中國企業(yè)海外并購應(yīng)走向何處

江蘇食品職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)貿(mào)系 牟大勇

1 中國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀

近年來，我國企業(yè)進(jìn)行海外并購的案例每年都在遞增，并購規(guī)模也在逐步擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年中國企業(yè)海外并購不到10億美元，2004年也不過70億美元，但從2006年開始加快發(fā)展，2007年達(dá)到186.69億美元，2008年受金融危機(jī)的影響海外并購額有所下降，但今年以來，企業(yè)海外并購?fù)伙w猛進(jìn)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅1-4月份就已有28起，涉及金額400億美元，這一金額較2008年同期上漲了4%，也是歷史同期最高水平。

從行業(yè)分布看，企業(yè)海外并購高度集中在能源礦產(chǎn)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月企業(yè)海外并購金額比重占到所有領(lǐng)域的97%；資金流向也非常集中，在澳大利亞的收購金額占到總額的90%。其次是銀行業(yè)、IT業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)。08年中國對外直接投資流向商務(wù)服務(wù)業(yè)為49.4億美元，占40.3%，制造業(yè)(主要指通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備等)占18.6%，采礦業(yè)(主要指石油和天然氣開采、黑色金屬礦開采等)占13.7%，批發(fā)和零售業(yè)占18.4%。

再從區(qū)域分布看，中國企業(yè)海外并購的區(qū)域選擇經(jīng)過兩個階段：第一階段(1992-2001)是發(fā)展中國家；第二階段(2002至今)轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國家。這一方面說明我國的一些企業(yè)實(shí)力有了很大的增強(qiáng)，另一方面則說明中國企業(yè)意識到利用國際資本市場來壯大自己。

2 中國企業(yè)海外并購面臨的機(jī)會和風(fēng)險

2.1 中國企業(yè)海外并購面臨的機(jī)會

當(dāng)前中國企業(yè)海外并購?fù)顿Y擁有較為有利的機(jī)會，可以從我國面臨的內(nèi)外兩個方面的環(huán)境來看。

目前中國外匯儲備近兩萬億美元，銀行資本金充足，一批有實(shí)力的中國企業(yè)具備加快“走出去”的戰(zhàn)略需求，去年以來的金融危機(jī)使這種需求更加迫切。

金融危機(jī)發(fā)生以來，許多國家面臨資金嚴(yán)重缺乏的局面，形成了對外來資本的急劇需求，這些國家與中國擴(kuò)大投融資合作意愿增強(qiáng)，放寬了一些領(lǐng)域的投資限制，投資或并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、先進(jìn)技術(shù)機(jī)會增多。國際資產(chǎn)和能源資源價格大幅下跌，一些國家的企業(yè)陷入困境，等待破產(chǎn)或被并購，談判條件不斷降低，使中國企業(yè)投資成本下降。

同時，一些發(fā)達(dá)國家在環(huán)保節(jié)能、低碳經(jīng)濟(jì)、品牌經(jīng)營和商業(yè)網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域?qū)ν夂献髟竿麖?qiáng)烈，為中國對外投資創(chuàng)造了新的商機(jī)。在世界其他國家市場萎縮的情況下，中國的市場仍在擴(kuò)張，龐大的國內(nèi)需求仍在釋放，為中國企業(yè)并購國外企業(yè)帶來了更多機(jī)會。

2.2 企業(yè)并購可能帶來的潛在危機(jī)和風(fēng)險

盡管當(dāng)前中國企業(yè)海外并購?fù)顿Y擁有較為有利的機(jī)會，但是也存在潛在危機(jī)和風(fēng)險，根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示70%的并購案是以失敗告終。企業(yè)并購潛在危機(jī)和風(fēng)險主要體現(xiàn)為以下兩方面。

一是當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)走勢對企業(yè)海外并購的影響。今年以來，美國金融危機(jī)仍在不斷蔓延，經(jīng)濟(jì)仍在衰退的道路上前行，不過步伐已有所放緩。東歐國家經(jīng)濟(jì)狀況迅速惡化，俄羅斯、波蘭、匈牙利和捷克等國貨幣大幅貶值，通貨膨脹率攀升，銀行體系流動性緊縮，令歐洲金融體系處于更加困難的境地。

其次，金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響尚在擴(kuò)散和發(fā)展，目前歐美諸多企業(yè)盈利能力大幅下降甚至虧損，公司債開始出現(xiàn)償還問題。海外投資市場保護(hù)日益嚴(yán)重。在金融危機(jī)背景下，許多國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長放緩、失業(yè)率上升，可能采取更為保守的貿(mào)易和投資政策。凡此種種，對我國企業(yè)海外并購都會帶來深重的影響。

2.3 企業(yè)海外并購給自身帶來的風(fēng)險

營運(yùn)風(fēng)險。即企業(yè)并購?fù)瓿珊?，可能并不會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購雙方資源難以實(shí)現(xiàn)共享互補(bǔ)，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，比如整個企業(yè)反而可能會被并入企業(yè)拖累。

融資風(fēng)險。企業(yè)并購?fù)枰罅抠Y金，如果企業(yè)籌資不當(dāng)，就會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)杠桿產(chǎn)生不利影響，增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

反收購風(fēng)險。如果企業(yè)并購演化成敵意收購，被并購方就會不惜代價設(shè)置障礙，從而增加企業(yè)收購成本，甚至有可能會導(dǎo)致收購失敗。

安置被收購企業(yè)員工風(fēng)險。在實(shí)施企業(yè)并購時，并購方往往會被要求安置被收購企業(yè)員工或者支付相關(guān)成本，如果并購方處理不當(dāng)，往往會因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營成本。

