師文明，余曉輝

（1.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430073；2.深圳大學(xué) 高級(jí)研究中心，廣東 深圳 518060）

一、引言

20世紀(jì)90年代以前的金融發(fā)展理論很少正式研究收入分配問題，只是一些金融發(fā)展模型隱含了金融發(fā)展對(duì)收入分配作用的結(jié)論，缺乏系統(tǒng)研究的文獻(xiàn)。比如，在M-S模型中，McKinnon （1973）和Shaw（1973）認(rèn)為，發(fā)展中國家的金融抑制、信貸配給，放慢了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加重了社會(huì)收入分配不均。麥金農(nóng)研究了金融抑制與二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的關(guān)系后得出結(jié)論：在金融抑制條件下，在取得信貸的不同等待遇會(huì)導(dǎo)致二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；同時(shí)，在取得信貸方面的不同待遇也會(huì)導(dǎo)致收入不平等。Galbis（1977）提出的兩部門金融發(fā)展模型，證明了金融抑制造成了收入分配的不平等。

20世紀(jì)90年代以后，金融發(fā)展與收入分配的理論研究受到學(xué)術(shù)界越來越多的關(guān)注，國外學(xué)者陸續(xù)提出了三種不同的理論假說。一是有益論；Galor和Zeira（1993）構(gòu)造了一個(gè)世代交疊和代際利他的兩部門均衡模型，并假設(shè)個(gè)體只有進(jìn)行了不可分割的人力資本投資，才能就業(yè)于高收入的現(xiàn)代部門，否則只能在傳統(tǒng)部門從事低收入的工作。金融自由化、金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和向更多地民眾開放，使窮人也能通過融資進(jìn)行人力資本投資，進(jìn)入高收入的現(xiàn)代部門。二是有害論；Maurer和Haber（2003）認(rèn)為，金融發(fā)展與深化，并沒有使金融服務(wù)向窮人和新企業(yè)延伸。金融服務(wù)，尤其是信貸服務(wù)依然只是針對(duì)富人和具有某種政治聯(lián)系的企業(yè)，并使它們的相對(duì)收入進(jìn)一步上升。他們指出，在社會(huì)精英統(tǒng)治的國家，金融深化不是增強(qiáng)而是減弱了金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，增進(jìn)了高收入者的福利，而犧牲了低收入者、中產(chǎn)階級(jí)的利益，這實(shí)際上增加收入不平等程度。三是倒U字型關(guān)系論；在Greenwood和Jovanovic（1990）看來，金融發(fā)展與收入分配之間并不是簡(jiǎn)單的正向或反向線性關(guān)系，而是一種倒U字型關(guān)系。他們證明了在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，收入分配不平等狀況會(huì)加?。欢S著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融中介規(guī)模的擴(kuò)大，越來越多的人可以加入金融中介，收入分配差距最終將縮小，直至收斂到平等水平，即金融發(fā)展和收入分配的關(guān)系服從“倒U”型的軌跡。因此，GJ模型是庫茲涅茨假說的一種擴(kuò)展形式。Townsend和Ueda（2006）在GJ模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行簡(jiǎn)化和改進(jìn)，以更統(tǒng)一的動(dòng)態(tài)模型討論金融深化對(duì)收入分配的影響及其動(dòng)態(tài)演化路徑，論證金融發(fā)展與收入差距的關(guān)系也遵循庫茲涅茨曲線。

