張 銘

2010年2月26日，常州天合光能有限公司(NYSE：TSL，以下簡(jiǎn)稱天合光能)發(fā)布了其2009年第四季度及全年財(cái)報(bào)，報(bào)告顯示，天合光能2009年凈利潤(rùn)為9760萬美元，同比增長(zhǎng)59％，這是海外上市的國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)中最早出爐的一份2009年年報(bào)。

天合光能是一家專業(yè)從事晶體硅太陽(yáng)能組件生產(chǎn)的制造商，自1997年成立以來，—直是中國(guó)光伏行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。2008年年底，《新理財(cái)》曾兩度就金融危機(jī)中企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施對(duì)王士連進(jìn)行采訪，那時(shí)他剛從華爾街歸來，就任常州天合光能有限公司CFO一職才半年多，他告訴記者：“短期內(nèi)，我們的資本市場(chǎng)不會(huì)有很大好轉(zhuǎn)，中國(guó)政府和美國(guó)政府都會(huì)‘托市，美國(guó)市場(chǎng)不容易倒，一旦倒掉，托起來就會(huì)很難，大概在2009年下半年，形勢(shì)會(huì)有好轉(zhuǎn)?！?/p>

正是基于這樣的審慎判斷，常州天合在2009年通過多種渠道大量募集資金，采取戰(zhàn)略成本控制及風(fēng)險(xiǎn)控制等諸多應(yīng)對(duì)措施，并最終取得了良好成效。年報(bào)顯示，天合光能2009年全年毛利率為28.1％，同比增長(zhǎng)19.8％，其中第四季度的毛利率更是達(dá)到32.6％，遠(yuǎn)超預(yù)期的25％～27％，這樣的業(yè)績(jī)?cè)谌蚍秶鷥?nèi)處于領(lǐng)先地位。

控制成本

王士連2009年最主要的一項(xiàng)工作，就是企業(yè)戰(zhàn)略成本的控制。

首先是制造成本，這是天合光能在市場(chǎng)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。在2008年，通常情況下，硅料的成本要占光伏企業(yè)產(chǎn)品成本的2/3左右。金融危機(jī)后，硅料由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)為買方市場(chǎng)，國(guó)際上很多公司對(duì)危機(jī)持續(xù)時(shí)間估計(jì)不足，或是對(duì)復(fù)蘇的速度期望值過高，大量囤積硅料，形成很大的庫(kù)存。然而，硅料的價(jià)格卻一直在走低，從2008年第三季度末的400美元，公斤，一直跌到2009年第一季度的200美元/公斤。

反觀天合光能，在弱市之初，王士連便要求控制庫(kù)存，要求采購(gòu)部門針對(duì)硅料進(jìn)口做市場(chǎng)預(yù)測(cè)，令采購(gòu)與需求相匹配，用多少，買多少。直到2009年初，硅料價(jià)格降低到180美元/公斤，他們才出手。僅此一項(xiàng)，就令公司在毛利潤(rùn)方面的優(yōu)勢(shì)至少超過同類企業(yè)5％。

就這樣，2009年一季度，他們的硅料成本降低超過了40％，第二季度又在此基礎(chǔ)上降低了35％，加之，非硅制造成本不斷改進(jìn)，這使他們?cè)谌蛲惼髽I(yè)中，成本最低，毛利潤(rùn)卻僅次于美國(guó)某家企業(yè)，凈利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)額則達(dá)到最高。

但判斷大勢(shì)、降低庫(kù)存的好處還不只這些?！拔覀兪窃诿绹?guó)上市的公司，硅料放在庫(kù)存是貶值的，但換成幾億美元的現(xiàn)金放在銀行，卻增加了我的資金存量，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，充足的流動(dòng)性必然意味著高盈利能力和高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這是資本市場(chǎng)所關(guān)注的?！?/p>

合理預(yù)算

“要成為世界一流的公司，必須有好的預(yù)算計(jì)劃，對(duì)未來的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)掌控。”王士連說。

