楊德嶺

摘要：日趨激烈的競爭和理財環(huán)境的不確定性使企業(yè)集團面臨的風險不斷加劇，其中包括經營風險、財務風險，這將直接影響企業(yè)集團的生存和發(fā)展。如何有效地防范、控制和化解財務風險，使企業(yè)集團持續(xù)健康地發(fā)展，是當前財務管理領域的一項重要課題。

關鍵詞：新經濟企業(yè)財務風險公司治理生態(tài)

新經濟時代是以信息化、知識化和全球化為特征的，是一場由物質性經濟向知識信息性經濟的深刻轉變過程，對企業(yè)的經營模式和管理模式將產生深遠的影響。針對企業(yè)集團在財務管理上產權關系復雜化、投資領域多元化、財務主體多元化、財務決策多層次化、關聯(lián)交易經?；忍攸c，嚴格監(jiān)控財務風險在企業(yè)集團財務管理工作中顯得尤為重要。如果對財務風險沒有采取及時有效的控制措施，將會給企業(yè)經營帶來巨大影響，甚至演化成嚴重的財務危機。

一、企業(yè)集團主要財務風險分類

企業(yè)集團財務風險是指在各項財務活動中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)不能實現(xiàn)預期財務收益從而產生損失的可能性。與財務活動相聯(lián)系，企業(yè)財務風險相應地分為籌資風險、投資風險、資金營運風險和收益分配風險。

(一)投資風險分析

企業(yè)在進行任何一項投資之前。都應對投資項目進行可行性分析，只有在綜合考慮各項因素的基礎上，投資項目所產生的凈現(xiàn)金流量為正時才是可行的。盲目追求外延式擴張即所謂多元化經營對投資風險的認識不足，缺乏調研和論證。亂上項目、盲目投資最終將導致巨額投資損失。

(二)融資問題分析

融資分為負債籌資和權益籌資，衡量融資效果的兩個重要指標是資產負債率和產權比率。資產負債率反映債權人提供的資本占全部資本的比例。負債比率越大，企業(yè)面臨的財務風險就越大。如果資金結構不合理，最終將導致企業(yè)財務負擔沉重，償付能力嚴重不足，由此產生財務風險。產權比率反映債權人與股東提供的資本的相對比例，反映企業(yè)的資本結構是否合理、穩(wěn)定同時也表明債權人投入資本受到股東權益的保障程度。一般說來，產權比率高是高風險、高報酬的財務結構產權比率低是低風險、低報酬的財務結構。資金結構主要是指企業(yè)全部資金來源中權益資金與負債資金的比例關系。

(三)資本運營分析

在資金營運方面，一是在流動資產中，若存貨所占比重相對較大，將導致企業(yè)費用上升刑潤下降；二是在應收賬款管理中，為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產品，導致企業(yè)應收賬款大量增加，相當比例的應收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。資產長期被債務人無償占用，嚴重影響企業(yè)資產的流動性及安全性。

(四)收益分配分析

股利分配政策不僅影響與企業(yè)相關的各方面的利益，而且與公司的籌資問題和資本結構問題密切相關，涉及到企業(yè)的長遠發(fā)展。企業(yè)一般較注重積累和企業(yè)的經營成果，而不傾向現(xiàn)金流出的現(xiàn)金股利分配方式，對股價關心較少。從而在收益分配上產生財務風險。

二、引發(fā)財務風險的主要原因分析

財務風險是每一個企業(yè)客觀存在的事實，資本結構不合理是產生財務風險的重要原因，過度負債是產生財務風險的根源，要正確對待收益與風險的相互配比關系。

(一)由宏觀經濟形式變動引發(fā)的財務風險

在社會主義市場經濟體制這個大背景下，幾乎所有企業(yè)集團都會受到宏觀經濟形式和社會發(fā)展政策的影響，有時可能會給企業(yè)集團帶來很大的財務風險。如2007年隨著人民幣的持續(xù)升值。涉及大量外幣交易的出口創(chuàng)匯企業(yè)就受到較大的影響。

(二)由內部人利益強化而增加的財務風險

由于投資者與經營者分離，投資者追求的是企業(yè)價值的最大化經營者追求的是任期內的經營業(yè)績，實現(xiàn)會計賬面的“利潤最大化”，集團公司存在著產權鏈條過長和多級法人治理結構等問題，子公司層面同時擁有資源的控制權和使用權，產生“內部人控制”現(xiàn)象。這種現(xiàn)象的結果輕者是犧牲了集團整體利益，重者將會產生許多潛在的財務風險。

(三)信息失效和失真導致決策失誤而引發(fā)的財務風險

集團公司內部的決策往往是在匯集內部大量財務信息的基礎上得出的結論，而集團公司內部經常出現(xiàn)財務信息失效和失真現(xiàn)象。失效與失真的財務信息會導致集團公司決策失誤。而投資決策失誤最直接的后果就是形成大量的不良資產從而使得集團公司資產收益率下降。較低的收益率使得集團公司信用評級下降，會影響集團公司的再融資能力。

