華海期貨有限公司 首席分析師 東北區(qū)業(yè)務總監(jiān) 王 濤

2010年10～11月，農(nóng)產(chǎn)品期價經(jīng)歷了重重阻力，先是央行加息，后是國家糧食總局發(fā)布“國六條”，農(nóng)產(chǎn)品價格略有幾天調(diào)整之后，內(nèi)外盤紛紛突破技術壓力位，創(chuàng)出兩年來新高。

2010年11月9日，USDA月度供需報告再度利多。大豆方面，2010—2011年度美國大豆總產(chǎn)量33.75億蒲式耳，低于10月報告的34.08億蒲式耳和報告前市場平均預測值34.26億蒲式耳；單產(chǎn)43.9蒲式耳，低于10月報告的44.4蒲式耳和報告前市場平均預測值44.6蒲式耳；結轉(zhuǎn)庫存1.85億蒲式耳，低于10月報告的2.65億蒲式耳和報告前市場平均預測值2.4億蒲式耳。對于本次報告市場更多的是把目光集中在南美方面，據(jù)報告，巴西大豆產(chǎn)量較10月上調(diào)了50萬噸，但相應壓榨量也相應上調(diào)了40萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量較10月上調(diào)200萬噸，提高幅度較大，但出口也相應提高了100萬噸；最使市場驚訝的是，本次報告對中國2010年度大豆進口數(shù)量提高至5 700萬噸，較10月報告上調(diào)了200萬噸，相應預計中國大豆庫存較10月報告提高100萬噸達到1 657萬噸。玉米方面，2010—2011年度美國玉米總產(chǎn)量125.4億蒲式耳，低于10月報告的126.64億蒲式耳和報告前市場平均預測值125.45億蒲式耳；單產(chǎn)154.3蒲式耳，低于10月報告的155.8蒲式耳和報告前市場預測平均值154.4蒲式耳；結轉(zhuǎn)庫存8.27億蒲式耳，低于10月報告的9.02億蒲式耳和報告前市場平均預測值8.4億蒲式耳。報告對中國2010年度的玉米產(chǎn)量較10月上調(diào)了200萬噸達到1.68億噸，但同時將飼料用糧也相應調(diào)高了200萬噸，最終總使用量達到1.62億噸。

近期在東北糧食現(xiàn)貨市場，受多種因素支撐，收購價格持續(xù)走高。農(nóng)民的惜售心理濃重，貿(mào)易商對后市上漲期望值較高，很多收購企業(yè)參與“搶糧”。大豆市場由于外資、國儲、外省收儲企業(yè)同時擠占黑龍江省的糧食份額，使很多當?shù)仄髽I(yè)的收購量大幅低于往年同期，國家制定的最低收購價已經(jīng)突破每噸3 800元，加之進口大豆價格持續(xù)走高（2010年11月10日，美國大豆2011年5月到港價每噸4 522元），商品豆已經(jīng)達到每噸4 000元。大豆價格的走高，致使大豆油壓榨成本升高，近期豆油價格上漲了近10%，并且二者交相輝映，相互支撐。玉米市場，由于進入四季度，豬肉銷售進入旺季，養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)走好，同時貿(mào)易商對后市看好情緒高漲，收購積極。大連玉米 1109合約連創(chuàng)歷史新高，截止到2010年11月10日，盤中最高價達到每噸2 440元。

對于目前商品價格的整體上漲，分析認為國家相關部門下一步仍會相繼出臺一些列調(diào)控政策，加息當然是首選，2010年11月10日，央行已經(jīng)宣布從2010年11月16日起上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，預示著再次加息將不可避免。這次上調(diào)的比率是上次上調(diào)存款準備金率的2倍，可見接下來的加息力度也將加大。但是加息能否緩解糧食市場供求關系的緊張局面仍持懷疑態(tài)度，從飼料市場看。

