吳　波

中國(guó)五月的股市，無(wú)論是對(duì)投資者還是對(duì)管理者而言，都是從不缺乏故事的。2009年5月第一個(gè)交易周以來(lái)，股市仍然延續(xù)著強(qiáng)勁的上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，階段性新高頻創(chuàng)。今年五月的開(kāi)門紅是意味著紅五月的來(lái)臨。還是在刻意制造美麗的陷阱。盤點(diǎn)歷年五月的行情，駐足探尋以往的足跡，經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)都一一顯現(xiàn)，對(duì)詮釋未來(lái)行情的演繹就有了充足的參照和注解。

一、五月行情的盤點(diǎn)

(二)盤點(diǎn)五月

1，歷年五月行情的走勢(shì)。從1992年到2008年的17年間，5月份當(dāng)月紅盤報(bào)收的有10年，分別是：1992年、1995年、1998年、1999年、2000年、2001年、2002年、2003年、2006年、2007年，占比約為60％。如果剔除1992年和1993年初期非理性劇烈震蕩的市場(chǎng)走勢(shì)，通過(guò)計(jì)算，五月的平均漲幅接近2.6％，振幅可達(dá)15.6％，而且無(wú)論是紅五月還是綠五月。期間的振幅也大致相當(dāng)。都接近于平均振幅。

2五月行情不乏變勢(shì)。歷史上五月行情一向多變，從不缺乏一些驚天動(dòng)地的走勢(shì)。從上表可以看出，五月振幅超過(guò)10％的年份多達(dá)13年(僅除去1998年、2001年、2003年、2004年)。占比快達(dá)到80％。在五月也往往孕育著很多突發(fā)的政策主導(dǎo)的行情。如：1995年的5718行情就是在證監(jiān)會(huì)關(guān)閉國(guó)債期貨時(shí)而產(chǎn)生的。1999年的5719，隨著清理整頓場(chǎng)外交易市場(chǎng)、開(kāi)辟證券公司合法融資渠道、擴(kuò)大證券投資基金試點(diǎn)等一系列政策的出臺(tái)，中國(guó)股市以科技股為引領(lǐng)，爆發(fā)了一波延續(xù)兩年多的行情。上證綜指接連突破整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下了2245點(diǎn)的歷史新高。“5719”行情也成為中國(guó)投資者心中抹不去的記憶。但2007年5月30日凌晨，財(cái)政部突然宣布將證券交易印花稅上調(diào)到0.3％，從而令當(dāng)晚還在夢(mèng)鄉(xiāng)回味股指大漲的股民體味到什么叫高臺(tái)跳水行情。

3歷年五月后行情的運(yùn)行趨勢(shì)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，五月后大盤呈下降的或者說(shuō)創(chuàng)出新低的有12年，分別是1992年、1993年、1994年、1995年、1997年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2005年、2008年，占比為70％紅五月后大盤呈下降的或者說(shuō)創(chuàng)出新低的有6年，分別是1992年、1995年、1998年、2001年、2002年、2003年，占比約為600／0綠五月后大盤呈下降的或者說(shuō)創(chuàng)出新低的也有6年，占比約為86％。這說(shuō)明，無(wú)論是紅五月還是綠五月，接下來(lái)的月份出現(xiàn)下跌的概率都較大，五月的行情將是一個(gè)階段性高點(diǎn)或者是下跌的中繼。五月是一個(gè)逐步筑頂和沖頂?shù)臅r(shí)段，或者說(shuō)不少個(gè)股逐漸形成重要頂部，通過(guò)上表可以看出符合這種情況的年份有：1992年、1993年、1995年、1997年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2008年。但五月并未出現(xiàn)過(guò)絕對(duì)階段性的高點(diǎn)和低點(diǎn)。比如我們所熟悉的具有轉(zhuǎn)折性質(zhì)的高點(diǎn)和低點(diǎn)出現(xiàn)的月份分別是：迄今為止上證指數(shù)最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)是出現(xiàn)在2007年lO月，正當(dāng)我們憧憬在2008年將借助奧運(yùn)題材可能要上至10000點(diǎn)的時(shí)候，股指卻逐級(jí)回落，經(jīng)歷一年過(guò)山車般的行情至2008年10月達(dá)到最低點(diǎn)1664.93點(diǎn)，正當(dāng)看空者看到1000點(diǎn)以下時(shí)，股指又悄然在人們的懷疑中一路上揚(yáng)起來(lái)。2001年6月份的高點(diǎn)2245.43點(diǎn)是我國(guó)證券市場(chǎng)在未走向全流通時(shí)代攀上的最高點(diǎn)，但其后由于受如何實(shí)行全流通改革的影響，股民擔(dān)心一旦非流通股變?yōu)榱魍ü傻脑?，那些原先非流通股股東無(wú)論采用什么樣的市場(chǎng)價(jià)格拋售均會(huì)收益非?？捎^，于是紛紛趕在非流通股實(shí)現(xiàn)流通之前用腳投票，股指也一路下滑至2005年6月的998.23點(diǎn)，達(dá)到谷底，也使跌破千點(diǎn)論的預(yù)言得以實(shí)現(xiàn)。僅有一次五月出現(xiàn)過(guò)相對(duì)階段性的高點(diǎn)是在1996年1月，出現(xiàn)的低點(diǎn)512.63點(diǎn)后向上至1997年5月份出現(xiàn)一個(gè)高點(diǎn)1510.16。這個(gè)高點(diǎn)直到1999年6月才被打破。

