張桂玲

摘要:本文以外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象,描述了外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)狀,在分析借鑒國(guó)內(nèi)外有關(guān)外資并購(gòu)動(dòng)因理論的基礎(chǔ)上,概括在中國(guó)外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的動(dòng)因,指出外資并購(gòu)對(duì)國(guó)企造成的影響,并據(jù)此提出一些建議。

關(guān)鍵詞:外資并購(gòu) 并購(gòu)動(dòng)因 國(guó)有企業(yè)

0 引言

外資并購(gòu)是外商直接投資的一種方式,目前外資并購(gòu)在我國(guó)外商直接投資中呈上升趨勢(shì)。外國(guó)投資者希望通過并購(gòu)能迅速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)的利益,而我國(guó)國(guó)企尋求外資并購(gòu)是出于國(guó)有企業(yè)改革的需要。相對(duì)于國(guó)際上跨國(guó)并購(gòu)占跨國(guó)直接投資70%～80%的比重,我國(guó)外資并購(gòu)的比例仍非常低。外商并購(gòu)對(duì)參與國(guó)有企業(yè)的改造和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是有利的。但也有學(xué)者認(rèn)為,外資并購(gòu)國(guó)企會(huì)對(duì)我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展構(gòu)成一些潛在的威脅。近年來,一些跨國(guó)公司對(duì)我國(guó)部分行業(yè)的龍頭企業(yè)和品牌企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)日益加劇,如果監(jiān)管不力,跨國(guó)并購(gòu)也可能造成我國(guó)產(chǎn)業(yè)尤其是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)被外資控制和自主品牌消失等不利影響從某種意義上說,外資并購(gòu)又是一把“雙刃劍”。

1 外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)狀

自1991年起,我國(guó)已連續(xù)17年成為吸引外商直接投資最多的發(fā)展中國(guó)家。但據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)我國(guó)的外資并購(gòu)占外商直接投資的比重長(zhǎng)期維持在3%～5%,相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家70%～80%的比例還相差甚遠(yuǎn)。這主要是由于我國(guó)長(zhǎng)期缺乏關(guān)于外資并購(gòu)的法規(guī),而且外資政策取向中更偏重于新建投資,并購(gòu)一直不成氣候。而近年來,國(guó)家關(guān)于外資并購(gòu)的法規(guī)逐漸完善,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力充分顯現(xiàn),對(duì)國(guó)際投資者的吸引力越來越大,加之產(chǎn)能過剩,越來越多的行業(yè)骨干企業(yè)顯現(xiàn)出投資價(jià)值。因此,并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)將會(huì)成為外國(guó)投資者的首選。

然而在我國(guó)國(guó)有企業(yè)的過程改革中,國(guó)有中小型企業(yè)才是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)退出的重點(diǎn)。我國(guó)的國(guó)有中小型企業(yè)數(shù)目眾多,總體上效益較差、規(guī)模較小且不具有資源優(yōu)勢(shì),因此,除個(gè)別擁有特殊資源的企業(yè)外,中小型國(guó)有企業(yè)是國(guó)有經(jīng)濟(jì)退出最主要的領(lǐng)域,由于它們急需要擺脫經(jīng)營(yíng)上的危機(jī),以及國(guó)有企業(yè)改革的需要使得同跨國(guó)公司合作,就意味著在實(shí)力強(qiáng)大的跨國(guó)公司面前將處于從屬地位,將不利于并購(gòu)談判,極易造成我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)被低估和流失。

2 外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的動(dòng)因

2.1 經(jīng)濟(jì)利益動(dòng)因 對(duì)于外資并購(gòu)的動(dòng)因,全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危表示,并購(gòu)中絕大多數(shù)外資考慮的是經(jīng)濟(jì)利益,而不是出于政治目的,但確有一些外資存在通過并購(gòu)控制產(chǎn)業(yè)的意圖,而這種意圖也是為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益。因此,不論外資并購(gòu)的是國(guó)有企業(yè)還是境內(nèi)其他企業(yè),首當(dāng)其沖都是為了利潤(rùn)而來的。外資選擇并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)是由于大型國(guó)有企業(yè)有著領(lǐng)先的行業(yè)地位、優(yōu)良的效益、壟斷的資源、廣闊的銷售網(wǎng)絡(luò),這些將給外國(guó)投資者進(jìn)入本土市場(chǎng)提供更有力的條件,因此成為外資并購(gòu)的重點(diǎn)對(duì)象。