首先，從2010年我國玉米的產(chǎn)量形勢來分析。2009年我國東北玉米主產(chǎn)區(qū)遭遇了嚴重的旱情影響，造成了減產(chǎn)2 000萬噸，國家糧油信息中心預測當年的玉米產(chǎn)量為 1.66億噸。但是實際由于玉米的品質(zhì)較低和容重差，實際的產(chǎn)量應該達不到1.6億噸。2010年我國東北玉米主產(chǎn)天氣良好，除吉林省部分地區(qū)遭遇強降雨影響外，其他地區(qū)玉米都是豐收的，其中以黑龍江增產(chǎn)較大，大約增產(chǎn)1 500～2 000萬噸。而華北地區(qū)及黃淮地區(qū)種植面積與2009年相同，產(chǎn)量也與2009年大體持平，整體上我國玉米增產(chǎn)大約在2 000萬噸。增產(chǎn)主要體現(xiàn)在2010年我國玉米天氣良好，沒有出現(xiàn)大面積早霜，玉米的品質(zhì)是近幾年來最好的情況，容重較高、而且水分偏低，出糧率好于預期，我國東北的增產(chǎn)主要還是增加在流通量上，相比2009年我國的減產(chǎn)主要也是減少在流通量上。

其次，在庫存結構上，看到2010年國家為央企補貼70元收購玉米（主要是運輸補貼）。政策導致許多私營企業(yè)和民營企業(yè)不敢貿(mào)然進入我國的玉米市場大量收購，對市場影響較大。2010年我國的玉米無論是飼料用糧和深加工方面都比2009年大幅增加，國儲通過多次拍賣，成交依然活躍，而且價格也是節(jié)節(jié)走高。通過統(tǒng)計測算，目前國儲玉米大致還剩672.79萬噸，跨省移庫剩28.4萬噸。截止2010年9月底，我國的玉米庫存量大致為701.19萬噸。飼料企業(yè)玉米的庫存儲備在1個月至1個半月，這和往年相比庫存是偏低的。

第三，需求巨大，奠定了牛市的基礎。2010年我國畜牧業(yè)出現(xiàn)繁榮的景象，肉、蛋、奶等農(nóng)副產(chǎn)品價格全面走高，豆粕和玉米的需求量被不斷的放大，其中玉米飼料需求達到1.6億噸，已經(jīng)接近2010年的產(chǎn)量。由于小麥價格高企，小麥替代玉米的作用明顯降低，同樣導致玉米的需求量增加，同時2010年中國創(chuàng)紀錄的進口了150萬噸美國玉米。

2010年我國玉米深加工上也有所增加，其中吉林黃龍、吉林大成等企業(yè)都增加了用量，玉米深加工的用量大體約在4 000萬噸。我國玉米整體的平衡局面將被打破，前幾年國儲和地儲年結轉(zhuǎn)庫存都約在4 000多萬噸，而到2010年我國的玉米結轉(zhuǎn)庫存將達到歷史最低點701萬噸，庫存消費比為3%，明顯的反應出下一年度中國玉米供給將會更加緊張。如果結轉(zhuǎn)庫存不足100萬噸或者接近0，中國就需要通過大量進口美國玉米來滿足內(nèi)需。分析預計中國2011年度進口美國玉米將達到500～800萬噸。

第四，從技術走勢角度來看。2010年9月初，美盤玉米價格突破了盤整2年多的底部箱體之后開始向上突破，中長期的買入機會已經(jīng)開始表現(xiàn)無疑，隨著基本面的利好和資金的推動，美盤玉米迎來了牛市行情的基礎，期貨價格剛剛啟動，其遠期的價格空間應該直指前期高點800美分的關口，分析認為玉米的牛市基礎已經(jīng)成立，后期的變化會比想象的還要高，目前玉米已經(jīng)不是爭面積所能決定的問題了。從長期走勢看，正所謂小荷才露尖尖角，后期漲勢當破頭。

通過以上分析，認為央行繼續(xù)加息，可能會暫緩價格的上升，但很難從根本上改變糧食供求矛盾。中長期來看，美國量化寬松政策將延續(xù)到2011年上半年，美元將繼續(xù)保持弱勢，國際市場以美元計價的商品價格仍將保持強勢，繼續(xù)保持多頭思維應是明智的選擇。