辛　曌　潘　嶠

社會責(zé)任投資在國外已經(jīng)成為一種較成熟的投資理念和投資形式。從中國當(dāng)前情況看，越來越多的上市公司、投資者、社會輿論開始關(guān)注社會責(zé)任的承擔(dān)和履行。上市公司紛紛發(fā)布社會責(zé)任報告、社會對社會責(zé)任較好的公司推崇有加，投資者也逐漸認(rèn)識到該類公司的長期投資價值。

社會責(zé)任投資的積極意義在于，通過引入社會責(zé)任投資的理念以及社會責(zé)任投資基金，能在資本市場上逐步改善原來不均衡的資源配置，讓更多的資源流向社會責(zé)任良好的企業(yè)。社會責(zé)任投資的出現(xiàn)不但能促進(jìn)社會對企業(yè)社會責(zé)任行為的研究和關(guān)注，從另一方面，也可以進(jìn)一步鼓勵企業(yè)和個人社會責(zé)任的承擔(dān)和履行，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任評價體系的完善和公眾社會責(zé)任意識的整體提升。

鑒于此，興業(yè)全球基金公司發(fā)行了中國首只，也是目前唯一一只社會責(zé)任投資基金。在海外社會責(zé)任投資趨向成熟，而中國社會責(zé)任投資尚處于起步階段的時候，我們對社會責(zé)任投資在中國的發(fā)展做出嘗試和探索，期望在為投資者創(chuàng)造收益的同時，餞行責(zé)任，創(chuàng)造和諧社會。

投資理念在于獲取經(jīng)濟(jì)與社會效益的雙重回報

興業(yè)社會責(zé)任基金的投資理念在于獲取經(jīng)濟(jì)和社會的雙重回報；在創(chuàng)造財富的同時，能夠影響或者推動公司社會責(zé)任的履行，促進(jìn)社會的和諧發(fā)展。

在具體投資方面，該基金采用“興業(yè)社會責(zé)任四維選股模型”來精選股票，其基本涵蓋了目前社會責(zé)任基金的各個主要方面，在國內(nèi)具有較強(qiáng)的操作性。把經(jīng)濟(jì)責(zé)任視為履行社會責(zé)任的基礎(chǔ)，同時在此基礎(chǔ)上，對上市公司的持續(xù)發(fā)展責(zé)任、法律責(zé)任和道德責(zé)任進(jìn)行評估，將其作為個股精選的重要指標(biāo)。

在海外，社會責(zé)任基金多采用雙重標(biāo)準(zhǔn)選股，一方面是因?yàn)樯鐣?zé)任履行方面較好的公司從長期業(yè)績來看都有較好的表現(xiàn)，從而最終體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)責(zé)任的突出表現(xiàn)上；另一方面，經(jīng)濟(jì)責(zé)任相對選擇標(biāo)志量化的成分多，定性的成分少，便于基金投資的初步篩選。具體的經(jīng)濟(jì)責(zé)任指公司生產(chǎn)、盈利、滿足消費(fèi)需求的責(zé)任，其核心是公司創(chuàng)造利潤、實(shí)現(xiàn)價值的能力，公司的經(jīng)濟(jì)責(zé)任表現(xiàn)可以通過財務(wù)、產(chǎn)品服務(wù)、治理結(jié)構(gòu)三個方面進(jìn)行考察。另外，持續(xù)發(fā)展責(zé)任指保證企業(yè)與社會持續(xù)發(fā)展的責(zé)任。該項(xiàng)責(zé)任可以通過環(huán)保責(zé)任和創(chuàng)新責(zé)任兩方面進(jìn)行考察。法律責(zé)任指公司履行法律法規(guī)各項(xiàng)義務(wù)的責(zé)任。該項(xiàng)責(zé)任可以通過稅收責(zé)任和雇主責(zé)任兩方面進(jìn)行考察。道德責(zé)任指公司滿足社會準(zhǔn)則、規(guī)范和價值觀、回報社會的責(zé)任。該項(xiàng)責(zé)任可以通過內(nèi)部道德責(zé)任和外部道德責(zé)任兩方面進(jìn)行考察。

在行業(yè)配置策略上，海外的社會責(zé)任基金通常采用消極的行業(yè)選擇方法，對于煙草、酒精賭博等行業(yè)不予投資。對于哪些行業(yè)完全不投，我們做過較為詳細(xì)的研究。

基于美國2005年201只社會責(zé)任篩選基金的調(diào)研結(jié)果，社會投資論壇發(fā)現(xiàn)煙草行業(yè)是社會篩選的主要內(nèi)容，162只基金，1590億美金的資產(chǎn)凈值中包含該項(xiàng)篩選，占社會責(zé)任基金資產(chǎn)凈值總額的88％。酒精、賭博、武器制造等行業(yè)也是重要的消極篩選標(biāo)準(zhǔn)。以下是美國社會責(zé)任協(xié)會對消極篩選的統(tǒng)計結(jié)果。

