國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資方式

李　青

開(kāi)發(fā)區(qū)從上世紀(jì)80年代末和90年代初先后成立以來(lái),從中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略看,沿海城市和創(chuàng)造了比較優(yōu)勢(shì)的開(kāi)發(fā)區(qū)是外商投資的重點(diǎn)。從比較成熟的開(kāi)發(fā)區(qū)的情況看,在地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)中投資環(huán)境改善和土地儲(chǔ)備成為競(jìng)爭(zhēng)中至關(guān)重要的兩個(gè)因素。開(kāi)發(fā)區(qū)要把在土地儲(chǔ)備上具有一定的“潛在”優(yōu)勢(shì)變成“現(xiàn)實(shí)”優(yōu)勢(shì),就要投入資金進(jìn)行土地開(kāi)發(fā)和設(shè)施的配套。因此,在地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)中投資環(huán)境改善和土地儲(chǔ)備成為競(jìng)爭(zhēng)中至關(guān)重要的兩個(gè)因素。因?yàn)樽陨矸e累的不斷提高,在開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)資金的融資模式的選擇上走過(guò)了由單一政府投入模式向多元化市場(chǎng)融資渠道轉(zhuǎn)變的道路,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)開(kāi)發(fā)區(qū)或投資熱點(diǎn)地區(qū)融資模式更為豐富,多渠道的資金為開(kāi)發(fā)區(qū)的迅速發(fā)展壯大提供了強(qiáng)有力的支持。

開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展至今,開(kāi)發(fā)區(qū)的可供選擇的融資基本模式有兩種:傳統(tǒng)政府融資模式和市場(chǎng)融資模式。考慮項(xiàng)目融資要素,對(duì)開(kāi)發(fā)區(qū)來(lái)講,不同的融資方式優(yōu)缺點(diǎn)不同。

一、政府融資模式

開(kāi)發(fā)區(qū)建立初期,受自身實(shí)力和規(guī)模的限制,采取市場(chǎng)化融資的方式存在很多困難,往往依據(jù)政府信用為基礎(chǔ)籌集資金,用于特定的建設(shè)項(xiàng)目。

政府投融資主體以政府提供的信用為基礎(chǔ),以政策性融資方式為主,輔之以其他手段進(jìn)行融資。資金來(lái)源渠道主要有兩類:一是政府財(cái)政出資;二是政府債務(wù)融資。債務(wù)融資方式往往不外銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券,發(fā)行股票上市籌集資金也有成功的案例,但要求較高、難度相對(duì)較大,這些方式在某種程度上大大緩解了開(kāi)發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金緊張的矛盾。

政府融資模式的核心在于:建設(shè)項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)“三位一體”,全部由政府或政府組建的國(guó)有獨(dú)資公司包攬,是單一的國(guó)有所有制經(jīng)濟(jì)在城市開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)的具體體現(xiàn)。

政府投融資模式最大的優(yōu)點(diǎn)就是能依托政府財(cái)政和良好的信用,快速籌措到資金,操作簡(jiǎn)便,融資速度快,可靠性大。這種模式在開(kāi)發(fā)區(qū)成立初期為起步建設(shè)發(fā)揮了巨大作用,是財(cái)政資金以外開(kāi)發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的主要來(lái)源。缺點(diǎn)主要有:一是對(duì)政府財(cái)政產(chǎn)生壓力,受政府財(cái)力和能提供的信用程度限制,融資能力不足;二是不利于企業(yè)進(jìn)行投資主體多元化的股份制改制,施行法人治理結(jié)構(gòu);三是對(duì)政府來(lái)講,不能實(shí)現(xiàn)有限追索,對(duì)項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較大,因以政府信用作擔(dān)保,可以和貸款銀行協(xié)商,相應(yīng)降低融資成本。

二、市場(chǎng)化融資模式

市場(chǎng)化投融資模式,是指企業(yè)以獲取贏利為目的,依據(jù)企業(yè)信用或項(xiàng)目收益為基礎(chǔ),以商業(yè)貸款、發(fā)行債券股票等商業(yè)化融資為手段籌集資金并加以運(yùn)用的金融活動(dòng)。非國(guó)有獨(dú)資的公司制企業(yè)是市場(chǎng)化投融資的主體。

市場(chǎng)化投融資主體的融資又分為企業(yè)信用融資和項(xiàng)目融資。企業(yè)信用融資是以企業(yè)信用為基礎(chǔ)進(jìn)行的各種融資活動(dòng);項(xiàng)目融資是以合資成立的股份制項(xiàng)目公司為主體,在政府的支持下,以項(xiàng)目本身收益為基礎(chǔ)進(jìn)行的商業(yè)融資活動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,市場(chǎng)化投融資模式逐漸成了各開(kāi)發(fā)區(qū)管理機(jī)構(gòu)探索的主要方向,目前適用的主要融資渠道有:

1.貸款融資。貸款融資模式從操作上相對(duì)簡(jiǎn)單,而且對(duì)于暫時(shí)不具有經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的項(xiàng)目如道路、排水、供電線路等工程項(xiàng)目,貸款形式相對(duì)比較靈活,可以與商業(yè)銀行達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議,以開(kāi)發(fā)區(qū)長(zhǎng)期信譽(yù)為保證,也可以國(guó)有項(xiàng)目公司自身資產(chǎn)規(guī)模為質(zhì)押進(jìn)行融資,同樣也可以爭(zhēng)取國(guó)家政策性銀行支持。

2.以“設(shè)施使用協(xié)議”融資。這種模式對(duì)于具有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益而又收益率較低的項(xiàng)目具有很強(qiáng)的操作性,如熱源、汽源、供水工程項(xiàng)目,由于受規(guī)模和政策限制,開(kāi)發(fā)區(qū)管理部門應(yīng)出臺(tái)鼓勵(lì)政策,項(xiàng)目公司與使用者簽訂設(shè)施使用協(xié)議,項(xiàng)目公司以使用協(xié)議作為融資載體來(lái)安排融資。

3.以“杠桿租賃”融資。開(kāi)發(fā)區(qū)管理機(jī)構(gòu)作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)管理部門,為促進(jìn)本區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展,通過(guò)組建的項(xiàng)目公司,往往對(duì)一些具有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、發(fā)展前景良好的中小企業(yè)采取以“杠桿租賃”融資方式加以扶。作為孵化基地成立的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心大多采取這種方式,通過(guò)融資建立孵化區(qū)、中試廠房等租賃給中小高新技術(shù)企業(yè)使用,扶持其發(fā)展壯大。通過(guò)項(xiàng)目公司建立大型標(biāo)準(zhǔn)化廠房,租賃給暫時(shí)因資金困難不具備建廠條件的企業(yè)作為生產(chǎn)廠房等都是這種融資方式的體現(xiàn)。

4.BOT模式。針對(duì)開(kāi)發(fā)區(qū)一些大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,由政府融資或國(guó)有公司投資往往建設(shè)、運(yùn)營(yíng)效率不高,吸引投資者或私營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)BOT模式運(yùn)作應(yīng)是較好的選擇。為入?yún)^(qū)企業(yè)供熱、供蒸汽的熱源廠、供水的自來(lái)水廠、大型軌道交通項(xiàng)目等都有成功的案例,項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)協(xié)議期過(guò)后,項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)公司將項(xiàng)目移交給開(kāi)發(fā)區(qū)管理部門,以提高項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率為前提,也可以采取誰(shuí)建設(shè)誰(shuí)擁有的原則,即BOO、BTO等靈活多變的方式。開(kāi)發(fā)區(qū)管理部門既保證了區(qū)域配套建設(shè)的目標(biāo),減少了資金投入,是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目市場(chǎng)化運(yùn)作的典范。

5.ABS融資。目前各地開(kāi)發(fā)區(qū)圍繞基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)成立的項(xiàng)目公司大都面臨著資產(chǎn)負(fù)債率偏高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、后續(xù)融資壓力不減等難題,傳統(tǒng)單一融資模式很難滿足建設(shè)資金需求。以項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以項(xiàng)目未來(lái)穩(wěn)定收益為保證,在資本市場(chǎng)上進(jìn)行證券化融資的方式,是國(guó)際資本市場(chǎng)上比較流行的融資方式,目前在我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域也已經(jīng)有很多成功的先例。蘇州工業(yè)園區(qū)以及科技部指導(dǎo)的幾個(gè)高技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)都曾做了嘗試,效果很好。項(xiàng)目公司要發(fā)行企業(yè)債券,除自身對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行周密策劃以外,需要政府在審批手續(xù)上給予支持,具有一定的難度,而且融資成本有走高的趨勢(shì)。上市融資方式在各國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)中多有成功案例,如天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的津?yàn)I發(fā)展等,要求項(xiàng)目公司要有好的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,有競(jìng)爭(zhēng)力的管理團(tuán)隊(duì),長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益,出色的市場(chǎng)業(yè)績(jī)。從操作上來(lái)說(shuō),ABS上市融資也是最透明、難度最大的一種融資模式。當(dāng)然,困難、風(fēng)險(xiǎn)與收益也是成正比的。

從實(shí)際情況來(lái)看,開(kāi)發(fā)區(qū)目前采用的融資方式比較單一,即政府財(cái)政擔(dān)保下的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款和商業(yè)銀行貸款,以及發(fā)行中長(zhǎng)期企業(yè)債券。開(kāi)發(fā)區(qū)正在積極探索新的投融資模式,科學(xué)、合理、有效的使用信貸資金,吸引社會(huì)資本參與開(kāi)發(fā)區(qū)的建設(shè),嘗試建立先期資金注入、后期有效退出的機(jī)制?！?編輯/穆楊)