張建鋒

國(guó)資整合、績(jī)差股和ST是投資重組概念的重要線索。

故事，是資本市場(chǎng)永恒的話題，無(wú)論牛市還是熊市，題材股總會(huì)受到市場(chǎng)資金的偏愛。在眾多的題材故事中，重組故事總是最吸引眼球的。近期，國(guó)資整合、績(jī)差股和ST股，眼下又成為淘金重組股重要的投資線索，連拉9個(gè)漲停板的高淳陶瓷(600562.SH)就是這樣一個(gè)很耀眼的明星。此類股票事前布局、事中加倉(cāng)、事后再評(píng)估則是投資者獲取超額收益的基本對(duì)策。

投資與風(fēng)險(xiǎn)

近日，在A股市場(chǎng)的重組故事中，高淳陶瓷無(wú)疑是吸引市場(chǎng)目光的佼佼者。2009年4月21日，高淳陶瓷公告了《重大事項(xiàng)停牌公告》，稱該公司控股股東高淳縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)(控股)有限公司正在籌劃針對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上海證券交易所有關(guān)規(guī)定，公司股票停牌。5月22日，公司公告了重大資產(chǎn)重組預(yù)案，當(dāng)天復(fù)牌即漲停，并連續(xù)拉出9個(gè)漲停板。從5月22日至7月1日，該股從8.94元漲至28.19元，區(qū)間最高漲幅高達(dá)244％。

在資本市場(chǎng)中，高淳陶瓷并非個(gè)別現(xiàn)象，不過(guò)是重組題材的典型案例之一。讓人最難忘的是滬東重機(jī)的重組，重組變身后的中國(guó)船舶(6(10150.SH)曾經(jīng)創(chuàng)造了298元的A股市場(chǎng)神話。

近期，有不少上市公司因重組題材股價(jià)有照好的表現(xiàn)。如6月8日復(fù)牌的廣電電子(600602.SH)，廣電信息(600637.SH)借資產(chǎn)重組東風(fēng)而連續(xù)4個(gè)交易日漲停。2006年4月27日起停牌的*ST蘭寶(000631.SZ，現(xiàn)名順發(fā)恒業(yè))，于2009年6月5日完成重組并復(fù)牌，當(dāng)天漲幅達(dá)到1585.95％。

重組可能使上市公司的業(yè)績(jī)發(fā)生質(zhì)的變化，因此，上市公司的資產(chǎn)重組給投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。去年，市場(chǎng)出現(xiàn)很大的調(diào)整，并購(gòu)重組成本大大降低。

在資本市場(chǎng)投資中，與收益不離不棄的永遠(yuǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)。很多可能進(jìn)行重組的上市公司本身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很差，而重組本身是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，很多上市公司可能會(huì)面臨退市、破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。如*ST美雅(000529.SZ)、*ST嘉瑞(000156.SZ)、*ST成功(000517.SZ)等眾多公司都已暫停上市，如果重組不成功，則將退市。也有很多上市公司的重組傳聞?dòng)蓙?lái)已久，但是遲遲不見動(dòng)靜或進(jìn)展不順，如ST松遼(600715.SH)、四維控股(600145.SH)等。此外，還有的公司重組也可能因種種原因，在股東大會(huì)或證監(jiān)會(huì)的審核中被否決。

重組之路漫長(zhǎng)的等待和可能面臨的失敗讓重組題材充滿變數(shù)，因此，并不是每一個(gè)重組都是良好的投資機(jī)會(huì)。

尋找機(jī)會(huì)

把握重組的機(jī)會(huì)比較困難，但并非每一個(gè)重組都是無(wú)跡可尋的。

首先，央企、地方國(guó)企的重組整合為A股市場(chǎng)提供了豐富的重組題材。2006年，國(guó)資委提出上市央企必須做到行業(yè)前3名，達(dá)不到要求的企業(yè)將被強(qiáng)制重組，到2010年中央企業(yè)將會(huì)減少至80-100家。今年，國(guó)家對(duì)國(guó)有資本調(diào)整的思路，表明其將在軍工、電力、煤炭、航空、航運(yùn)、電信、石油石化等7大行業(yè)保持國(guó)有經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)控制力。