2.2 壟斷動(dòng)因 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,跨國(guó)公司為了保持和提高國(guó)際市場(chǎng)地位,通常會(huì)尋求企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張,而跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)規(guī)模迅速提高的便捷方式。通過跨國(guó)并購(gòu),跨國(guó)公司能夠以最快的速度分享甚至獨(dú)占東道國(guó)的市場(chǎng)份額,逐漸形成規(guī)模型的壟斷,最終形成外資寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。我國(guó)的國(guó)有中小型企業(yè)雖然經(jīng)濟(jì)效益低下,經(jīng)營(yíng)上處于困境,但卻擁有廣泛的客戶資源及其他豐富的資源和當(dāng)?shù)孛芮械穆?lián)系,因此成為外資積極并購(gòu)的對(duì)象,受到外資的“青睞”。

2.3 全球戰(zhàn)略性動(dòng)因 戰(zhàn)略性并購(gòu)主要是基于目標(biāo)企業(yè)能夠在經(jīng)營(yíng)上或財(cái)務(wù)上達(dá)到互相協(xié)作促進(jìn)的效果,他們可以在全球戰(zhàn)略上靈活地運(yùn)用它們的經(jīng)營(yíng)資源,提高資源的利用效率。隨著中國(guó)投資環(huán)境不斷改善,航空運(yùn)輸、對(duì)外貿(mào)易、金融、保險(xiǎn)等領(lǐng)域相繼開放,為跨國(guó)公司在華投資向更高戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了條件?？鐕?guó)公司越來越傾向于將中國(guó)納入全球生產(chǎn)銷售體系,作為其在亞太地區(qū)的生產(chǎn)基地和國(guó)際采購(gòu)中心。

3 外資并購(gòu)對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的影響

3.1 有利于推進(jìn)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革 新加坡是世界上國(guó)有企業(yè)效益最好的國(guó)家,在國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展方面做出了有益的嘗試和探索。根據(jù)新加坡國(guó)有企業(yè)改革經(jīng)驗(yàn)可以得出降低國(guó)有資本股權(quán)比例、實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化是國(guó)有企業(yè)發(fā)展的一般趨勢(shì)。推進(jìn)股權(quán)多元化能實(shí)現(xiàn)政企分開、政資分開,所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分開的目的,整合企業(yè)資源,提高企業(yè)效率。在外資并購(gòu)的方式中,根據(jù)目前我國(guó)《外商投資企業(yè)法》的規(guī)定,外商可以采取股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)兩種方式。其中采取股權(quán)并購(gòu)方式,是實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化的方式之一。

3.2 有利于提升國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 外資并購(gòu)在一定范圍內(nèi),能加大產(chǎn)業(yè)集中度從而獲取支配市場(chǎng)的能力,實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)能夠快速解決國(guó)有企業(yè)改革中的資金缺口、技術(shù)落后和管理效率低下的問題,推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,導(dǎo)致“優(yōu)勝劣汰”的效應(yīng),從而迫使我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)其資源進(jìn)行優(yōu)化,制定戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù),加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力度。外資的進(jìn)入不僅能積聚更多的資本,而且更重要的是引進(jìn)了合作伙伴的知識(shí)資源,整合企業(yè)資源,充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。有經(jīng)濟(jì)專家分析,外商采取并購(gòu)方式到中國(guó)投資,不僅可以彌補(bǔ)國(guó)企資產(chǎn)重組的資金不足,盤活國(guó)有資產(chǎn)存量,重組優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu),最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級(jí),還可以幫助國(guó)企扭轉(zhuǎn)低效和虧損局面,同時(shí)有利于國(guó)企實(shí)現(xiàn)制度的創(chuàng)新,從而可以更好更快地提升國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.3 易造成國(guó)有資產(chǎn)流失 雖然外資并購(gòu)國(guó)企在國(guó)有企業(yè)改革中有積極的一面,但也有其不利的影響。主要表現(xiàn)在并購(gòu)重組的過程中,由于國(guó)有企業(yè)股份化程度比較低,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)育不全,資產(chǎn)評(píng)估體系不健全,企業(yè)股權(quán)無法得到動(dòng)態(tài)的價(jià)值評(píng)估;長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中形成的商標(biāo)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)的價(jià)值被忽視;以及個(gè)別人趁企業(yè)出售之機(jī)謀私利等原因,使得并購(gòu)中難免存在國(guó)有資產(chǎn)流失的問題。

