李 俠 貴州大學(xué)

在全球金融危機(jī)的大背景下，許多國家形成了對外來資本的深度需求，各國政府對外來資金放松了限制，降低了門檻，跨國并購作為我國企業(yè)的對外投資的主要方式之一，在這一大背景下有著重要意義。本文在分析我國跨國并購現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上提出問題，并對我國企業(yè)的跨國戰(zhàn)略作初步研究。

一、我國企業(yè)企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀

2000年前，我國企業(yè)跨國并購只見于零散個案。那時，在這一歷史階段，我國僅有少數(shù)企業(yè)開展跨國并購操作。其中，1993年首鋼收購秘魯鐵礦公司、1999年TCL公司收購港資公司并切人越南市場，是其中典型案例。不過，即使是這些僅有少見的跨國并購，已經(jīng)在企業(yè)發(fā)展和國際戰(zhàn)略中初步顯露出重要作用。進(jìn)入2l世紀(jì)前后，我國企業(yè)跨國并購的個案數(shù)量和并購總額都迅速上升。根據(jù)商務(wù)部Thomson Financial公布的資料顯示，中國企業(yè)海外并購總額，從2003年的23.43億美元增長2007年的到186.69億美元，海外并購的年增長率高達(dá)80%左右。2008年，中國跨國并購總金額達(dá)129.58億美元，比2007年下降了30.6%。從并購覆蓋面看，發(fā)達(dá)國家的跨國并購主要由歐洲和美國組成，2003-2008年中國企業(yè)海外并購已在亞洲、歐洲、北美洲、大洋洲的172個國家和地區(qū)擁有投資，全球覆蓋率達(dá)71%。其中中國企業(yè)的海外并購的目標(biāo)主要集中在亞洲地區(qū)，如中國汽車企業(yè)、電器企業(yè)并購日本、韓國企業(yè)，亞洲地區(qū)的并購貿(mào)易額，從2004年3243億美元增加到2008年的4648億美元，占中國海外并購總額的 45%。美國金融危機(jī)，給中國企業(yè)海外并購帶來了更大的發(fā)展空間。

二、我國企業(yè)跨國并購的特點(diǎn)

1.跨國并購指向的產(chǎn)品價值鏈部門逐漸高端化。近年，我國企業(yè)跨國并購不斷朝向微笑曲線的兩端延伸。(1)銷售網(wǎng)絡(luò)。收購?fù)夥郊榷ㄆ髽I(yè)的銷售網(wǎng)絡(luò)。中國浙江萬向集團(tuán)曾經(jīng)以代工方式，借助美國舍勒公司的銷售渠道進(jìn)入北美市場；1998年，當(dāng)舍勒出現(xiàn)嚴(yán)重虧損時，萬向的美國銷售額已經(jīng)達(dá)到 3000萬美元。兩年之后，萬向與美國LSB公司合作，以42萬美元的價格買下舍勒。由于舍勒以前為萬向提供的主要是銷售通路，因此，從直接效果來看，對萬向而言，并購舍勒的關(guān)鍵意義就是舍勒的市場網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)然，并購的舍勒資產(chǎn)還包括品牌、技術(shù)專利以及專用設(shè)備。完成此次收購之后，萬向集團(tuán)已經(jīng)在美、英、澳、加等8個國家設(shè)立、并購、參股企業(yè)20多家，初步形成了一個跨國公司的構(gòu)架。(2)技術(shù)專利與研發(fā)機(jī)構(gòu)。我國企業(yè)收購境外技術(shù)專利和研發(fā)機(jī)構(gòu)。惠州僑興集團(tuán)于2OO1年斥資3000萬美元收購飛利浦手機(jī)在法國的研發(fā)中心。為隨后的國際化發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。類似地，近年海外收購重點(diǎn)指向?qū)Ψ降募夹g(shù)體系的中國企業(yè)還包括：京東方、杭州華立、上汽集團(tuán)、上工集團(tuán)，等等。(3)品牌投資與重組。近年中國企業(yè)境外品牌投資，還包括品牌收購。如2002年初，上海電氣集團(tuán)與美國晨興集團(tuán)聯(lián)合收購日本秋山印刷機(jī)械株式會社 (簡稱為“日本秋山”)，并由此在獲得“秋山”品牌所有權(quán)；至于在2005年交易的聯(lián)想并購IBM個人電腦業(yè)務(wù)部門，雙方還就并購后的品牌重組簽有專項(xiàng)協(xié)議，即聯(lián)想集團(tuán)能夠在并購后有權(quán)使用IBM品牌5年，并可永久擁有原來屬于IBM的筆記本電腦品牌Thinkpad。

