臺灣基金國際化經(jīng)驗及其評價

摘要：中國基金業(yè)在過去十年取得了飛速的發(fā)展，QFII進入國內(nèi)證券市場，QDII也啟航遠征海外市場。中國的基金業(yè)已經(jīng)邁開了國際化的進程。在這個背景下，分析研究臺灣地區(qū)基金的經(jīng)驗和不足，對中國的基金行業(yè)國際化有著重要的作用。從分析臺灣地區(qū)基金產(chǎn)業(yè)國際化開始的宏觀經(jīng)濟背景入手，詳細分析臺灣基金國際化的進程，并給出一定的評價。

關(guān)鍵詞：基金；國際化；評價

中圖分類號：F830.591文獻標志碼：Ａ文章編號：1673－291Ｘ（2009）10－0154－02

中國基金業(yè)在過去十年取得了飛速的發(fā)展，資產(chǎn)管理總值近2萬億，成為重要的金融機構(gòu)之一。QFII進入國內(nèi)證券市場，合資基金管理公司也不斷成立，QDII也啟航遠征海外市場。中國的基金業(yè)已經(jīng)邁開了國際化的進程。在這個背景下，分析研究臺灣地區(qū)基金的經(jīng)驗和不足，對中國的基金行業(yè)國際化有著重要的作用。本文從分析臺灣地區(qū)基金產(chǎn)業(yè)國際化開始的宏觀經(jīng)濟背景入手，詳細分析臺灣基金國際化的進程，并給出一定的評價。

一、臺灣地區(qū)的基金產(chǎn)業(yè)國際化的宏觀經(jīng)濟背景

在20世紀后半葉，中國臺灣地區(qū)采取以出口為導(dǎo)向的戰(zhàn)略來發(fā)展經(jīng)濟，取得了良好的效果，使臺灣地區(qū)成為亞洲四小龍之一。

據(jù)統(tǒng)計，1979—1988年臺灣GNP的實際增長率平均增幅為7.93%，高于同期發(fā)達國家和地區(qū)的平均增長幅度。出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟政策的實施使得臺灣的國際收支經(jīng)常賬戶盈余不斷增長，從1979年的2億美元增長到1987年的179億美元。與此同時，外匯儲備也是出現(xiàn)大幅上漲，1985—1988年臺灣外匯儲備平均每年增長200多億美元，到1992年底達895.04億美元。

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，臺灣也開始改變其嚴格的金融管制，以順應(yīng)世界經(jīng)濟金融自由化的大趨勢。這些自由化的措施包括：放松利率管制，實行利率自由化；放松匯率管制，實行匯率自由化。相繼制定“外匯管理修正案”、“證券交易法修正案”和“銀行法修正案”等，不斷推進臺灣經(jīng)濟的自由化和國際化。

伴隨著臺灣經(jīng)濟的起飛和金融自由化、國際化，臺灣證券市場在20世紀80年代也有了很大發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大，市場業(yè)績也逐漸改善，這更進一步地推動了臺灣基金市場國際化的發(fā)展（見表1）。

在這樣的宏觀經(jīng)濟背景下，可以說，臺灣基金業(yè)的國際化具有兩方面的原因：一方面為島內(nèi)過剩的資金提供投資渠道，緩解島內(nèi)的通貨膨脹壓力，另一方面就是發(fā)展壯大臺灣的基金業(yè)，使其在國際金融市場上占有一席之地。

二、臺灣基金產(chǎn)業(yè)國際化的進程

中國臺灣證券投資基金業(yè)國際化起步較晚，無論是基金形態(tài)選擇還是發(fā)展模式，都借鑒了日本和韓國的經(jīng)驗。臺灣的基金產(chǎn)業(yè)國際化始于1983年，基金業(yè)的開放進程是與證券市場的開放程度聯(lián)系在一起的。

自20世紀80年代起，臺灣采取分步驟、逐步開放市場的政策，臺灣引進外資投資證券市場大體有三個步驟：

第一階段：準許外國投資人以購買收益憑證方式進行間接投資臺灣證券市場。1983年，第一支外國基金——臺灣基金設(shè)立，標志著第一階段正式實施、該基金由一家合資的國際信托投資公司負責(zé)管理，并在紐約股票交易所上市，隨后1986—1988年期間，臺灣地區(qū)基金業(yè)得到了很大發(fā)展?，F(xiàn)在臺灣島內(nèi)較為著名的公司從事基金業(yè)的投資業(yè)務(wù)，都是在這個階段使其成立或壯大的。

第二階段：準許外國機構(gòu)投資者直接投資臺灣證券市場。1990年9月，宣布實施第二階段計劃，根據(jù)新的規(guī)則，外國機構(gòu)投資者可以直接投資臺灣市場的上市企業(yè)股票。