在理論研究方面，大多數(shù)模型都是用金融發(fā)展規(guī)模來表示金融發(fā)展水平。比如，在Greenwood和Jovanovic（1990）構(gòu)建的GJ模型中，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后期，隨著金融中介規(guī)模的擴(kuò)大，才會(huì)有更多的人享受金融服務(wù)，從而逐步降低收入分配差距。這樣的結(jié)論對(duì)發(fā)達(dá)國家可能是適用的，而對(duì)于大多數(shù)發(fā)展中國家卻不一定適用。因?yàn)楹芏喟l(fā)展中國家雖然具有龐大的金融中介體系以及金融規(guī)模，但卻并不意味著這些國家具有很高的金融發(fā)展水平。發(fā)展中國家龐大的金融中介規(guī)模很可能是金融抑制以及制度和信息基礎(chǔ)的不完善，甚至是金融效率低下、投資渠道不暢通造成的（陳志剛，2006）。Galor和Zeira（1993）的模型則使用借貸利率作為金融發(fā)展水平的度量標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為借貸利率越低，金融發(fā)展水平就越高，反之則越低。但是這實(shí)際上隱含了一個(gè)假設(shè)，那就是利率必須是市場(chǎng)化的。而很多發(fā)展中國家，比如中國，并沒有實(shí)行利率的自由化，所以其模型的適用性存在局限。為了解決金融發(fā)展規(guī)模不能準(zhǔn)確反映一國金融發(fā)展水平的問題，很多學(xué)者在實(shí)證研究中采用了金融效率指標(biāo)（姚耀軍，2005；陳志剛、師文明，2008等），但學(xué)者們并沒有從理論上構(gòu)建模型分析金融效率對(duì)收入不平等的影響，其實(shí)證結(jié)論缺乏理論支撐。因此，本文嘗試在Garcia-Penalosa和Turnovsky（2006）勞動(dòng)內(nèi)生供給的內(nèi)生增長(zhǎng)模型基礎(chǔ)上，加入金融部門，分析金融效率提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入不平等的影響。

二、基本模型

（一）技術(shù)和要素支付

鑒于關(guān)于金融發(fā)展與收入不平等的關(guān)聯(lián)機(jī)制分析，我們把經(jīng)濟(jì)分為實(shí)物部門和金融部門。實(shí)物部門的產(chǎn)出分為消費(fèi)C和儲(chǔ)蓄S，其生產(chǎn)過程使用了原有的資本存量K和勞動(dòng)力L。企業(yè)用j表示。我們假定代表性企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)為Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)①：

其中Kj表示個(gè)體企業(yè)的資本存量，Lj表示個(gè)體企業(yè)使用的勞動(dòng)力，K是經(jīng)濟(jì)中的平均資本存量；所以LjK度量的是企業(yè)雇傭的有效勞動(dòng)力。生產(chǎn)函數(shù)對(duì)私人要素——?jiǎng)趧?dòng)和私人資本存量表現(xiàn)出規(guī)?；貓?bào)不變。

所有的企業(yè)面臨相同的生產(chǎn)條件。因此它們將選擇相同水平的勞動(dòng)力和資本存量。也就是說，Kj=K和Lj=L對(duì)于所有的j，其中L是經(jīng)濟(jì)中平均勞動(dòng)力使用水平。我們進(jìn)一步假定，總體勞動(dòng)力市場(chǎng)出清使得L=1-l，其中l(wèi)是總體休閑時(shí)間。經(jīng)濟(jì)中的資本存量產(chǎn)生外部性使得均衡時(shí)總（平均）生產(chǎn)函數(shù)對(duì)于總資本存量是線性的，這和Romer（1986）一樣。

其中Ω（L）=ALα，并且?Ω/?L＞0。

我們假定工資率ω和資本回報(bào)率r是由它們相應(yīng)的邊際實(shí)物產(chǎn)出決定的。給定所有企業(yè)都是相同的，對(duì)生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行求導(dǎo)，我們得到作為休閑時(shí)間函數(shù)的均衡要素價(jià)格：

上面兩式意味著，資本的均衡回報(bào)與資本存量無關(guān)，而工資率與平均資本存量成正比，并因此隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)②。另外，我們還有?r/?l＜0和?w/?l＞0，這說明了更高的勞動(dòng)使用量（更少的休閑時(shí)間）會(huì)提高資本生產(chǎn)率但是會(huì)降低勞動(dòng)生產(chǎn)率。

（二）金融部門

金融部門的作用主要體現(xiàn)在如何有效地將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，假定其效率主要表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化率θ，從而有下面的儲(chǔ)蓄——投資轉(zhuǎn)化方程：

（三）消費(fèi)者

經(jīng)濟(jì)中個(gè)人的壽命是無期限的，消費(fèi)者i除了他們的原始資本稟賦Ki0之外在各個(gè)方面都是完全相同的。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)是增長(zhǎng)的，我們需要關(guān)注個(gè)人i在總資本存量中所占的份額ki，定義ki=Ki/K。相對(duì)資本ki有一個(gè)分布函數(shù)G（ki），其均值為∑iki=1，方差為σ2k。

所有的個(gè)體都擁有一單位的時(shí)間，可以被用來休閑li或者用來工作Li=1-li。代表性消費(fèi)者最大化其一生的期望效用，效用函數(shù)中包含消費(fèi)和一定數(shù)量的休閑：

