郭新華，何雅菲

（湘潭大學(xué)商學(xué)院，湖南湘潭411105）

中國(guó)家庭債務(wù)、消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

郭新華，何雅菲

（湘潭大學(xué)商學(xué)院，湖南湘潭411105）

采用1997～2008年相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),文章考察了家庭債務(wù)、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，研究結(jié)果表明：家庭債務(wù)與消費(fèi)以及消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。家庭債務(wù)是影響消費(fèi)變動(dòng)的格蘭杰原因，消費(fèi)是引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的格蘭杰原因，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是引起家庭債務(wù)變化的格蘭杰原因。因此，政府應(yīng)加快推進(jìn)消費(fèi)金融市場(chǎng)建設(shè)，合理控制全社會(huì)的家庭債務(wù)規(guī)模，使家庭債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)，同時(shí)居民應(yīng)該合理配置家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，最終實(shí)現(xiàn)效用最大化。

家庭債務(wù)；消費(fèi)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；影響機(jī)制

0 引言

家庭債務(wù)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要現(xiàn)象。20世紀(jì)80年代以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家或者地區(qū)的家庭債務(wù)無(wú)論絕對(duì)值還是家庭債務(wù)—收入比均出現(xiàn)了顯著上升。截至到2008年，美國(guó)家庭債務(wù)總額高達(dá)13.8萬(wàn)億美元，占GDP的比重約為97%。2008年末英國(guó)家庭債務(wù)總額近1.46萬(wàn)億英磅，占GDP的比重高達(dá)101%。1997年以來(lái)，由于政府一系列提振消費(fèi)需求政策的推動(dòng)、銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及居民消費(fèi)觀念的改變，我國(guó)家庭債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅猛。2008年，中國(guó)居民消費(fèi)信貸余額為3.75萬(wàn)億元，占GDP的比重為26.3%。同期，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)總量不斷上升，宏觀經(jīng)濟(jì)保持了較快增長(zhǎng)。那么，在我國(guó)家庭債務(wù)大規(guī)模增長(zhǎng)的背景下，家庭債務(wù)對(duì)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了什么影響？因此，考察家庭債務(wù)對(duì)消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)制問(wèn)題，對(duì)于政府制定正確的宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有重要的意義。本文試圖把家庭債務(wù)、消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)納入同一個(gè)分析框架中，利用1997～2008年宏觀加總數(shù)據(jù)，深入地揭示出三者間的動(dòng)態(tài)性關(guān)系，旨在為決策部門(mén)制定合理的經(jīng)濟(jì)政策提供參考。

1 中國(guó)家庭債務(wù)、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變動(dòng)分析

1.1 中國(guó)家庭債務(wù)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)

家庭債務(wù)主要包括長(zhǎng)期住房抵押貸款和短期消費(fèi)者信用。家庭債務(wù)是指家庭為了平滑消費(fèi)而產(chǎn)生的債務(wù)，來(lái)源主要有兩種：向銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)借貸以及以人脈關(guān)系為基礎(chǔ)的民間借貸。由于后者在我國(guó)無(wú)正式的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，因此，本文采用消費(fèi)信貸的數(shù)據(jù)來(lái)近似代表我國(guó)家庭債務(wù)的變動(dòng)情況。從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，2008年居民消費(fèi)信貸總額為3.75萬(wàn)億元，比1997年增加了3.73萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)速度為63.1%。從內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，住房抵押貸款在消費(fèi)信貸占重要地位，以2008年為例，住房抵押貸款占消費(fèi)信貸的比重為81.36%，而消費(fèi)者信用占消費(fèi)信貸的比重僅為18.64%。就住房抵押貸款和消費(fèi)者信用的增長(zhǎng)速度而言，住房抵押貸款的增長(zhǎng)速度較快，年均增長(zhǎng)速度為64.1%。消費(fèi)者信用年均增長(zhǎng)速度為57.9%。

1.2 中國(guó)居民消費(fèi)水平的變動(dòng)

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)居民消費(fèi)水平不斷提高（見(jiàn)表1）。2008年末，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出為1.12萬(wàn)元，比1997年增加0.71萬(wàn)元，增長(zhǎng)了168.6%，年均增長(zhǎng)速度為9.4%；農(nóng)村居民人均消費(fèi)3660.7元，比1997年增加2043.7元，增長(zhǎng)了126.4%，年均增長(zhǎng)速度為7.7%；城鄉(xiāng)居民消費(fèi)總量9.46萬(wàn)億元，比1997年增加6.45萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了214.09%，年均增長(zhǎng)速度為10.9%。1997～2008年期間，我國(guó)居民消費(fèi)水平整體上升，但居民消費(fèi)率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。居民消費(fèi)率由1997年的38.14%下降到2008年的31.47%。居民消費(fèi)率下降表明：近十年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)仍然依靠投資推動(dòng)。因此，政府部門(mén)應(yīng)該合理引導(dǎo)居民消費(fèi)，多種政策聯(lián)動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)大居民消費(fèi)需求。

