別再勸人民幣與美元脫鉤

美國財政部部長蒂莫西·蓋納(Timotny Geithner)在最近對北京的訪問中再次強調(diào)了人民幣問題，并代表美國政治家勸說中國人民銀行放棄盯住美元。

政治家們認(rèn)為，僅人民幣升值就可以極大推動美國的產(chǎn)出和就業(yè)，正是這種想法誤導(dǎo)了他們。盡管我們還需要中國在朝核問題等更重要的議題上提供合作，但人民幣升值卻被當(dāng)成最優(yōu)先的需求加以討論?，F(xiàn)在，2009年，很多情況都發(fā)生了重大的變化。美國國會議員繼續(xù)要求中國停止干預(yù)外匯顯得尤其不合時宜。

2008年年中，中國的最高決策層決定放棄2007年的政策——遠(yuǎn)期逐漸與美元脫鉤，同時給予歐元更大的權(quán)重。他們在2008年年中之后回歸了舊的(2005—2006年的)政策，緊緊盯住美元。這是因為中國的出口部門在2007年已經(jīng)因人民幣對歐元升值而喪失了競爭力，現(xiàn)在減輕了美元權(quán)重的新貨幣籃子又讓他們遭受了損失。

那么，美國國會議員抱怨中國再次盯住美元會損害美國公司的國際競爭力，到底錯在哪里呢?第一個理由是，去年歐元兌美元(令人驚訝地)貶值了。如果中國官員堅持2007年的放松盯住美元的貨幣籃子，而不在2008年回歸盯住美元，人民幣現(xiàn)在的估值將會更低，而不是更高，而美國生產(chǎn)者的競爭力損失是更大，而不是更小。

2009年，中國外匯儲備同比增長率開始急劇下降。在今年稍早幾個月，中國人民銀行的儲備實際上下降了。這意味著匯率伸縮率在增加——在極端情況下，當(dāng)前轉(zhuǎn)向浮動匯率可能不會使人民幣升值，反而會使之貶值。因此，這恐怕與議員們想要看到的情況是相反的，也不能反映他們所代表的民意。

數(shù)十年來，美國一直很能吸引外國投資，尤其是在緊要關(guān)頭，外國央行總是能夠通過購買美元來彌補美國經(jīng)常賬戶的赤字。近年來，中國人民銀行更成為其中的生力軍，其價值兩萬億美元的儲備中，大部分是美元儲備。但在過去的兩個月中，我們已經(jīng)看到這一安排不能永恒的第一個信號。美國最終削減債務(wù)的可能性終于出現(xiàn)，美國長期利率終于自上月起開始上升。

最有效的警告來自中國政府。4月份，溫總理對美國財政部證券未來的價值表示了懷疑，這要求奧巴馬總統(tǒng)給予前所未有的公開的擔(dān)保。中國人民銀行行長周小川在5月份提出，要用SDR，替換掉美元的國際貨幣地位。另外一位官員告訴美國人，他們國度的人民“討厭”持有可以預(yù)期到將來會貶值的貨幣。逐字逐句地分析，上述的每項聲明都能引出令人感興趣的經(jīng)濟(jì)話題，每個都值得詳細(xì)討論。連起來講，它們構(gòu)成了敲醒美國人美夢的警鐘。這些信息要表達(dá)的意思是，當(dāng)一個巨額的財政赤字出現(xiàn)在美國過去(布什政府遺留下的赤字)、現(xiàn)在(目前經(jīng)濟(jì)衰退帶來的空前巨額的赤字)和將來(為嬰兒潮時期出生的人準(zhǔn)備龐大的醫(yī)療和養(yǎng)老費用)時，我們越來越需要中國購買我們的債權(quán)。如果中國和其他亞洲商品輸出國停止購買我們的國債，結(jié)果無疑將導(dǎo)致美元的硬著陸。我所說的硬著陸包括美元的貶值和美國利率的大幅上升。這種局面將會是毀滅性的災(zāi)難。

作為一個整體性的建議，單純對我們最大的債權(quán)國提出尖銳的要求和批評，而不考慮債務(wù)關(guān)系中實力變化以及彼此的身份地位，是有些荒謬的。在我們必須依靠中國購買我們的國債彌補財政赤字的時候，還強烈要求他們停止購買美元簡直是非常不可理喻的。