其中e≡1/（1+γ）等于跨期替代彈性。③大量的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，e相對(duì)比較小，甚至可能小于1，因此我們假定γ＜0。參數(shù)η代表了效用中的休閑彈性。該最大化問題的個(gè)體資本積累約束為：

由于均衡的工資率與總資本存量相關(guān)，所以我們可以從（7）式中觀察到，個(gè)人的資本積累率依賴于總資本存量，而對(duì)于個(gè)人而言總資本存量相當(dāng)于是給定的。為了簡(jiǎn)單起見，我們的模型中不考慮政府。

三、模型的均衡

（一）消費(fèi)者最優(yōu)化

消費(fèi)者最優(yōu)化問題就是在積累方程（7）的約束下，選擇消費(fèi)率、休閑率和資本積累率來最大化效用函數(shù)（6）。相應(yīng)的一階條件為：

其中，λi是個(gè)體i資本的影子價(jià)格，并且橫截性條件為：

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)均衡的推導(dǎo)

由最優(yōu)化條件、個(gè)人的積累方程和整體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)條件，我們可以推出宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡狀態(tài)，并且證明經(jīng)濟(jì)總會(huì)在它的平衡增長(zhǎng)路徑上。我們用（8）式除以（9）式可以得到：

我們可以把個(gè)人的積累函數(shù)（7）式寫成下面的形式：

將（8）式對(duì)時(shí)間t求導(dǎo)，并結(jié)合（10）式和（5）式我們可以得到：

（9）式的重點(diǎn)在于，不考慮個(gè)人資本稟賦的情況下，每個(gè)人都選擇相同的資本影子價(jià)格增長(zhǎng)率。將（12）式對(duì)時(shí)間t求導(dǎo)我們可以得到：

現(xiàn)在對(duì)個(gè)人i和k考慮方程（14）和（15）。我們可以得到：

由上面兩式，我們可以得到：

也就是說，所有的個(gè)人都將選擇相同的消費(fèi)和休閑增長(zhǎng)率。反過來，這也意味著平均消費(fèi)C和平均休閑也以他們各自相同的增長(zhǎng)率而增長(zhǎng)。

現(xiàn)在讓我們回到總體經(jīng)濟(jì)。將（12）式加總起來并且注意∑iki=1和∑ili=l，總體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的消費(fèi)－資本比率為：

我們加總（13）式可以得到總的積累方程④：

接下來的推導(dǎo)是為了證明，在均衡狀態(tài)下l（t），li（t），ki（t）≡Ki（t）/K（t）隨著時(shí)間是不變的，經(jīng)濟(jì)實(shí)際上總是在它的平衡增長(zhǎng)路徑上⑤。為了證明這個(gè)結(jié)論，我們將（20）、（15）和（18）式帶入（14）式，并將它寫成的微分方程形式：

因?yàn)闀r(shí)間是有限的，所以在穩(wěn)定均衡狀態(tài)有l(wèi)˙=0，并且相應(yīng)的l的穩(wěn)定水平由G（l）=0決定。那么l關(guān)于的線性化動(dòng)態(tài)方程為：

在γ＜0的條件下，橫截性條件可以保證G'（lˉ）＞0，那么在這個(gè)條件下，（22）式就是一個(gè)不穩(wěn)定的微分方程。因此，最終達(dá)到均衡狀態(tài)的唯一解就是使得l（t）在任何時(shí)間點(diǎn)上都是不變的。由（18）式可知，li（t）在任何時(shí)候也是不變的。

接下來就是將（13）式和（20）式結(jié)合起來得到下面相對(duì)資本存量ki（t）≡Ki（t）/K（t）的微分方程：

進(jìn)一步我們可以得到：

（24）式描述了從初始稟賦k0開始，相對(duì)財(cái)富（資本）的變化情況。由于li和l都是固定不變的，如果u和θ在某一個(gè)固定的水平上，那么這就是一個(gè)簡(jiǎn)單的線性方程。該方程的性質(zhì)就依賴于系數(shù)ki（t），而系數(shù)ki（t）又由橫截性條件決定。如果（11）式的橫截性條件對(duì)所有的個(gè)人都是固定不變的，那么我們可以得到總的橫截性條件：

由于l是固定不變的，那么由（14）式和（20）式可知λ和K都以固定的速率增長(zhǎng)。因此，可以直接證明，（25）式要成立當(dāng)且僅當(dāng)