2.實(shí)施并購的主體仍集中在國有企業(yè)。目前，我國實(shí)行跨國并購的主體仍集中在一些大型國有企業(yè)集團(tuán)中，如中信集團(tuán)、首鋼集團(tuán)、中化總公司、中建總公司、中石油、中石化、中海油等。他們已經(jīng)成為我國企業(yè)跨并購的現(xiàn)行軍。他們?yōu)槲覈髽I(yè)集團(tuán)跨并購的發(fā)展積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn).并樹立了很好的典范。同時這些企業(yè)與政府往往也有較密切的關(guān)系，使它們能在跨國并購中具有比較優(yōu)勢。

3.民營企業(yè)對資源型的跨國并購不斷取得進(jìn)展。進(jìn)入 21世紀(jì)以來，隨著我國資源稀缺矛盾日益突出和我國民營企業(yè)資金實(shí)力上升與對外交往增多，我國民營企業(yè)的對資源型的跨國并購不對斷取得進(jìn)展。2006年，無錫通達(dá)集團(tuán)公司正式收購南非盛堡礦業(yè)有線公司51%的股權(quán)，項(xiàng)目總投資291.12萬美元，中方投資150萬美元；2007年，我國民營鋼鐵企業(yè)江蘇沙鋼集團(tuán)收購英國斯坦科（Stemcor）控股公司旗下的澳大利亞薩維齊河鐵礦90%的股份，總投資為1.08億美元；2008年，河北邢臺德龍鋼鐵公司透露，該公司將收澳大利亞（Cape Lambert）鐵礦石公司70%的股權(quán)。2009年，吉利汽車收購美國福特汽車公司旗下的“沃爾瑪”品牌項(xiàng)目，雖然沒有最后簽約，但已受到全球關(guān)注。

4.并購的產(chǎn)業(yè)由發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移到發(fā)達(dá)國家。自進(jìn)入上世紀(jì)90年代，海外并購逐步成為中國企業(yè)對外投資的主要方式。中國企業(yè)海外并購的發(fā)展經(jīng)歷了兩個階段：在l992年到2000出現(xiàn)的第一個投資高峰中，這階段主要以窗口公司為主，行業(yè)則集中在一些能夠在當(dāng)?shù)厥艿綒g迎的產(chǎn)品，如機(jī)電產(chǎn)品、紡織產(chǎn)。因此投資分布的區(qū)域也主要集中在與中國有貿(mào)易往來的東南亞和非洲國家?？偟膩碇v，此時的跨國并購主要是嘗試性的，此并購的規(guī)模并不大。以2001年進(jìn)入WTO為分界線，中國企業(yè)對外投資開始了第二高峰，在第二高峰中.中國企業(yè)開始將并購目光延伸到美國、澳人利亞、歐洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，而且也不再局限于地小企業(yè)。2003-2008年中國企業(yè)在亞洲、歐洲、北美洲、大洋洲并購的比例分別為：45%、23%、3O%和4%。雖然亞洲的比例最大，但歐洲、北美洲、大洋洲并購的比例在上升。這一方而說明受美國金融危機(jī)的影響，歐美發(fā)達(dá)國家的不少企業(yè)陷入困境給中國企業(yè)海外并購提供了機(jī)會，另一方面也說明隨著中國企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，謀求國際市場、發(fā)展自身的意識有了很大的提高。

三、我國企業(yè)跨國并購面臨的問題

1.對我國企業(yè)的對外直接投資的政策、法律法規(guī)仍有待完善。我國企業(yè)是對外直接投資的主體，而政府還沒有很好的轉(zhuǎn)變角色，政府對外投資的微觀管理方式還是以“繁雜的審批程序可以減低投資風(fēng)險(xiǎn)”的思維，還沒有讓投資主體自我管理，還存在審批程序繁瑣，審批內(nèi)容多，審批效率低等問題。除此之外，我國還未出臺一部系統(tǒng)的，即符合國際規(guī)范又符合中國國情的《海外投資法》，還沒有形成完善的對外投資的法律體系。盡管商務(wù)部為促進(jìn)和規(guī)范中國企業(yè)的對外直接投資出臺了《境外投資管理方法》，該方法很大程度上明確并簡化了審批程序、原則上強(qiáng)化了政府的管理和服務(wù)功能，并規(guī)范了境外投資過程中的某些具體行為。但設(shè)計(jì)面還較有限，關(guān)于投資目標(biāo)、投資主體、投資形式、資金融通、企業(yè)管理等方面尚待進(jìn)一步作出研究。這就難以為我國企業(yè)跨國并購提供規(guī)范和保障。這表明政府“走出去”的政策激勵力度不夠、法律法規(guī)仍有待完善。

