社保基金投資過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)及防范

李修康

(廣西民族大學(xué),廣西南寧530006)

社保基金投資過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)及防范

李修康

(廣西民族大學(xué),廣西南寧530006)

受政治、經(jīng)濟(jì)特別是資本市場(chǎng)不確定性因素和潛在風(fēng)險(xiǎn)的影響，社保基金投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更多，需要引起更多的關(guān)注。結(jié)合社?；鹜顿Y收益情況，針對(duì)固定收益類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)、股票類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)按照防范風(fēng)險(xiǎn)的思路，加強(qiáng)基金投資運(yùn)營(yíng)的法制性、加強(qiáng)基金投資運(yùn)營(yíng)的安全性與規(guī)范性、加強(qiáng)基金監(jiān)管的有效性、提高基金投資運(yùn)營(yíng)的透明性。

社保基金；投資風(fēng)險(xiǎn)；防范

表1：全國(guó)社?；饸v年收益基本情況（單位:人民幣億元）

二、社?；鹜顿Y過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

社?；饠?shù)額巨大而且投資運(yùn)營(yíng)績(jī)效關(guān)系老百姓的養(yǎng)老保障權(quán)益，因此，社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)受到世界各國(guó)的高度關(guān)注。從投資工具角度看，社保基金在投資過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為以下4大類：

（一）固定收益類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)

1．投資于銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)。銀行存款是一種操作最簡(jiǎn)便的投資，安全性最高，風(fēng)險(xiǎn)低。正因如此，銀行存款投資收益較低、較穩(wěn)定，但同時(shí)，也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。一是利率風(fēng)險(xiǎn)，指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性，直接影響到全國(guó)社?；鹜顿Y收益。投資于銀行存款，利率提高，收益上升；利率降低，收益則隨之降低。二是購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，也稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，指基金的利潤(rùn)將主要通過(guò)現(xiàn)金形式類分配，而現(xiàn)金可能因?yàn)橥ㄘ浥蛎洝⒇泿刨H值的影響而導(dǎo)致購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。銀行存款不能有效地化解通貨膨脹、貨幣貶值的威脅，因此面臨貶值的危險(xiǎn)，從而使基金的實(shí)際收益下降。三是經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性波動(dòng)變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社?；鹜顿Y收益的影響將會(huì)越來(lái)越大。四是匯率風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。匯率的變動(dòng)會(huì)影響社?；鹜顿Y收益。

2．投資于債券的風(fēng)險(xiǎn)。不同類型、不同性質(zhì)的債券發(fā)行單位面臨的風(fēng)險(xiǎn)有所差異。與其他債券相比，政府債券（最主要的是國(guó)債）信用最高，流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，風(fēng)險(xiǎn)很小或幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，收益穩(wěn)?。ㄒ话愀哂阢y行存款）。金融債券風(fēng)險(xiǎn)小，但高于風(fēng)險(xiǎn)更小的政府債券。公司（企業(yè)）債券的風(fēng)險(xiǎn)介于政府債券與股票兩者之間，收益略高于政府債券。就金融債券和公司（企業(yè)）債券而言，主要面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：一是信用風(fēng)險(xiǎn)，指借款人因各種原因未能及時(shí)、足額償還債務(wù)或銀行貸款而違約的可能性。由于債券發(fā)行者的借款成本與信用風(fēng)險(xiǎn)直接聯(lián)系，所以債券發(fā)行者受信用風(fēng)險(xiǎn)影響極大。當(dāng)債券發(fā)行者出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)倒閉時(shí)，其信用指數(shù)最低，會(huì)導(dǎo)致債券到期時(shí)無(wú)法償還本息。美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)深刻地展示了信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及危害。二是利率風(fēng)險(xiǎn)。債券屬于固定收益類金融產(chǎn)品，如果利率水平發(fā)生變動(dòng)，債券投資會(huì)面臨收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)。三是購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹不確定的環(huán)境中，如果通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)高，債券的收益就降低，投資者將會(huì)遭受損失。此外，投資于債券還面臨著經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）股票類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)