也就是說，金融部門中資本回報(bào)的均衡速率必須大于經(jīng)濟(jì)的均衡增長(zhǎng)率。根據(jù)（20）式中的兩個(gè)方程，我們可以把橫截性條件進(jìn)一步寫成下面兩個(gè)等價(jià)的形式⑥：

第一個(gè)方程表明個(gè)人的資本收入被消費(fèi)了，而后一個(gè)方程表示滿足這種情況的休閑約束。

現(xiàn)在回到（24）式，由（28）式我們可以知道，如果系數(shù)ki是正的，那么這就意味著，滿足長(zhǎng)期穩(wěn)定性和橫截性條件的唯一解就是（24）式的右邊為零。也就是說對(duì)于所有的時(shí)間，K˙i=0。因?yàn)閗i反映的是資本存量隨著時(shí)間變化的情況，所以個(gè)人可以通過“相對(duì)勞動(dòng)供給”函數(shù)⑦選擇他們相應(yīng)的休閑li來實(shí)現(xiàn)?！跋鄬?duì)勞動(dòng)供給”函數(shù)形式為：

那么，由橫截性條件（28）式可以得到相對(duì)財(cái)富和休閑之間存在正向的關(guān)系，因而個(gè)人的相對(duì)財(cái)富狀況ki隨時(shí)間是不變的。所有個(gè)體的資本存量都以相同的速率增長(zhǎng)，這意味著在任何時(shí)刻，個(gè)體i的份額ki都等于他的初始份額ki，0。更進(jìn)一步，由（14）、（15）和（18）式我們可以推出個(gè)人消費(fèi)和總消費(fèi)也以相同的速率增長(zhǎng)：

（29）式給出了個(gè)人的休閑選擇，而（30）式給出了個(gè)人的消費(fèi)增長(zhǎng)率。（29）式代表了“相對(duì)勞動(dòng)供給”函數(shù)，并且是個(gè)人的初始相對(duì)資本稟賦影響收入分配的關(guān)鍵因素。越富有的個(gè)人具有越低的財(cái)富邊際效用。因此，他們會(huì)選擇提供更少的勞動(dòng)而“購買”更多的閑暇。他們需要補(bǔ)償更多的資本稟賦，而這會(huì)支持更高的增長(zhǎng)率。然而通過提供更少的勞動(dòng)，又會(huì)對(duì)增長(zhǎng)率起到一個(gè)抵消的作用。因此，增長(zhǎng)率不依賴于資本的分配。

（30）式表明，在均衡狀態(tài)下，消費(fèi)和資本的增長(zhǎng)率是相等的，并且對(duì)所有個(gè)人都相同。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)均衡，包括增長(zhǎng)率和總體勞動(dòng)供給，并不依賴于財(cái)富分配。更進(jìn)一步，所有個(gè)體的資本存量都以相同的速率增長(zhǎng)，這就意味著，個(gè)體i的資本份額ki仍等于他的初始份額ki，0。也就是說，個(gè)體的相對(duì)財(cái)富位置隨著時(shí)間是不變化的。

勞動(dòng)供給彈性在決定收入分配中扮演的角色類似于它在其它相似的增長(zhǎng)模型中所扮演的角色。比如，政府消費(fèi)支出在拉姆斯模型中會(huì)有資本積累的效應(yīng)，并且當(dāng)且僅當(dāng)勞動(dòng)供給是彈性的時(shí)候在拉姆斯模型中具有增長(zhǎng)效應(yīng)。在這兩個(gè)例子中，下面的這些反應(yīng)都是由財(cái)富效應(yīng)和它對(duì)勞動(dòng)供給的影響所促使的。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)均衡

上面的分析表明，經(jīng)濟(jì)總是在它的平衡增長(zhǎng)路徑上，經(jīng)濟(jì)中關(guān)鍵的均衡關(guān)系總結(jié)如下：

（1）均衡增長(zhǎng)率

（2）總消費(fèi)－資本比

（3）產(chǎn)品市場(chǎng)均衡

由r（l）、w（l）和Ω（l）的定義，給定ki，這些方程聯(lián)合起來就可以確定總的消費(fèi)－資本比C/K，總的閑暇時(shí)間l以及平均增長(zhǎng)率ψ。給定1，（29）式確定了個(gè)人的休閑時(shí)間li，而個(gè)人的消費(fèi)-資本比率可以由（9）式除以（8）式得到，并且表示為：

