中國(guó)太保：為何少收了三五斗？

鐘文倩

一憂一喜，憂中透喜——無(wú)疑可以恰當(dāng)?shù)孛枥L中國(guó)太平洋保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司(簡(jiǎn)稱中國(guó)太保)近期公布的兩則公告。

7月14日晚間，中國(guó)太保半年度保費(fèi)收入公告稱，2009年1～6月，公司總保費(fèi)收入為5384元一其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)錄得保費(fèi)收入為352億元，產(chǎn)險(xiǎn)為186億元——保費(fèi)收入同比出現(xiàn)1.47％的下滑。不過(guò)讓中國(guó)太?？梢运煽跉獾氖牵?月份的保費(fèi)收入在今年首度出現(xiàn)20％的增長(zhǎng)(剔除2月春節(jié)因素)。

就在3天前，7月11日，中國(guó)太保上半年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告稱，據(jù)初步測(cè)算，2009年中期業(yè)績(jī)同比下降60％左右。據(jù)此計(jì)算，上半年中國(guó)太保的凈利潤(rùn)約為22億元，而每股收益則從去年上半年的0.72元下降至0.29元。對(duì)此，中國(guó)太保給出的主要原因則是，“投資收益同比下降”。

在目前全行業(yè)應(yīng)保監(jiān)會(huì)要求，大力度縮減銀保銷(xiāo)售渠道，全力推行期繳產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，中國(guó)太保正在經(jīng)歷陣痛。

中國(guó)太保在投資上的“保守”由來(lái)已久。這在此前中國(guó)太保一直對(duì)能獲取穩(wěn)定收益的打新股上樂(lè)此不疲體現(xiàn)得淋漓盡致。

“根據(jù)新近測(cè)算的數(shù)據(jù)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)太保國(guó)內(nèi)這三大保險(xiǎn)巨頭在今年上半年的投資收益率上，中國(guó)太保稍遜一籌，大概為2％～3％?！睎|方證券保險(xiǎn)業(yè)資深分析師王小罡稱。

在王看來(lái)，導(dǎo)致中國(guó)太保投資收益率相對(duì)較低的主要原因在于，其在一季度踏空的情況下，二季度之后，權(quán)益類(lèi)投資倉(cāng)位較其他兩家仍然偏低，“中國(guó)人壽權(quán)益類(lèi)投資倉(cāng)位可能已在15％一線，中國(guó)平安則大約為13％～14％”，但中國(guó)太保在去年底今年初大量拋售了可交易金融資產(chǎn)，并經(jīng)歷了二季度的逐步加倉(cāng)之后，“權(quán)益類(lèi)倉(cāng)位仍然在較低的12％～13％”。

而對(duì)此，中國(guó)太保的解釋是，這是在“風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)先的經(jīng)營(yíng)策略指導(dǎo)下的謹(jǐn)慎增倉(cāng)”行為。

投資收益率趨于相對(duì)低位，無(wú)疑令中國(guó)太保的中期業(yè)績(jī)陷入尷尬的境地。對(duì)此，中國(guó)太保表示，中國(guó)太保上半年投資收益率偏低，另外還有兩個(gè)因素不可忽略。

首先，2007年末中國(guó)太保權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)有較大浮盈，2008年上半年通過(guò)賣(mài)出浮盈資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了大量的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，同時(shí)所持有的基金進(jìn)行了大比例的分紅，因此去年上半年權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)收益較高，帶來(lái)了較高的投資收益一這直接導(dǎo)致了去年同期的投資收益基數(shù)較高。

其次，則是在風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)先的經(jīng)營(yíng)策略指導(dǎo)下，公司在一季度通過(guò)浮盈資產(chǎn)和浮虧資產(chǎn)的抵消買(mǎi)賣(mài)操作，較多地化解了可能提取減值準(zhǔn)備的浮虧，浮虧問(wèn)題在一季度已基本解決。

這一解釋可以從中國(guó)太保一季報(bào)數(shù)據(jù)得到印證。數(shù)據(jù)顯示，在今年一季度末，中國(guó)太保交易性金融資產(chǎn)大幅下降，從2008年底的11.66億元驟降61.16％至2009年一季度末的4.48億元。對(duì)此，中國(guó)太保表示個(gè)中原因，就是“出售投資”使然。

實(shí)際上，2009年—季度，對(duì)中國(guó)太保凈利潤(rùn)下滑影響首當(dāng)其沖的就是在浮虧兌現(xiàn)后所導(dǎo)致的投資收益的大幅減少。根據(jù)數(shù)據(jù)，1—3月，中國(guó)太保投資收益32.73億元，較去年同期的69.91億元下降53.2％。

