周 愿

以2009年全年收益率來看，指數(shù)基金牢牢占據(jù)了“第一”的寶座，股票型基金緊隨其后。此一時(shí)彼一時(shí)，2010年還能續(xù)寫這樣的排位嗎?

在2009年12月中下詢，股指經(jīng)歷了又一次V形波段，而基金的操作也顯示出從小幅減倉到小幅增倉的波段操作跡象，股票型基金倉位水平再度回升到85％的高付，而這也顯示出了不少基金對今年一季度行情的信心。2009年末～2010年初，新基金頻發(fā)，電印證了投資者們的高漲熱情。據(jù)天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年一年就超越前8年發(fā)行量總和的指數(shù)基金一鳴驚人，吸金之勢難以阻擋，與偏股基金相比大有分庭抗禮之勢。那么作為投資者，該如何看待它們?

偏股基金神話再續(xù)

20(J9年股市大幅反彈，股票方向基金凈值全線上漲。據(jù)中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，124只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金2009年平均收益率達(dá)到71.54％，72只偏股基金平均收益率為64.56％。總體上看，2009年是股票方向基金在2007年和2006年之后歷史第三高收益年份，2007和2006年主動股票型基金收益率分別高達(dá)132.52％和127.57％。

在各類基金規(guī)模中，股票基金的增長凈規(guī)模達(dá)到3986億元，位居各行業(yè)第一，其領(lǐng)銜者自然成為焦點(diǎn)。2009年12月31日，被許多投資者稱道的華夏大盤備受關(guān)注，200牮收益率達(dá)到116.16％，從開始發(fā)行至今，該基金900％左右的增長簡直像神話。偏股基金很看重基金經(jīng)理的操作能力，必須對大盤正確判斷、主動出擊。

當(dāng)然人無完人，明星基金經(jīng)理也有判斷失誤的時(shí)候，2009年一季末華夏大盤精選的倉位依舊很低，僅有56.22％，而不少基金已經(jīng)開始大幅加倉。選時(shí)的及時(shí)改錯(cuò)、選股的正確判斷使得華廈大盤的掌控人王亞偉在去年發(fā)據(jù)了眾多冷門股和重組股的投資機(jī)會。大膽的倉位策略在高拋低吸的大波段下成就了主動性基金的優(yōu)勢。

除了審時(shí)度勢選股的獨(dú)到眼光，對于華夏大盤這樣成績優(yōu)異的基金，興業(yè)證券分析師陳少東向筆者解釋，“我們應(yīng)該注意到這個(gè)基金現(xiàn)在是封閉的。”除了大部分投資者為買不上、賣太快發(fā)愁，更深層次的原因在于“封閉式基金避免了申購贖回導(dǎo)致的資金動蕩——這是倉位可控的保證，也是控盤的關(guān)鍵之波動的資金中忙于控制資金量，這消耗了他們太多的精力。指數(shù)基金之年

“不存在能戰(zhàn)勝市場指數(shù)的基金”，這是“指數(shù)基金之父”約翰·博格的著名論斷。他是指數(shù)基金的創(chuàng)始人，被動投資的堅(jiān)定實(shí)踐者。博格于i975年創(chuàng)立了第一個(gè)為個(gè)入投資者服務(wù)的指數(shù)共同基金，多年的歷史考驗(yàn)也吸引了一大批鐘情于指數(shù)基金的投資者，其中不亞于經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森、股神巴菲特等。2009年出盡風(fēng)頭的偏股基金在指數(shù)基金面前也難以抬頭挺胸，年末迎新之時(shí)，多家基金公司電以各自的新指數(shù)基金為主推亮點(diǎn)，指數(shù)基金魅力無限。