由（31）、（32）和（33）式，宏觀經(jīng)濟(jì)均衡可由下面一對(duì)方程描述，它們共同決定了均衡增長(zhǎng)率ψ和平均休閑時(shí)間l：

第一個(gè)方程描述了ψ和l之間的關(guān)系，這確定了資本回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整比率和消費(fèi)回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整比率之間的等價(jià)關(guān)系。第二方程描述了均衡增長(zhǎng)率和休閑之間的關(guān)系，這確定了產(chǎn)品市場(chǎng)均衡得到了滿足。接下來我們將關(guān)注它們的解，這個(gè)解不僅在滿足橫截性條件下是穩(wěn)定的，而且也產(chǎn)生正的均衡增長(zhǎng)。由（36）式和（28）式可知，l的均衡解必然在下面這個(gè)區(qū)間里：

方程RR和PP在圖1中被描述出來。⑧首先，方程PP對(duì)于l總是遞減的，這反映了更多的休閑時(shí)間會(huì)降低產(chǎn)出，從而提高消費(fèi)－產(chǎn)出比率，并且對(duì)資本增長(zhǎng)率會(huì)有一個(gè)反向影響。另外，RR曲線對(duì)于l也是遞減的。直觀的看，休閑時(shí)間所占的比重越大會(huì)降低資本生產(chǎn)率，需要降低消費(fèi)回報(bào)。如果消費(fèi)的邊際效用增長(zhǎng)上升，也就是說，如果平衡增長(zhǎng)率下降，就會(huì)產(chǎn)生這個(gè)結(jié)果。在弱條件下，這兩條曲線都是凹的并且存在一個(gè)唯一均衡點(diǎn)Q的充分條件是：

與穩(wěn)定性條件G′（l）＞0一起，如果γ≤0那么這兩個(gè)條件都可能滿足。因此，它們?cè)诟醯臈l件下也能滿足。

圖1 均衡增長(zhǎng)、就業(yè)和收入分配

（四）收入不平等

現(xiàn)在我們考慮擁有資本存量Ki的個(gè)人的相對(duì)收入。他的總收入為Yi=rKi+wKi（1-l），而經(jīng)濟(jì)的平均收入為Y=rK+wK（1-l）。用方程（29）來替換個(gè)人的勞動(dòng)供給，我們可以將個(gè)人i的相對(duì)收入寫成yi≡Yi/Y，即

我們可以將上式簡(jiǎn)化為：

方程（40）強(qiáng)調(diào)了收入分配依賴于兩個(gè)因素，資本的初始分配和時(shí)間在勞動(dòng)與休閑之間的均衡分配。初始財(cái)富增加對(duì)個(gè)體i相對(duì)收入的凈影響由ρ（l）給出。只要均衡是正增長(zhǎng)，那么可以直接證明⑨：

因此，相對(duì)收入對(duì)于ki是嚴(yán)格遞增的，這就表明，雖然更富有的個(gè)人選擇了更低的勞動(dòng)供給，但是這種影響并不足以抵消他們更高的資本收入。結(jié)果，個(gè)體之間收入的標(biāo)準(zhǔn)差σy小于他們資本的標(biāo)準(zhǔn)差σk，其中σy可以用來很方便的度量收入不平等。為了看得更直觀一點(diǎn)，相對(duì)勞動(dòng)供給函數(shù)即方程（29）意味著，勞動(dòng)供給的標(biāo)準(zhǔn)差σL=σl可以表示為：

由（28）式可知，（42）式括號(hào)中的那一項(xiàng)在0-1之間，這就表明勞動(dòng)供給分布的不平等程度低于資本稟賦分布的不平等程度，而這又會(huì)進(jìn)一步降低個(gè)體之間的收入差異。

沿用Garcia-Penalosa和Turnovsky（2006）的方法，我們也用σy來度量收入不平等。那么，位于圖1下面的DD曲線就描述了相對(duì)收入的標(biāo)準(zhǔn)差σy和資本稟賦的標(biāo)準(zhǔn)差σk之間的關(guān)系⑩。

