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      關于風險投資的幾個真相

      2009-11-13 08:39:26桂曙光
      市場瞭望·投資者 2009年10期
      關鍵詞:創(chuàng)業(yè)者企業(yè)

      VC界看走眼好項目的事情并不罕見,不過卻很少有VC敢于像BVP、聯(lián)想投資一樣公開出來,有少量VC至多也只是在公司內部討論或者檢討自己的過失。

      [桂曙光:著名風險投資顧問]

      1VC會錯過好項目

      Bessemer Venture Partners(BVP)是美國一家創(chuàng)辦有近100年歷史的著名VC(風險投資),他們已經成功幫助100多家企業(yè)在納斯達克等全球各地的證券交易所成功上市,福布斯2006年排出的100名高科技投資人當中,BVP占有4個席位。

      即便如此成功,他們卻錯過了Google、Intel、蘋果電腦、Lotus、Compaq等一大批知名公司,而這些公司間接成就了紅杉資本(Sequoia Capital)、KPCB等全球VC標桿的地位。BVP的合作人在蘋果電腦上市前的Pre-IPO融資中,認為價格“太貴了”;說eBay是“只有沒腦子的人才會看上它”;對于聯(lián)邦快遞,有7次投資機會都沒有投;對于Google,他們當時租了BVP一個合伙人的朋友家車庫辦公,BVP的合伙人聽了這個朋友的推薦后,說:“除了從車庫走,我還能怎么離開你們家?”

      國內最知名的本土VC——聯(lián)想投資也有錯過好項目的經歷。騰訊QQ的團隊曾找到剛剛成立的聯(lián)想投資,結果,投資經理看不太懂,就把他們給打發(fā)走了。再后來,因為種種原因,他們又錯過了百度、盛大、藥明康德等項目。

      事實上,VC界這樣看走眼好項目的事情并不罕見,不過卻很少有VC敢于像BVP、聯(lián)想投資一樣公開出來,有少量VC至多也只是在公司內部討論或者檢討自己的過失,“成功的案例才是賺錢和炫耀的資本”。歷史上很多成立比BVP晚好多年的VC早就沒了蹤影。為什么BVP能夠一直活下來,還活得不錯?其實,優(yōu)秀的VC并不是永遠都不錯過好項目、不投資壞項目,而是犯的錯誤比別人少一點,抓住的機會比別人多一點。

      既然連成功的VC都會看走眼、放過好項目,下一次創(chuàng)業(yè)者在被VC拒絕的時候,就沒有必要妄自菲薄,喪失繼續(xù)尋找VC的信心了。

      2VC競爭激烈

      VC,表面上看起來是一個光鮮亮麗的行業(yè),很多剛走出校門的學生想加入VC公司,一大批成功的企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者轉變成了VC,大量創(chuàng)業(yè)者的目標是“公司上市了,轉頭做VC”,很多大型企業(yè)設立了專門的VC投資部門及子公司,一批券商已經和正在投身VC,甚至連很多江浙富商、山西煤老板也拿錢做VC。

      但光鮮的背后,VC行業(yè)的競爭其實非常激烈,甚至用“慘烈”來形容也不為過。

      VC之間的競爭,其實主要是項目的競爭,畢竟只有把錢投資到好項目中去,才能獲得好的投資收益,才能給基金的出資人好的回報。這有這樣,他們才能繼續(xù)募集更多的基金,繼續(xù)從事這個行業(yè)。所以,做得好的VC,不斷在募集新的基金;而很多做得不好的VC,默默地消失掉了。

      VC競爭項目,或者叫“搶”項目,主要有這么幾種方式:第一種是價格,對企業(yè)的估值高,別人投500萬,你投1000萬,其他條件相同的情況下,基本可以勝出;第二種是品牌,有些VC投過很多知名公司,在資本市場有很大的名氣,他們通??梢栽谙嗤?,甚至略低的價格條件下勝出;第三種是速度,有些VC從第一次接觸項目,到最后簽署投資協(xié)議,中間需要6個月,甚至1年的時間,他們這樣花時間做詳細的項目調研是可以降低風險,但有些膽子大、動作快的VC,他們可能3個月就搶先投進去了;第四種是關系,通常VC喜歡廣交朋友,通過朋友的網絡,拓寬項目來源。有些地方性的VC,對于當?shù)氐捻椖?,會有很多信息來源和人脈資源。有些政府背景的VC,通過項目所在地的政府施壓,可以搶在其他VC的前面。還有些VC。通過跟大牌VC搞好關系,跟著他們玩。