(四)集團公司連帶擔保問題嚴重引發(fā)的財務風險

集團公司擁有多個理財主體。通常情況下，母公司會為子公司提供債務擔保，子公司之間也會相互提供擔保。一個子公司的債務到期不能償還不會對集團公司產生太大的影響，但多個子公司債務風險積累到一定程度，就會集中體現(xiàn)在集團公司身上，甚至爆發(fā)財務危機，最終導致破產。

(五)由財務杠桿效應所帶來的財務風險

財務杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)集團內部以產權為基本紐帶-母公司以控股方式實現(xiàn)對子公司的控制，這樣的財務杠桿既放大了資本也放大了風險。財務杠桿系數(shù)可用來衡量該風險程度的大小，財務杠桿系數(shù)越大，表明可能獲取的財務杠桿利益越大，財務風險也越大。財務杠桿是一把“雙刃劍”-在盈利狀況下可以擴大盈利規(guī)模，在虧損狀況下則會加速企業(yè)的虧損甚至破產，一旦資金鏈條斷裂，就會迅速導致企業(yè)集團整體發(fā)生財務危機。

(六)過度融資引發(fā)的債務風險

負債經營是現(xiàn)代企業(yè)應有的經營策略。通過負債經營可以彌補自有資金的不足，還可以用借貸資金來實現(xiàn)盈利，過度的債務融資則可能導致公司所有者收益下降，也可能導致公司財務困境。

(七)追求多元化經營產生的財務風險

從理論上說，企業(yè)集團實施多元化發(fā)展策略可以獲得擴大市場影響力和分散經營風險的好處。企業(yè)集團資產規(guī)模大，籌資能力較強，往往追求多元化經營。尋找新的經濟增長點'力求分散風險。但在以收購兼并或者新建的方式進入新的領域后，由于沒有足夠的競爭優(yōu)勢。抗風險能力降低反而分散了企業(yè)財務資源，拖累了業(yè)主經營，導致總資產收益率下降。

(八)內部控制不健全導致的風險

大多數(shù)公司的失敗都是由于內部控制的不健全所造成的。有些可能是由于內部會計控制方面的缺陷，有些可能是由于管理控制的薄弱。因此內部控制系統(tǒng)有助于滿足企業(yè)集團自身的管理需求和戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，是企業(yè)集團生存與發(fā)展的內在要求。

三、防范企業(yè)集團財務風險的對策

企業(yè)集團財務風險的防范是在識別風險、估量風險和分析風險的基礎上充分預見、有效控制風險用最經濟的方法把財務風險可能導致的不利后果減少到最低限度的管理方法。

(一)樹立財務風險防范意識，塑造集團風險管理文化

企業(yè)集團管理者要樹立牢固的風險防范意識，在思想上對潛在的風險和危機具有清醒的認識和高度的警覺明確集團有關重大事項的決策權限、程序和報告程序。完善集

團的風險管理文化，培養(yǎng)員工嚴格遵守風險管理制度的自覺性，提高防御風險的能力。

(二)建立財務預警系統(tǒng)，做好風險防范工作

財務風險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產物，要充分認識預警系統(tǒng)對企業(yè)的重要性。設立專門的預警組織機構，建立和完善財務預警系統(tǒng)。一是建立短期財務預警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金流量預算，通過對企業(yè)財務報表和相關經營資料的分析，找出企業(yè)發(fā)生財務危機的原因，提早做好防范工作：二是確立財務分析指標體系，建立長期財務預警系統(tǒng)，通過獲利能力、償債能力、經濟效率、發(fā)展?jié)摿Φ戎笜朔治觯皶r了解和掌握企業(yè)集團的財務狀況。

(三)完善內部控制及風險管理制度

良好的內部控制制度包括法人治理結構完善，組織建設權責分明，財務數(shù)據(jù)安全可靠，信息披露及時充分等，內部控制能夠保證管理的有序化，可以讓高層管理者及時掌握真實的財務活動信息，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)集團的風險管理制度包括授權及制衡制度、信息報告?zhèn)鬟f制度等一系列內部控制制度。根據(jù)風險管理的要求，將各個部門、各個崗位、各個操作環(huán)節(jié)進行分解，落實規(guī)章制度，制定管理目標，實施風險評估，采取應對措施，切實控制風險。

(四)提升企業(yè)融資能力'科學規(guī)避融資風險

面對各種各樣的籌資方法，企業(yè)應當克服片面強調財務安全、過于依賴權益資本籌資的保守傾向和片面追求低成本、忽視財務風險而過度舉債的傾向，建立科學合理的償債機制，調整好經營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)，綜合權衡各種籌資方式的成本與風險，使企業(yè)的綜合資本成本最低化，達到最優(yōu)資本結構。一是培育一個完善的資本市場體系。降低企業(yè)的間接融資(如銀行)比重，擴大直接融資(如上市)比重。是解決企業(yè)“資金饑渴癥”并降低經營風險的有效選擇。二是應注重集團的內部資金融通。成員企業(yè)不得擅自向外籌措資金，做好內部資金的調劑，以提高資金使用效率，確保企業(yè)集團整體財務的安全性。三是集團總部應確立合理的資本結構。在負債總額、期限結構和資本成本等方面應考慮實際現(xiàn)金支付能力，或通過預算方式協(xié)調現(xiàn)金流入與流出的匹配關系，科學規(guī)避融資風險。