給定資本的標(biāo)準(zhǔn)差σk，收入的標(biāo)準(zhǔn)差是總體休閑時(shí)間的遞減和凹方程。這是因?yàn)椋S著休閑增加（并且勞動(dòng)供給減少），工資率上升并且資本回報(bào)下降，這就把收入差異的范圍限制在擁有大量資本稟賦的財(cái)富和低于最優(yōu)稟賦分配的財(cái)富之間。

因此，當(dāng)金融效率θ不變時(shí)，由圖1上部來決定勞動(dòng)（休閑）的最優(yōu)分配，即由點(diǎn)Q表示。那么，（43）式就可以決定個(gè)體之間相應(yīng)的收入標(biāo)準(zhǔn)差σy，由點(diǎn)M表示。接下來，我們將分析金融效率θ發(fā)生變化時(shí)，如何引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入不平等的變化。

四、金融效率和收入不平等之間的關(guān)系

我們假定金融效率θ提高，即金融部門將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力逐漸增強(qiáng)。從圖2我們可以看到，θ的提高導(dǎo)致了PP曲線和RR曲線向上移動(dòng)，其中PP曲線總是經(jīng)過橫軸上的點(diǎn)T。在θ提高的初始階段，經(jīng)濟(jì)的均衡點(diǎn)從Q和M移動(dòng)到Q′和M′。RR曲線的向上移動(dòng)會(huì)導(dǎo)致更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和更少的休閑時(shí)間。但是，PP曲線（對(duì)于ψ＞0）的向上移動(dòng)會(huì)抵消這種效應(yīng)，它會(huì)增加1并降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率ψ。然而在均衡狀態(tài)下前者的影響更大，因此新的均衡點(diǎn)Q′具有更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和更少的休閑時(shí)間。

更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和更少的休閑時(shí)間（勞動(dòng)時(shí)間更長(zhǎng)）兩者之間并不矛盾。直觀上看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越高，人們收入的水平更高，休閑時(shí)間似乎應(yīng)該更多才對(duì)。但是這只是針對(duì)個(gè)人而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促使個(gè)人的收入水平越高，個(gè)人的休閑時(shí)間應(yīng)該是更多。而這里的休閑時(shí)間指的是全社會(huì)的休閑時(shí)間，而非個(gè)人的休閑時(shí)間（同注釋⑩）。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越高，會(huì)造成社會(huì)需要的勞動(dòng)力越多，對(duì)于某些人而言，休閑時(shí)間可能是增加的，但是對(duì)于整個(gè)社會(huì)而言，休閑時(shí)間可能就是減少的。

根據(jù)DD曲線，新的均衡點(diǎn)Q′對(duì)應(yīng)的收入標(biāo)準(zhǔn)差σy更大（由圖2中點(diǎn)M′表示）。也就是說，金融效率θ提高會(huì)導(dǎo)致更高的收入不平等。因此，我們可以得出以下命題：

命題：金融效率的提高會(huì)導(dǎo)致更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，但同時(shí)也會(huì)增加收入不平等程度。

證明：由（35）和（36）式我們可知，點(diǎn)Q由下式?jīng)Q定：

圖2 金融效率θ提高對(duì)收入不平等的影響

五、結(jié)論及評(píng)述

本文在Garcia-Penalosa和Turnovsky（2006）研究收入不平等動(dòng)態(tài)演化的內(nèi)生增長(zhǎng)模型框架下，加入金融部門，分析金融效率對(duì)收入不平等的影響。模型的結(jié)論顯示，金融效率的提高會(huì)導(dǎo)致更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，但同時(shí)也會(huì)增加收入不平等程度。金融效率提高會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)論與多數(shù)學(xué)者的結(jié)論相吻合 （比如King and Levine，1993；Levine and Zervos，1998），而金融效率的提高會(huì)擴(kuò)大收入不平等的結(jié)論和多數(shù)學(xué)者實(shí)證研究的結(jié)論不同。比如，姚耀軍（2005）和陳志剛、師文明（2008）等的實(shí)證研究均表明，金融效率的提高有助于降低收入不平等。

