３０００點(diǎn)之上，三足鼎立

威　奇

滬市從6124高點(diǎn)下跌以來，7月首度回到3000點(diǎn)之上。歷數(shù)半年多來，各個(gè)版塊的表現(xiàn)，如果讓投資者舉出上半年漲幅之最的板塊，很多人會(huì)說是銀行、地產(chǎn)、煤炭、有色金屬等。其實(shí)不然，根據(jù)統(tǒng)計(jì)分列板塊漲幅前三名的分別是釀酒、造紙、汽車板塊。釀酒行業(yè)的獨(dú)門優(yōu)勢，造紙行業(yè)的異軍突起，以及汽車行業(yè)的一貫優(yōu)秀，此消彼長的全面調(diào)整能否繼續(xù)維持?對此各方機(jī)構(gòu)都給出了各自的觀點(diǎn)。

釀酒行業(yè)后市機(jī)會(huì)增多

英大證券研究所認(rèn)為，后市消費(fèi)板塊可繼續(xù)看好，而隸屬消費(fèi)的酒類股牛市里表現(xiàn)不俗。與此同時(shí)，上海證券分析師認(rèn)為，未來數(shù)月受益于成本下降及旺季銷售的啤酒行業(yè)值得關(guān)注，對此給出的理由如下：

首先，5月產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示行業(yè)景氣度繼續(xù)回升。統(tǒng)計(jì)局公布的09年5月份數(shù)據(jù)顯示，釀酒行業(yè)5月產(chǎn)量繼續(xù)保持較快增長勢頭，1～5月累計(jì)產(chǎn)量增長理想，行業(yè)景氣度回升趨勢得以延續(xù)。主要子行業(yè)5月全部實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量正增速，各子行業(yè)產(chǎn)量增長基本符合預(yù)期。

其次，5月啤酒需求繼續(xù)回升產(chǎn)量增速超預(yù)期。5月啤酒產(chǎn)量為462.65萬千升，同比增長21.7％；1—5月累計(jì)增速為9.4％，符合年初對于啤酒行業(yè)09年產(chǎn)量增速能夠恢復(fù)到9％～10％左右的判斷。在進(jìn)入銷售旺季以來，啤酒行業(yè)成本大幅下降，接下來的6、7、8月，啤酒行業(yè)仍將保持較高的產(chǎn)量增長率。

再次，5月白酒產(chǎn)量保持高增速高檔酒提價(jià)預(yù)期再起。白酒09年5月份產(chǎn)量為51.25萬千升，同比增速為21.1％；今年前5個(gè)月累計(jì)增速達(dá)到17.4％。隨著近期宏觀經(jīng)濟(jì)的逐漸好轉(zhuǎn)，白酒行業(yè)雖然處于銷售淡季，但有望在下半年取得超預(yù)期的增長。5月份主要高端白酒品種的終端價(jià)格基本穩(wěn)定，部分地區(qū)出現(xiàn)零售價(jià)小幅上升的情況，顯示白酒需求回升明顯，經(jīng)銷商目前庫存普遍偏低，但業(yè)績預(yù)期明確，旺季來臨之前補(bǔ)庫存的時(shí)間點(diǎn)可能提前。

造紙行業(yè)利潤增長

2009年3—5月份造紙行業(yè)利潤總額達(dá)到48.4億元，較1～2月份增長126.9％，并超越去年1季度和3季度水平。對此，有理由認(rèn)為造紙行業(yè)的復(fù)蘇強(qiáng)度并不弱。

對此，國都證券分析師認(rèn)為：當(dāng)前造紙行業(yè)正處于行業(yè)盈利能力恢復(fù)時(shí)期，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，造紙行業(yè)盈利狀況有望穩(wěn)步提升，維持造紙行業(yè)“推薦”的投資評級。分析主要基于以下3點(diǎn)：

第一，產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)明顯。2009年1—5月，機(jī)制紙產(chǎn)量同比增長1.89％，其中5月產(chǎn)量同比增長77％；從銷售來看，1季度銷量實(shí)現(xiàn)同比正增長，且2季度增幅大于1季度，下游需求好轉(zhuǎn)明顯。

第二，成品紙價(jià)格近期開始回升，銅版紙、白卡紙、灰底白板紙價(jià)格反彈幅度較大。6月份銅版紙、白卡紙、灰底白板紙價(jià)格較4月分別上漲7.1％、4.4％、8.4％，并且進(jìn)入7月之后漲勢依然很明顯，此三類紙價(jià)有望繼續(xù)上漲。新聞紙和雙膠紙價(jià)格保持平穩(wěn)，由于成本上升壓力，后期廠商有可提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本。

第三，行業(yè)盈利能力正在穩(wěn)步好轉(zhuǎn)。2009年1～5月，造紙行業(yè)襀主營業(yè)務(wù)收入1617.23億元，同比下降3.24％，相比09年1～2月份，主營業(yè)務(wù)收入降幅收窄1.2％；利潤總額為62.73億元，同比下降32.85％。營業(yè)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用增長放緩，三項(xiàng)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)比例下降，行業(yè)毛利率、銷售利潤率以及成本費(fèi)用利潤率顯著提升，但是仍有提升空間。

