李曉潔

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué),新疆 烏魯木齊 830012)

企業(yè)成長(zhǎng)性,就是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)成長(zhǎng)的能力,是企業(yè)對(duì)內(nèi)充分挖掘自身資源潛力,對(duì)外把握一切投資機(jī)會(huì),從而實(shí)現(xiàn)量的增長(zhǎng)和質(zhì)的提高的一種能力。它反映了企業(yè)未來發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)。

分析上市公司的成長(zhǎng)性,關(guān)鍵就是需要對(duì)影響上市公司成長(zhǎng)性的因素進(jìn)行分析。成長(zhǎng)性是企業(yè)未來發(fā)展能力的一種預(yù)測(cè),也是企業(yè)未來發(fā)展的一種趨勢(shì),所以上市公司成長(zhǎng)性的分析應(yīng)該是全方位、動(dòng)態(tài)的分析。本文主要從財(cái)務(wù)因素和基本因素兩個(gè)方面對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行分析。

一、上市公司成長(zhǎng)性的財(cái)務(wù)因素分析

上市公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果是衡量其成長(zhǎng)性的最重要的因素,企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)是不同利益相關(guān)者追求長(zhǎng)期利益的結(jié)果,要實(shí)現(xiàn)自己的利益,就必須要關(guān)注企業(yè)的持續(xù)、健康成長(zhǎng)。這些利益相關(guān)者從不同的角度關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,如投資者關(guān)注的是企業(yè)的盈利性和股利分配情況;管理者關(guān)注的是企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)情況和盈利情況;債權(quán)人主要關(guān)注的是企業(yè)的償債能力;國(guó)家則關(guān)心的是企業(yè)的稅收情況;而員工關(guān)心的是企業(yè)效益和員工福利情況。只有滿足各利益相關(guān)者的利益,企業(yè)才能夠成長(zhǎng),同樣,只有企業(yè)保障健康、持續(xù)的成長(zhǎng),企業(yè)的各利益相關(guān)者才能獲得自己所追求的利益。

盈利能力、償債能力、資本運(yùn)營(yíng)能力及發(fā)展能力對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性都具有極其重要的影響作用。

(一)盈利能力對(duì)上市公司成長(zhǎng)性的影響

盈利能力是企業(yè)得以生存和發(fā)展的源泉和基礎(chǔ),是上市公司賺取利潤(rùn)的能力。企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng),直接目的就是最大限度地賺取利潤(rùn)和實(shí)現(xiàn)資金的增值。只有具備很強(qiáng)的盈利能力,企業(yè)才能為持續(xù)成長(zhǎng)提供資金上的支持,才能保障企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)下去。對(duì)上市公司來講,凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)盈利水平的一個(gè)綜合性指標(biāo),是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心,也是上市公司的硬性指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率,不僅可以反映企業(yè)盈利水平的高低,同時(shí)還可以有效地反映上市公司是否有效運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿來提高股東收益。如果一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)常高于其他企業(yè),就會(huì)引來競(jìng)爭(zhēng)者,迫使該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率回到平均水平;如果一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)常低于其他企業(yè),就得不到資金,會(huì)被市場(chǎng)驅(qū)逐,使得幸存企業(yè)的股東凈資產(chǎn)收益率提升到平均水平。但有時(shí)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率會(huì)時(shí)高時(shí)低,我們一般用上市公司近三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)動(dòng)態(tài)地衡量其盈利能力。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的利潤(rùn),能夠反映企業(yè)主要的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),也是企業(yè)增加利潤(rùn)的主要渠道。分析企業(yè)的利潤(rùn)是否來自于主營(yíng)業(yè)務(wù),不僅可以保障企業(yè)盈利的穩(wěn)定性,而且在一定程度上降低了風(fēng)險(xiǎn),消除了一些不穩(wěn)定和不安全的因素,是企業(yè)是否具有成長(zhǎng)性的必然表現(xiàn)。