      所以。當你的公司哪一天做到幾億銷售額、幾千萬利潤、并且還在高速成長的時候,你就會發(fā)現(xiàn),公司門口排隊要求跟你見面的VC打起來了。

      3VC的傲慢與無知

      我有很多認識的或合作過的VC,他們大多很出色,對待創(chuàng)業(yè)者也很友善。當然也有許多并不怎么樣,無論是做人還是做投資。他們有各種各樣的缺點,但基本都有一個傲慢自大的共性。這些傲慢的VC認為自己無所不知,通常在各種會議、論壇里高談闊論、指點江山。他們在跟創(chuàng)業(yè)者見面的時候,還沒有聽明白創(chuàng)業(yè)者說的是什么,就開始對創(chuàng)業(yè)者進行批判,“指導”他們應該怎么做。見過最離譜的VC是半躺在椅子上。斜著眼,揚著下巴跟創(chuàng)業(yè)者“交流”,期間還要拿著“黑莓”手機收發(fā)郵件、打打電話什么的。

      這些VC多數(shù)是那種想要顯示自己有多聰明的年輕VC,他們其實沒干過什么,只是讀過MBA、在國外投行干過,然后想辦法混進VC公司,對行業(yè)沒有多深的了解,對企業(yè)的運營可能一竅不通。

      另外一種VC也很討厭,他們以前是成功的創(chuàng)業(yè)者。因為他們通常有豐富的創(chuàng)業(yè)經驗,覺得自己可能給創(chuàng)業(yè)者很多幫助,于是就忽視自己作為VC和創(chuàng)業(yè)者之間的界限,不是去全力支持創(chuàng)業(yè)者,通過董事會來解決企業(yè)出現(xiàn)的問題,而是參與到企業(yè)的日常運營中去,干預創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)的掌控,他們可能認為創(chuàng)業(yè)者是為VC打工的。而真正優(yōu)秀的VC,他們知道不管自己曾經多么成功、經驗多么豐富,投資之后,他們就需要信任和依賴創(chuàng)業(yè)者。

      還有一類比較初級的VC,他們把創(chuàng)業(yè)者當作免費的老師。想要了解哪個行業(yè)和領域。就以VC的身份、投資的名義,找一批這方面的創(chuàng)業(yè)者過來聊,創(chuàng)業(yè)者通常會受寵若驚,知無不言,言無不盡,一圈聊下來,VC成了半個“專家”,創(chuàng)業(yè)者們做了免費的培訓。如果創(chuàng)業(yè)者能夠提供詳細的商業(yè)計劃書,并且在商業(yè)計劃書中進行詳細的行業(yè)分析、競爭對手分析的話,VC就更喜歡了,這樣他們不但了解的行業(yè),還掃描了一遍這個行業(yè)的項目,還跟創(chuàng)業(yè)者交上朋友(以后持續(xù)學習、幫忙評估項目、推薦項目等都用得著)。一舉多得。

      4VC不會投資有風險的公司

      VC被稱為風險投資是不太合適的,更好的叫法是“創(chuàng)業(yè)投資”,是針對初創(chuàng)和成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資。在美國,VC主要投的是商業(yè)模式有比較大的爆發(fā)力和擴展性、比較輕資產、跟新經濟相關聯(lián)的初創(chuàng)公司,比如TMT領域、替代能源、環(huán)保和生物科技。

      中國的VC也確實投資過一些TMT領域的項目,比如最早的新浪、百度等,2003年Web2.0之后,更是有一批拷貝美國的互聯(lián)網商業(yè)模式的公司拿到大把的美金,這個過程一直持續(xù)到2006年底,好像哪家VC沒有投資1、2個web2.0的項目就喪失了一個巨大金礦一樣??墒敲绹J皆谥袊缓檬?,中國終究沒有出現(xiàn)Youtube、Myspace、Facebook一樣級別的公司。

      于是中國的VC開始尋找新的投資去向,從2006、2007年開始一大批在成熟的VC市場無人問津、已經過氣的行業(yè),在中國突然成了香餑餑,比如種茶種菜的、養(yǎng)雞養(yǎng)豬的、剪頭洗腳的、制衣制鞋的、賣水餃賣火鍋的等等企業(yè)成為VC追

      逐的一個趨勢。這些被投資的企業(yè)的共同特點是:傳統(tǒng)生產服務行業(yè)、企業(yè)規(guī)模很大、企業(yè)處于成熟期、短期內(2—3年)有上市的可能。VC的單筆投資額度也越來越大,很多外資VC對于二、三百萬美元以下的項目根本不看,有些VC甚至只投1000萬美元以上的項目、甚至Pre-IPO的項目。

      VC被稱作風險投資,并不是他們愿意承擔風險,恰恰相反,他們的最根本原則是通過前期的盡職調查。以及投資后的協(xié)議控制,要盡量規(guī)避和降低投資風險。投資更為成熟的項目,也是一種規(guī)避投資風險的力式。說實話,中國的VC稱為Very Conservative(非常保守)可能更為恰當,因為他們的大部分都在做PE的工作,而不太愿意投資偏早期的項目。這種情況可能是因為國內的成熟好項目實在是太多了,不投白不投;另外,這種風險小的投資,容易讓VC獲得成功案例,揚名立萬,這對于他們在VC圈生存是很有幫助的。

      只有發(fā)明專利、創(chuàng)意想法的創(chuàng)業(yè)者們,就不要勞神費力去找VC了,你們離VC的距離還有十萬八千里呢!