表1 1997 ～2008年中國(guó)城鄉(xiāng)居民家庭消費(fèi)狀況

1.3 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r

由圖2可以看出，1997～2008年期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上呈現(xiàn)出穩(wěn)態(tài)發(fā)展的趨勢(shì)，GDP的名義值由1997年的7.9萬(wàn)億元到2008年的30.07萬(wàn)億元，增加了22.17萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)率為12.9%。依據(jù)1996年不變CPI消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，2008年通貨膨脹率為21.59%，與1997年相比，擴(kuò)張了6.74倍?？紤]通貨膨脹變動(dòng)后，2008年實(shí)際GDP為24.73萬(wàn)億元，比1997年增加了17.05萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)速度為11.2%。

通過(guò)上文分析可知，1997～2008年間，中國(guó)家庭債務(wù)、消費(fèi)總量和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的規(guī)模不斷擴(kuò)大，其中，由于家庭債務(wù)的發(fā)展速度大于消費(fèi)的發(fā)展速度，家庭債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，下面將對(duì)三者間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

2 家庭債務(wù)、消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

2.1 變量選擇、數(shù)據(jù)來(lái)源與模型設(shè)定

考慮到研究的可行性以及數(shù)據(jù)的可獲性，本文選用消費(fèi)信貸余額作為家庭債務(wù)（DEBT，單位：億元）的代理變量；居民消費(fèi)總量（CON，單位：億元）用城鄉(xiāng)居民消費(fèi)總額來(lái)代替；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP，單位：億元）來(lái)代替。樣本期為1997～2008年。家庭消費(fèi)借貸的目的是為了平滑消費(fèi)，最終影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，家庭債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是通過(guò)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響而實(shí)現(xiàn)的，構(gòu)建家庭債務(wù)、消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系模型如下：

（1）與（2）式中：c1、c2為常數(shù)；β1、β2分別為家庭債務(wù)對(duì)消費(fèi)的彈性系數(shù)和消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性系數(shù)；ε1、ε2為殘差。需要特別指明的是，β2能夠反映出消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體效應(yīng)，即消費(fèi)的直接效應(yīng)和家庭債務(wù)的間接效應(yīng)。LNGDP為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù)，數(shù)據(jù)由《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》（1998～2008）整理所得；LNDEBT為消費(fèi)信貸的自然對(duì)數(shù)，1997～1999年消費(fèi)信貸的數(shù)據(jù)根據(jù)楊大楷和俞艷的研究整理所得，其余消費(fèi)信貸數(shù)據(jù)由《中華人民共和國(guó)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》（2000～2008）整理所得；LNCON為城鄉(xiāng)消費(fèi)總額的自然對(duì)數(shù)，數(shù)據(jù)由《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》（1998～2008）整理所得；所有數(shù)據(jù)均沒(méi)考慮價(jià)格水平的變動(dòng)。

2.2 實(shí)證過(guò)程和結(jié)果分析

2.2.1 單位根檢驗(yàn)

由于本文采用的是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，為了避免“虛假回歸”，因此，首先必須對(duì)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否具有平穩(wěn)性。本文運(yùn)用增廣的狄克—富勒檢驗(yàn)(ADF)方法進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，ADF檢驗(yàn)的滯后階數(shù)是依據(jù)AIC信息最小準(zhǔn)則確定的，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 ADF檢驗(yàn)結(jié)果

從表2可以看出，LNCON、LNDEBT和LNGDP的ADF統(tǒng)計(jì)值明顯大于各顯著水平的臨界值，表明家庭債務(wù)、消費(fèi)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的原序列是非平穩(wěn)序列。但經(jīng)過(guò)二階差分后，三序列在5%顯著水平下平穩(wěn)，即家庭債務(wù)、消費(fèi)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的時(shí)間序列均是I(2)單整序列，這表明：家庭債務(wù)與消費(fèi)以及消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能存在協(xié)整關(guān)系。

2.2.2 協(xié)整分析

協(xié)整分析有助于分析變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。常用的協(xié)整檢驗(yàn)的方法是EG兩步檢驗(yàn)法和Johansen最大似然跡檢驗(yàn)法。EG檢驗(yàn)法得到的回歸參數(shù)估計(jì)具有超一致性和強(qiáng)有效性，但在樣本容量較小的情況下，這種檢驗(yàn)結(jié)果具有實(shí)質(zhì)性的偏差?？紤]到本文樣本容量較小，因此采用Johansen最大似然跡檢驗(yàn)方法分別考察家庭債務(wù)和消費(fèi)、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3（R表示協(xié)整關(guān)系的個(gè)數(shù)）。

表3 Johansen最大似然跡檢驗(yàn)結(jié)果

Johansen最大似然跡檢驗(yàn)結(jié)果表明：在1997～2008年的樣本期限內(nèi)，在5%的顯著水平上接受R≤1，LNCON和LNDEBT、LNCON和LNGDP之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，其對(duì)應(yīng)的協(xié)整關(guān)系表達(dá)式分別為：