CFO的職責(zé)之一，是就公司預(yù)算與其他部門尤其是經(jīng)營(yíng)部門進(jìn)行溝通?！俺杀局猓A(yù)算的另一個(gè)重要部分是營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，目前我們的營(yíng)運(yùn)費(fèi)用人均效率提高了30％。此外，預(yù)算的執(zhí)行要靈活，除了年度計(jì)劃和年度目標(biāo)外，為了形成銜接，我們還有季度預(yù)測(cè)、月度預(yù)測(cè)，以及月度調(diào)整。超出預(yù)算的部分要由流程來控制，各部門有職責(zé)寫明超預(yù)算部分達(dá)到什么作用，為什么服務(wù)，可行性如何，以及是否有其他選擇?！?/p>

合理預(yù)算的第三個(gè)方面是預(yù)算目標(biāo)與績(jī)效考核相結(jié)合，將預(yù)算作為衡量評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，以結(jié)果來導(dǎo)向貢獻(xiàn)。

從財(cái)務(wù)的角度說，還要提供資金的使用效率，也就是說，增加回款，縮短資金周轉(zhuǎn)天數(shù)，增加資金周轉(zhuǎn)率?！皯?yīng)收賬款、庫(kù)存、預(yù)付款、應(yīng)付款，這些是最根本的東西?！睘榱诉_(dá)到這個(gè)目的，他們甚至和部分合作企業(yè)簽訂了長(zhǎng)達(dá)8年的供貨合同。

資本運(yùn)作

光伏產(chǎn)業(yè)是需要大量資金投入的企業(yè)，企業(yè)融資85％依靠銀行貸款。但從2009年年初開始，在市場(chǎng)萎縮的大環(huán)境下，銀行基本停止了在歐洲項(xiàng)目的貸款，而歐洲正是天合光能的重點(diǎn)市場(chǎng)，雖然獲取貸款比同類企業(yè)好一些，但貸款的審批時(shí)間卻延長(zhǎng)很多，貸款規(guī)模也略有萎縮。

在這種情況下，天合光能開始考慮拓寬融資渠道。2009年7月，公司增發(fā)了517.5萬存托股票，募集資金1.5億美元(人民幣?)。對(duì)于增發(fā)后股價(jià)不跌反漲，王士連說：“融資要與公司業(yè)績(jī)、發(fā)展、市場(chǎng)需求向結(jié)合，確保發(fā)展目標(biāo)達(dá)到了合理架構(gòu)，使股東利益最大化與公司利益最大化相結(jié)合。我們特別選擇了7月這個(gè)融資時(shí)點(diǎn)，因?yàn)檫@時(shí)候資本市場(chǎng)和行業(yè)市場(chǎng)都剛剛復(fù)蘇，投資人的未來收益也就有了上升空間?！?/p>

此時(shí)全球光伏產(chǎn)業(yè)尚處于恢復(fù)元?dú)獾倪^程中，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)也正面l臨著產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，但天合光能由于其明確的發(fā)展目標(biāo)贏得了第二筆大規(guī)模資金支持：9月，天合光能獲得了來自5家銀行共計(jì)30421萬美元的銀團(tuán)貸款。這筆貸款被投資在500Mw(兆瓦)光伏產(chǎn)業(yè)垂直一體化項(xiàng)目中，而這一項(xiàng)目直接促使天合光能實(shí)現(xiàn)第四季度的業(yè)績(jī)巨增。

同時(shí)，天合光能還和中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司、美國(guó)鄧白氏(D&B;)公司等機(jī)構(gòu)簽訂了合作協(xié)議，以防范外貿(mào)信用風(fēng)險(xiǎn)，為銷售提供堅(jiān)實(shí)保障。他們還制定了外匯風(fēng)險(xiǎn)管控，以匯率對(duì)沖機(jī)制在美元貶值和歐元、日元、人民幣升值后，達(dá)到最低外匯風(fēng)險(xiǎn)。

王士連的華爾街背景讓他格外重視與投資者和債權(quán)人保持密切溝通，始終確保投資者和債權(quán)人對(duì)天合光能的信心。2009年，天合光能的市值達(dá)到20億美元，是原來的5倍以上，成為全行業(yè)全球市值漲幅的冠軍，公司的股票也被投資人稱為“中國(guó)太陽(yáng)能業(yè)里最具有投資潛力的股票?！?/p>