人民幣匯率影響因素淺析

陳麗偉　劉　紅

摘要：在開放經(jīng)濟中，匯率的失衡或錯估，不僅破壞了經(jīng)濟的外部均衡，對于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和可持續(xù)的經(jīng)濟增長也會帶來一系列不利影響。一個實際的匯率決定，與多個經(jīng)濟變量之間有錯綜復(fù)雜的內(nèi)在聯(lián)系，而且也夾雜著國際政治的博弈，本文旨在從多個側(cè)面探討影響匯率決定的因素，并就計算人民幣均衡匯率應(yīng)注意的問題提出一己之見。

關(guān)鍵詞：匯率決定，經(jīng)濟因素；均衡匯率

一、經(jīng)濟因素的影響

1購買力平價理論的影響

購買力平價是從貨幣數(shù)量角度對匯率進行分析，曾一度成為解釋匯率的主流理論。但它的一個重要缺陷就是它只考慮了商品和勞務(wù)，而沒有考慮資本流動。實際上購買力平價無法計算出來，因為交通運輸成本、關(guān)稅、配額以及非關(guān)稅壁壘等條件的限制，會使本國擁有的外幣的價值受到影響，匯率也就不完全是不同貨幣的相對購買力的可靠反映。

2利率平價理論的影響

早在金本位制時期，人們就意識到國際資金流動的發(fā)展使匯率與金融市場上的價格——利率之間也存在著密切的關(guān)系，產(chǎn)生了利率平價說。它側(cè)重于研究資本流動，闡述了利率與匯率之間的聯(lián)動關(guān)系。近年研究表明，雖然我國是資本管制國家，但管制之外已經(jīng)有相當(dāng)規(guī)模的國際資金流動。所以，國際資金頻繁流動對人民幣匯率的穩(wěn)定以及利率形成沖擊。因此有必要將利率平價應(yīng)用于人民幣匯率的決定。但是，許多分析結(jié)果表明，由于受交易成本，資本管和政治風(fēng)險的影響，市場上的匯率與利軒價所確定的匯率之間存在著偏離。

3國際收支差額的影響

國際收支是影響匯率的最直接的一個因素，如果國際收支出現(xiàn)逆差，對外債務(wù)增加，引起外匯需求增加而可能導(dǎo)致外匯匯率上升和本幣匯率下降。順差意味著對外債權(quán)增加，本幣需求增加，可能促使本幣匯率上升。改革開放以來，中國對外經(jīng)濟交往日益頻繁，國際收支的總規(guī)模不斷擴大。國際收支持續(xù)“雙順差”使我國外匯儲備大幅提高并持續(xù)增加，從而使人民幣升值的壓力急劇增加。

4、其他經(jīng)濟因素的影響

比如，人民銀行的干預(yù)和貨幣供應(yīng)量。人民銀行的干預(yù)能在短期內(nèi)對匯率產(chǎn)生積極的影響；貨幣供應(yīng)量的變化會使利率變化，由于資本的國際間流動進而影響匯率，等等。

二、政治因素的影響

1匯率聯(lián)系著國內(nèi)、國外兩個經(jīng)濟體

匯率作為一種價格與其他任何價格在屬性上都不同，匯率作為一種價格的特殊性在于它直接聯(lián)系著國內(nèi)和國外兩個經(jīng)濟體，而其他的價格如利率等都不具備這個屬性。在復(fù)雜的國際政治經(jīng)濟的博弈中，一個大國在何種程度上可以長期維持其經(jīng)常項目的順差或逆差并不純粹是一個經(jīng)濟學(xué)的命題。因為全球所有國家的順差與逆差的代數(shù)和為“0”，所以，各國在國際收支問題上的博弈，是零和博弈。如果博弈的一方實現(xiàn)了最優(yōu)結(jié)果，表明博弈的另一方失敗了。

2各國之間的博弈能力不同

大國之間在匯率問題上的博弈能力可以區(qū)分為三個層次主動性權(quán)力、阻止性權(quán)力、被動性權(quán)力。阻止性權(quán)力是一國有效阻止別國采取不符合本國經(jīng)濟利益的政策之能力；被動性權(quán)力是一國經(jīng)濟利益不受別國制約的能力；主動性權(quán)力是一國迫使別國主動采取符合本國經(jīng)濟利益的政策之能力。在匯率與國際收支這樣一個零和的雙邊或者多邊博弈中，主動性權(quán)力的實質(zhì)就是一國迫使別國主動采取損害其自身經(jīng)濟利益的匯率政策之權(quán)力，這實際上也就是經(jīng)濟霸權(quán)的學(xué)術(shù)性表達。比如在人民幣升值過程中，美國國會通過法案，采取美國國內(nèi)法的形式，迫使人民幣升值，體現(xiàn)了充分的主動性權(quán)力。在當(dāng)今世界上，大概也只有美國享有這種權(quán)力，當(dāng)然，這不等于說，美國的貿(mào)易伙伴國之匯率水平都會在這種霸道的主動性權(quán)力的壓迫下而普遍高估。

三、我國當(dāng)前經(jīng)濟形勢下計算人民幣均衡匯率水平應(yīng)注意的問題

1必須考慮我國經(jīng)濟發(fā)展階段的特殊性

我國現(xiàn)在正處于經(jīng)濟體制改革的關(guān)鍵階段，也是經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵階段，在這個特殊階段，我國將面對比較特殊的問題，例如金融業(yè)的徹底對外開放以及資本市場相應(yīng)的完善措施，還有一些比較特殊的與改革相關(guān)的制度安排，因此在這樣的背景下，我們應(yīng)該考慮這些制度安排對均衡匯率水平的特殊影響。

2對內(nèi)部均衡的衡量標(biāo)準(zhǔn)進行相應(yīng)更正

之前的匯率理論均有關(guān)于一國國內(nèi)內(nèi)部均衡的定義，即以一國是否已經(jīng)實現(xiàn)充分就業(yè)為主要的衡量標(biāo)準(zhǔn)。同時我國面臨著經(jīng)濟體制改革和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的問題，對內(nèi)均衡的定義應(yīng)該服從當(dāng)前的經(jīng)濟體制的改革，因為匯率制度改革和匯率水平調(diào)整會導(dǎo)致我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，而促進我國經(jīng)濟體制改革和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變必須滿足一些條件，這些條件是由我國經(jīng)濟的基本因素決定的。

3均衡匯率理論應(yīng)由長期匯率轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐趨R率

因為均衡匯率以內(nèi)外部同時實現(xiàn)的均衡為條件的，因此均衡匯率理論應(yīng)是從經(jīng)常項目決定模型轉(zhuǎn)向資本項目和經(jīng)常項目共同決定的模型，但是要想將資本賬戶余額變化的決定作用在均衡匯率決定過程中體現(xiàn)出來，就必須建立資本賬戶與匯率之間的聯(lián)系，而這一發(fā)展過程要實現(xiàn)的關(guān)鍵是從實際匯率理論向名義匯率理論的轉(zhuǎn)化，因為名義匯率實際上就是一系列資產(chǎn)組合決定的變量，因此名義匯率不可能是長期的，所以均衡匯率理論應(yīng)有長期匯率水平轉(zhuǎn)向短期匯率水平。