劉艷飛　宋海英

摘要：由美國次貸引發(fā)的國際金融危機(jī)已不僅對全球經(jīng)濟(jì)帶來重創(chuàng)，同時(shí)也給全球的養(yǎng)老金帶來了巨大損失。國內(nèi)股票的大幅下跌，導(dǎo)致股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧，中國社會保障基金成立8年來股票資產(chǎn)首次出現(xiàn)浮虧。從三方面來講金融危機(jī)對社會保障基金的沖擊，以及對社會保障基金投資的影響及治理，完善社會保障基金投資的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，確保它的安全性、盈利性，實(shí)現(xiàn)社會保障基金的不斷增值。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；養(yǎng)老金；社會保障基金；資本市場

中圖分類號：F830.99

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672-3198(2009)09-0147-02

1目前社保基金的運(yùn)營狀況

社?；鹩?003年6月9日正式進(jìn)入股票市場，南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長盛、嘉實(shí)6家基金管理公司受托管理首批140億元的社?；稹＿@對于深滬股市來說，無疑是重大利好。但對于作為老百姓“養(yǎng)命錢”的社?；饋碚f，同時(shí)也孕育著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

自2007年中期美國次貸危機(jī)開始爆發(fā)以后，全球股市主要指數(shù)都出現(xiàn)了20％以上的降幅，社會保障基金所持權(quán)益類資產(chǎn)也大幅縮水。房地產(chǎn)市場的深調(diào)及金融動(dòng)蕩對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響越來越廣泛，程度也在加深，這將導(dǎo)致消費(fèi)者和投資者信心低迷，短期內(nèi)的惡性循環(huán)將打壓養(yǎng)老金投資的各類資產(chǎn)價(jià)格。由于全球資本市場的高度聯(lián)動(dòng)性，我國的資本市場在金融危機(jī)中遭受到的沖擊也是顯而易見的。2007年年末，延續(xù)了一年多的牛市宣告結(jié)束，我國股市持續(xù)下跌，波動(dòng)大，在不到一年的時(shí)間里，上證指數(shù)下跌近70％，從6000點(diǎn)以上回落到今天的2000點(diǎn)以下，深成指也由19600點(diǎn)下跌到現(xiàn)在的不到5500點(diǎn)。來自中國社保基金理事會的最新數(shù)據(jù)顯示，2008年12月31日，全國社會保障基金總資產(chǎn)5625億元，基金權(quán)益5132億元。由于國內(nèi)股票大幅下跌，導(dǎo)致股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧，基金權(quán)益投資收益為－6.75％。這也是中國社會保障基金成立8年來股票資產(chǎn)首次出現(xiàn)浮虧。

社會保障基金的投資營運(yùn)不僅是國家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段，而且它的增值還能為提供更完善的社會保障創(chuàng)造條件。因此，加強(qiáng)對社會保障基金的營運(yùn)管理，建立社會保障基金投資營運(yùn)的監(jiān)督管理體系，確保它的安全性、盈利性，并做到?？顚Ｓ?，實(shí)現(xiàn)社會保障基金的不斷增值。

2世界金融海嘯對社會保障的影響主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)

第一，在這次金融危機(jī)中，幾乎各國家的社會保障基金的投資均出現(xiàn)虧損。損失最重的為美國，約為3.3萬億美元。

第二，從分布看，股票類風(fēng)險(xiǎn)投資份額越高的國家，損失也越為慘重。例如，愛爾蘭的養(yǎng)老金投資回報(bào)率低于一34％，其投資股票比重超過了66％。

第三，盡管社會保障基金投資有大量虧損，但總體上仍低于證券市場上的資產(chǎn)投資損失，這得益于社會保障基金的多元化投資策略。

3金融風(fēng)險(xiǎn)主要是指期權(quán)

期貨等衍生品的投資風(fēng)險(xiǎn)和外國股票、債券的風(fēng)險(xiǎn)，我們從三方面來講金融危機(jī)對社會保障基金的沖擊：

(1)是個(gè)人上的沖擊。當(dāng)這個(gè)問題發(fā)生的時(shí)候，對社會保障基金本身的投資這方面的沖擊是什么?就像前幾年安然公司發(fā)生問題的時(shí)候，忽然當(dāng)安然公司股票變成零的時(shí)候，所有公司的員工的養(yǎng)老金完全就沒有了。

(2)是對企業(yè)年金基金投資的沖擊金融危機(jī)導(dǎo)致的金融市場劇烈波動(dòng)使得企業(yè)年金基金保值增值的壓力激增，不僅使得企業(yè)年金的受托和投資管理面臨巨大的挑戰(zhàn)，也使得企業(yè)年金基金受益人的利益受到巨大的壓力。

(3)是對整個(gè)社會保障的沖擊。在金融風(fēng)暴中，我們社會保障基金的投資來說，應(yīng)該如何地調(diào)整?