(二)發(fā)展能力對(duì)上市公司成長(zhǎng)性的影響

發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上,擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。它在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為盈利增長(zhǎng)能力、資產(chǎn)增長(zhǎng)能力、資本增長(zhǎng)能力及技術(shù)設(shè)備增長(zhǎng)能力等。主營(yíng)收入增長(zhǎng)率反映了主營(yíng)收入業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張情況和市場(chǎng)占有情況,通常情況下,該指標(biāo)越大越好;近三年每股凈資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率則動(dòng)態(tài)地反映了上市公司股東權(quán)益和股本擴(kuò)張的增長(zhǎng);近三年每股凈利潤(rùn)評(píng)價(jià)增長(zhǎng)則反映了上市公司獲利能力的增長(zhǎng)情況。該三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)越大,則反映了上市公司的成長(zhǎng)性良好,企業(yè)能夠有效地、持續(xù)地發(fā)展下去。

(三)資金營(yíng)運(yùn)能力對(duì)上市公司成長(zhǎng)性的影響

資金的營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)基于外部市場(chǎng)環(huán)境的約束,通過內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合而對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)所產(chǎn)生作用的大小。利潤(rùn)和現(xiàn)金流的回收是通過資金的使用而產(chǎn)生的,因此上市公司的成長(zhǎng)性在很大程度上取決于資金的運(yùn)營(yíng)能力。核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為企業(yè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源于兩個(gè)方面:一是企業(yè)擁有的資源;二是企業(yè)使用資源的運(yùn)作能力。只有資源與能力有效結(jié)合,才能獲得可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),從而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)。通常情況下,企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力越好,意味著企業(yè)的資產(chǎn)使用效率越高,意味著可以用較少的資產(chǎn)來創(chuàng)造較多的財(cái)富,資金周轉(zhuǎn)速度越快,將越有利于推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。

(四)償債能力對(duì)上市公司成長(zhǎng)性的影響

償債能力是上市公司償還到期債務(wù)的能力,對(duì)償債能力進(jìn)行分析是保障企業(yè)到期有還本付息的能力。一個(gè)企業(yè)的償債能力是最好的衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的重要指標(biāo)。舉債經(jīng)營(yíng)可以有效地提高股東權(quán)益報(bào)酬率,但是同時(shí)債務(wù)也會(huì)給公司帶來破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。如果償債能力好的話,可以提高公司的信譽(yù),會(huì)較容易籌集到發(fā)展所需的債務(wù)資金,及時(shí)投資于給企業(yè)帶來較多價(jià)值的項(xiàng)目,增加股東的財(cái)富。當(dāng)有好的具有發(fā)展前景的投資項(xiàng)目時(shí),償債能力好的上市公司就容易取得充足現(xiàn)金流量,可以搶占先機(jī),從而最先取得項(xiàng)目帶來的效益,提升公司價(jià)值,從而使企業(yè)保持一個(gè)良好的成長(zhǎng)性。

二、影響企業(yè)成長(zhǎng)性的一般性因素

影響上市公司成長(zhǎng)性的一般性因素包括企業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期能力及銷售能力、上市公司規(guī)模、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、公司治理水平、企業(yè)家的素質(zhì)和科研創(chuàng)新能力等。

(一)市場(chǎng)預(yù)期能力及市場(chǎng)銷售能力

市場(chǎng)的預(yù)期能力反映了上市公司的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的前景,從而反映了企業(yè)的成長(zhǎng)性。企業(yè)凈資產(chǎn)倍率是本期最后交易日股價(jià)和本期每股凈資產(chǎn)之比,它能夠反映市場(chǎng)預(yù)期與公司基本面的比較情況。企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)與市盈率之比是指上市公司稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率與本期最后交易日市盈率的之比。一般情況下,該指標(biāo)不得小于1。那些當(dāng)前盈利水平雖高,但“利潤(rùn)增長(zhǎng)與市盈率之比”小于1的股票,已不再具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?相反,盡管每股盈利水平目前較低,但該指標(biāo)大于1的股票則具有廣闊的發(fā)展空間,也將會(huì)使廣大的投資者獲取快速成長(zhǎng)所帶來的收益。企業(yè)的利潤(rùn)來源主要是通過研發(fā)和市場(chǎng)銷售來實(shí)現(xiàn)的,市場(chǎng)能力的增強(qiáng)是企業(yè)成長(zhǎng)性的表現(xiàn)。

