劉建位

巴菲特抱著長期持有的態(tài)度買進,但隨著經(jīng)濟形勢和公司發(fā)展情況變化,不斷修正對公司的看法,相應(yīng)調(diào)整持股

2009年11月16日,伯克希爾公司三季度末最新股票投資組合公布。

巴菲特股票組合三季度末總市值為565億美元,與二季度末相比,增長15.51%。

分析三季度投資組合變化,有以下特點:

繼續(xù)長期投資

巴菲特三季度新買入4只股票,增持2只股票,買入股份季末市值合計15.11億,占組合總市值的2.67%。

三季度減持5只股票,清倉2只股票,賣出股份季末市值合計7.1億美元,占組合總市值的1.26%。

增持和減持的股份市值均不足3%,二者相抵后相當(dāng)于增持8億美元,僅占組合總市值的1.41%?？梢姲头铺毓善苯M合總體上略微增持,絕大部分維持不變,繼續(xù)長期持有。

三季度末共持有股票43只,比二季度增加了2只,平均每只股票市值13億美元以上。巴菲特前10大重倉股占86%,比重與二季度相同,可見巴菲特繼續(xù)高度集中投資。僅前5大重倉股就占總市值的64%。

各行業(yè)持倉比例變化不大,繼續(xù)重倉消費品、金融和工業(yè)三大行業(yè),三季度末這三個行業(yè)市值占組合的83.4%,消費品和金融兩個行業(yè)市值占組合的68.3%,比重均略高于二季度末。

繼續(xù)對行業(yè)、個股進行微調(diào)

1.消費品從37.7%降至36.4%。

買入雀巢食品340萬股,季末市值1.45億美元。在2008年大幅增持全球第二大食品公司卡夫后,2009年又開始買入全球最大食品公司雀巢,全球經(jīng)濟衰退之時巴菲特加倉食品行業(yè)舉動值得關(guān)注。

2.金融業(yè)從29.3%增至31.9%。

一是增持富國銀行1075萬股,增持比例3.55%,增持股份季末市值3.03億美元。巴菲特目前以6.71%居第一大股東。巴菲特說過,如果他只能全倉買一只股票的話,他就會買富國銀行,可見其對富國銀行之看好。

二是減持穆迪878萬股,減持股份季末市值1.8億美元。信譽是信用評級機構(gòu)的核心競爭力所在。金融危機之后,公眾對金融評級公司的信任度大幅下降,甚至給予嚴(yán)厲譴責(zé),這也許是巴菲特減持穆迪的主要原因,而不能簡單歸因于穆迪在一季度曾經(jīng)警告要降低伯克希爾公司的信用評級。

三是減持SunTrust銀行12萬股,減持股份季末市值0.028億美元。

3.工業(yè)從16.7%降至15.1%。

三季度清倉2只工業(yè)股,賣出股份市值合計1.7美元。

一是清倉Eaton公司。Eaton是一家多元化的電力系統(tǒng)管理公司,2008年銷售額達154億美元。巴菲特2008年買入,過了不到1年就全部清倉,可見對該公司看法發(fā)生很大變化。但巴菲特清倉后,11月16日股價創(chuàng)出一年新高。

二是清倉WABCO公司270萬股,賣出股份季末市值0.567億美元。WABCO主要從事汽車控制系統(tǒng)業(yè)務(wù),受全球商用車行業(yè)大幅衰退影響,公司三季度收入和盈利分別同比下滑42%和47%,按照過去12個月每股收益計算市盈率為1136倍。但巴菲特清倉后,11月11日股價創(chuàng)出一年新高。

4.消費服務(wù)業(yè)從4.7%增至6.4%。

增持沃爾瑪1789萬股,增持比例近90%,增持股份季末市值8.78億美元。公司三季度收入和盈利同比基本持平,按照過去及未來12個月每股收益計算市盈率分別為16倍和14倍。

5.石油天然氣從5.5%降至4.7%。

一是繼續(xù)減持康菲石油。三季度減持康菲石油706萬股,股份減持比例10.85%,減持股份季末市值3.19億美元。巴菲特連續(xù)三個季度減持,與2008年年末相比減持28%以上。2009年5月最低股價只有2008年6月最高股價的三分之一左右。看來巴菲特發(fā)現(xiàn)犯錯后也會割肉,而不是死等解套。

二是買入全球最大石油公司?？松梨?28萬股,季末市值0.88億美元。盡管買入資金量很少,但表明巴菲特再次回歸經(jīng)濟衰退和股市低迷之時投資行業(yè)龍頭的長勝之道。?？松梨谶^去三年用于分紅和回購的資金是其資本投資支出的2.4倍,這一比率是康菲石油的4倍。

6.公用事業(yè)從0.7%降至0.6%。

減持NRG能源120萬股,減持股份季末市值0.34億美元。巴菲特2008年買入720萬股,持有3個季度后減持17%。最近一年公司股價上漲10%。

7.保健行業(yè)從5.3%降至4.9%,持股沒有變化。

投資組合變化的一些啟示

第一,絕不是僵化地在買入后一動不動長期持有。

僅在三季度,巴菲特對前10大重倉股中的4只進行調(diào)整:最大的動作是巨資并購伯靈頓鐵路,增持富國銀行3.55%,減持康菲石油10.85%,增持沃爾瑪近90%。

第二,絕不是全部股票都長期持有。康菲石油、NRG能源、Eaton 公司等都是持有不到一年就減持。其實巴菲特早就說過,值得長期持有甚至終生持有的股票只是極少數(shù)。更準(zhǔn)確地說,巴菲特抱著長期持有的態(tài)度買進,但隨著經(jīng)濟形勢和公司發(fā)展情況變化,不斷修正對公司的看法,相應(yīng)調(diào)整持股。

第三,很少短期內(nèi)大進大出,大部分股票是持續(xù)進行微調(diào),兩個典型的例子是,一季度和三季度增持富國銀行,連續(xù)3個季度減持康菲石油。

第四,投資首選并非股票,而是收購。巴菲特以360億美元收購伯靈頓鐵路公司。相對而言,在一對一的收購談判中,巴菲特以其龐大的資金實力和長期投資的承諾,可以得到更優(yōu)惠的條件,也有機會做出更大規(guī)模的投資。而在股票投資上,隨著他買入量的增多,價格會更高,而且買入一定比例后就得公告,跟風(fēng)者蜂擁而至,把股價過度抬高,讓他失去重倉的機會。

第五,在美國經(jīng)濟嚴(yán)重衰退之后收購美國最大的鐵路公司伯靈頓,在百年一遇的金融危機之后大量增持美國最大的銀行之一富國銀行,在美國消費數(shù)據(jù)大幅下滑之后,反而大比例增持美國最大的零售企業(yè)沃爾瑪,買入全球最大的石油公司?？松梨诤妥畲蟮氖称饭救赋?巴菲特再次實踐他的投資原則:在別人恐懼時貪婪,而且是貪婪地大量買入他最看好的公司,這些公司無可爭議是行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的公司。巴菲特收購伯靈頓時明確表示,他是在大賭美國經(jīng)濟的未來,其實他也是在賭全球經(jīng)濟的未來?！?/p>

作者為匯添富基金公司首席投資理財師