李　斌

摘要：本文在分析和總結(jié)并購(gòu)貸款給國(guó)家、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和銀行各個(gè)層面帶來(lái)的利好基礎(chǔ)上，對(duì)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的一些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題和難點(diǎn)進(jìn)行研究，以期讓讀者能更深刻的理解并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)貸款；并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)遇

日前，為規(guī)范銀行并購(gòu)貸款行為，提高銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理能力，加強(qiáng)銀行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化配置的支持力度，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，促進(jìn)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2008年12月出臺(tái)了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。這是在全球金融風(fēng)暴的侵襲下，面對(duì)急轉(zhuǎn)直下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，中國(guó)繼4萬(wàn)億投資方案之后又一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)救助政策。銀行并購(gòu)貸款的開發(fā)，也標(biāo)準(zhǔn)著銀行貸款將正式介入股權(quán)投資領(lǐng)域，作為金融創(chuàng)新又一次嘗試的并購(gòu)貸款對(duì)于提振市場(chǎng)信心，為市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性，推動(dòng)更大范圍內(nèi)資源優(yōu)化配置的展開將起到積極的作用。然而在我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)環(huán)境和制度建設(shè)還不是很完善的今天，并購(gòu)貸款能否全面開放，實(shí)現(xiàn)“多贏”局面，令人拭目以待。

一、并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)面臨的機(jī)遇

《指引》指出所謂并購(gòu)貸款，是指商業(yè)銀行向并購(gòu)方企業(yè)或并購(gòu)方控股子公司發(fā)放的，用于支付并購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)款項(xiàng)的本外幣貸款。近年來(lái)，國(guó)家通過(guò)采取一系列宏觀調(diào)控措施，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、行業(yè)重組不斷深化，積極支持市場(chǎng)前景好、有效益、有技術(shù)含量、有助于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)的兼并重組。就當(dāng)前的并購(gòu)市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)諸多行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度還都有較大的提升空間。尤其是目前由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)環(huán)境惡化以及流動(dòng)性缺乏等沖擊對(duì)各大產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了一次較為徹底的清洗，企業(yè)價(jià)值也大幅回歸。這為各個(gè)行業(yè)中有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)行垂直、橫向甚至是跨行業(yè)整合都提供了良好的機(jī)遇，并購(gòu)貸款在這一時(shí)期的推出將會(huì)為產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、銀行各個(gè)層面帶來(lái)巨大的利好消息。

1.并購(gòu)貸款能極大的促進(jìn)企業(yè)發(fā)展

當(dāng)前我國(guó)很多行業(yè)的集中度比較低，在金融危機(jī)的大背景下，需求的增長(zhǎng)速度減緩，通過(guò)并購(gòu)來(lái)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力是企業(yè)的理性選擇。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)，能很好的形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低產(chǎn)品成本，實(shí)施低成本戰(zhàn)略；企業(yè)通過(guò)并購(gòu)將擴(kuò)大產(chǎn)品和市場(chǎng)，快速和有效加強(qiáng)研發(fā)力量，消化過(guò)剩生產(chǎn)能力，占有核心技術(shù)；企業(yè)通過(guò)并購(gòu)將有助于提高企業(yè)知名度，打造企業(yè)品牌戰(zhàn)略。

《指引》正式發(fā)布，對(duì)于引導(dǎo)信貸資金合理進(jìn)入并購(gòu)市場(chǎng)，以市場(chǎng)化方式更好地為加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和行業(yè)整合提供良好的信貸支持，幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)沖擊，防范經(jīng)濟(jì)下滑，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)整合和升級(jí)，落實(shí)“走出去”戰(zhàn)略，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有重要的意義。

2.并購(gòu)貸款能很好的完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理控制，提高我國(guó)銀行業(yè)的杠桿比率