二、今年五月行情的展望和后續(xù)行情的演繹

自從2008年10月最低點(diǎn)1664，93點(diǎn)出現(xiàn)后，股市在猶豫中震蕩，呈現(xiàn)似熊非牛的局面。但從2009年1月以來(lái)。股市卻呈現(xiàn)出似牛非熊的局面。迄今為止，月K線已連收罕見(jiàn)的五連陽(yáng)。不斷刷新階段性高點(diǎn)。那么今年五月的行情將以什么樣的方式收官，五月之后的行情又將如何演繹呢?

(一)行情的空間演繹：紅五月的行情是值得期待的

1.基本面。(1)業(yè)已形成的似牛非熊的局面奠定股市回升的基礎(chǔ)。我國(guó)目前已經(jīng)形成了快速有效的宏觀政策應(yīng)對(duì)機(jī)制，積極運(yùn)用財(cái)政政策啟動(dòng)內(nèi)需經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者說(shuō)已先于世界上其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)觸底回升。今年公布的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)等都在好轉(zhuǎn)，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，加上大量的貨幣投入，因此，通縮壓力將逐漸減小。實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)在具有“晴雨表”功能的股市上反映就是上漲。但如果斷然下言牛市已確立。似乎為時(shí)尚早。因而只能斷言是似牛非熊的局面。通過(guò)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2009年5月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比下降1.5％，較上個(gè)月降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。這是2003年中國(guó)經(jīng)濟(jì)從亞洲金融危機(jī)中復(fù)蘇后，首次出現(xiàn)CPI連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。創(chuàng)2001年有月度統(tǒng)計(jì)數(shù)字以來(lái)的新低。4月PPI同比下降6.6％，較上個(gè)月下落0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)1996年以來(lái)新低。當(dāng)然“雙P”仍然告負(fù)，有受突發(fā)的世界性流行病甲型H1N1流感的影響，也有受4月份主要食品價(jià)格呈現(xiàn)跌多漲少，尤其是豬肉等占比權(quán)重較大的食品價(jià)格回落較為明顯的影響，通縮的危險(xiǎn)也在加劇。與此同時(shí)，在這種背景之下，有一種預(yù)期就是央行或進(jìn)一步選擇降息。以對(duì)抗通縮。那樣對(duì)股市來(lái)說(shuō)也是一個(gè)利好因素。(2)貨幣信貸的持續(xù)高增長(zhǎng)，較好地支持了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。根據(jù)央行公布的4月份貨幣信貸數(shù)據(jù)，4月份金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款5918億元，增速達(dá)29.72％，人民幣存款繼續(xù)高速增長(zhǎng)，達(dá)1.03萬(wàn)億元。此外，M1、M2繼續(xù)延續(xù)前3個(gè)月的高增長(zhǎng)勢(shì)頭。M2同比增幅達(dá)25.95％，再創(chuàng)新高，而M1同比增櫥也達(dá)到了17.48％。貨幣信貸的持續(xù)高增長(zhǎng)，較好地支持了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。隨著信貸資金結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，銀行注入的這部分“流動(dòng)性”，在為經(jīng)濟(jì)輸血的同時(shí)。也更大限度地提升了市場(chǎng)的“安全感”。央行通過(guò)保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。確保了銀行體系資金面寬松和市場(chǎng)利率穩(wěn)定，繼續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

2，技術(shù)面。五月向后延伸的行情向上可以看高至2800點(diǎn)甚至2900點(diǎn)。(1)趨勢(shì)分析：上證綜指2008年lO月以來(lái)形成了一個(gè)明顯的中期上升通道，由2008年11月18日2050點(diǎn)、2009年2月17日2402點(diǎn)等高點(diǎn)連線形成通道的上軌，構(gòu)成壓力線：由2008年12月31日1814點(diǎn)、2009年3月3日2037點(diǎn)、2009年4月28日2372點(diǎn)等低點(diǎn)連線形成通道的下軌，構(gòu)成支撐線。同時(shí)。2009年3月5日2241點(diǎn)、2009