2.我國企業(yè)跨國并購的拓展范圍不夠。目前我國企業(yè)的跨國并購仍然主要集中在資源采掘、工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域，高度集中于低附加值、低技術(shù)含量的勞動力密集型項(xiàng)目(資源開發(fā)及初級加工制造業(yè))，以品牌、技術(shù)專利導(dǎo)向的技術(shù)尋求型的拓展范圍不夠。以品牌、技術(shù)專利等作為出資形式的跨國并購只發(fā)生在少數(shù)個別企業(yè)上面。這就表明我國以品牌、技術(shù)專利等作為出資形式的對外投資不足，與資源尋求型、市場尋求型的跨國并購相比，技術(shù)尋求型跨國并購在我國“走出去”戰(zhàn)略中占據(jù)的地位不夠突出。

3.我國企業(yè)跨國并購經(jīng)營成功率較低。2000年前，我國企業(yè)跨國并購只見于零散個案。進(jìn)入2l世紀(jì)前后，跨國并購異軍突起，我國企業(yè)跨國并購的個案數(shù)量和并購總額都迅速上升。新一輪的企業(yè)并購和重組浪潮進(jìn)一步推動了我國產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級。然而并購后成功率較低，一般認(rèn)為只有3.5%左右。其主要原因，一是收購容易，經(jīng)營難，我國企業(yè)缺乏跨國經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)和國際化經(jīng)營人才，要駕馭好被并購的公司并不容易。二是中國企業(yè)收購的基本上都是一些破產(chǎn)公司，收購本身所花的錢并不多，但要使這些公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)則需要投入數(shù)倍于收購價格的資金。三是企業(yè)文化的融合是并購之后的一大難題。

4.對我國跨國并購所配套的金融服務(wù)擴(kuò)展不夠。按照中央部署，面向“走出去”和對外援助相關(guān)業(yè)務(wù)，國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行開展了法人貸款，中國出口信用保險(xiǎn)公司被指定為海外投資政策性保險(xiǎn)的承保部門。最近幾年，著眼于金融業(yè)國際化，客觀上也有利于配合非金融企業(yè)“走出去”。但即使是這樣，目前只有面對對外投資的法人貸款初步形成規(guī)模。我國還沒有專門的股權(quán)基金、股權(quán)貸款等金融品種和金融機(jī)制直接用于支持對外投資，境內(nèi)股權(quán)融資對企業(yè)“走出去”的支持管道也顯得非常有限。至于企業(yè)對外投資中需要的信用擔(dān)保、貨款保險(xiǎn)等，目前只有少數(shù)得到金融主管層授權(quán)的金融機(jī)構(gòu)能夠提供，并且在服務(wù)費(fèi)率、效率等方面，和企業(yè)的要求有一定距離。

四、我國企業(yè)跨國并購的對策建議

（一）政府方面應(yīng)該努力營建促進(jìn)我國企業(yè)跨國并購的政策

1.盡快改變我國企業(yè)跨國并購無法可依的局面。首先，要適應(yīng)我國企業(yè)跨國并購的需要，不斷出臺新的投資促進(jìn)政策，并制定相應(yīng)的促進(jìn)法律法規(guī)。其次，要對我國國際證券投資的管理法規(guī)進(jìn)行全面清理，并按照有利于促進(jìn)企業(yè)跨國并購的要求，重新修訂形成新的國際證券投資法律法規(guī)體系。還有，面向所有經(jīng)貿(mào)合作伙伴，繼續(xù)加強(qiáng)投資保護(hù)協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定合作；除此之外，還要著眼于為我國企業(yè)開展跨國并購提供寬松的市場準(zhǔn)入機(jī)會。

2.應(yīng)運(yùn)用激勵措施給予政策支持。政府部門應(yīng)當(dāng)從現(xiàn)行的以嚴(yán)格的項(xiàng)目審批為主要手段的管理方式逐步過渡到以日常的監(jiān)管為主的管理方法。應(yīng)讓投資主體自我管理，簡化審批程序、減少過度或不透明的審批和報(bào)告。在我國企業(yè)進(jìn)行并購的過程政府部門應(yīng)定位在投資監(jiān)管、投資促進(jìn)和投資服務(wù)。在財(cái)政政策支持方面，應(yīng)設(shè)立海外投資發(fā)展基金、中小企業(yè)海外產(chǎn)業(yè)投資基金、對國家利益有重大意義的產(chǎn)業(yè)投資基金等，建立與完善中國的基金支持體現(xiàn)，發(fā)揮投資融資平臺的作用。在稅收方面，對“走出去”進(jìn)行跨國并購的企業(yè)給予一定程度的減免稅政策，尤其是能帶動出口、開發(fā)自然資源和引進(jìn)技術(shù)的項(xiàng)目更應(yīng)輔以稅收優(yōu)惠政策。