3.4 易形成市場(chǎng)壟斷效應(yīng)與擠出效應(yīng) 外資并購(gòu)對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)還具有產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的一面,但同時(shí)也可能產(chǎn)生壟斷效應(yīng),這種壟斷效應(yīng)可能會(huì)來自兩個(gè)方面。一方面,如果在某一行業(yè)我國(guó)企業(yè)與外資企業(yè)在品牌、資金、技術(shù)、管理等方面實(shí)力相差過于懸殊,競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果很可能是外資企業(yè)的壟斷。另一方面,由于跨國(guó)并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致國(guó)際性生產(chǎn)與購(gòu)銷的集中與壟斷,從而形成跨國(guó)公司對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的壟斷,在某種程度上會(huì)遏制我國(guó)民族工業(yè)的發(fā)展。“擠出效應(yīng)”是指外商利用資金實(shí)力、無形資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)、先進(jìn)的營(yíng)銷及售后服務(wù)、傾銷或補(bǔ)貼等手段在很多領(lǐng)域擠出國(guó)內(nèi)企業(yè),包括國(guó)有企業(yè),造成本土企業(yè)的邊緣化。

4 面對(duì)外資并購(gòu),中國(guó)的對(duì)策

4.1 保持我方對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的控制權(quán) 對(duì)于我國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大型國(guó)有企業(yè)而言,必然會(huì)成為外資并購(gòu)的重點(diǎn)對(duì)象。而國(guó)有大型企業(yè)是我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的支柱,是體現(xiàn)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的主要力量。國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力主要體現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模、國(guó)有企業(yè)對(duì)重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的支配作用、國(guó)有企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的引導(dǎo)作用、國(guó)有資本對(duì)其他資本的支配能力。然而對(duì)于這部分優(yōu)勢(shì)企業(yè),國(guó)家不需要什么優(yōu)惠政策來吸引跨國(guó)公司前來并購(gòu),而是需要在并購(gòu)時(shí)加強(qiáng)管理監(jiān)督,保持自己的控股地位,限制外資的并購(gòu)比例。

4.2 加大立法制度和并購(gòu)審查力度 我國(guó)最近幾年都加大了立法對(duì)外資并購(gòu)的審查力度。2006年8月,商務(wù)部等六部委公布了修訂后的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》;2006年12月,國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了《國(guó)資委關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組指導(dǎo)意見的通知》;2007年8月,全國(guó)人大常委會(huì)審議通過《反壟斷法》,并將于2008年8月1日開始實(shí)施。因此,在并購(gòu)方面,政府職能部門一直都是在不間斷地完善我國(guó)并購(gòu)方面的法律,使得我國(guó)的并購(gòu)能夠有法可依,有據(jù)可循。

4.3 積極引入戰(zhàn)略性投資者 對(duì)于我國(guó)企業(yè)而言,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者不僅是為了增加資金,而且是為了引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理機(jī)制。在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時(shí),要通過引進(jìn)在市場(chǎng)、技術(shù)、管理等方面有益于我國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略投資者,盤活資產(chǎn)存量,提高競(jìng)爭(zhēng)能力,加強(qiáng)企業(yè)管理,改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效,進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者應(yīng)立足于提升企業(yè)自身治理及經(jīng)營(yíng)管理水平,且應(yīng)遵循長(zhǎng)期持股、優(yōu)化治理、業(yè)務(wù)合作和競(jìng)爭(zhēng)回避的原則。

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