年4月15日2542點(diǎn)等高點(diǎn)連線構(gòu)成一個(gè)次級(jí)上升通道的上軌，該上軌目前與上述中期上升通道的上軌相交匯于2800點(diǎn)區(qū)域上下，構(gòu)成較強(qiáng)的上檔壓力。(2)缺口分析：在2008年7月28日最低點(diǎn)2883，76點(diǎn)與7月29日最高點(diǎn)2868.01點(diǎn)形成一個(gè)15點(diǎn)的缺口至今未回補(bǔ)，根據(jù)中國(guó)股市缺口必補(bǔ)的經(jīng)驗(yàn)，回補(bǔ)2008年7月29日的向下跳空缺口后第一目標(biāo)位可望達(dá)到2900點(diǎn)左右。(3)從波浪理論上看：如果把2009年3月12日2086點(diǎn)作為一浪的起點(diǎn)，運(yùn)行到4月22日的高點(diǎn)2579點(diǎn)作為一浪的終點(diǎn)，4月22日至4月28日低點(diǎn)2372點(diǎn)作為二浪調(diào)整浪。該浪快速調(diào)整，意味著第4浪將要橫向調(diào)整，從4月28日至今正運(yùn)行在三浪，三浪是時(shí)間最長(zhǎng)幅度最大的浪，從這一角度來(lái)說(shuō)。三浪會(huì)達(dá)到2900的位置。

(二)行情的時(shí)間演繹和熱點(diǎn)演繹

1行情的時(shí)間演繹。從時(shí)間上推斷，五月不可能出現(xiàn)階段性高點(diǎn)。也就是說(shuō)短期內(nèi)很難達(dá)到2900點(diǎn)附近。筆者初步判定大盤在經(jīng)過(guò)紅五月之后，六七月也許會(huì)迎來(lái)一定的調(diào)整。之后肯定會(huì)站上第一目標(biāo)位2900點(diǎn)的，然后再經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的橫盤，到國(guó)慶60周年的時(shí)候會(huì)以3000點(diǎn)紅盤向國(guó)慶獻(xiàn)禮的。此預(yù)測(cè)如果正確的話還有一個(gè)條件就是成交量不可忽視，在上交所單日成交額必須保持在1500億左右(上下變動(dòng)300億也屬正常)，如果低于1000億或高于2000億就應(yīng)當(dāng)警惕行情的逆轉(zhuǎn)。當(dāng)然。行情的演變并不是人為可以左右的。在關(guān)注行情發(fā)展的同時(shí)，也要注意以下抑制行情縱深發(fā)展的不利的因素：(1)首當(dāng)其沖的是應(yīng)對(duì)當(dāng)下的世界性流感。不斷變種的甲型H1N1流感的危害越來(lái)越大，如果人類不能及時(shí)阻止其毒害的影響。對(duì)剛有點(diǎn)復(fù)蘇苗頭的世界經(jīng)濟(jì)將是重創(chuàng)。(2)五月份也是大小非減持的一個(gè)潛在高峰期。本月共有98支股票解禁，共解禁2031838，1萬(wàn)股。按照5月4日收盤價(jià)計(jì)算解禁市值達(dá)2482，254億元。有中國(guó)聯(lián)通、云南白藥、貴州茅臺(tái)、山西汾酒等一批高價(jià)大盤股。(3)基金等機(jī)構(gòu)的唱多而做空。根據(jù)德圣基金研究中心2009年5月7日倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，以股票為主要投資方向的基金平均倉(cāng)位下降較為明顯。股票型基金可比平均倉(cāng)位為78.86％，比4月23日下降2.68％偏股型基金平均倉(cāng)位為73.36％，相比4月23日下降3.2％。其他類型基金平均倉(cāng)位大多小幅下降：轉(zhuǎn)債混合基金平均倉(cāng)位39.58％，相比4月23日下降2.4％；偏債混合基金平均倉(cāng)位19.98％。比4月23日下降2.81％。(4)創(chuàng)業(yè)板的即將推出和IPO的漸行漸近，都將對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性有較大的沖擊。

2熱點(diǎn)的演繹：上海的區(qū)域和新能源新材料是堅(jiān)定的投資主題。目前中國(guó)股市在還沒(méi)有完全流通的情況下。在還沒(méi)有完全市場(chǎng)化運(yùn)行的情況下，在中國(guó)特色的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制下。政策主導(dǎo)或者說(shuō)政策指導(dǎo)的行情是不會(huì)改變的。尤其是在當(dāng)下世界性金融危機(jī)影響未消除，世界性流感又不期而至的情況下，緊扣政策主線就是接下來(lái)把握投資的機(jī)會(huì)。投資熱點(diǎn)的主題會(huì)在國(guó)務(wù)院十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃和配套政策出臺(tái)中游走，尤其是新能源新材料方面?zhèn)€股值得中長(zhǎng)期關(guān)注；在區(qū)域經(jīng)濟(jì)方面，第一關(guān)注的是上海本地股，尤其是圍繞建立上?！半p中心”和2010年上海世博會(huì)的相關(guān)個(gè)股，機(jī)會(huì)更大。福建海西概念也不容忽視。另外，對(duì)創(chuàng)業(yè)板和軍工題材可適當(dāng)把握。

綜上所述：隨著產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的振興、經(jīng)濟(jì)的似乎復(fù)蘇、企業(yè)走出困境的預(yù)期、流動(dòng)性的充裕和維穩(wěn)政策的呵護(hù)，造就了今年似牛非熊的股市，顯然將來(lái)的行情是值得期盼的。