式（3）可以看出，回歸系數(shù)t統(tǒng)計(jì)值大于5%顯著水平的臨界值，表明家庭債務(wù)對(duì)消費(fèi)的影響顯著，因此，式（3）反映了家庭債務(wù)和消費(fèi)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。家庭債務(wù)對(duì)消費(fèi)具有促進(jìn)作用，家庭債務(wù)每增加一個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)促使消費(fèi)增加11.856個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明，在我國(guó)，現(xiàn)階段家庭債務(wù)的擴(kuò)張非常有助于拉動(dòng)內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但總體上講,中國(guó)家庭債務(wù)占GDP的比重還相對(duì)較小，家庭債務(wù)對(duì)消費(fèi)的擴(kuò)張效應(yīng)還沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)，政府利用消費(fèi)信貸拉動(dòng)內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還具有較大的發(fā)展空間。

式（4）表明，消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在正效應(yīng)，消費(fèi)每增加一個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)促使國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增加1.333個(gè)百分點(diǎn)，這表明，從長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有乘數(shù)效應(yīng)，也進(jìn)一步反映出家庭債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大能通過(guò)平滑居民消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2.2.3 格蘭杰因果檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明了家庭債務(wù)和消費(fèi)、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但三者是否構(gòu)成因果關(guān)系還須利用Granger因果檢驗(yàn)證明。Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)實(shí)質(zhì)上是檢驗(yàn)一個(gè)變量的滯后變量是否可以引入到其它變量方程中，一個(gè)變量如果受到其它變量的滯后影響,則稱它們具有Granger因果關(guān)系。鑒于Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)滯后期很敏感以及滯后期對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果準(zhǔn)確性的影響，所以將Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的滯后期設(shè)置為1—3期，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。

表4 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

從表4中可發(fā)現(xiàn),在滯后1和2期時(shí)，家庭債務(wù)是影響消費(fèi)變動(dòng)的格蘭杰原因；在滯后2期時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是引起家庭債務(wù)變化的格蘭杰原因；在滯后3期時(shí)，消費(fèi)是引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的格蘭杰原因。格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果表明，家庭債務(wù)、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在復(fù)雜的傳導(dǎo)機(jī)制：一方面，由于銀行業(yè)管制的放松，使得家庭信用可獲性增加，有助于緩解居民面臨的流動(dòng)性約束，導(dǎo)致家庭債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，最終促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，有助于家庭資產(chǎn)積累和財(cái)富的增加，提高了家庭的借貸能力，最終有利于消費(fèi)增長(zhǎng)。

3 結(jié)語(yǔ)

本文利用1997～2008年中國(guó)家庭債務(wù)、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),采用協(xié)整和格蘭杰因果檢驗(yàn)方法，考察了家庭債務(wù)、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，研究結(jié)果表明：（1）家庭債務(wù)和消費(fèi)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，且居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。（2）家庭債務(wù)是影響消費(fèi)變動(dòng)的格蘭杰原因，消費(fèi)是引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的格蘭杰原因，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是引起家庭債務(wù)變化的格蘭杰原因?；谝陨戏治鼋Y(jié)果，本文提出以下建議：（1）政府應(yīng)加快推進(jìn)消費(fèi)金融市場(chǎng)建設(shè)，積極引導(dǎo)居民消費(fèi)。（2）政府合理控制全社會(huì)的家庭債務(wù)規(guī)模，使家庭債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)。（3）居民應(yīng)該合理配置家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，提高防御外部沖擊的能力，最終實(shí)現(xiàn)效用最大化。

[1]Maki,D M.The Growth of Consumer Credit and the Household Debt Service Burden[J].Federal Reserve Board Finance and Economics Discussion Series,2000,（12）.

[2]KathleenJohnson,GengLi.DoHighDebtPaymentsHinder Household Consumption Smoothing?[C].FEDS Working Paper,2007.

[3]Coulibaly B.,G.Li.Do Homeowners Increase Consumption after the Last Mortgage Payment?An Alternative Test of the Permanent Income Hypothesis[J].TheReviewofEconomicsandStatistics, 2006,88(1).

[4]Johnson,Kathleen W.The Transactions Demand for Credit Cards [J].Journal of Economic Analysis&Policy,2007,7(1).

[5]Kazuo Ogawaa,Junmin Wanb.Household Debt and Consumption: A Quantitative Analysis Based on Household Micro Data for Japan[J].Journal of Housing Economics,2007,16(2).

[6]Debell,G.Macroeconomic Implications of Rising Household Debt [C].International Settlements Working Papers,No.153,2004.

[7]Ersi Athanassiou.Prospects for Household Borrowing in Greece and their Importance for Growth[J].South-Eastern Europe Journal of Economics,2007,(1).

（責(zé)任編輯/浩天）

F224.9

A

1002－6487（2010）22－0100-03

國(guó)家社科基金資助項(xiàng)目（09BJL017）；教育部資助項(xiàng)目（08JA790112）；湖南社科規(guī)劃辦課題資助項(xiàng)目（09YBB374）

郭新華（1972－），男，湖南常德人，博士，副教授，研究方向：家庭債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論。