吳東華

迪拜債務(wù)危機眼下正牽動全球的注意力。當前國內(nèi)外對這次危機的討論主要集中在它給全球經(jīng)濟帶來的影響程度上。對此，筆者卻認為，世界經(jīng)濟未來的格局如何受到迪拜債務(wù)危機的左右，才至關(guān)重要。就目前來看，它所產(chǎn)生的三大影響對中國而言并非壞事。

首先，股市和大宗商品價格將走低。美國三個月短期國債近來首度破零，這意味著投資者對美股的看空。接下來全球大宗商品將會繼續(xù)下跌。這一方面對全球股市有向下的拉力，另一方面對現(xiàn)貨價格有向下的拉力。比如，鋼材現(xiàn)貨價格下跌拉低鋼材期貨，將轉(zhuǎn)變成鋼材期貨走低拉下鋼材期貨價格，這對當前中國鐵礦石談判無疑是一次天賜良機。

其次，美元將進入升值軌道。迪拜債務(wù)危機暴發(fā)后，資金迅速從海灣、南非、歐洲流出，流進日本和美國，日美貨幣出現(xiàn)升值。11月26日，日元兌美元創(chuàng)下14年來的新高，這與市場對美國將在相當長時期內(nèi)維持超低利率政策的預(yù)期日益升溫引發(fā)美元拋售有關(guān)，這種預(yù)期助長了熱錢長驅(qū)直入。日本財務(wù)大臣藤井裕久日前表示，可能會對匯率異常波動采取行動，并且他重申了支持強勢美元的說法。如果日本干預(yù)匯率，熱錢從日本流出，流進美國和中國成為必然。這樣，美元反彈正式啟動，從美元指數(shù)來看，構(gòu)筑小雙底。此外，11月27日，國際上黃金價格從1194.20美元跌至1168美元，美元出現(xiàn)大幅上升。這實際上也告訴我們美元成為新一輪避險工具了。

再次，全球特別是歐美銀行業(yè)遭遇雪上加霜。事實上，此次迪拜債務(wù)危機已經(jīng)重創(chuàng)了全球銀行業(yè)的股票。11月26日，蘇格蘭皇家銀行下跌8.6%，德意志銀行股票跌6.4%，巴黎銀行股票下跌5.1%。11月27日，香港股市收盤，匯豐控股跌7.223%，渣打集團跌6.897%。匯豐在阿聯(lián)酋的貸款有170.3億美元，渣打在此也有77.7億美元。高盛估計，最壞情況可能為匯豐和渣打帶來6.11億美元和1.77億美元的信貸減值。如果“迪拜世界”50%的負債成為實際虧損，將會導(dǎo)致歐洲銀行業(yè)2010年約需增提壞賬準備5%。由此可見，后續(xù)影響仍將存在。我們不能因為匯豐和渣打在阿聯(lián)酋的信貸只占各自總信貸的1.8%和4.2%，就認為事情很小，因為受金融危機沖擊，當前的銀行業(yè)利潤率已經(jīng)很薄。

除了以上股票大跌的銀行受到損害外，深度參與阿聯(lián)酋的還有巴克萊銀行、勞埃德集團、花旗集團、摩根大通、美國銀行。這些銀行的未來債務(wù)也相當沉重。據(jù)美國穆迪最近公布的報告顯示，美國整個銀行業(yè)到2012年將有約7萬億美元債務(wù)到期，到2015年將有10萬億美元債務(wù)到期。根源在于2005-2007年信貸市場狂熱時期，銀行紛紛以較低成本大舉發(fā)債融資。但問題是，銀行業(yè)普遍擔憂2011年或2012年開始加息，這變成銀行無法用后續(xù)的廉價成本和盈利，來對沖前期的借債，那么，很多大銀行倒下將是不可避免的?；ㄆ?、美國銀行和摩根大通未來3年的債務(wù)將近4000億美元，它們靠資本市場獲利來還債。但是，迪拜債務(wù)危機使得明年的全球股市被看淡，三家銀行不但不能獲利，在資本市場估計還要虧錢，產(chǎn)生新的債務(wù)。而美國政府只是把次級債債務(wù)往后拖兩年而已。目前看來，歐美銀行業(yè)都已深受重傷，都在把債務(wù)支付期延后，這不是去債務(wù)化，而是用時間來換空間，這對歐美銀行業(yè)以后的信貸是個束縛。當全球經(jīng)濟蕭條時，指望通過慢慢地恢復(fù)和發(fā)展來解決債務(wù)恐怕是沒有效果的，歐美銀行業(yè)預(yù)計在劫難逃。

綜上所言，筆者認為，迪拜債務(wù)危機對中國來講并不是壞事。石油、大宗商品全線下挫，有利于鐵礦石談判，有利于中國企業(yè)在全球新一輪股市大跌中走向海外抄底和收購海外技術(shù)類上市公司。由于人民幣盯住美元，美元進入升值通道將有利于緩解人民幣升值壓力。對中國的制造業(yè)而言，這也能轉(zhuǎn)嫁匯率成本。而人民幣隨美元一起升值，將會對非美元國家的購買力形成打擊，同時有利于緩解中國國際外貿(mào)環(huán)境。總體看來，迪拜債務(wù)危機對中國的正面影響大于負面影響?！ㄗ髡呤恰杜_商》雜志首席經(jīng)濟學(xué)家。）