曉　旦

近日公布的中國物流與采購聯(lián)合會(huì)(CFLP)中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)比上月上升了0.7個(gè)百分點(diǎn),為54.0。同日,匯豐發(fā)布的HSBC中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)則上升至55.1。盡管兩者有些許差距,但卻均創(chuàng)出2009年年內(nèi)新高。自今年3月以來,中國制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月超過預(yù)示經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱分界點(diǎn)的50,且近三個(gè)月連續(xù)上升,這說明中國制造業(yè)在持續(xù)擴(kuò)張中,企業(yè)經(jīng)營有了實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

就PMI和證券市場的走勢看,今年P(guān)MI的公布和證券市場的走勢好似有一種神奇關(guān)系,在每一次PMI公布日,證券市場都以上漲回應(yīng)。即使在8月最后一日的猛烈殺跌后,隨著9月1日PMI的公布,證券市場峰回路轉(zhuǎn),走出了止跌上揚(yáng)的行情。

PMI和證券市場的走勢并非巧合,這與它的內(nèi)涵有關(guān)。之所以如此,得益于:首先,PMI與工業(yè)經(jīng)濟(jì)的其他指標(biāo)密切相關(guān)。例如PMI綜合指數(shù)的變化與工業(yè)增加值環(huán)比增長率變化的相關(guān)度在0.735;生產(chǎn)量指數(shù)變化與工業(yè)總產(chǎn)值環(huán)比增長變化的相關(guān)度在77.1。而出口訂單指數(shù)變化與工業(yè)行業(yè)出口交貨值增長率變化的相關(guān)度更是達(dá)0.815。

譬如,7月份工業(yè)增加值的增長表現(xiàn)得不盡如人意,就與5月份的PMI出現(xiàn)了0.4個(gè)百分點(diǎn)的些微下調(diào)相關(guān)。

其次,PMI還有及時(shí)性,具有先導(dǎo)意義。得益于數(shù)據(jù)的采集便利,調(diào)查方法簡便,PMI總是每月捷足先登的數(shù)據(jù),這就較之于其他數(shù)據(jù),先給受眾們吃了一顆定心丸,成為決策的參考。

不僅如此,PMI還是一個(gè)先導(dǎo)指標(biāo)。PMI不僅和工業(yè)經(jīng)濟(jì)相關(guān),而且還有先導(dǎo)性。歷史數(shù)據(jù)表明,PMI數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)折在谷底,領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折在1~4個(gè)月不等;而在經(jīng)濟(jì)頂點(diǎn),則領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折十?dāng)?shù)個(gè)月不等。由此也可見,為何今年以來,PMI的表現(xiàn)和證券市場的走勢貼得如此之近,皆因PMI轉(zhuǎn)折領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折之故。

再者,PMI還是一個(gè)綜合性的指標(biāo),它可以全面地反映工業(yè)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的各個(gè)領(lǐng)域。如8月,PMI數(shù)據(jù)顯示,中國制造業(yè)新訂單量強(qiáng)勁增長,且是連續(xù)數(shù)月增長,為56.3,較之上月升0.8個(gè)百分點(diǎn)。這反映了國內(nèi)外的需求增長趨勢。

PMI數(shù)據(jù)還顯示,購進(jìn)價(jià)格的上漲率顯著加劇,創(chuàng)近月來新高,比上個(gè)月升2.6個(gè)百分點(diǎn),為62.6。這既反映了需求的旺盛,也預(yù)示了庫存下降的趨勢已至尾聲。

諸如此類,說明了PMI數(shù)據(jù)為何被人們所看重,以至于和證券市場的走勢密切相關(guān)。

另一方面,PMI和證券市場走勢的相關(guān),也是經(jīng)濟(jì)正處在低谷轉(zhuǎn)折的緣故。在低谷,PMI轉(zhuǎn)折的前導(dǎo)領(lǐng)先時(shí)間較短,就更使人們易于看到兩者變動(dòng)的相關(guān)性。反之,在峰頂轉(zhuǎn)折,因其領(lǐng)先轉(zhuǎn)折達(dá)十?dāng)?shù)月,兩者的相關(guān)性也就變得模糊起來。就如,中國PMI自2006年12月首發(fā)54.8以來,在19個(gè)月中一直高于擴(kuò)張水平,也就并不為證券業(yè)人士所看重。