3.完善海外投資保險(xiǎn)制度。海外投保險(xiǎn)針對的是東道國的政策風(fēng)險(xiǎn)，而不是一般商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。目前中國出口信用保險(xiǎn)公司作為政策性保險(xiǎn)公司為我國企業(yè)跨國并購提供政治保障，但從其目前提供的服務(wù)來看，主要還是側(cè)重于與出口業(yè)務(wù)有關(guān)的保險(xiǎn)，對海外投資政治風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍相當(dāng)有限。中國海外投資保險(xiǎn)制度的缺位加重了海外企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的成本。我國應(yīng)加大政策性風(fēng)險(xiǎn)基金投入，以便我國出口保險(xiǎn)公司能夠擴(kuò)大承保范圍和保險(xiǎn)金額。

(二)實(shí)施跨國并購的企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)跨國經(jīng)營與管理的建設(shè)

1.實(shí)施跨國并購企業(yè)應(yīng)設(shè)立全球研發(fā)中心。我國企業(yè)跨國并購的主要動機(jī)之一是獲得先進(jìn)的技術(shù)，但中國企業(yè)最需要的核心技術(shù)不可能通過并購而自動獲得。歐盟國家對核心技術(shù)設(shè)置了技術(shù)壁壘。如法律和規(guī)定設(shè)定即使企業(yè)所有權(quán)的發(fā)生改變，其核心技術(shù)也仍然禁止向中國輸出。這就是說要消化和應(yīng)用這些技術(shù)需要一個磨合與轉(zhuǎn)化的過程。我國的企業(yè)不能只依靠并購來獲的技術(shù)，還應(yīng)設(shè)立自己的全球研發(fā)中心。如華為設(shè)立歐洲地區(qū)總部→全球研發(fā)中心、聯(lián)想集團(tuán)總部移師紐約和惠威集團(tuán)兩次移師集團(tuán)海外總部都說明了設(shè)立全球研發(fā)中心的重要性。

2.跨國并購企業(yè)應(yīng)與國際的價值鏈接軌。最大的危機(jī)也許是最佳的契機(jī)。對于中國企業(yè)來說，通過兼并收購，進(jìn)入全球行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，通過投資控股，可加快中國的產(chǎn)業(yè)與國際產(chǎn)業(yè)的價值鏈接軌。如我國機(jī)床企業(yè)就是抓住了通過并購實(shí)現(xiàn)與歐美的國際產(chǎn)業(yè)的價值鏈接軌。大連機(jī)床集團(tuán)以近千萬歐元的代價完成了對德國茲默曼有限公司70%股權(quán)的收購。沈陽機(jī)床股份公司重新啟動破產(chǎn)的德國希斯。這些成功案例表明了我國的企業(yè)在并購時應(yīng)抓住被并購企業(yè)的價值鏈高端，通過并購有助于我國企業(yè)與國際的價值鏈接軌，同時除了能獲得技術(shù)外，還能獲得現(xiàn)成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、營銷渠道和國際知名品牌等相關(guān)資源。

3.實(shí)施跨國并購的企業(yè)應(yīng)以品牌作為開拓和占領(lǐng)國際市場的重要載體。除了技術(shù)上的需求以外，知名品牌應(yīng)作為開拓和占領(lǐng)國際市場的重要載體。我們不能僅僅滿足于做“世界工廠”，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，品牌應(yīng)成為我國企業(yè)對外直接投資開拓外需市場的重要載體。品牌的建立可以使我國從傳統(tǒng)的初級產(chǎn)品形成有設(shè)計(jì)、有質(zhì)量的品牌產(chǎn)品。通過跨國并購，可以為我國企業(yè)隨后的國際化發(fā)展奠定基礎(chǔ)，我國企業(yè)就可以初步形成一個跨國公司的構(gòu)架。當(dāng)企業(yè)作為我國直接投資的實(shí)施者日益壯大后將有助于發(fā)展我國的對外直接投資和擴(kuò)展我國的外需市場。