不必對地下錢莊草木皆兵

易憲容

最近，國內(nèi)媒體對地下錢莊十分關(guān)注，關(guān)心國際“熱錢”通過地下錢莊渠道進入國內(nèi)之后的流向。不過，這些報道看到的僅是一個方面，實際情況比這更多更復(fù)雜。

由于便利的地理環(huán)境，深圳早就成了跨境資金大量流動的主要渠道，無論是合法還是非法的流動都是如此。我們可以從最近深圳不少商業(yè)銀行對提取人民幣現(xiàn)金的限制中看到端倪。

地下錢莊為什么在深圳活動頻繁，是深圳市場交易的銀行支付環(huán)節(jié)不發(fā)達嗎？是深圳信用市場落后導(dǎo)致居民在交易過程中不愿通過銀行的信用支付來完成嗎？其實，根本不是這樣。深圳是全國市場化程度最為發(fā)達的地方，也是信用支付體系最為健全的地方。深圳居民大量持有現(xiàn)金，也不是偏好現(xiàn)金支付，而是借此避開內(nèi)地對資金跨境流動的管制。在內(nèi)地經(jīng)濟最發(fā)達、居民財富持有最多的珠三角地區(qū)，許多居民與香港有各種親緣關(guān)系，對香港的市場比較了解。這些人只要有一部分到香港投資，就是一個很大的量。我最近在廣東不少地方曾問過有多少人在香港投資，發(fā)現(xiàn)他們進入香港投資的比例相當高，而深圳居民去投資的比例會更高。內(nèi)地外匯管制與珠三角地區(qū)居民對金融服務(wù)需求的不適應(yīng)，是造成地下錢莊在內(nèi)地與香港間暗流涌動的重要原因之一。

因此，地下錢莊的出現(xiàn)可以說就是金融管制的結(jié)果。由于內(nèi)地既限制資金流入，又限制流出，地下錢莊提供的匯兌業(yè)務(wù)需求很大。同時，在內(nèi)地屬于非法的地下錢莊，在香港則是合法的“財務(wù)公司”或“金融公司”，給在內(nèi)地從事地下貨幣兌換、逃避監(jiān)管提供了條件。此外，近年來，中國經(jīng)濟曾面臨一輪又一輪熱錢涌入的浪潮，而中國市場在金融危機中的穩(wěn)健表現(xiàn)，更得到了國際游資的青睞。它們通過地下錢莊進入內(nèi)地，以減少流入的成本和時間。

對內(nèi)地來說，資金通過地下錢莊大幅度流動不用太多擔(dān)心。因為這種現(xiàn)象本來就是資金跨境流動管制的結(jié)果，風(fēng)險會讓投資者做出審慎的選擇；同時，國際資金在到處尋找投資機會，而中國經(jīng)濟的增長還需要長期穩(wěn)定的投資，這不僅需要政府的投入，還需要市場自身的投入，跨境流動的資本也是資金投入的重要來源。只要中國經(jīng)濟發(fā)展的基本面不發(fā)生變化，這些資金由短期而長期，從熱錢變冷錢也不是不可能。

因此，監(jiān)管部門也不用太多擔(dān)心這些資金通過地下錢莊會流向哪里，但要密切關(guān)注這些錢進入中國之后是流向股市還是樓市。如果進入股市，問題還不算大；如果流入房地產(chǎn)市場，帶來的風(fēng)險會較高。因為外來資金流入房地產(chǎn)容易通過銀行杠桿率吹大房地產(chǎn)泡沫，影響居民住房條件改善，制造銀行信貸風(fēng)險。▲（作者是中國社科院金融研究所研究員。）