中國鋼鐵行業(yè)上市公司資本結構的影響因素研究

摘要：公司資本結構是否合理直接影響到公司經(jīng)營業(yè)績和長遠發(fā)展，運用多元統(tǒng)計分析方法，對中國鋼鐵行業(yè)上市公司的資本結構的影響因素進行實證分析，結果表明：鋼鐵行業(yè)上市公司的收益性、企業(yè)規(guī)模、流動性、現(xiàn)金流與資產(chǎn)負債率負相關；資產(chǎn)擔保價值、企業(yè)成長性、企業(yè)營運能力與資產(chǎn)負債率正相關。

關鍵詞：鋼鐵行業(yè)；上市公司；資本結構；因子分析

中圖分類號：F830.9文獻標志碼：Ａ文章編號：1673－291Ｘ（2009）10－0070－02

一、研究設計

（一）變量定義

本文中的上市公司資本結構影響因素指標體系（見表1）。

對于上述變量，本文將采用因子分析的方法，找出其中相互獨立的因子集，然后就這些因子對資本結構進行回歸分析。

（二）樣本的選取

本文選取2007年12月31日前在深滬兩市上市的鋼鐵行業(yè)上市公司作為研究樣本，選取了2007年的年報數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于Wind金融數(shù)據(jù)庫。

二、實證分析

（一）因子分析

1.相關性檢驗。因子分析的目的是簡化數(shù)據(jù)或者找出基本的數(shù)據(jù)結構，因此使用因子分析的前提條件是觀測變量之間應該有較強的相關關系，經(jīng)Bartlett檢驗表明：Bartlett的相伴概率為0.0000，小于顯著性水平0.01。本文觀測變量的KMO值為0.624，根據(jù)統(tǒng)計學家Kasier給出的標準，可以做因子分析。

2.提取共同因子。采用因子分析方法提取共同因子，在方差貢獻分析表中，7個共同因子的方差貢獻率都大于7%，最高的達到17.55%，累計方差貢獻率已達到85.29%，能夠解釋大部分信息，根據(jù)累積方差貢獻率大于或等于85%的原則，本文選取了前面7個因子進行分析（見下頁表2）。

3.因子命名。為了便于對實際問題的解釋和分析，需要對因子負載矩陣進行旋轉(zhuǎn)才能將影響因素在每個因子上的負載情況表示出來，從而能夠反映不同因子代表的含義，對因子載荷矩陣實行方差最大化正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后結果（見表3）。

因子F1有顯著負載的變量有凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務利潤率、每股收益，可以命名為收益性。因子F2上有顯著負載的變量有總資產(chǎn)、主營業(yè)收入，可以命名為企業(yè)規(guī)模。因子F3上有顯著負載的變量有固定資產(chǎn)比率、存貨固定資產(chǎn)比率、稅負水平、營業(yè)費用收入比，可以命名為資產(chǎn)擔保價值。因子F4上有顯著負載的變量為流動比率、速動比率，可以命名為資產(chǎn)流動性。因子F5上有顯著負載的變量為總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率，可以命名為企業(yè)成長性。因子F6上有顯著負載的變量為存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以命名為企業(yè)營運能力。因子F7上有顯著負載的變量為每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、每股現(xiàn)金凈流量，可以命名為企業(yè)現(xiàn)金流水平。

（二）回歸分析

用提取出來的因子對資產(chǎn)負債率進行回歸分析，D-W檢驗值為2.373，比較接近2，表明殘差間沒有明顯的相關性。R=0.796，模型擬合度最優(yōu)。F值等于5.683，Sig=0.001，模型回歸性強，并通過了假設檢驗。見表4和表5。

回歸結果可以表示如下：

Y=58.858-2.123F1-0.544F2+0.665F3-8.335F4+2.080F5+0.028F6-0.64F7

回歸分析表明：收益性與資產(chǎn)負債率負相關，當企業(yè)獲利能力較強時，能夠保留較多的盈余，對于債券融資的需求就較小。企業(yè)的規(guī)模與資產(chǎn)負債率負相關，說明企業(yè)的規(guī)模越大，所需的負債越小。資產(chǎn)擔保價值與資產(chǎn)負債率正相關，擔保價值越高，能夠有更多的資產(chǎn)去抵押獲得更多的負債。

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[責任編輯陳麗敏]