魏笑霞

（山西省輕工產品設計包裝研究所，山西 太原 030012）

經(jīng)濟利潤：價值管理的核心

魏笑霞

（山西省輕工產品設計包裝研究所，山西 太原 030012）

經(jīng)濟利潤是評價資本增值和股東價值的重要指標，是價值管理的核心內容，經(jīng)濟利潤指標的計算滲透著企業(yè)資金成本的理念，而企業(yè)資金是企業(yè)生存的基本，所以經(jīng)濟利潤對于企業(yè)價值管理和財務戰(zhàn)略具有重要意義。

經(jīng)濟利潤；會計利潤；價值管理；機會成本；資本成本

在過去20年中，世界已經(jīng)變得更加交織融合，關稅、配額和其他自由貿易壁壘的減少、全球運輸系統(tǒng)的改善、信息量的爆炸性以及日益增長的市場融合，在國際上創(chuàng)造了一個真正的全球性市場，世界經(jīng)濟一體化已將我國企業(yè)卷入了一個嚴峻的全球競爭環(huán)境中。為此，企業(yè)就必須更多地關注為股東創(chuàng)造價值，因為價值創(chuàng)造和股東回報的多少決定了資本的選擇和去向,而企業(yè)的資金相對于企業(yè)來說，就好比是我們身體里循環(huán)不斷的新鮮血液，失去它，就失去了生存的活力。

一、企業(yè)財務戰(zhàn)略的核心是價值管理

過去幾年來我們看到了太多成長迅速的企業(yè)突然間就陷入了困境。悲劇的產生與這些企業(yè)沒有資本紀律、只注重規(guī)模擴張、不考慮真正的價值創(chuàng)造是分不開的。按照微觀經(jīng)濟學的觀點，企業(yè)價值對企業(yè)管理者來說是非常重要的一個概念，它為評價企業(yè)的真實業(yè)績提供了手段和標準；它關注了股東價值創(chuàng)造的最大化，有利于企業(yè)建立良好的治理機制，形成資本紀律，這對提升企業(yè)競爭力以及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有非常深遠的意義。

二、價值管理的核心就是經(jīng)濟利潤

那么什么又是價值管理呢？其根本理念非常簡單，即一筆業(yè)務只有在其回報超過其資本成本時才算創(chuàng)造了價值。對一個公司來說，收益率的真實衡量指標是扣除了資本使用成本后的凈利潤，這個指標就是經(jīng)濟利潤。

在商業(yè)社會中不可避免地存在許多不確定性和風險性，只有在投資的預期未來現(xiàn)金流入量大于投資現(xiàn)行成本的條件下，才能說明股東價值增加了，而難以達到投資者預期或要求的收益率是不創(chuàng)造價值的，因為投資者希望付出的每筆現(xiàn)金都能夠獲得高出其他可能投資選擇的收益。換句話說，機會成本的存在使得公司需要創(chuàng)造出高于投資者預期的收益率，只有公司創(chuàng)造了高于股東投資成本的收益，才能為公司、為股東創(chuàng)造價值。經(jīng)濟利潤就是企業(yè)投資資本收益超過加權平均資金成本部分的價值。也就是說，所謂價值管理，其核心就是經(jīng)濟利潤。因此，從出資者的角度看，經(jīng)濟利潤才是真正的財富，而會計利潤僅僅是紙面上的財富。即我們通常所說的利潤，其實并不是真正意義上的利潤。如果一家企業(yè)未能獲得超出資本成本的利潤，那么它實際上就是處于虧損狀態(tài)。

三、在市場經(jīng)濟的優(yōu)勝劣汰法則下經(jīng)濟利潤是現(xiàn)代企業(yè)管理公司的新標準

1.經(jīng)濟利潤反映了信息時代財務業(yè)績評價的新要求，它著眼于長期發(fā)展，能真正反映企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，是評價資本增值和股東價值的重要指標，在企業(yè)價值評估中起著非常重要的作用。

