多數(shù)前期強勢股的上升趨勢即將趨于平穩(wěn)，落后板塊或接替出現(xiàn)中期上升趨勢。

從去年11月初開始的上升行情進行到現(xiàn)在，上證指數(shù)自1664點同升至2600點之上，但深圳中小板綜合指數(shù)已上漲約100％，回到了4200點上下，大約對應(yīng)上證3500點附近水平。當(dāng)前市場特征是結(jié)構(gòu)性泡沫顯現(xiàn)，但監(jiān)籌股估值相對較低。上述情況自春節(jié)后就顯露無疑，但市場在這3個月的表現(xiàn)仍然是強者恒強。只是最近在銀行股的帶領(lǐng)下，大盤藍籌股似乎有向市場平均收益率靠攏的趨勢。

未來市場究竟會如何演變呢?是不等大盤股飆升，市場就轉(zhuǎn)入涮整，還是中小板在經(jīng)過短暫休整后繼續(xù)強勢?是大盤股終于展露雄姿，抑或是個股百花齊放，市場整體進入主升?往往在大家都形成一致做法的時候，行情才有逆轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。因此，從安全的角度出發(fā)，還是要考慮如果市場出現(xiàn)不利走勢的時候，持倉結(jié)構(gòu)仍然應(yīng)保持相當(dāng)?shù)膹椥?。這確實是值得我們琢磨的。

今年初到5月間，煤炭板塊中個股持續(xù)上演翻身秀，股價強勁表現(xiàn)，讓市場有些措手不及。去年隨著經(jīng)濟基本面的惡化，眾多投資者都對煤炭板塊保持悲觀的態(tài)度，認為需求的縮減將引發(fā)煤炭價格大跳水，導(dǎo)致煤炭板塊持續(xù)重挫。但出乎大多數(shù)人的預(yù)料，隨著4萬億元投資的逐步落實，焦煤價格上調(diào)預(yù)期增強，再加上國際油價持續(xù)走高，以及小煤礦的持續(xù)限產(chǎn)，提振了市場對煤炭的需求，這些均構(gòu)成煤炭板塊強勢反彈的基礎(chǔ)。

從2008年年報來看，中國神華(601088.SH)這樣的煤炭行業(yè)巨頭，完成商品煤產(chǎn)量1.86億噸，同比增長17.5％。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1071.33億元，同比增長30.5％：實現(xiàn)凈利潤265.88億元，同比增長29.7％。煤炭行業(yè)的整體業(yè)績相對穩(wěn)定，與投資者的悲觀預(yù)期形成了反差，業(yè)績成為煤炭類上市公司股價上揚的有利杠桿。隨著夏季的到來，電煤夏季消費高峰期也將啟動，加上固定資產(chǎn)投資項目陸續(xù)開工的帶動，動力煤價格也有望上揚。

因此，市場預(yù)期很差，但公司業(yè)績表現(xiàn)卻出乎意料優(yōu)秀的板塊，在未來的行情中，必將帶給投資者更多的驚喜。未來，還有哪些飯塊會繼續(xù)驗證“雙重反差”的規(guī)律，成為市場下一輪板塊輪動中上攻的主要力量呢?

從4月份房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)觀察，中國土地市場出現(xiàn)了集體復(fù)蘇的跡象。深圳回龍埔平西路和愛心路交會處的兩宗捆綁地塊招拍，14分鐘內(nèi)舉牌113次，以高出底價2.7億元的價格成交，地塊溢價51％；上海青浦徐涇鎮(zhèn)3號地塊，被金地以5.6億元摘得，地塊溢價水平高達82％。地價出現(xiàn)18個月以來首次明確回升，迎來了拐點。從以往的歷史來看，地價拐點的出現(xiàn)是樓市反轉(zhuǎn)的確認指標(biāo)，它一方面對近期樓市同暖做出了正面回應(yīng)；另一方面，也對未來幾年地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇給出了來自發(fā)展商的樂觀預(yù)期。

地價拐點的出現(xiàn)會帶來以下后果：其一，地產(chǎn)股的預(yù)測凈資產(chǎn)值需要重新調(diào)整。此前的預(yù)謝凈資產(chǎn)值，是在一個地產(chǎn)熊市背景里形成的地產(chǎn)股的預(yù)測凈資產(chǎn)值，它隱含了房價滯漲或下調(diào)的預(yù)期。隨著地價拐點的出現(xiàn)，券商研究人員未來一兩個月，肯定要調(diào)升地產(chǎn)股的預(yù)測凈資產(chǎn)值。其二，市場對地產(chǎn)股的定價會從預(yù)測凈資產(chǎn)值折價向溢價轉(zhuǎn)變。在熊市低點，地產(chǎn)股定價往往是預(yù)測凈資產(chǎn)值的5折左右，現(xiàn)在它至少要恢復(fù)到預(yù)測凈資產(chǎn)值附近，甚至可能出現(xiàn)20％至30％的溢價?？紤]這兩個因素。地產(chǎn)股股價有望快速回升。而且這還只是第一步，隨著地產(chǎn)上市公司利潤的恢復(fù)，其股價會在預(yù)測凈資產(chǎn)值和市場預(yù)期推動下繼續(xù)上揚。事實上，我們已經(jīng)看到了在4月底后，A股、B股和H股市場地產(chǎn)股的繼續(xù)顯著走高。從各個發(fā)展商的觀點來看，從消極到積極的轉(zhuǎn)變正在進行之中，這意味著未來土地市場將繼續(xù)走牛。

板塊輪動是市場永恒的旋律。目前的市場正處于前期強勢和弱勢板塊切換的時間窗口。在獲得不菲收益和估值大幅提高之后，多數(shù)前期強勢股的上升趨勢可能會趨于平穩(wěn)，而落后板塊有可能接替出現(xiàn)中期上升趨勢。因此，未來的市場中，風(fēng)險在個股，機會仍會在個股。