國(guó)際經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)投資者教育制度建設(shè)的借鑒意義

張文飛

【摘 要】我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚,投資者教育工作也初具成效,但投資者教育工作遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于資本市場(chǎng)的發(fā)展,有著發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的國(guó)家在投資者教育方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和新金融環(huán)境之下,加強(qiáng)投資者教育工作要有新思路與新突破。

【關(guān)鍵詞】投資者教育 概況 國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 建議

一、我國(guó)開展投資者教育工作的概況

我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚,證券投資者在通過證券投資分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的同時(shí),其投資過程和投資行為也往往表現(xiàn)出非理性。這些非理性的投資行為,不但會(huì)給投資者本身帶來?yè)p失,長(zhǎng)此以往,也會(huì)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的健康和穩(wěn)定發(fā)展造成巨大的隱患。

我國(guó)監(jiān)管部門開始重視投資者教育始于2001年,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)印發(fā)了《證券市場(chǎng)各方責(zé)任教育綱要》和實(shí)施方案,在該方案中,對(duì)投資者教育的指導(dǎo)思想,教育重點(diǎn)和具體實(shí)施措施作了布署。

2006年下半年以來,針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的新情況、新問題,監(jiān)管部門強(qiáng)化了對(duì)投資者教育工作的領(lǐng)導(dǎo)和推動(dòng),結(jié)合證券期貨行業(yè)各市場(chǎng)主體的不同特點(diǎn),有針對(duì)性地開展了投資者教育工作,取得了階段性的重要成果。

投資者教育真正的發(fā)展始于2007年5月,隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度的進(jìn)一步完善,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育、強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管有關(guān)工作的通知》和《關(guān)于證券公司依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)、進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育有關(guān)工作的通知》兩個(gè)規(guī)范性文件,通過這次專項(xiàng)工作成立了投資者教育辦公室,各派出機(jī)構(gòu)相繼成立“投資者教育領(lǐng)導(dǎo)小組”,行業(yè)協(xié)會(huì)、交易所等自律性組織及證券、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)也先后組建了投資者教育領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)及工作機(jī)構(gòu),投資者教育工作初見成效。

二、投資者教育工作的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

從境外成熟市場(chǎng)的情況看,投資者教育工作普遍受到重視,積累的經(jīng)驗(yàn)也比較豐富。投資者教育制度也被認(rèn)為是投資者保護(hù)制度的最基礎(chǔ)、最重要的部分。

1.境外投資者教育工作情況

境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的監(jiān)管部門都設(shè)立了專門機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)組織、領(lǐng)導(dǎo)投資者教育工作,都把投資者教育作為監(jiān)管工作的重要內(nèi)容。如美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)在1994年設(shè)立投資者教育及協(xié)助中心。英國(guó)金融服務(wù)局(FSA)在1998年《金融服務(wù)及市場(chǎng)法》實(shí)施后,下設(shè)投資者關(guān)系部開始實(shí)施系統(tǒng)的投資者教育戰(zhàn)略。香港證監(jiān)會(huì)于上世紀(jì)90年代設(shè)立投資者教育及傳訊科。澳大利亞1998年實(shí)施的《金融服務(wù)改革法案》賦予了澳大利亞證券與投資委員會(huì)(ASIC)對(duì)全國(guó)投資者教育進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)與管理的職能。臺(tái)灣地區(qū)于2003年設(shè)立專業(yè)的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)——證券投資人及期貨交易人保護(hù)中心,全面履行投資者保護(hù)職能。

在國(guó)際組織方面,投資者教育國(guó)際論壇是一個(gè)非商業(yè)性非政府的國(guó)際組織,成立于2005年,2004年,ICSA投資者教育工作小組起草了《ICSA投資者教育原則與最佳實(shí)踐》,第一次提出了一套投資者教育標(biāo)準(zhǔn)。

2.境外投資者教育的主要形式

一是印發(fā)投資者教育宣傳資料。這是境外主要證券市場(chǎng)普遍采用的投資者教育形式。在美國(guó)、澳大利亞、香港、臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū),其證券監(jiān)管部門或投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)都采用了印發(fā)投資知識(shí)宣傳冊(cè)的形式開展投資者教育,所有的宣傳冊(cè)都免費(fèi)派發(fā)。