解決中國社會保障基金難題的主要出路之一，在于提高社會保摩基金的投資效率，而證券投資基金以其收益性的優(yōu)勢成為社會保障資金保值增值的重要選擇，然而，我國社保體系目前在管理模式、資金運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面還存在一定的缺陷。

4金融危機(jī)對社會保障基金投資的影響的看法

(1)會保障基金投資資本市場是大勢所趨。在過去幾十年中，受老齡化影響，各國紛紛進(jìn)行養(yǎng)老金制度變革，其中一個(gè)重要方面就是引入私營管理的養(yǎng)老基金。養(yǎng)老基金已成為在不少國家資本市場上最為重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，在增加儲蓄乃至促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等方面都發(fā)揮著重要的作用。在投資策略上，國際流行做法是放松對養(yǎng)老金投資監(jiān)管，拓寬投資渠道，投資證券市場的比重大大增加。進(jìn)入21世紀(jì)，養(yǎng)老金制度越來越融入一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，從長遠(yuǎn)看，養(yǎng)老基金投資資本市場是無法阻擋的趨勢。盡管從短期看，養(yǎng)老金投資可能出現(xiàn)虧損，作為長期機(jī)構(gòu)投資者，其贏利水平需要從長計(jì)議。實(shí)際上，如果考察過去十幾年間的養(yǎng)老金投資績效，大部分國家的回報(bào)率仍然是較高的。例如，瑞典養(yǎng)老金的年均實(shí)際回報(bào)率為8.5％，英國和美國都為6.1％。2008年的這場金融危機(jī)對那些投資理念“先進(jìn)”的國家來說，打擊更為沉重，但我們并不能就此否定社會保障基金投資市場的客觀發(fā)展趨勢。

(2)投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)反思基金的安全運(yùn)營。

超前與理性的研究對基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)來說相當(dāng)重要。我們的基金經(jīng)理應(yīng)以全球視野，分析研判宏觀經(jīng)濟(jì)與投資市場，密切關(guān)注各國財(cái)政貨幣稅收政策的變化，分析未來短期(1年)、中長期(3－5年)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢和經(jīng)濟(jì)周期變化。風(fēng)險(xiǎn)控制比超額收益更重要，這是先保值后增值的管理策略問題。我們需要始終堅(jiān)持長期價(jià)值投資的理念，強(qiáng)化紀(jì)律約束，適時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)、金融形勢的變化調(diào)整操作策略。如在金融海嘯的產(chǎn)生與擴(kuò)散階段，我們需要強(qiáng)化現(xiàn)金管理，少虧為贏。但是，在各國政府全面救市及世界經(jīng)濟(jì)走入復(fù)蘇階段，我們是否應(yīng)該考慮如何更好地把握市場時(shí)機(jī)，理性投資呢?

(3)管理和監(jiān)管體制面臨的挑戰(zhàn)。

有效的社會保障基金的治理結(jié)構(gòu)要求在養(yǎng)老基金的運(yùn)營和監(jiān)管中明確責(zé)任，確保各方當(dāng)事人各盡其責(zé)，要求負(fù)責(zé)人員或?qū)嶓w的專業(yè)資質(zhì)滿足最低的適合性標(biāo)準(zhǔn)以及避免利益沖突。國際上社?；鹜顿Y監(jiān)管模式一般有“數(shù)量”監(jiān)管和“審慎人”監(jiān)管，近年來，在采取審慎監(jiān)管方式的歐美國家，一個(gè)傾向是越來越追求養(yǎng)老金投資的效率性，放松政府監(jiān)管，并開始大量涉足于金融衍生產(chǎn)品。金融危機(jī)為這種監(jiān)管理念敲響了警鐘：對于社會保障基金來說，不論在何種環(huán)境下。投資的安全性是至關(guān)重要的，涉足金融衍生品應(yīng)慎之又慎。

政府的監(jiān)管體制對個(gè)人這方面風(fēng)險(xiǎn)管制也是相當(dāng)重要的。在中國，因?yàn)樯鐣Ｕ匣鹗莿倓偲鸩?，尤其是企業(yè)年金，員工可以直接到社會保障資金，這方面政府的監(jiān)管非常的嚴(yán)格。比方說在投資股票方面公司不能超過30％，一定要分散社會保障基金投資的風(fēng)險(xiǎn)。所以這方面監(jiān)管的話，很多社會保障基金所帶來的問題不會直接帶給個(gè)人。

(4)構(gòu)建和完善社會保障基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

實(shí)施社會保障的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是社會保障基金的正常運(yùn)營，而社會保障基金在運(yùn)行中可能出現(xiàn)的警情就是政府部門最為關(guān)注的重要問題，也是老百姓最為關(guān)注的重要問題。為此有必要構(gòu)建社會保障基金的預(yù)警預(yù)報(bào)系統(tǒng)，以確保社會保障基金運(yùn)作的安全、平可控，使社會保障基金的運(yùn)營既能實(shí)現(xiàn)收益最大化，又能充分防范金融風(fēng)險(xiǎn)。