汽車板塊繼續(xù)維持高位

2009年1～6月，乘用車銷售創(chuàng)年內(nèi)新高，微客繼續(xù)維持高位；重卡行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢逐漸明朗；大中客將有所改善。招商證券給出“乘用車銷量超預(yù)期，未來增長可持續(xù)”的評價(jià)。同時(shí)，國信證券分析師也認(rèn)為應(yīng)維持汽車行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級，整個(gè)汽車行業(yè)景氣度繼續(xù)上行趨勢明朗，轎車股、商用車中的重卡、輕卡均存在行業(yè)性投資機(jī)會(huì)。

6月份成品油價(jià)格兩次上調(diào)，在此背景下，6月轎車銷量刨出新高。除了鼓勵(lì)汽車消費(fèi)的政策仍發(fā)揮作用外，更主要的原因是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)者信心得到回復(fù)，財(cái)富效應(yīng)再現(xiàn)。此外，經(jīng)銷商經(jīng)歷前幾個(gè)月的旺銷局面后，有補(bǔ)充庫存上沖業(yè)績的動(dòng)力，廠商生產(chǎn)調(diào)整也比較充分，這也是銷量創(chuàng)新高的原因之一。輪胎、零部件、國家政策的利好都對汽車板塊的上漲產(chǎn)生影響，對此，各家分析機(jī)構(gòu)都給予相關(guān)方面說明。

首先，輪胎的高盈利有望持續(xù)。聯(lián)合證券發(fā)布的研究報(bào)告中指出，2009年2季度，上市公司主要盈利來源的全鋼子午胎毛利率在20％～25％的歷史高位水平(較同期約高出10％)，因此可以預(yù)計(jì)企業(yè)綜合毛利率將較1季度有更大幅度的回升。而往年2％～3％的凈利率水平意味著輪胎企業(yè)業(yè)績對毛利率的敏感性極高，這是2季度企業(yè)盈利將達(dá)到歷史高點(diǎn)的主要原因。

盡管之前市場對2季度的高盈利有著預(yù)期，但是從目前已披露業(yè)績預(yù)告的公司來看，輪胎企業(yè)的中報(bào)業(yè)績?nèi)匀怀隽酥暗氖袌鲱A(yù)測。隨著業(yè)績預(yù)測的調(diào)整，目前相關(guān)公司估值和市場整體水平(25—27倍)相比仍有優(yōu)勢。

由于天膠屬于全球定價(jià)，目前全球汽車市場的緩慢復(fù)蘇仍不構(gòu)成天膠價(jià)格迅速回升的基礎(chǔ)。國內(nèi)外汽車市場的巨大反差是輪胎企業(yè)目前享受高毛利率的根本原因。7月中旬，原油價(jià)格的急劇回落也將有助于市場減緩天膠價(jià)格隨后快速上漲的擔(dān)心。在目前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和汽車市場復(fù)蘇進(jìn)程的背景下，天膠價(jià)格反彈空間有限，即使反彈也將是穩(wěn)步回升的情況，輪胎企業(yè)將有充分的時(shí)間調(diào)整自己的經(jīng)營策略已應(yīng)對成本上升，產(chǎn)品毛利率未來兩年都將至少維持在15％以上。

其次，轎車零部件中期業(yè)績具備超預(yù)期可能。申銀萬國分析報(bào)告指出，行業(yè)向好時(shí)，汽車公司業(yè)績最具彈性，轎車整車及零部件公司中報(bào)最可能超出市場預(yù)期。上半年見量，下半年見利。行業(yè)盈利2季度單季已實(shí)現(xiàn)增長，預(yù)計(jì)上半年盈利雖仍同比下降，但預(yù)計(jì)前3季度盈利累計(jì)就將實(shí)現(xiàn)正增長。上半年單獨(dú)計(jì)算3～5月整車收入和利潤水平，則3～5月收入同比增長11.11％，利潤同比增長5.55％，整車盈利改善明顯，下半年盈利增長確定，初步預(yù)計(jì)整車全年盈利增長20％左右。

半掛牽引車復(fù)蘇將推動(dòng)重卡下半年整體復(fù)蘇，上半年重卡銷量為27 46萬輛，同比下降27 7％，雖復(fù)蘇不如轎車，但逐月同比下降幅度收窄，6月單月同比下降9，2％，且半掛牽引車逐月回暖明顯，6月半掛牽引車銷量為18168輛，同比下降12，8％，且半掛牽引車比重提升至33 8％，預(yù)計(jì)下半年復(fù)蘇確定。隨著半掛牽引車復(fù)蘇，建議關(guān)注半掛牽引車比重高的廠商。

再次，政策刺激力度有限、輕型車相對受益。7月14日，財(cái)政部、商務(wù)部等10部委聯(lián)合發(fā)布《汽車以舊換新實(shí)施辦法》。對此招商證券分析認(rèn)為，該政策制定了車輛報(bào)廢更新及補(bǔ)貼資金的申請、審核和發(fā)放流程，但從資本市場關(guān)注的“補(bǔ)貼范圍和標(biāo)準(zhǔn)”上看，并沒有超預(yù)期的方面，政策的正式公布對汽車銷量整體刺激作用有限，對相關(guān)公司股價(jià)刺激實(shí)效性較短。根據(jù)補(bǔ)貼金額與不同類型車價(jià)比例比較，輕型商用車相對受益。補(bǔ)貼力度不利于國內(nèi)車主報(bào)廢汽車。目前國內(nèi)報(bào)廢汽車回收拆解企業(yè)數(shù)量較少，車主進(jìn)行汽車報(bào)廢并不方便；報(bào)廢汽車所得較少，從經(jīng)濟(jì)回報(bào)的角度考慮，車主主觀上也并不會(huì)進(jìn)行汽車報(bào)廢。