當(dāng)前，在國(guó)資整合中，市場(chǎng)比較關(guān)注中航T：業(yè)集團(tuán)下屬上市公司的重組機(jī)會(huì)。去年11月，中國(guó)航空T業(yè)第一集團(tuán)和中國(guó)航空工業(yè)第二集團(tuán)重組整合，成立中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)，中航工業(yè)集團(tuán)成立后，提出了資本運(yùn)作的規(guī)劃，對(duì)下屬21家上市公司進(jìn)行了定位。以去年末的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，中航工業(yè)去年末的總資產(chǎn)約為2900多億元，去年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)71億元，在A股市場(chǎng)上市的18家上市公司，同期總資產(chǎn)約為537億元、去年凈利潤(rùn)為7億元，未來(lái)整合帶來(lái)的將是上市公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

其次，績(jī)差股或ST個(gè)股是重組題材中的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象?？?jī)差股以及SI類個(gè)股之所以能獲得投資者的青睞，主要在于其本身具有極富想象空間的資產(chǎn)重組魅力。在A股市場(chǎng)，由于退出機(jī)制不健全，一些業(yè)績(jī)差的公司退m的時(shí)問(wèn)漫長(zhǎng)，且上市公司的“殼”也是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的稀缺資源，績(jī)差股以及SI類個(gè)股成為未來(lái)發(fā)生資產(chǎn)重組行為的沃土。

市場(chǎng)人士表示，目標(biāo)殼公司在現(xiàn)金支付能力、殼資源的費(fèi)用水平、擬資產(chǎn)置換的規(guī)模等一些方面也需做進(jìn)一步的考察。從動(dòng)機(jī)角度來(lái)看，并購(gòu)重組如果是以借殼的方式展開，則殼資源方往往具有較緊迫的保殼動(dòng)力，如一些2009年若不盈利就可能被迫退市的*ST類公司。而借殼方主要來(lái)自資產(chǎn)資源類公司。

在行業(yè)公司選擇方面，國(guó)信證券表示，可重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)估值彈性大甚至定價(jià)泡沫化的資產(chǎn)領(lǐng)域，例如新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、軍工、IT、文化傳媒、能源與礦產(chǎn)資源、土地房產(chǎn)、先進(jìn)制造業(yè)等；除非有“蛇吞象”式的借殼與資產(chǎn)注入，盡量避免選擇估值水平低、資產(chǎn)定價(jià)想象空間不大的行業(yè)，如電力與公用事業(yè)、交通運(yùn)輸及基礎(chǔ)設(shè)施、鋼鐵、造紙、建筑、紡織等行業(yè)。把握投資點(diǎn)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年底以來(lái)已經(jīng)實(shí)施資產(chǎn)重組的上市公司，有近半數(shù)以上股價(jià)漲幅超過(guò)50％，近25％的公司股價(jià)翻倍。在當(dāng)前大部分股價(jià)漲幅都超過(guò)大盤指數(shù)的背景下，資產(chǎn)重組股的表現(xiàn)并不突出。這表明，重組主題投資者的時(shí)機(jī)實(shí)際上是貫穿時(shí)間的全部過(guò)程，事前布局、事中加倉(cāng)、事后再評(píng)估獲取超額收益的基本策略。

在明確了基本投資策略后，如何把握具有重組故事個(gè)股的投資時(shí)間點(diǎn)是投資者值得注意的問(wèn)題。

重組一般要經(jīng)過(guò)3個(gè)環(huán)節(jié)，即獲得董事會(huì)、股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門批準(zhǔn)。一般涉及到重組概念的個(gè)股在方案實(shí)施前，都會(huì)被市場(chǎng)炒作2-3次。在重組方案獲得公司董事會(huì)批準(zhǔn)后，市場(chǎng)會(huì)有第一波炒作，股票價(jià)格上漲幅度一般較大。方案獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)后，出現(xiàn)第二波炒作，其熱情和第一輪大致相當(dāng)。

而在方案獲得證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門批準(zhǔn)后，就會(huì)引起市場(chǎng)資金的再次關(guān)注，但這時(shí)就會(huì)出現(xiàn)兩種情況：一是重組方案好于預(yù)期或與市場(chǎng)預(yù)期一致，公司股票價(jià)格可能小幅上漲；二是重組方案得不到市場(chǎng)認(rèn)可，股價(jià)下跌。