社?；鹑胧?，在獲得高回報(bào)率的同時(shí)，也面臨著高風(fēng)險(xiǎn)。一是政策風(fēng)險(xiǎn)，指因政府宏觀政策（如財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等）發(fā)生變化，導(dǎo)致證券價(jià)格變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。如財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)或調(diào)整，會(huì)引起股票價(jià)格的變動(dòng)，影響到社保基金在股市的收益。二是利率風(fēng)險(xiǎn)。利率變動(dòng)導(dǎo)致股票的市場(chǎng)價(jià)格和收益率的變化，基金收益水平會(huì)受影響。三是經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市的影響尤為突出。經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，股市旺盛，社?；皤@得較高投資收益；經(jīng)濟(jì)處于衰退、蕭條時(shí)期，股市相繼暴跌，社?；饡?huì)遭受嚴(yán)重?fù)p失。四是匯率風(fēng)險(xiǎn)。在多元化投資的背景下，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票收益的影響更為顯著，嚴(yán)重影響社?；鹜顿Y收益。五是公司（企業(yè)）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指公司（企業(yè)）的經(jīng)營(yíng)好壞受多種因素影響，如管理能力、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)前景、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、人員素質(zhì)等，這些都會(huì)導(dǎo)致公司（企業(yè)）的盈利發(fā)生變化。社?；鹚顿Y的公司（企業(yè)）盈利能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)狀況好，其股票價(jià)格上漲，基金投資收益水平上升；反之，公司（企業(yè)）盈利能力差，經(jīng)營(yíng)狀況不好，其股票價(jià)格下跌，基金投資收益水平下降。

（三）實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)

除投資于固定收益類、股票類等金融產(chǎn)品外，社?；疬€進(jìn)行實(shí)業(yè)投資。目前我國(guó)實(shí)業(yè)投資主要包括傳統(tǒng)實(shí)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資兩類。傳統(tǒng)實(shí)業(yè)投資包括風(fēng)險(xiǎn)性小、收益穩(wěn)健的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。在一定程度上，這些投資能防范通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，有效地確?；鸨Ｖ翟鲋?。創(chuàng)業(yè)投資是指把資金投向蘊(yùn)藏較大失敗危險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資目的主要為了開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品，投資對(duì)象是那些風(fēng)險(xiǎn)大、潛在效益高的企業(yè)，通常是出于初創(chuàng)或未成熟時(shí)期，但可能發(fā)展迅速。

（四）其他風(fēng)險(xiǎn)

不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，是指因不可抗力發(fā)生給基金投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，包括政治風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。管理風(fēng)險(xiǎn)，是指社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，由于基金管理人的主觀原因影響基金收益水平所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括委托代理風(fēng)險(xiǎn)、基金管理人投資戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、基金管理人管理水平風(fēng)險(xiǎn)。

三、如何防范社?；鹜顿Y過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

為防范和避免以上風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社?；鸬谋Ｖ翟鲋翟斐蓻_擊，應(yīng)采取以下主要措施：

（一）加強(qiáng)基金投資的制度化

有效的制度是實(shí)現(xiàn)基金保值增值的根本保證。德國(guó)學(xué)者柯武剛、史漫飛認(rèn)為：在一個(gè)信用制度保障了幣值穩(wěn)定的國(guó)家里，公民對(duì)儲(chǔ)蓄和投資于貨幣資產(chǎn)以及為經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需的資本儲(chǔ)備提供資金，都會(huì)很有信心。由此可知，在信息、監(jiān)督和執(zhí)行問(wèn)題難以解決的情況下，制度的有效協(xié)調(diào)功能和信任功能將發(fā)揮重要作用。在基金投資管理過(guò)程中，政府應(yīng)強(qiáng)化制度建設(shè)責(zé)任，從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家在基金投資制度建設(shè)方面的成功經(jīng)驗(yàn)，加緊制定和頒布《社會(huì)保障法》和《全國(guó)社會(huì)保障基金條例》，完善《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》和《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》，盡快將社?；鹜顿Y納入制度化軌道，為其提供有效的法律保障和制度保證。

（二）提高基金投資的安全性

一是按照相關(guān)制度安排，對(duì)各類產(chǎn)品的投資實(shí)行最高比例控制，并視國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)調(diào)整。二是堅(jiān)持審慎投資方針，慎重考慮在新興市場(chǎng)或境外市場(chǎng)的投資。在投資新興市場(chǎng)時(shí)，社?；饝?yīng)更多地考慮把全球指數(shù)作為基準(zhǔn)，密切關(guān)注單一市場(chǎng)的基本面、溢價(jià)和評(píng)級(jí)的變化，以便及時(shí)做出調(diào)整。三是繼續(xù)進(jìn)行分散投資，適度放寬社?；鹜顿Y范圍，降低和化解社?；鹑胧酗L(fēng)險(xiǎn)。此外，委托-代理問(wèn)題對(duì)基金投資產(chǎn)生重要影響，若委托人或代理人的行為未受相關(guān)制度的約束，可能會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，所以，完善基金委托代理制度，通過(guò)一些規(guī)則和激勵(lì)措施來(lái)激勵(lì)代理人并對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，也能提高社保基金投資的安全性。