實(shí)證研究結(jié)論與理論模型結(jié)果不一致的主要原因在于，實(shí)證研究中采用的金融效率指標(biāo)并不是完全反映金融機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力。實(shí)證研究中多用儲(chǔ)蓄與貸款的比值（FE）來衡量金融中介將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率。該指標(biāo)表面上看起來與本文中衡量金融機(jī)構(gòu)效率的參數(shù)θ=I/S相一致，但兩者實(shí)際上并不一致。實(shí)證研究中的金融效率指標(biāo)（FE）除了受θ的影響之外，還受其他經(jīng)濟(jì)變量的影響。比如在θ不變的條件下，人們對(duì)未來市場(chǎng)的預(yù)期（e）提高，也會(huì)促使經(jīng)濟(jì)中貸款增加，儲(chǔ)蓄減少，從而導(dǎo)致金融效率指標(biāo)（FE）變化。另外，政府的信貸政策變化同樣也會(huì)影響到金融效率指標(biāo)（FE）。因此，實(shí)證研究中采用的金融效率指標(biāo)（FE）并不能真正反映金融機(jī)構(gòu)的效率θ，也就是說實(shí)證結(jié)論中收入不平等的降低很可能是由影響金融效率指標(biāo)（FE）的其他經(jīng)濟(jì)變量引起的，而不是由金融機(jī)構(gòu)的效率引起的。那么實(shí)證研究的結(jié)論就很可能與理論模型的結(jié)果不一致。

事實(shí)上，金融效率的提高會(huì)拉大收入不平等程度也不足為奇。首先從市場(chǎng)因素的層面來看，金融部門也是以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，因此它在將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資時(shí)是有選擇性的。金融部門會(huì)更愿意將錢貸給收益率更高的部門，比如現(xiàn)代部門或者朝陽產(chǎn)業(yè)，這會(huì)在部門之間或者產(chǎn)業(yè)之間造成金融資源的分配不均，從而產(chǎn)生收入分配差距問題。金融效率的提高雖然會(huì)增加全社會(huì)的總體投資，但同時(shí)也會(huì)加劇部門之間或者產(chǎn)業(yè)之間的金融資源分配不均。高收益、高收入部門會(huì)獲得更多的投資，這些部門會(huì)得到更好更快地發(fā)展，這些部門的收入相應(yīng)地也會(huì)提高得更快，從而進(jìn)一步加劇收入不平等程度。

其次從人為因素的層面來看，在很多發(fā)展中國家，比如中國，金融體系還存在一定程度的信貸配給問題。這些國家的金融部門在分配資源時(shí)傾斜于國有工業(yè)部門（Park and Sehrt，2001），傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門因得不到足夠的融資而生產(chǎn)萎縮、收入下降，從而導(dǎo)致收入分配差距的不斷擴(kuò)大。金融效率的提高雖然也能在一定程度上增加傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門的投資，但是相對(duì)于國有工業(yè)部門而言，傳統(tǒng)部門的投資增加幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國有工業(yè)部門。由于收入不平等程度擴(kuò)大是由這種人為的金融資源的配置不公造成的，所以金融效率的提高只會(huì)進(jìn)一步加劇這種收入不平等擴(kuò)大的趨勢(shì)。

從上述分析中我們可以看出，一味強(qiáng)調(diào)金融發(fā)展效率層面上的提高而忽視公平層面上的金融資源均衡配置，雖然會(huì)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，但也會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)中的收入不平等程度。因此，政府在金融發(fā)展問題上，應(yīng)當(dāng)兼顧效率與公平。金融資源的配置不公從本質(zhì)上講是一種市場(chǎng)失靈，政府有責(zé)任對(duì)市場(chǎng)失靈進(jìn)行干預(yù)。國家在進(jìn)行金融改革，提高金融效率的同時(shí)，還應(yīng)該采取積極的金融政策引導(dǎo)金融資源的公平配置。首先，“嫌貧愛富”是金融的天性，無可非議，但金融機(jī)構(gòu)在謀取利潤(rùn)最大化的同時(shí)也要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，政府要思考如何調(diào)動(dòng)各類金融機(jī)構(gòu)投入弱勢(shì)群體和弱勢(shì)部門的積極性和責(zé)任心，而且這種調(diào)動(dòng)還必須是可持續(xù)的，是講效率的。其次，消除金融信貸配給，努力引導(dǎo)金融部門對(duì)傳統(tǒng)部門的資金投入，改善其融資條件，促進(jìn)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而增加低收入人群的收入。最后，要建立普惠性的金融體系，保證社會(huì)每個(gè)經(jīng)濟(jì)主體金融權(quán)利的平等。真正有效率的金融體系應(yīng)該具有包容性，即要普遍惠及一切需要金融服務(wù)的社會(huì)群體，尤其應(yīng)惠及被金融體系所忽視的貧困群體。

