金巖石

資產(chǎn)泡沫是經(jīng)濟(jì)周期的晴雨表、財(cái)富分配的調(diào)節(jié)器、通貨膨脹的消化劑。

我說泡沫是財(cái)富，許多人將信將疑，若說股市樓市在多數(shù)時間內(nèi)有泡沫，信者居多。因?yàn)楝F(xiàn)代社會的經(jīng)濟(jì)財(cái)富大部分是泡沫化的資產(chǎn)，我們在多數(shù)時間內(nèi)生活在資產(chǎn)泡沫中。

在市場情緒和資金流動的推動下，構(gòu)成為資產(chǎn)泡沫主體的交易價值不斷膨脹，又不斷“蒸發(fā)”，這是周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的自我調(diào)節(jié)機(jī)制之一。金融海嘯襲來，超級富豪的財(cái)富急劇縮水，這是低收入群體感受不到的危機(jī)。反之，經(jīng)濟(jì)繁榮，資產(chǎn)泡沫膨脹，投資創(chuàng)業(yè)的傳奇不絕于耳，這也是低收入群體不會參與的游戲。

實(shí)際上，億萬豪宅與普通住房的使用價值功能相差不多，但兩個群體所承擔(dān)的生活成本卻大不相同。豪宅生活要支付較高的稅負(fù)和較高的利息，還有其他關(guān)聯(lián)成本，這就是資產(chǎn)泡沫的財(cái)富再分配機(jī)制。上海紫園三期的豪華別墅據(jù)說要開價8億元，當(dāng)時我也嚇一跳，轉(zhuǎn)念一想也合理，不免稱贊紫園的經(jīng)營模式。因?yàn)閷τ诘褪杖肴后w而言，紫園開價2億與8億有差別嗎?

正如有人唱“天價”歌劇才有人等“地價”門票。浦東陸家嘴的湯臣一品就是這樣一出好戲，開盤時每平米11-14萬元的價格令人瞠目結(jié)舌，年初跳水價5-6萬元也乏人問津，房東轉(zhuǎn)營高價出租后很快就租掉三分之一。而當(dāng)樓價迅速回升到每平米12萬元左右的高點(diǎn)，也讓那些在每平米9萬元以下買湯臣一品的人也享受了資產(chǎn)泡沫的快樂。如果沒有11－14萬元的高價挺幾年，也許至今也不會有9萬元的成交價。既然我們承認(rèn)貧富差別又痛恨貧富懸殊，那是否就應(yīng)該承認(rèn)有富人專屬的市場游戲呢?換一個說法：富人睡一晚要花100多萬元，窮人睡一晚只花幾塊錢，貧富懸殊的殘酷現(xiàn)實(shí)不就在睡夢中扯平一些了嗎!可惜總有些“學(xué)者”良心不安，非要把豪宅價格唱到“地價”之下，這其實(shí)是幫著富人窮吆喝，與市場經(jīng)濟(jì)論短長。

從通貨膨脹的角度看，價格泡沫是對超額貨幣的分流。在經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)的市場空間內(nèi)，MV=PY，即貨幣流通量乘以流通速度等于商品價格乘以實(shí)際產(chǎn)出。但在現(xiàn)實(shí)的市場經(jīng)濟(jì)中，超額發(fā)行的貨幣如果只有實(shí)際產(chǎn)出一個流向，中國目前高于25％的貨幣增長速度必然導(dǎo)致惡性通脹。好比一個供水口——政府以25％以上的流速注入流動性，3個出水口——一般消費(fèi)品、奢侈消費(fèi)品和股市樓市等投資品。超額貨幣的三分之一流向一般消費(fèi)品，三分之二流向奢侈品和股市樓市，再把8％的經(jīng)濟(jì)增長代表實(shí)際產(chǎn)出增長，中國經(jīng)濟(jì)還會有通貨膨脹嗎?

在C20會議上，20國首腦討論如何應(yīng)對金融危機(jī)。他們罔顧學(xué)者專家的主流觀點(diǎn)，迅速達(dá)成了舉債刺激經(jīng)濟(jì)的方案，并立刻獲得了金融市場的積極回應(yīng)：吹泡泡!隨著各國政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策啟動，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“綠芽”在政府發(fā)票票“注水”的澆灌下破土而出，而全球經(jīng)濟(jì)迅速企穩(wěn)反彈，使金融危機(jī)呼嘯而去，傳說中的海嘯“第二波”也漸行漸遠(yuǎn)。

把通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫視為兩大新興產(chǎn)業(yè)的理論還沒有被主流學(xué)術(shù)界所接受，但這可以解讀為資產(chǎn)泡沫的宏觀調(diào)節(jié)機(jī)制。金融海嘯的源頭就是經(jīng)濟(jì)的“虛實(shí)失衡”，通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫是釀成危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?，化解危機(jī)的解藥只能是政府“發(fā)票”，使居高不下的負(fù)債相對貶值，金融吹泡泡，使突然蒸發(fā)的財(cái)富相對升值。

感謝資產(chǎn)泡沫吧，它不僅是經(jīng)濟(jì)周期的晴雨表和財(cái)富分配的調(diào)節(jié)器，還是通貨膨脹的消化劑。所以，政府的宏觀政策應(yīng)以資產(chǎn)泡沫生成和破滅的內(nèi)在機(jī)制為基礎(chǔ)，在適度通脹的目標(biāo)下，適度調(diào)控資產(chǎn)泡沫。