與海外社會責(zé)任投資基金不同的是，興業(yè)社會責(zé)任基金將積極篩選與消極篩選的篩選模式相結(jié)合。對某些于身心健康以及社會發(fā)展產(chǎn)生消極作用的行業(yè)，比如烈酒行業(yè)，以及在社會責(zé)任履行方面不夠積極甚至惡意違反的公司，不予投資。

在積極篩選方面，我們關(guān)注于社會責(zé)任履行較好的行業(yè)和企業(yè)，比如新能源。對于武器行業(yè)等，我們結(jié)合中國的具體國情和道德準(zhǔn)則，認(rèn)為目前不應(yīng)該采取消極篩選法完全對此進(jìn)行摒棄，因?yàn)槲淦魃a(chǎn)對于國內(nèi)的國防和保障人民生命完全的作用毋寧質(zhì)疑。同時，對于那些社會責(zé)任優(yōu)秀、但是短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)責(zé)任表現(xiàn)可能沒有那么突出的公司進(jìn)行優(yōu)先考慮，將直接歸入我們的核心股票庫。這是因?yàn)閺拈L期來看，這些在社會責(zé)任方面表現(xiàn)突出的企業(yè)往往會得到政府和社會的關(guān)注和支持，由此可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)績效的上升。這種上升是可以預(yù)計的，比如政府政策的支持、消費(fèi)者和客戶對其產(chǎn)品的關(guān)注、及其自身品牌效應(yīng)的提升等多種因素。因此，我們強(qiáng)調(diào)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)社會責(zé)任表現(xiàn)的相對排名，認(rèn)為這些企業(yè)在未來能夠成為行業(yè)的領(lǐng)跑者，同時，投資于這些公司可以有效地降低風(fēng)險，從而表現(xiàn)出更為穩(wěn)健的投資風(fēng)格。

對入選備選的股票進(jìn)行社會責(zé)任指標(biāo)的度量

興業(yè)社會責(zé)任基金以四維社會責(zé)任綜合指標(biāo)作為投資評價依據(jù)，對入選備選股票池、核心股票池以及實(shí)際投資的股票，將定期(一般一個季度)或不定期(突發(fā)事件)進(jìn)行社會責(zé)任指標(biāo)度量。當(dāng)相關(guān)指標(biāo)發(fā)生變化導(dǎo)致其綜合社會責(zé)任指標(biāo)排名下降，使某股票不再符合相應(yīng)入選標(biāo)準(zhǔn)；或者當(dāng)發(fā)生重大、突發(fā)事件，導(dǎo)致某行業(yè)或股票的某項(xiàng)指標(biāo)嚴(yán)重違反基金設(shè)定的社會責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)時，我們會將這些股票和行業(yè)剔除，對基金股票池進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

以煙草行業(yè)為例，前文提到，在海外社會責(zé)任投資基金中，煙草行業(yè)是社會篩選的主要內(nèi)容，許多社會責(zé)任基金對于煙草行業(yè)都一律摒棄，不予以投資。而對我國的具體情況進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，許多煙草行業(yè)的相關(guān)企業(yè)都涉及印刷、房地產(chǎn)、教育等其他業(yè)務(wù)范疇。因此，我們采取一定的量化標(biāo)準(zhǔn)來對煙草行業(yè)的上市公司進(jìn)行合理篩選，規(guī)定當(dāng)上市公司對煙標(biāo)、煙絲、卷煙紙、濾嘴棒紙等相關(guān)主營業(yè)務(wù)收入占總收入的10％以上時，便將這些公司列為禁止投資的對象。而當(dāng)某些企業(yè)做出戰(zhàn)略性調(diào)整，其煙草方面的營業(yè)務(wù)收入相應(yīng)地降至10％以下時，我們將會重新考慮將其納入股票池。

另外，對于某些引發(fā)嚴(yán)重社會問題的突發(fā)情況，我們將采取臨時措施、針對企業(yè)違反社會責(zé)任行為做出及時反應(yīng)。由于突發(fā)情況可能使公司的某一項(xiàng)具有直接關(guān)系的指標(biāo)排名嚴(yán)重下降，而對其它指標(biāo)的間接效應(yīng)并沒有及時體現(xiàn)。但是，我們可以預(yù)期到，這些突發(fā)情況發(fā)生后，其連鎖產(chǎn)生的政府懲罰、消費(fèi)者排斥等，將最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效益的下降。

我們再以乳品行業(yè)為例，2008年乳制品行業(yè)“三聚氰胺事件”丑聞涉及乳品行業(yè)中的眾多龍頭企業(yè)，對我國乳制品行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生很大影響和沖擊。同時，這些企業(yè)所做的違法違規(guī)行為對廣大消費(fèi)者的身心健康和整個社會的和諧有序也造成了嚴(yán)重危害，可以說是一起重大的社會責(zé)任事件，嚴(yán)重違反了我們的社會責(zé)任指標(biāo)。鑒于以上考慮，此丑聞一經(jīng)曝光，我們便立即啟動臨時篩選機(jī)制，在第一時間將乳制品行業(yè)的相關(guān)上市公司，拉入黑名單，剔除于基金股票池之外，適時的規(guī)避了丑聞可能造成的風(fēng)險。