(五)理順公司產權關系健全資金管理制度

企業(yè)集團明確母子公司的產權關系，根據(jù)產權關系建立企業(yè)集團的組織架構，建立起以市場為導向、以資本為連接紐帶的治理模式，建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，實現(xiàn)真正意義上的委托一代理關系，消除由制度缺陷導致的諸如母子公司關聯(lián)交易等問題。財務管理的重點是建立健全財務規(guī)章制度。一要統(tǒng)一編制企業(yè)年度財務預算和財務會計報告，實行內部資金統(tǒng)一管理，使企業(yè)集團內部的金融活動更加方便快捷。降低交易成本：二要盤活資金存量，減少整個集團的銀行賬戶，提高資金的使用效率：三要能整體把握公司資金的投向、運作過程和效果。

(六)完善公司治理結構，實施全面預算控制

首先建立健全財務風險管理與控制機制。完善企業(yè)集團和上市公司的治理結構，力促股東大會、董事、監(jiān)事會、經理層依法履行職責，形成高效運轉、有效制衡的監(jiān)督管理約束機制。擴大董事會成員的來源，建立由利益相關者代表構成的董事會，將獨立董事代表股東或中小股東利益轉變?yōu)榇硭欣嫦嚓P者的共同利益或公共利益。其次，實行全面預算管理。全面預算管理是完善公司治理結構的體現(xiàn)，通過合理分配企業(yè)人、財、物等戰(zhàn)略資源，根據(jù)戰(zhàn)略目標，實施績效管理，控制費用支出預測資金需求和利潤。通過指標分析，可以迅速地發(fā)現(xiàn)問題并采取相應的解決措施最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

(七)重視公司治理生態(tài)-確保會計信息質量

“公司治理生態(tài)”(ecology 0f corporate governance)是以公司治理機制為基礎，外加一系列具有獨立性的社會中介環(huán)節(jié)(注冊會計師、財務分析人員、投資銀行家、監(jiān)管機構等)組成的知識共同體。高質量的會計信息是公司治理的重要環(huán)節(jié)，一系列的財務欺詐案件說明，會計信息的質量不能僅從技術角度進行分析，應該更多地注意治理生態(tài)因素。強調健康、高質量的公司治理生態(tài)，加大對財務欺詐行為的懲處力度，建立健全內部審計機構，充分認識內部審計機構的合理配置及其職能的有效發(fā)揮對企業(yè)集團內部財務風險的控制起著不可忽視的作用，從而確保會計信息披露的質量。會計信息質量的好壞直接關系到財務預警的準確性，財務風險預警系統(tǒng)一定程度上是對會計信息進行再加工的活動，財會部門只有提供準確詳實的會計數(shù)據(jù)，才能保障預警指標的全面、準確和及時。

(八)重視現(xiàn)金流量，實施資金集中管理

盈利是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎，資金則是企業(yè)發(fā)展的“血液”是企業(yè)生產經營的根本要素。對企業(yè)集團來說，資金猶如血液滲透于企業(yè)的每一個組織層面，構成了縱橫交錯的運行網(wǎng)絡。如何強化資金管理并實現(xiàn)其運轉的高效率，成為企業(yè)集團財務管理的核心工作。從國內外企業(yè)集團的實踐來看，事權可以分散，但財權必須集中。分權的資金管理模式，已明顯不適應現(xiàn)代企業(yè)集團扁平化集中管理的要求企業(yè)集團的發(fā)展壯大要求資金管理的集中化。另外，塑造和推崇“現(xiàn)金為王”的價值管理理念和理財方式，大力提升企業(yè)集團價值的“含金量”，以現(xiàn)金流和價值管理凸顯現(xiàn)代企業(yè)財務管理的地位和作用?，F(xiàn)金流是企業(yè)價值的源泉，也是計算投資決策評價指標的主要依據(jù)和關鍵信息。因而，企業(yè)集團應以“現(xiàn)金為王”為其經營理財?shù)娜蝿蘸托袨闇蕜t，從籌資、投資和經營活動三方面全方位共同著手擴展現(xiàn)金流渠道，力爭不斷增進企業(yè)集團的現(xiàn)金流，加快現(xiàn)金運轉防范現(xiàn)金流量風險。

四、結語

財務風險客觀存在于企業(yè)財務管理工作的各個環(huán)節(jié)，企業(yè)財務活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風險轉變?yōu)閾p失，導致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。因此，建立預警機制、采取風險策略、提升管理水平，從財務管理的各個環(huán)節(jié)重視財務風險防范，對降低和化解財務風險、提高企業(yè)經濟效益具有重要意義。

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