資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險。由于并購雙方的信息不對稱，有時并購方看好的被并購方的資產(chǎn)，在并購?fù)瓿珊笥锌赡艽嬖趪?yán)重高估，甚至一文不值，從而給并購方造成很大的經(jīng)濟(jì)損失。

企業(yè)并購?fù)前央p刃劍，運(yùn)用的好企業(yè)發(fā)展極快，企業(yè)競爭力增強(qiáng)。反之，問題百出、陷阱重重。因此企業(yè)在進(jìn)行并購時，只有經(jīng)過客觀、詳盡的評估分析，采取科學(xué)的方法作好企業(yè)并購整合規(guī)劃工作，才能真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購的目標(biāo)。

3 中國企業(yè)應(yīng)理性的進(jìn)行海外并購

3.1 放眼全球理性開展海外并購

首先，堅(jiān)持海外投資的“中國責(zé)任”原則。在復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢下，中國企業(yè)欲順利地“走出去”，就應(yīng)當(dāng)在和諧世界理念的指導(dǎo)下，承擔(dān)與我們的能力和地位相當(dāng)?shù)呢?zé)任。如：遵循自由貿(mào)易體系和世貿(mào)組織的規(guī)則，在貿(mào)易、投資、資源和能源等問題上恪守國際慣例，不斷擴(kuò)大開放服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)、金融業(yè)等市場，加大保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)力度，推動多哈回合談判成功等等。只有這樣，才可以使東道國接受中國企業(yè)，把中國企業(yè)當(dāng)成朋友，愿意把更多的項(xiàng)目交給中國的企業(yè)，這就有利于中國企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

其次，理性對待海外并購。中國企業(yè)在今年開始的海外并購浪潮，被大部分媒體認(rèn)為是聰明的“抄底”選擇，但筆者堅(jiān)持認(rèn)為，價格固然是當(dāng)前海外并購的一個優(yōu)勢，但企業(yè)進(jìn)行并購決策時，應(yīng)有更多戰(zhàn)略層面的理性考慮。最近，中國鋁業(yè)公司注資澳大利亞力拓集團(tuán)受挫的消息，讓中國企業(yè)海外并購被推至風(fēng)口浪尖。實(shí)踐表明，企業(yè)海外并購，除了有海外并購的積極性之外，還需要多一些理性。并購最大的風(fēng)險就在于并購之后的整合問題。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，很多企業(yè)并購的時候很快樂，但整合之時卻又很痛苦。如果多一點(diǎn)理性，認(rèn)真審視并購目標(biāo)，有針對性地去做好并購方案，就會在并購中增加主動，減少被動。其次，要全面評估自己的調(diào)整能力以及評估和了解這項(xiàng)投資或收購與企業(yè)自身增長相比是否更可取，投資或收購的戰(zhàn)略及財務(wù)收益是否大于該交易的潛在風(fēng)險。

3.2 完善企業(yè)海外并購政策支持體系

進(jìn)一步明確對外投資管理的職責(zé)與分工。強(qiáng)調(diào)商務(wù)部作為政府主管部門的角色與國有資產(chǎn)管理委員會作為國有資產(chǎn)出資人的角色的分工，在海外并購?fù)鈪R管理領(lǐng)域，國家外匯管理局為主管部門，在相應(yīng)的法律法規(guī)的約束范圍內(nèi)，做好自身的工作。與此同時，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)信息交流、溝通與共享，相互配合，減少不必要的環(huán)節(jié)，在積極促進(jìn)、大力服務(wù)、有效監(jiān)管的前提下，盡量減少國有企業(yè)的負(fù)擔(dān)，提高效率。

進(jìn)一步放寬企業(yè)海外并購?fù)鈪R管制。一是積極開拓國際化的融資渠道。政府應(yīng)適當(dāng)放松對企業(yè)的金融控制，賦予適合條件的并購企業(yè)以必要的海外融資權(quán)，并由國家給予必要的擔(dān)保，允許其通過發(fā)行股票和債券、成立基金等方式在國際金融市場上直接融資；二是積極推進(jìn)并購企業(yè)與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)滲透，組成大型跨國企業(yè)，積極參與海外并購活動；三是鼓勵投資公司通過信貸、擔(dān)保等多種形式給予企業(yè)跨國并購以必要的融資支持；四是明確何為重點(diǎn)項(xiàng)目，應(yīng)該給出定量的標(biāo)準(zhǔn)，在給予重點(diǎn)項(xiàng)目以信貸支持的同時，也照顧到非重點(diǎn)項(xiàng)目的海外拓展。

完善企業(yè)海外并購方面的相關(guān)法規(guī)。盡快建立起企業(yè)海外并購的一整套法規(guī)體系，徹底改變我國企業(yè)從事國際化經(jīng)營無法可依的局面。當(dāng)前應(yīng)該盡快建立起包括海外并購促進(jìn)法、海外并購責(zé)任法、海外并購規(guī)劃法(包括產(chǎn)業(yè)政策、投資主體、投資地區(qū)、投資行業(yè)的規(guī)劃)、海外投資保險法、政府服務(wù)法在內(nèi)的配套法律法規(guī)。同時對已經(jīng)出臺的《境外投資管理辦法》需抓緊研究實(shí)施細(xì)則，另外，還應(yīng)該對不利于海外投資的外匯管理規(guī)定作出修改，最好是盡快推出新的《境外投資外匯管理辦法》，增添企業(yè)海外并購?fù)鈪R管理相關(guān)內(nèi)容等。

參考資料

[1]廖運(yùn)鳳.中國企業(yè)海外并購案例分析[M].企業(yè)管理出版社,2007:04.

[2]全球并購研究中心編.中國并購報告2007[M].人民郵電出版社,2007:06.

[3]荊林波.中國企業(yè)大并購[M].社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社,2002:07.