并購(gòu)貸款是復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)程度較高的一類貸款品種，《指引》明確規(guī)定要求開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行應(yīng)具有與并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)規(guī)模和復(fù)雜程度相適應(yīng)的足夠數(shù)量的熟悉并購(gòu)相關(guān)法律、財(cái)務(wù)、行業(yè)等知識(shí)的專業(yè)人員，這對(duì)于開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行在其風(fēng)險(xiǎn)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的提高有很好的促進(jìn)作用，同時(shí)也拓寬了銀行貸款業(yè)務(wù)的范圍，為利息收入增長(zhǎng)拓寬了空間。再次，經(jīng)過(guò)多年的貨幣緊縮以及嚴(yán)格的貨款控制后，中國(guó)銀行業(yè)的杠桿率非常的低。在全力保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，財(cái)政和貨幣政策雙雙放松的大環(huán)境下，在穩(wěn)妥安全的大前提下，增強(qiáng)貨幣擴(kuò)展能力，通過(guò)金融創(chuàng)新，適當(dāng)提高中國(guó)的金融杠桿率將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力，并助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)提前走出調(diào)整周期。

3.并購(gòu)貸款能促進(jìn)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)

從新政策的受益企業(yè)來(lái)看，雖然監(jiān)管當(dāng)局開放并購(gòu)貸款，但是商業(yè)銀行從控制風(fēng)險(xiǎn)的目的出發(fā)，具體執(zhí)行上會(huì)堅(jiān)持較高的門檻。并購(gòu)重組主要還是集中在具有并購(gòu)能力、有充?，F(xiàn)金流、在某個(gè)行業(yè)有龍頭地位的大型國(guó)企、央企中。特別是在經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)程中，銀行更愿意對(duì)政府主導(dǎo)的企業(yè)予以金融方面的支持，通常那些符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，屬于國(guó)家重點(diǎn)支持行業(yè)范疇中的大型龍頭企業(yè)，像通信領(lǐng)域、機(jī)械、航天軍工、鋼鐵、有色金屬等行業(yè)都存在比較好的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)。此外由于能夠?qū)嵤┎①?gòu)的企業(yè)都是各家銀行竭力爭(zhēng)奪的大客戶，介入客戶的并購(gòu)業(yè)務(wù)，無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步提高客戶的忠誠(chéng)度，大銀行鎖定客戶的能力也會(huì)得到大大強(qiáng)化。

二、實(shí)施并購(gòu)貸款的難點(diǎn)

就并購(gòu)市場(chǎng)來(lái)看，此次關(guān)于商業(yè)銀行并購(gòu)貸款的破冰之舉，在為并購(gòu)市場(chǎng)帶來(lái)一定利好消息的同時(shí)也存在諸多隱憂：

1.風(fēng)險(xiǎn)控制是關(guān)鍵

并購(gòu)貸款看上去也是依靠存貸的差獲得收益的業(yè)務(wù)，但在本質(zhì)上和商業(yè)銀行傳統(tǒng)的流動(dòng)資金之類的常規(guī)貸款是不一樣的，它是一項(xiàng)高度包括投資銀行業(yè)務(wù)的資金融通活動(dòng)。需要商業(yè)銀行自己擁有一個(gè)很強(qiáng)的投資銀行團(tuán)隊(duì)，而這一塊正是商業(yè)銀行的短板。作為一項(xiàng)具有極大風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)種類，并購(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)防控顯得至關(guān)重要，也是銀行最為關(guān)注的問(wèn)題所在。并購(gòu)貸款的最大特點(diǎn)，是不僅要考慮借款人的信用水平和償債能力，還要了解被并購(gòu)對(duì)象的盈利能力，其風(fēng)險(xiǎn)明顯高于一般貸款。對(duì)于投資銀行業(yè)務(wù)尚處于初期的商業(yè)銀行，能否在對(duì)項(xiàng)目的受理，盡職調(diào)查，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，合同簽訂，貸款發(fā)放，貸后管理等方面實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的管控，仍是一大挑戰(zhàn)。正是出于對(duì)防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，此次監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于《指引》中并購(gòu)貸款所占總貸款的比例，并購(gòu)貸款期限，開辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行資本充足率，貸款損失專項(xiàng)準(zhǔn)備充足率都做了具體的要求。然而，目前相關(guān)的法規(guī)還有些不夠詳盡之處，例如，如何防范企業(yè)將并購(gòu)貸款資金用作二級(jí)市場(chǎng)炒股資金，如何界定“收購(gòu)”和“炒股”？如此監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善相關(guān)的規(guī)定，不斷改進(jìn)和完善相應(yīng)的監(jiān)管制度，方法和程序，引導(dǎo)和促進(jìn)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。

