通脹預(yù)期提升農(nóng)業(yè)投資機(jī)會

毛長青

通脹預(yù)期將使農(nóng)業(yè)股繼續(xù)享受高估值，通脹與政策主導(dǎo)的主題投資行情依然存在。

6月22-23日，中央召開了新中國成立60年以來首次林業(yè)工作會議，明確了林改方向，利好政策或陸續(xù)出臺?！懊魑a(chǎn)權(quán)、放活經(jīng)營、加強(qiáng)扶持、搞好服務(wù)”仍是未來一階段林改的重要措施。短期來看，工業(yè)林采伐指標(biāo)有望放寬，由1年一審批，改為5年一審批；實(shí)施林木良種補(bǔ)貼、延續(xù)以三剩物和次小薪材為原料生產(chǎn)加工的綜合利用產(chǎn)品增值稅即征即退政策的預(yù)期也在增強(qiáng)。

美國作物種植天氣轉(zhuǎn)為好，國際原油價(jià)格沖高回落，美國糧食季度庫存及09／10年度作物種植面積利空，引發(fā)國際糧價(jià)跌幅達(dá)20％左右。我們認(rèn)為，全球糧食生產(chǎn)天氣因素存在不確定性，國際經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇正帶動需求逐步回暖，以及在全球范圍內(nèi)較為充裕的流動性助推下，國際糧價(jià)中期反彈動力仍然存在。

從6月的價(jià)格走勢來看，國內(nèi)整體糧價(jià)基本保持了平穩(wěn)向上的格局。其中，玉米價(jià)格在市場供應(yīng)量相對偏緊的支撐下環(huán)比上漲2.84％，小麥價(jià)格在新麥大量上市的打壓下，環(huán)比跌幅為2.16％，稻米價(jià)格在儲備糧拍賣調(diào)控下，環(huán)比綜合漲幅為2.29％?？傮w上看，國內(nèi)糧食市場依然由政策調(diào)控主導(dǎo)，小麥、稻米等品種每周以儲備糧拍賣的形式來調(diào)控市場供需結(jié)構(gòu)，這對兩家的平穩(wěn)運(yùn)行起到了至關(guān)重要的作用，因?yàn)槭袌鲂枨笕蕴幱谙鄬Φ兔缘臓顟B(tài)。

我們堅(jiān)持“通脹預(yù)期提升農(nóng)業(yè)行業(yè)投資機(jī)會”的基本觀點(diǎn)，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評級，認(rèn)為通脹可能是支撐農(nóng)業(yè)股享受高估值的重要基礎(chǔ)。今年下半年在充裕流動性的助推下，在國儲提高糧食最低收購價(jià)、豬價(jià)觸底回升預(yù)期的帶動下，通脹預(yù)期將使農(nóng)業(yè)股繼續(xù)享受高估值，通脹與政策主導(dǎo)的主題投資行情依然存在。并且，在資產(chǎn)價(jià)格的上漲過程中，部分上市公司的資源屬性也有望充分體現(xiàn)在其可以享受高估值邏輯中。此外，在宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)復(fù)蘇過程中，上市公司下半年的業(yè)績也有望觸底回升。

但我們從18家上市公司的中報(bào)業(yè)績來看，預(yù)計(jì)農(nóng)林牧漁類上市公司業(yè)績同比數(shù)據(jù)可能會出現(xiàn)一定程度的下滑，產(chǎn)品價(jià)格下滑與非經(jīng)常性損益增加(減少)是導(dǎo)致部分農(nóng)業(yè)類公司中報(bào)業(yè)績大幅波動的主要原因。我們重點(diǎn)覆蓋的18家上市公司歸屬于母公司的凈利潤總額同比下滑0.1％，其中凈利潤預(yù)計(jì)同比增幅在50％以上的包括農(nóng)產(chǎn)品(80％)、中牧股份(60％)、天康生物(50％)；預(yù)計(jì)增幅在50％以內(nèi)的包括綠大地(30％)、通威股份(20％)、登海種業(yè)(15％)、新希望(10％)；預(yù)計(jì)基本持平的公司包括北大荒、大亞科技、中糧屯河、新中基；預(yù)計(jì)出現(xiàn)虧損的公司包括獐子島(10％)、宜華木業(yè)(-10％)、順鑫農(nóng)業(yè)(－15％)、金宇集團(tuán)(-20％)、好當(dāng)家(-30％到－40％)、隆平高科(-60％)、南寧糖業(yè)(-50％到－70％)。

我們認(rèn)為，主營業(yè)務(wù)持續(xù)向好的動物疫苗行業(yè)，全年業(yè)績具有保障，是價(jià)值投資的重點(diǎn)標(biāo)的，如中牧股份。林業(yè)行業(yè)(中纖板、木地板、家具)存在較大的業(yè)績改善空間，目前各子行業(yè)景氣正在逐步恢復(fù)階段，相關(guān)龍頭公司業(yè)績增長預(yù)期較強(qiáng)，如大亞科技。國際番茄醬價(jià)格持續(xù)高位，將是業(yè)內(nèi)加工企業(yè)繼續(xù)享受高毛利率帶來的超額利潤，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健的中糧屯河，關(guān)注存在較強(qiáng)業(yè)績彈性的新中基。國家取消出口暫定關(guān)稅，提升了市場對于回復(fù)糧食出口退稅政策的預(yù)期，增強(qiáng)了市場對于穩(wěn)定國內(nèi)糧價(jià)的預(yù)期，同時在下半年糧價(jià)上漲預(yù)期下，糧食、化肥、農(nóng)藥等行業(yè)估值水平有望得到提高，進(jìn)而增加相關(guān)上市公司的主體性投資機(jī)會，如北大荒、登海種業(yè)、隆平高科、萬向德農(nóng)、敦煌種業(yè)等。

維持中牧股份、大亞科技“買入”評級。維持宜華術(shù)業(yè)、北大荒、中糧屯河、天康生物、新希望、登海種業(yè)、獐子島等“增持”評級。