宏源證券分析師唐勇剛表示，投資者在投資重組概念股時(shí)，要時(shí)刻關(guān)注公司的公告，跟蹤重組時(shí)間的進(jìn)展，才能在股價(jià)上漲前布局介入。

重組重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股

航空動(dòng)力(600893.SH)

航空發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)整合平臺(tái)明確

根據(jù)中航工業(yè)集團(tuán)的初步規(guī)劃，航空動(dòng)力將作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)的整合平臺(tái)。目前，航空動(dòng)力的資產(chǎn)為西航集團(tuán)的發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)，而中航工業(yè)集團(tuán)下屬尚有貴陽(yáng)黎陽(yáng)、南方株洲等發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)尚未置入上市公司，未來(lái)資產(chǎn)整合的預(yù)期很是明確。

根據(jù)中航工業(yè)集團(tuán)的定位，航空動(dòng)力作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)整合平臺(tái)很明確，如果重組完成，航空動(dòng)力將獨(dú)占國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)的生產(chǎn)、銷售市場(chǎng)。作為國(guó)內(nèi)自主研發(fā)的首款大推力渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)，WS10將是未來(lái)國(guó)內(nèi)空軍主力戰(zhàn)棚11B、110的心臟。依據(jù)核心機(jī)衍生的發(fā)展路徑，WS10還將派生出一系列航空發(fā)動(dòng)機(jī)，如大涵道比的大推力運(yùn)輸機(jī)／客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)等。在大力發(fā)展航空工業(yè)的背景下，WS10發(fā)展空間是巨大的，而作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)的整合平臺(tái)，航空動(dòng)力的想象空間也是巨大的。

洪都航空(600316.SH)

擬注入資產(chǎn)的想象空間巨大

中航工業(yè)集團(tuán)對(duì)洪都航空的定位是防務(wù)板塊航空品的整合平臺(tái)，洪都航空目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)是教練機(jī)、通用飛機(jī)的制造、銷售。中航工業(yè)集團(tuán)防務(wù)分公司下，成飛集團(tuán)、成飛設(shè)計(jì)院(611所)、沈飛設(shè)計(jì)院(601所)等航空資產(chǎn)都在上市公司之外，未來(lái)資產(chǎn)注入的可能性很大。

中航工業(yè)集團(tuán)下的航空資產(chǎn)，主要為戰(zhàn)斗機(jī)。成飛集團(tuán)主要生產(chǎn)殲7、殲10戰(zhàn)斗機(jī)及梟龍戰(zhàn)機(jī)，沈飛集團(tuán)主要生產(chǎn)殲8、殲11B戰(zhàn)斗機(jī)，都為國(guó)內(nèi)空軍的主力機(jī)型，戰(zhàn)斗機(jī)更新?lián)Q代的需求將增加。同時(shí)。戰(zhàn)斗機(jī)研制水平的提升也為外貿(mào)出口打開了空間。洪都航空研制的高級(jí)教練機(jī)L-15，是目前國(guó)內(nèi)教練機(jī)的最高水平。L-15的定型量產(chǎn)將為公司目前的業(yè)績(jī)提供支撐，在重組進(jìn)行之前，成為維持公司高股價(jià)的重要因素。

佛塑股份(000973.SZ)

實(shí)際控制人變更

佛塑股份2009年6月18日公告，公司原控股股東已經(jīng)于2009年6月15日與廣新集團(tuán)簽署了《關(guān)于佛山塑料集團(tuán)股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的1.27億股佛塑股份的股份全部轉(zhuǎn)讓給廣新集團(tuán)。

廣新集團(tuán)公告的《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》指出，集團(tuán)收購(gòu)佛塑股份股權(quán)的一個(gè)主要目的是廣新集團(tuán)通過(guò)受讓佛山工貿(mào)集團(tuán)持有的佛塑股份20.78％的股權(quán)，取得一個(gè)新的資本平臺(tái)。

廣新外貿(mào)集團(tuán)是廣東省人民政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)的國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)，同時(shí)也是廣東省最大的外貿(mào)集團(tuán)企業(yè)，下轄16家所屬一級(jí)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)單位有112家，生產(chǎn)制造企業(yè)有68家。

本次股份轉(zhuǎn)讓尚需國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)。