2.防止出現(xiàn)“并購(gòu)貸款兩頭熱中間冷”現(xiàn)象

自“開閘”放行一段時(shí)間以來(lái)，并購(gòu)貸款并沒有如市場(chǎng)想象的那樣被各大企業(yè)哄搶，從交易所的統(tǒng)計(jì)資料來(lái)看，近半年，申請(qǐng)的企業(yè)大多數(shù)都是民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的熱度不高，大型央企基本上沒有。國(guó)內(nèi)的一些學(xué)者對(duì)這個(gè)現(xiàn)象的原因也進(jìn)行了一些探討，俞鐵成（2009）認(rèn)為出現(xiàn)兩頭熱中間冷的現(xiàn)象是暫時(shí)的，原因是國(guó)有大企業(yè)特別是央企資金都比較充裕，小的并購(gòu)根本不需要貸款，大的項(xiàng)目談判周期都很長(zhǎng)，不是一下子就能做成的；而在尹中余（2009）看來(lái)，國(guó)資委為了防范風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格控制央企投資沖動(dòng)才是造成央企為代表的大型國(guó)企對(duì)并購(gòu)貸款“冷淡”的根本原因。在這里筆者不想過(guò)度的追究出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因，但是后果是嚴(yán)重的，一方面面對(duì)這些并購(gòu)項(xiàng)目本身就具有的風(fēng)險(xiǎn)，很可能會(huì)使從事此業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行趨于保守，從而加劇對(duì)具有國(guó)有背景的企業(yè)的偏好。而另外一方面，面對(duì)國(guó)有企業(yè)的謹(jǐn)慎，如何引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范投資行為，提升國(guó)有企業(yè)參與這項(xiàng)新業(yè)務(wù)的積極性，如何有效地應(yīng)用這一新的融資手段，在提升當(dāng)前商業(yè)銀行的資金運(yùn)營(yíng)能力的同時(shí)，積極推動(dòng)合理的產(chǎn)業(yè)升級(jí)整合和進(jìn)一步的金融創(chuàng)新，這些也是監(jiān)管當(dāng)局今后工作的一個(gè)重點(diǎn)和不可忽視的層面。

3.提高中小型民營(yíng)企業(yè)的參與力度

中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位，是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最具活力，發(fā)展最快的部分，但也是相對(duì)脆弱，容易波動(dòng)的部分。中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)與發(fā)展過(guò)程中無(wú)一不遭遇缺少資金之痛，很多企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈的斷裂而夭折，更多的企業(yè)則因?yàn)槿鄙倮^續(xù)發(fā)展的資金而舉步維艱。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)貸款的推出對(duì)于企業(yè)做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展帶來(lái)了良好的機(jī)遇。在前期的并購(gòu)貸款申請(qǐng)過(guò)程中，中小企業(yè)也表現(xiàn)出了很強(qiáng)烈的意愿?；诖?，商業(yè)銀行在開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)時(shí)，如何在滿足市場(chǎng)需求和控制風(fēng)險(xiǎn)之間取得最佳平衡，有待于政策的進(jìn)一步出臺(tái)和完善。事實(shí)上，并購(gòu)貸款可以適時(shí)地給予一些具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)更多的支持，讓他們更多的參與到這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資源全球布局的大潮之中并發(fā)展壯大。

盡管《指引》仍然有諸多有待完善的地方，但是企業(yè)并購(gòu)貸款的放行趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。無(wú)論如何，并購(gòu)貸款都將為這個(gè)蕭條的經(jīng)濟(jì)寒冬注入一強(qiáng)心劑。

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