      5VC不會提供什么增值服務

      國外的VC大部分都是四、五十歲的人在運營,有很多做得極為出色的VC都超過六十歲了。合伙人級別的VC、甚至是投資經理大部分都是在某個行業(yè)浸淫了很多年,已經對一些行業(yè)非常熟悉、理解非常深厚。與此不同的,中國的VC機構大多是由一些30、40歲左右的人在管控,甚至出現(xiàn)了很多80后的VC合伙人。

      優(yōu)秀的VC公司由于其合伙人有廣泛的行業(yè)關系和豐富的企業(yè)管理經驗,確實能夠為被投資企業(yè)提供很多增值服務,但是也有很多VC公司的增值服務流于口頭上的空談。

      VC常常宣稱的增值服務有這么幾種:

      “幫助企業(yè)進行市場拓展?!币峁┻@項增值服務,VC必須對市場營銷有很深的體驗,可事實上絕大多數(shù)VC合伙人并沒有市場營銷的工作經驗和背景,他們更多的是財務、投行、技術等背景,真正做市場營銷出身的VC非常少。

      “提升公司品牌。”媒體對VC的關注跟普通老百姓對VC關注還有巨大的差異,VC投資了公司,可能對于公司在資本市場上有一定的“被認可”的效應,但對于消費公司產品或服務的老百姓來說,還不如在電視或報紙上做個廣告來的有效。

      “物色高級管理團隊?!盫C通常有非常廣泛的人脈資源,但事實上他們找來的職業(yè)經理人未必稱職,他們可能對VC更忠誠,他們可能有大企業(yè)的經營管理經驗,但未必適應創(chuàng)業(yè)企業(yè),他們空降到公司之后可能導致無法服眾,他們進入公司很可能引入新的矛盾而且會增加經營成本。

      “規(guī)范公司的財務管理?!钡拇_,在VC投資之前,絕大多數(shù)公司的財務管理是比較混亂的,但這基本上不會影響公司賺錢,否則VC也不會投資。VC聲稱可以協(xié)助企業(yè)規(guī)范財務管理,可實際上絕大多數(shù)VC合伙人并不熟悉財務管理工作,他們最多也是幫企業(yè)聘請一位CFO。如果公司真的需要規(guī)范化財務管理,他們完全可以自己請一個有經驗的會計師或者請財務咨詢公司幫忙。

      當然,VC還可以很多其他增值服務,比如“戰(zhàn)略”、“上市”等等。有些VC公司只有那么3、5個合伙人,一年要投資10多個項目,平均每個合伙人需要在10多家公司做董事,他是如何給公司提供增值服務的,估計連他自己都不知道。實話實說,大部分VC只是在被投資的公司做得非常好或者非常糟糕的時候,才會出來摻和一下。

      6VC也需要企業(yè)的增值服務

      分眾傳媒的上市及上市后收購框架傳媒、聚眾傳媒、好耶、璽誠傳媒等公司,讓眾多VC收益頗豐。不僅如此,由于分眾傳媒可能是國內涉及VC最多的創(chuàng)業(yè)企業(yè),也是讓最多VC賺到錢的企業(yè),因此,分眾傳媒也是被VC用來作為品牌宣傳用得最頻繁的案例。

      都說一個成功的男人背后一定有一個好女人,其實好VC的背后也一定要有一些拿得出手的好案例。這些成功案例,不僅僅給予VC必要的資金回報,同時,按照VC的話來說,也給VC帶來了增值服務——品牌影響力。這一方面有利于VC去募集資金,說服出資人投資,另外,也有利于VC樹立行業(yè)地位,在爭奪好項目的時候,有些競爭優(yōu)勢。

      VC通常會在自己公司的網站上,列出投資項目清單,當然,最重要的是那些已經成功退出的,行業(yè)知名度高的公司。至于那些已經死掉的項目,通常是一概不提的。也有些VC會為每一個投資案例做一個精致的牌子,統(tǒng)一掛在公司“業(yè)績墻”上。這樣初來乍到的創(chuàng)業(yè)者就很容易被唬住了。就連最近出事的紅鼎創(chuàng)投,也把子虛烏有的投資項目放在網上,作為忽悠的資本。

      除了VC圈之外,那些成功的企業(yè),知名度通常要比VC要高很多,所以。在很多行業(yè)會議、資本論壇、電視節(jié)目等場合,VC在介紹自己的時候,通常會這么說:“我是某某VC公司的某某,我們的基金有N億美元。我們投資過百度、盛大、分眾等公司?!?/p>

      不僅僅是VC公司需要借助成功公司的影響力,VC的投資經理和合伙人也需要。很多VC合伙^就是靠著在一兩個成功案例的投資過程中起到主導作用,從而樹立在VC界的影響力,要么跳槽到更大牌的VC公司,要么另立門戶。但也有很多VC投資人還躺在5年、8年前的案例上吃老本,卻再也投不到一個好項目,他也就慢慢淡出了創(chuàng)業(yè)者和VC圈的視野了。

      說到底,VC公司和VC投資人的立身之本還是投資到好的項目。

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