二是提倡和鼓勵(lì)信息披露內(nèi)容的通俗化。隨著上市公司融資交易及投資產(chǎn)品的日益復(fù)雜,其向投資者披露的資料也變得越來越深?yuàn)W,有著發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的國(guó)家和地區(qū)在編印投資者教育宣傳資料的過程中,非常注意照顧那些對(duì)投資知之甚少的投資者,在內(nèi)容上盡可能覆蓋更廣的內(nèi)容,在語(yǔ)言上盡量做到通俗易懂,形式活潑,不使用專業(yè)術(shù)語(yǔ)。

三是建設(shè)投資者教育網(wǎng)站。如美國(guó)證監(jiān)會(huì)的投資者教育網(wǎng)站和香港證監(jiān)會(huì)則設(shè)立了投資者教育的獨(dú)立網(wǎng)站——網(wǎng)上投資者資源中心。

四是在報(bào)刊媒體開設(shè)投資者教育專欄,或者在電視、電臺(tái)播發(fā)投資者教育的公益廣告。

五是舉辦各種講座和論壇。如美國(guó)證監(jiān)會(huì)在1998年初與其他政府機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者組織、證券業(yè)機(jī)構(gòu)等共同發(fā)起了一個(gè)“儲(chǔ)蓄與投資基本知識(shí)宣傳活動(dòng)”,在全國(guó)范圍內(nèi)舉行講座和論壇,向大眾宣傳投資理財(cái)?shù)闹R(shí)與技能。另外還陸續(xù)在中、小學(xué)校開展投資知識(shí)教育,全面普及投資知識(shí)。

六是開辦投資者見面會(huì)。如美國(guó)證監(jiān)會(huì)每年定期在各個(gè)地區(qū)舉辦投資者見面會(huì),向投資者介紹保護(hù)投資者權(quán)益的職能、投資者如何自我保護(hù)、網(wǎng)上交易的風(fēng)險(xiǎn)及防范、投資的基本理念等等。

七是開設(shè)投資者服務(wù)熱線。美國(guó)、英國(guó)、臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)的投資者服務(wù)熱線已經(jīng)存在多年。英國(guó)的投資者服務(wù)熱線每個(gè)月都能接到1萬多次投資者咨詢電話;臺(tái)灣地區(qū)的證券投資人及期貨交易人保護(hù)中心自2003年就設(shè)立了“投資人服務(wù)專線”接受了大量的電話咨詢。

三、加強(qiáng)投資者教育制度建設(shè)的幾點(diǎn)建議

1.對(duì)投資者教育工作的立法級(jí)別過低。我國(guó)目前關(guān)于投資者教育的只存在于以規(guī)章形式的規(guī)范性法律文件中,級(jí)別過低,不利于投資者教育工作的制度化、長(zhǎng)期化、常規(guī)化。

2.政府應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的投資者教育機(jī)構(gòu)。我國(guó)目前承擔(dān)投資者教育工作職責(zé)的機(jī)構(gòu)是證券會(huì)下設(shè)的地方機(jī)構(gòu)局和投資者教育辦公室。除此之外,沒有任何機(jī)構(gòu)為投資者教育負(fù)責(zé),然而這一機(jī)構(gòu)是否能承擔(dān)如此重任也是值得懷疑的。此外,在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的職能中,也增加投資者教育這一項(xiàng),設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)從事投資者教育工作。

3.應(yīng)當(dāng)努力培養(yǎng)一批具有獨(dú)立性的中立的教育機(jī)構(gòu),承接證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的投資者教育服務(wù)外包。目前的投資者教育的工作思路是,以證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為主體,并被要求對(duì)投資者教育工作一定的投入,要把投資教育工作貫穿證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的全過程。作為營(yíng)利性的機(jī)構(gòu),與投資者存在明顯的利益沖突,有的機(jī)構(gòu)借教育為名行廣告之實(shí),有的甚至進(jìn)行欺詐性、誘導(dǎo)性宣傳。

4.教育人群偏重于現(xiàn)有投資者,而對(duì)潛在投資者不足。目前,我國(guó)投資者教育基本上只在現(xiàn)有投資者當(dāng)中開展,而國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,對(duì)潛在投資者,尤其是中小學(xué)生、大學(xué)生等進(jìn)行教育,其效果也很明顯。

5.教育質(zhì)量也有待提高。我國(guó)投資者教育實(shí)用主義色彩濃厚,偏重于產(chǎn)品的介紹,偏重于技術(shù)性的方法。對(duì)金融證券知識(shí),投資理財(cái)理論,證券市場(chǎng)法律法規(guī)等基礎(chǔ)方面教育不足。