而由于浮虧兌現(xiàn)，并直接進(jìn)入利潤(rùn)表項(xiàng)目，因此—季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)太保今年首季凈利潤(rùn)下滑88.8％。

而在二季度，盡管歷史包袱被丟棄，但根據(jù)國(guó)泰君安保險(xiǎn)業(yè)分析師彭玉龍?jiān)诖饲肮嫉摹秾ふ曳只械耐顿Y機(jī)會(huì)——2009年下半年保險(xiǎn)投資策略》中的測(cè)算，二季度保險(xiǎn)三巨頭將合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)122億元，同比下降8.1％，但環(huán)比大幅增長(zhǎng)69％。據(jù)此，中國(guó)太保以二季度20億元凈利潤(rùn)來(lái)計(jì)算，其在其中亦僅占比16.4％——這一比例在三家公司中無(wú)疑仍然稍顯弱勢(shì)。

與冰冷的上半年凈利潤(rùn)下滑六成相比，被結(jié)構(gòu)調(diào)整壓得幾乎喘不過(guò)氣的中國(guó)太保經(jīng)過(guò)半年逐鹿之后的保費(fèi)收入成績(jī)單則似乎透出了一絲春意。

根據(jù)中國(guó)太保7月14日晚間保費(fèi)收入公告，2009年上半年中國(guó)太保產(chǎn)、壽險(xiǎn)累計(jì)原保費(fèi)收入分別為186億元和352億元，同比增幅分別為18.47％和9.51％，而總保費(fèi)收入同比則微幅下滑1.47％。

盡管如此，但根據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，與前幾個(gè)月累計(jì)相比，中國(guó)太保6月的總保費(fèi)收入降幅繼續(xù)出現(xiàn)了明顯的收窄，例如前5個(gè)月、前4個(gè)月、前3個(gè)月總保費(fèi)收入降幅分別為-1.75％、-3.5％、4.58％——由此，由結(jié)構(gòu)調(diào)整引發(fā)的中國(guó)太保保費(fèi)收入似乎進(jìn)入了一個(gè)“筑底”階段。

值得一提的是，根據(jù)計(jì)算，中國(guó)太保6月單月的總保費(fèi)收入為90億元，比5月增加了15億元，環(huán)比增幅達(dá)到了20％。而這是中國(guó)太保步入2009年以來(lái)總保費(fèi)收入單月環(huán)比首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)(除去因春節(jié)而導(dǎo)致保費(fèi)收入下降的2月份)，此前5月、4月總保費(fèi)收入環(huán)比分別增長(zhǎng)-7.4％和-17.35％。

這是否意味著中國(guó)太保的結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)出現(xiàn)了“復(fù)蘇”的征兆?

“這并不能說(shuō)明中國(guó)太保已經(jīng)從結(jié)構(gòu)調(diào)整中走出來(lái)，開(kāi)始獲得保費(fèi)收入的恢復(fù)性增長(zhǎng)，因?yàn)?月有一個(gè)季節(jié)性因素，為了實(shí)現(xiàn)上半年的保費(fèi)收入目標(biāo)，可能存在一些無(wú)效現(xiàn)象。”王小罡稱。

盡管如此，王還是認(rèn)為，經(jīng)過(guò)近一年的結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國(guó)太保的保費(fèi)結(jié)構(gòu)已經(jīng)非常健康。例如，據(jù)王測(cè)算，1—6月，與總保費(fèi)收人出現(xiàn)微幅下降相背離的是，在內(nèi)上，中國(guó)太?？赡艹霈F(xiàn)25％的增長(zhǎng)。對(duì)此，彭玉龍亦持相同觀點(diǎn)。在彭看來(lái)，全行業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，已經(jīng)導(dǎo)致總保費(fèi)增速的意義被大大弱化。

“在三家上市公司中，中國(guó)太保是總保費(fèi)和標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)背離程度最大的，公司2008年保費(fèi)中有50％以上來(lái)自銀保渠道，今年大幅下降，我們估計(jì)降幅可能達(dá)到30％，因此中國(guó)太保壽險(xiǎn)前5個(gè)月的總保費(fèi)雖然下降了9.9％，但標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)應(yīng)該有大幅上升35％以上?！迸矸Q。

[名詞解釋]規(guī)模保費(fèi)是指投保人所交的實(shí)際保費(fèi)金額，標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)則是規(guī)模保貴乘以一個(gè)折標(biāo)系數(shù)，折標(biāo)系數(shù)根據(jù)險(xiǎn)種以及交費(fèi)年限各有不同，交費(fèi)年限低則折標(biāo)系數(shù)低，交費(fèi)年限高則折標(biāo)系數(shù)高，剔除掉保費(fèi)收入時(shí)間因素，成為統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)。