2.經(jīng)濟利潤的設置可以引導企業(yè)轉變經(jīng)營思想更新經(jīng)營管理理念。以往企業(yè)經(jīng)常使用的業(yè)績衡量指標是會計利潤絕對值或會計指標比率。而會計利潤是反映企業(yè)已實現(xiàn)的利潤，不反映未實現(xiàn)的利潤，在相關性、真實性、有用性上不及經(jīng)濟利潤；傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標難以正確地反映企業(yè)的真實經(jīng)營情況，因為它忽視了股東資本中的機會成本，企業(yè)盈利只有在高于其全部資本成本時才為股東創(chuàng)造價值。而經(jīng)濟利潤就是稅后利潤扣減資本成本，它衡量了減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營產生的利潤，因此，它是經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指數(shù)，更能真實和客觀地反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。所以經(jīng)濟利潤指標是衡量企業(yè)所有決策的單一指標，公司所有戰(zhàn)略規(guī)劃、資源配置甚至每天的動作計劃都要以經(jīng)濟利潤為標準，增加經(jīng)濟利潤是公司最重要的目標，其他指標提高都以增加企業(yè)的經(jīng)濟利潤為前提，這就使企業(yè)的管理者目標明確，能夠對企業(yè)進行有效的管理。對企業(yè)面臨的可供選擇方案的風險收益進行預測，使企業(yè)管理決策更加具有客觀性和科學性。彼得德魯克創(chuàng)立的管理學核心是：“責任”。經(jīng)濟利潤考核就是檢驗和增強企業(yè)責任的重要方法，只要公司治理結構和組織成員都能夠承擔起應盡的責任，企業(yè)一定能夠煥發(fā)出價值創(chuàng)造的不竭動力，將管理創(chuàng)造轉化為競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)股東和相關者共享經(jīng)濟利潤最大化的終極目標。

3.在經(jīng)濟利潤指標條件下，管理者取得紅利的多少直接取決于他們?yōu)槠髽I(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟增值的大小、管理者紅利的多少與股東財富增值的多少緊密相關，即與企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞和公司價值的增值相關聯(lián)。管理者紅利只有在股東的投資得利增值的情況下才能取得，股東投資增值越多，管理者得到的紅利越高，這就使得企業(yè)管理者真正把追求股東財富的最大化作為他們的奮斗目標，使管理者與股東的利益得到了高度的統(tǒng)一，管理者在進行決策時會站在股東的立場上進行思考和行動，經(jīng)濟增加值能鼓勵經(jīng)理人有效地使用公司資源。如果經(jīng)理人只關心利潤的增加，就會出現(xiàn)用于增加利潤的各種資源并未計入相應賬戶的情況。因此，用經(jīng)濟利潤測試企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的方法，可以科學評估管理層報酬，并根據(jù)評估結果采取相應獎罰措施，最終實現(xiàn)有效激勵的目標。

4.經(jīng)濟利潤是公司與投資者交流的工具，使得投資者對公司的真實業(yè)績有了衡量的標準。經(jīng)濟利潤是站在公司的角度提出的，經(jīng)濟利潤能夠更加全面地反映公司的經(jīng)營業(yè)績、盈利能力和盈利狀況。盈利能力是所有與企業(yè)相關的投資者、債權人和經(jīng)理人所關注的。公司作為一個相對獨立的主體，可以通過債務資本和股權資本兩個渠道來籌集資本，對于公司而言，無論是債權人還是股東都是“投資者”，當公司通過計算得出有經(jīng)濟利潤時，說明投資這家公司就會獲得“超額利潤”，自然就會吸引更多的資金進入公司。

5.通過經(jīng)濟利潤可以使企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營規(guī)劃、預算計劃、人員考核與激勵、管理程序與控制程序等活動得以有效的整合，使企業(yè)的各相關利益人員對企業(yè)的財務目標達成一致性看法，有利于企業(yè)內部和外部的協(xié)調統(tǒng)一。

綜上所述，可以看到價值管理是一套以經(jīng)濟利潤為核心的分析指標，包括公司戰(zhàn)略制定，組織架構建設和管理流程一套完整的戰(zhàn)略性管理體系?，F(xiàn)代企業(yè)只有建立以價值管理為核心的財務管理體系，以經(jīng)濟利潤為企業(yè)目標，它才既可以推動價值創(chuàng)造的觀念深入到企業(yè)上下，又與企業(yè)股東和債權人要求比資本成本更高的收益目標相一致，從而有助于實現(xiàn)價值和股東財富最大化。

［1］候明.淺析經(jīng)濟利潤［J］.工作研究，2006，（12）.

［2］李玉明，張淑華，趙紅梅.經(jīng)濟利潤與會計利潤的差異分析［J］.商業(yè)經(jīng)濟，2006，（7）.

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1673-0046（2010）10-0074-02