(二)上市公司規(guī)模

在許多行業(yè)中,規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益很大。通常情況下,一個(gè)企業(yè)的規(guī)模越大,資本實(shí)力越強(qiáng),融資能力也越強(qiáng),競(jìng)爭(zhēng)力也就越強(qiáng)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)不僅可使企業(yè)在成本和價(jià)格上占有優(yōu)勢(shì),創(chuàng)造更多的邊際效益;同時(shí),它還可以增強(qiáng)公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,獲取更多的融資渠道,從而具有更多的資金開拓市場(chǎng)。

(三)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

行業(yè)發(fā)展與企業(yè)的成長(zhǎng)密切相關(guān),行業(yè)的差異對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性具有重要的影響作用。不同的行業(yè)由于處于不同的發(fā)展過程,企業(yè)的成長(zhǎng)性也會(huì)不同。一般情況下,行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r好的,企業(yè)的成長(zhǎng)性也會(huì)良好。

(四)公司治理

公司治理是企業(yè)制度的安排,是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員即高級(jí)經(jīng)理人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。通過這種制度安排,三者之間形成一種穩(wěn)定的制衡關(guān)系,從而保證公司決策的科學(xué)性和經(jīng)營(yíng)的高效性。對(duì)于上市公司而言,公司治理質(zhì)量是決定其競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素,對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性具有相關(guān)的影響作用。公司的治理結(jié)構(gòu)是否健全及其治理水平都對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性具有一定的影響。關(guān)注公司治理狀況、治理水平、董事會(huì)的完善及公司的信息披露情況,才能保證企業(yè)的可持續(xù)成長(zhǎng)和正確、有效地決策,也是提高公司成長(zhǎng)性的必要條件之一。

(五)管理者的素質(zhì)

人是企業(yè)中最主觀的因素,對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展起著決定性作用。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下,企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和因素更加復(fù)雜,高素質(zhì)的經(jīng)營(yíng)管理者能夠有效地利用手中掌握的資源和能力,快速地整合企業(yè)潛在的資源優(yōu)勢(shì)。高素質(zhì)的管理者可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的籌資、投資管理,提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,提高企業(yè)的成長(zhǎng)性。管理者主要職能就是管理和決策,成長(zhǎng)性企業(yè)則需要企業(yè)家進(jìn)行正確和有效的管理、決策。

(六)科研創(chuàng)新能力

科研創(chuàng)新能力是提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要標(biāo)志?，F(xiàn)實(shí)中,經(jīng)營(yíng)者在談及企業(yè)發(fā)展時(shí),無不把創(chuàng)新作為重要手段而大加強(qiáng)調(diào)?？蒲袆?chuàng)新能力的高低,直接關(guān)系到一個(gè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱。創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè),其競(jìng)爭(zhēng)力也強(qiáng),反之亦然?？蒲袆?chuàng)新是指企業(yè)消化、吸收、使用及改變技術(shù)和產(chǎn)品的能力。它包括工藝創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新等。衡量企業(yè)創(chuàng)新能力標(biāo)準(zhǔn)主要有:研究開發(fā)、技術(shù)改造、科技創(chuàng)新等方面的支出、專利與發(fā)明的數(shù)量、科研人員比例等。技術(shù)投入比率越高,專利越多,則表示企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力越強(qiáng),競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越明顯,生存發(fā)展空間越大,企業(yè)的發(fā)展前景就越好。

通過對(duì)影響上市公司成長(zhǎng)性的因素進(jìn)行分析,可以幫助我們?cè)u(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性,了解企業(yè)的成長(zhǎng)性情況,從而可以有的放矢地提出相應(yīng)的措施來幫助企業(yè)提高其成長(zhǎng)性。

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