注釋：

①雖然為了方便起見，我們使用Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)，但是Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)的使用實(shí)際上并且沒有放松約束。如果我們將生產(chǎn)函數(shù)（1）一般化為Yj=F（LjK，Kj），其中F是兩個(gè)自變量LjK和Kj的一階齊次函數(shù)，那么我們所有的分析結(jié)果繼續(xù)成立。

②憑直覺，在一個(gè)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)中，如果勞動(dòng)供給是固定的，那么更高的勞動(dòng)收入由更高的資本回報(bào)影響，而如果資本隨著產(chǎn)出一樣的速率增長(zhǎng)，那么資本的回報(bào)保持不變。

③（7）式中的參數(shù)約束是為了保證效用函數(shù)是凹函數(shù)。

④在平衡增長(zhǎng)路徑上，θ˙/θ是一個(gè)常數(shù)，因此可以對(duì)（13）式進(jìn)行加總。

⑤參見Turnovsky，S.J.，2000，“Fiscal Policy，Elastic Labor Supply， and endogenous Growth，” Journal of Monetary Economics，45，185-210。

⑥如果不考慮勞動(dòng)收入，那么后來的條件就會(huì)變?yōu)楸娝苤腃/K＞0。

⑦即由K˙i=0推出的表達(dá)式。

⑧PP曲線和RR曲線的性質(zhì)如下：

我們分別對(duì)（35）式和（36）式進(jìn)行求導(dǎo)，可以得到：

根據(jù)上面四個(gè)式子我們可以得到，PP曲線和RR曲線都是l的遞減函數(shù)，并且是凹函數(shù)。

另外，我們還可以得到：

根據(jù)上面五個(gè)點(diǎn)和PP曲線與RR曲線的性質(zhì)可以在圖1中畫出它們的圖形。

⑨ρ（l）＜1可以直接由（41）式中的定義得到?？梢灾苯幼C明，如果均衡是正增長(zhǎng)的，（37）式將保證ρ（l）＞1。我們還應(yīng)該注意到，政策制定者可以設(shè)定稅率使得為零，如果他希望所有個(gè)體都具有相同的稅前收入。但是，這會(huì)要求一個(gè)負(fù)的均衡增長(zhǎng)率以抵消初始資本稟賦的差異。

⑩DD曲線反映了資本稟賦差異、勞動(dòng)（休閑）時(shí)間和收入差異之間的關(guān)系，從直觀上看似乎不合常理。在資本稟賦差異固定的情況下，休閑時(shí)間越少（勞動(dòng)時(shí)間越長(zhǎng)），收入不平等的程度反而越大。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的錢龍博士據(jù)此提出異議，他認(rèn)為這說明了資本的初始稟賦決定個(gè)人的收入水平，人們不可能通過勤勞致富，反而會(huì)適得其反。但是這里需要注意的是，DD曲線中l(wèi)的表示的不是個(gè)人休閑時(shí)間，而是全社會(huì)的休閑時(shí)間，個(gè)人的休閑時(shí)間是用li表示的。DD曲線的真正含義應(yīng)該是，在資本稟賦差異固定的情況下，如果全社會(huì)的休閑時(shí)間越少（勞動(dòng)時(shí)間越長(zhǎng)），社會(huì)的收入差異就會(huì)越大。因?yàn)槿鐣?huì)所需的勞動(dòng)時(shí)間越多（休閑時(shí)間越少），個(gè)人在勞動(dòng)時(shí)間上的分配差異就會(huì)越大（無論是自愿的還是人為的），勞動(dòng)時(shí)間的分配差異最終會(huì)反映在收入水平上，那些勞動(dòng)時(shí)間長(zhǎng)的人可能就會(huì)獲得更高的收入，社會(huì)的收入差異就會(huì)增大。

［1］陳志剛.如何度量金融指標(biāo)——兼論金融發(fā)展理論與實(shí)證研究的分歧［J］.上海經(jīng)濟(jì)研究，2006，（7）.

［2］姚耀軍.金融發(fā)展、城市化與城鄉(xiāng)收入差距——協(xié)整分析及其Granger因果檢驗(yàn)［J］.中國農(nóng)村觀察，2005，（2）.

［3］陳志剛，師文明.金融發(fā)展、人力資本和城鄉(xiāng)收入差距——基于中國分省面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究［J］.中南民族大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2008，（2）.