全球視角下的化工行業(yè)復(fù)蘇

邱　偉

美國(guó)、歐元區(qū)等經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在近幾個(gè)月轉(zhuǎn)好，8月份美國(guó)可支配收入、消費(fèi)支出的同比、環(huán)比數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，零售額環(huán)比增長(zhǎng)、同比降幅收窄，PMI指數(shù)八、九月份連續(xù)突破50。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，預(yù)示經(jīng)濟(jì)開(kāi)始步入擴(kuò)張期，也帶動(dòng)了美國(guó)、歐洲、日本等主要發(fā)達(dá)國(guó)家化工行業(yè)逐步走出低谷，化工行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)企穩(wěn)回升，同比降幅收窄。

化工行業(yè)的子行業(yè)雖多，但主要的下游行業(yè)無(wú)外乎衣、食、住、行，對(duì)應(yīng)的代表行業(yè)分別為紡織、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、汽車(chē)。因此，化工需求的復(fù)蘇，首先是這4大行業(yè)的銷(xiāo)售復(fù)蘇，進(jìn)而帶動(dòng)上游化工子行業(yè)的復(fù)蘇。

紡織行業(yè)上游對(duì)應(yīng)的化工子行業(yè)為化纖、染料、印染助劑等，農(nóng)業(yè)對(duì)應(yīng)的是化肥、農(nóng)藥行業(yè)，房地產(chǎn)對(duì)應(yīng)的是純堿、氯堿、有機(jī)硅新材料等行業(yè)，汽車(chē)對(duì)應(yīng)是塑料、橡膠輪胎、炭黑等行業(yè)。

美國(guó)服裝零售額、進(jìn)口額企穩(wěn)回升，2009年7月份、8月份保持環(huán)比正增長(zhǎng)，歐元區(qū)的紡織品銷(xiāo)售也逐漸回升。紡織服裝行業(yè)的復(fù)蘇帶動(dòng)了對(duì)于上游化纖、紡織化學(xué)品的需求增長(zhǎng)。農(nóng)業(yè)具有“弱周期”特征，需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，將帶動(dòng)化肥、農(nóng)藥需求的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。美國(guó)新屋銷(xiāo)售自2009年4月份以來(lái)持續(xù)環(huán)比正增長(zhǎng)，成屋銷(xiāo)售在七、八月份實(shí)現(xiàn)了自2005年12月份以來(lái)的首次同比正增長(zhǎng)。銷(xiāo)售的復(fù)蘇帶動(dòng)房屋庫(kù)存下降、新屋開(kāi)工量企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)銷(xiāo)售和開(kāi)工的增長(zhǎng)將推動(dòng)對(duì)于純堿、氯堿、有機(jī)硅新材料等行業(yè)需求增長(zhǎng)。美國(guó)、歐元區(qū)汽車(chē)銷(xiāo)量自2009年一季度開(kāi)始好轉(zhuǎn)，美國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售2009年3月份開(kāi)始明顯回升。銷(xiāo)售增長(zhǎng)帶動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)量回升，進(jìn)而將帶動(dòng)對(duì)塑料、橡膠輪胎、炭黑的需求。

回顧過(guò)去幾年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，我們發(fā)現(xiàn)，2004年下半年紡織行業(yè)景氣度上升，曾帶動(dòng)了2005年上半年開(kāi)始的化纖行業(yè)景氣周期；2006年下半年房地產(chǎn)行業(yè)景氣度上升，則帶動(dòng)2007年開(kāi)始的純堿、氯堿行業(yè)景氣向上；2007年下半年農(nóng)業(yè)景氣度上升，帶動(dòng)了2008年上半年農(nóng)藥、化肥行業(yè)景氣向上。可以看出，化工子行業(yè)的需求增長(zhǎng)明顯與下游行業(yè)相關(guān)，通常存在滯后，先導(dǎo)行業(yè)的景氣輪動(dòng)帶動(dòng)了中國(guó)化工子行業(yè)次第復(fù)蘇。

今年一季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)下游行業(yè)景氣輪動(dòng)拉動(dòng)化工子行業(yè)次第復(fù)蘇。一季度汽車(chē)銷(xiāo)售出現(xiàn)復(fù)蘇，帶動(dòng)了上游輪胎、炭黑、改性塑料等行業(yè)的需求復(fù)蘇：同期房地產(chǎn)銷(xiāo)售出現(xiàn)復(fù)蘇，帶動(dòng)二季度有機(jī)硅需求增加(滯后效應(yīng))；二季度紡織品需求復(fù)蘇，帶動(dòng)了上游化纖產(chǎn)業(yè)鏈的需求明顯增加。三季度房地產(chǎn)投資的增加會(huì)相應(yīng)增加對(duì)于純堿、PVC的需求，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，會(huì)滯后到2010年上半年反應(yīng)。

紡織服裝行業(yè)出口額逐月轉(zhuǎn)好，布和服裝產(chǎn)量也逐月提高，帶動(dòng)了對(duì)于化纖、紡織化學(xué)品的需求好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注具有超預(yù)期可能的氨綸、受益棉花價(jià)格上漲的粘膠短纖、需求轉(zhuǎn)好的紡織化學(xué)品。

農(nóng)業(yè)需求相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)2010年農(nóng)藥化肥行業(yè)總體持“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”態(tài)度。2009年蟲(chóng)害較輕導(dǎo)致殺蟲(chóng)劑銷(xiāo)量下滑，預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)農(nóng)藥總體消費(fèi)量可能會(huì)有所回升；氮肥、磷肥繼續(xù)供大于求，鉀肥的需求增長(zhǎng)最為確定。

房地產(chǎn)投資和新開(kāi)工面積從今年三季度開(kāi)始增長(zhǎng)，將會(huì)增加對(duì)于純堿(玻璃的主要材料)、PVC(氯堿行業(yè)主要產(chǎn)品，塑鋼門(mén)窗、電線套管以及各種管道的主要材料)的需求。由于玻璃和塑鋼門(mén)窗需求一般是在房地產(chǎn)投資的后期體現(xiàn)，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，可能會(huì)滯后到2010年上半年有所反應(yīng)。

化工行業(yè)的投資主題仍然是下游先導(dǎo)性行業(yè)景氣輪動(dòng)帶動(dòng)化工子行業(yè)的次第復(fù)蘇，繼續(xù)推薦化纖及紡織化學(xué)品行業(yè)的轉(zhuǎn)化股份、德美化工、華峰氨綸、友利控股、煙臺(tái)氨綸，建議關(guān)注氯堿和純堿的投資機(jī)會(huì)。