湯　喆

長久以來，由于中小企業(yè)的抵押品不足。同時各大銀行繁瑣的審批程序與中小企業(yè)“短，頻、快”的資金需求不相符等原因，中小企業(yè)一直面臨著融資難的問題。金融危機的爆發(fā)，凸顯出中小企業(yè)成為其中受沖擊最大的群體。

當前，各級政府及金融機構加大了對中小企業(yè)貸款的支持力度，并積極推動針對中小企業(yè)融資的金融創(chuàng)新，尤其是在中小企業(yè)相對密集的浙江，江蘇等地。

2008年9月19日，全國首只小企業(yè)信托債“西湖區(qū)小企業(yè)集合信托債權基金”在杭州西湖啟動。這種全新的債權融資方式的本質是信托貸款。其基本運作模式是由信托公司發(fā)起信托計劃，所發(fā)行的信托產品由政府財政資金(或專項引導基金)、社會資金等共同認購，所募集的信托資金投向經過信托顧問篩選，能體現(xiàn)政府扶持意愿，且符合特定行業(yè)或區(qū)域經濟發(fā)展特色的優(yōu)質小企業(yè)。

這種企業(yè)集合債的方式，以資產組合理論為依托，在一定程度上降低了單個企業(yè)發(fā)行債券時的系統(tǒng)風險和預期損失率，有利于債券信用級別的提升，提高了市場的接受程度，因此，降低了企業(yè)融資的成本和難度。

在該基金的首期產品“平湖秋月”中，擔保費用只需1％左右，遠低于銀行借貸中3.5％～5％的費用。其實，自首只中小企業(yè)集合債“07深中小債”成功推出以來，各省市均在積極嘗試推行。今年的第一支“大連中小債”也獲得了巨大的成功。

與此同時，中新力合對首期的債務進行了全額擔保，如到期出現(xiàn)違約，由中新力合全額代償。這也解決了集合債發(fā)行中最重要的擔保問題。

“平湖秋月”基金首批設定企業(yè)為20家，戶均獲得貸款額度為250萬元。對于入選企業(yè)的評選標準，設定了6道門檻企業(yè)注冊地在西湖區(qū)，并在西湖區(qū)納稅；成立兩年以上，經營穩(wěn)定，并且上一會計年度有盈余；資產負債率低于85％；上年度銷售額大于等于300萬元：企業(yè)實際控制人在杭州有房產，并有兩年以上從業(yè)經驗；企業(yè)及主要經營者無不良信用記錄。

經過一段時間的經營，“平湖秋月”基金所投資的企業(yè)2008年第四季度的報告數(shù)據(jù)顯示，獲得投資的企業(yè)經營穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展，銷售額增長了30％，負債率基本持平。其中超過80％的企業(yè)認為沒有受到金融危機影響。這說明了“集合信托債權基金”這種全新的債權融資方式在一定程度上取得了成功。

與普通的融資方式相比，債權基金不僅可以改變目前小企業(yè)難以獲得1年期以上長期貸款的困境，也能降低企業(yè)資金周轉風險。通過這種小企業(yè)集合信托債的形式，可以放大政府扶持資金，也意味著有更多的中小企業(yè)可以從中受益。

今年初，沈陽市政府積極籌備并發(fā)行中小企業(yè)集合債券。采取“同一冠名、同一擔保、分別負債、捆綁發(fā)行”的方式，篩選出符合條件的企業(yè)，統(tǒng)一發(fā)行“中小企業(yè)集合債”。發(fā)行方式分兩種，一是通過國家審批，為企業(yè)發(fā)行3～5年中長期的“中小企業(yè)集合債”(全稱為“沈陽市裝備制造業(yè)中小型企業(yè)集合債券”)，發(fā)行總額5億元，此債券在銀行間債券市場面對機構投資者發(fā)行，同時還通過證券交易所網(wǎng)上發(fā)行。二是發(fā)行1～2年短期中小企業(yè)集合信托債(全稱為“沈陽裝備制造加工企業(yè)集合信托債”)，由信托公司發(fā)起信托計劃，信托產品由政府財政資金(專項引導基金)、社會資金共同認購。債券首期規(guī)模3000萬元，期限2年期，債券利率不低于同期銀行貸款基準利率(年收益5.4％)的收益。

在企業(yè)集合債中加入信托的這種形式，不僅可以彌補一般企業(yè)集合債發(fā)行中對于信用評級的疑慮，同時也可以減少企業(yè)融資時對于擔保物的依賴。尤其是當企業(yè)缺乏標的物擔保時，企業(yè)可以借助于信托公司所積累的良好信譽吸引更多的投資者?？梢?，這一全新模式改變了最初的銀行、擔保、企業(yè)的形態(tài)，加入風投，政府財政和信托公司后最終達成六方共贏的良好局面。

最近，“西湖區(qū)小企業(yè)集合信托債權基金”的三期產品“三潭印月”即將推出，這一升級版的集合性集合信托債權基金，由政府、擔保，信托、銀行、風投機構聯(lián)袂力推。將分為“保穩(wěn)定，保發(fā)展、保繁榮”3種產品，3個價格，規(guī)模共計1.4億元。將更大范圍地有效緩解中小企業(yè)的融資需求。

無獨有偶，阿里巴巴與建行聯(lián)合推出的“網(wǎng)絡聯(lián)貸聯(lián)保”近期再次受到關注。由于其“無抵押，低利息，速度快”等特點，自推出就受到了浙江等地中小企業(yè)的追捧。在此產品推出的2年時間內，建設銀行浙江分行已有針對性的累計發(fā)放貸款4億元，發(fā)展客戶115家。申請成功的各企業(yè)能夠得到1年期最多200萬元的資金支持。這無疑給身處困境的中小企業(yè)帶來了曙光。

通過這兩個成功的金融創(chuàng)新，我們可以發(fā)現(xiàn)一些共同點。

一個信譽有保障的中間人。政府引導或者由大公司牽頭，無形之中提高了資金的安全性和企業(yè)運作的規(guī)范性，可以使得中小企業(yè)在融資時事半功倍。

小企業(yè)抱團取暖。無論是集合債中的“捆綁式”發(fā)債，還是“聯(lián)保聯(lián)貸”中的聯(lián)合體模式，相較于單個企業(yè)，多家企業(yè)聯(lián)合的方式似乎更能被市場所接受。特別是對于比較集中的地方性中小企業(yè)，聯(lián)合體的形式也更加有利于彼此間自發(fā)的監(jiān)督管理，一定程度上也是互相的一種擔保。

確保資金的安全。在集合信托債權基金中，中新力合公司對5000萬元債務全額擔保。聯(lián)貸聯(lián)保中的個人無限連帶責任等，都確保了貸出人資金的100％收回。如果能夠保證資金的絕對安全，在很大程度上便解決了資金的來源問題。

少抵押、低利息、高額度?；九c銀行基準利率持平的成本，卻能一次性的解決上百萬的資金需求。這幾點優(yōu)勢恰恰解決了中小企業(yè)向銀行借貸時所遭遇的尷尬?？紤]到全國的4200萬中小企業(yè)巨大的市場需求，相信最終能給借貸雙方帶來雙贏的效果。