第三階段：準許個別境外投資人直接投資證券市場。

可以看出，證券投資基金業(yè)的國際化從一開始就在臺灣證券市場的開放進程中扮演了重要的角色，尤其是在第一階段，共同基金更是功不可沒。

在吸引外資，引進國外資金的同時，為了得到外國機構(gòu)投資者先進的風(fēng)險管理、投資理念等，中國臺灣地區(qū)采用了QFII制度，通過這個制度的演進過程，我們也可以看到臺灣基金業(yè)的開放歷程。

在引進國外投資者的同時，臺灣當(dāng)局也積極的鼓勵島內(nèi)的資金和基金走向海外，走向海外的渠道也在不斷的拓寬：

1.通過證券投資顧問公司認購海外共同基金。1983年下半年臺灣當(dāng)局通過“證券投資顧問事業(yè)管理規(guī)則”，自1984年開始根據(jù)此法設(shè)立證券投資顧問公司。根據(jù)臺外“證管會”的規(guī)定，外國的有價證券及受益憑證不能直接在臺發(fā)行、募集與銷售，因而臺灣基金公司只能充當(dāng)顧問，提供中間服務(wù)。另外，臺灣“中央銀行”規(guī)定每人每年匯出入款項均不得超過300萬美元。

2.以“指定用途信托基金”方式投資海外共同基金。1987年7月15日起，臺灣放寬外匯管制，民間可自由持有和運用外匯。1988年又解除了銀行設(shè)立信托部的限制，從此各種金融機構(gòu)紛紛推出新的海外投資金融商品。其中通過外匯銀行的“指定用途信托基金”方式很受歡迎，即投資人可以通過與島內(nèi)銀行簽約以“指定用途信托基金”方式委托銀行購買海外共同基金。這種方式每人每年匯出入款項不受上述“中央銀行”規(guī)定額度的限制。

3.購買臺灣證券投資信托公司所經(jīng)營的國際基金。臺灣的光華、國際、建弘、中華四家島內(nèi)證券投資信托公司在島內(nèi)外發(fā)行共同基金的基礎(chǔ)上，又從1988年11月至1989年1月相繼推出光華環(huán)球基金、建弘泛太基金、中華萬邦基金和國際全球基金等四個國際基金，將在島內(nèi)募集的資金投資于海外證券市場。

三、臺灣基金產(chǎn)業(yè)國際化評析

從開放的效果來看，中國臺灣的基金產(chǎn)業(yè)國際化是比較成功的：

首先，資金流入規(guī)?？焖僭鲩L?；甬a(chǎn)業(yè)的國際化，吸引了大量的國際資本進入臺灣資本市場。以臺灣的QFII為例，自從中國臺灣實施QFII制度以來，流入中國臺灣股市的資金從1992年的8.46億美元增長到2002年9月的367.29億美元，十年間年均增幅約50%。目前已經(jīng)成為中國臺灣股市舉足輕重的一支力量。

其次，基金一定程度上發(fā)揮了穩(wěn)定市場的作用。在基金產(chǎn)業(yè)沒有國際化以前，臺灣的證券市場是一個典型的以散戶為主導(dǎo)的、投機性濃重的市場。基金公司以價值投資為理念，注重價值分析，基金買入的股票常常被追捧，產(chǎn)生了一定的示范效應(yīng)，在引導(dǎo)當(dāng)?shù)赝顿Y者樹立以基本面為主導(dǎo)的理性的投資理念發(fā)揮了積極作用，穩(wěn)定了市場。

最后，基金投資行業(yè)配置支持了中國臺灣優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有利于實體經(jīng)濟增長。跟據(jù)中國臺灣證券期貨委員會公開資料統(tǒng)計，基金投資產(chǎn)業(yè)主要分布在塑膠、紡織、電子、運輸、觀光、百貨類上市公司。其中塑膠和紡織是中國臺灣的傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)，電子類上市公司則是新興的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，觀光、百貨則屬于增長很快的第三產(chǎn)業(yè)。

引入外國的投資機構(gòu)，促進臺灣基金產(chǎn)業(yè)的國際化，使臺灣基金市場進一步與國際基金市場接軌，也促使臺灣共同基金市場采用國際通用的交易工具和交易手段，從而推動了臺灣基金業(yè)的制度建設(shè)。

臺灣基金產(chǎn)業(yè)在國際化的進程中所表現(xiàn)出來的優(yōu)勢和劣勢都值得中國基金業(yè)在發(fā)展過程中取其精華，去其糟粕，循序漸進地推進中國基金產(chǎn)業(yè)的國際化進程。

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[責(zé)任編輯吳明宇]