2010年初，關(guān)注已久的2009年基金排名最終出爐。華夏大盤精選基金在2009年的最后一天，以微弱優(yōu)勢奪得年度基金排名榜冠軍，收益率達(dá)到116.16‰然而2009年真正的基金冠軍誕生于沒有基金經(jīng)理運(yùn)籌帷幄，也不參加基金排名戰(zhàn)的被動投資者一指數(shù)基金。交易代碼為159901的深證IOOETF，2009年全年漲幅為116.63％，略高于華夏大盤，這才是真正的冠軍。

據(jù)了解，各類主動型基金的平均業(yè)績最低僅略大于1％，最高至71.54％；而納入統(tǒng)計(jì)口徑的被動投資的標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金平均業(yè)績?yōu)?0.97％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基金經(jīng)理的平均業(yè)績。在2009年中國基金經(jīng)理完敗于指數(shù)基金。與此同時(shí)，全球指數(shù)基金的規(guī)模以平均每年20％的速度遞增，僅美國機(jī)構(gòu)投資者持有的指數(shù)基金資產(chǎn)，至今就超過了萬億美元。

隨著被動投資的指數(shù)基金在國內(nèi)的快速發(fā)展，一些基金公司也曾經(jīng)推出“增強(qiáng)型”指數(shù)基金，基金經(jīng)理選擇一些時(shí)點(diǎn)偏離指數(shù)樣本的股票以獲取更大收益。然而2009年納入統(tǒng)計(jì)口徑的增強(qiáng)指數(shù)基金平均業(yè)績?yōu)?7167％，雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過完全主動的基金，但也落后于完全被動的標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金。研發(fā)費(fèi)用低，交易費(fèi)用少的被動型基金穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)了2009年盈利的首席地位。

指數(shù)基金還能笑多久?

指數(shù)基金一直在發(fā)展，不斷有新的算法產(chǎn)生，主要在于選取標(biāo)準(zhǔn)、權(quán)重不同。陳少東同時(shí)指出，“但指數(shù)基金的被動特性使其只自做到跑贏犬盤”。也就是說，指數(shù)基金同步于大盤、振幅也也順應(yīng)著大盤，長期看來一定是同好的，但是取中間某個(gè)區(qū)間來看，實(shí)在難下定論?！靶掳l(fā)的指數(shù)基金可能沒更合理的股票選取方法，但終究是被動的。指數(shù)基金2010年的成長可能就不像去年那么快了。”

2009年A服市場漲幅可觀，指數(shù)基金水漲船高。但隨著資金流動性的收緊預(yù)期、通貨膨脹預(yù)期、對資產(chǎn)價(jià)格泡沫的擔(dān)憂，各個(gè)板塊的此消彼長，是否會對被動跟隨大盤的指數(shù)基金產(chǎn)生漲跌相抵的作用?偏股基金并非完全敗走麥城，相比之下，偏股基金能否借通脹和板塊題材炒作之勢取得不俗的成績?

年初金基金頻發(fā)，對此《理財(cái)周刊》的解讀認(rèn)為，“長期而言，主動型基金仍占主導(dǎo)優(yōu)勢。即使2009年指數(shù)基金平均業(yè)績大幅超越主動型股票基金，但我們看到2年、3年的累計(jì)業(yè)績，主動型基金相比指數(shù)基金依然遙遙領(lǐng)先?！敝笖?shù)基金作為趨勢投資工具非常有效，但1年期價(jià)值至少目前來看還不明顯。

2010年，作為各大股評機(jī)構(gòu)評價(jià)中“橫盤整理”的一年，被動型基金，也許不如偏股基金這樣的主動出擊者更有潛力，當(dāng)然主動型也有毋庸贅言的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，偏股基金在今年被分析師和股民賦予了更高的收益期望值，當(dāng)然指數(shù)基金的穩(wěn)定性也有被理財(cái)大師們堅(jiān)持的理由，如何取舍，最終還要根據(jù)投資者的不同偏好。

指數(shù)基金同步于大盤、振幅也順應(yīng)著大盤，長期看來一定是向好的，但是取中間某個(gè)區(qū)間來看，實(shí)在難下定論。