（三）加強(qiáng)基金監(jiān)管的有效性

巴曙松等人認(rèn)為：在加強(qiáng)基金監(jiān)管的有效性方面，政府要強(qiáng)化監(jiān)管力量，適當(dāng)集中，加強(qiáng)社?；鸨O(jiān)管體系改革。在監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)方面，采用以法制監(jiān)管為核心、適當(dāng)集中的綜合模式，在現(xiàn)有制度的基礎(chǔ)上加強(qiáng)監(jiān)管的集中度，以構(gòu)建一個(gè)主輔分明、多重監(jiān)管的社?；鸨O(jiān)管組織結(jié)構(gòu)。二是提升統(tǒng)籌層次，加強(qiáng)垂直管理。目前在世界范圍內(nèi)，大多數(shù)國(guó)家的基本社會(huì)保障采取中央政府集中統(tǒng)籌的方式進(jìn)行管理和運(yùn)作。這樣的好處在于可以有效的集中和化解風(fēng)險(xiǎn)。提升統(tǒng)籌層次、加強(qiáng)垂直管理是下一階段中國(guó)社?；鸨O(jiān)管改革的重要方向之一。三是積極推進(jìn)基金監(jiān)管的市場(chǎng)化。

（四）提高基金投資的透明性

隨著政治、經(jīng)濟(jì)不確定性和不可控性因素增多，社?；鹜顿Y應(yīng)以更加透明的方式進(jìn)行。也就是說(shuō)，在不妨礙基金正常的投資運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)基金管理人的綜合實(shí)力以及投資產(chǎn)品的信息披露，以減少因信息不對(duì)稱造成的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的難度。有關(guān)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者嚴(yán)格審查，確保所發(fā)布信息的真實(shí)性、完整性，及時(shí)掌握基金的投資組合狀況、投資風(fēng)險(xiǎn)等情況，并作出相應(yīng)的調(diào)整?；鸸芾砣说耐顿Y運(yùn)營(yíng)能力直接關(guān)系到社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)的控制能力和獲取收益的能力。為了有效防范社?；鹜顿Y面臨的風(fēng)險(xiǎn)，還要加快專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，提高基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)管理、控制水平和投資能力。

[1]根據(jù)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)布的《2009年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告》統(tǒng)計(jì).

[2]戴相龍.不斷壯大的國(guó)家社會(huì)保障儲(chǔ)備——寫在全國(guó)社會(huì)保障基金設(shè)立十周年之際[EB/OL].人民網(wǎng):http: //www.people.com.cn/,2010-07-30.

F2

A

1009-3605（2010）06-0059-03

2000年8月，國(guó)務(wù)院設(shè)立全國(guó)社會(huì)保障基金（以下簡(jiǎn)稱社?；穑瑫r(shí)成立全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（以下簡(jiǎn)稱社?；饡?huì)），管理運(yùn)營(yíng)社?；?。社保基金的資金來(lái)源主要包括：國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益等。社?；鹱鳛閲?guó)家的社會(huì)保障戰(zhàn)略儲(chǔ)備，主要用于應(yīng)對(duì)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要和其他社會(huì)保障需要，關(guān)系著國(guó)計(jì)民生和社會(huì)安定，但由于設(shè)立較晚，就目前的數(shù)額計(jì)算，仍未能滿足未來(lái)養(yǎng)老需要。因此，社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)便成為完善我國(guó)社會(huì)保障體系的一項(xiàng)重要使命。

一、社?；鹜顿Y收益情況

2010-09-30

李修康，男，廣西百色人，廣西民族大學(xué)管理學(xué)院在讀碩士研究生，主要研究方向：社會(huì)保障與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

責(zé)任編輯：葉民英

自成立以來(lái)，社保基金會(huì)堅(jiān)持“審慎投資，安全至上，控制風(fēng)險(xiǎn)，提高收益”的投資方針，由社?；饡?huì)直接運(yùn)作與社?；饡?huì)委托投資管理人運(yùn)作相結(jié)合，基金投資運(yùn)營(yíng)水平不斷提高，其管理的基金資產(chǎn)總額從設(shè)立之初的200億元發(fā)展到2009年底的7766.22億元，增加了38倍[1]，為我國(guó)積累了一筆巨額社會(huì)保障儲(chǔ)備資金。同時(shí)，社保基金會(huì)恪守“價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資”的投資理念，合理選擇基金投資主體和投資工具，基金投資范圍從設(shè)立初期主要投資銀行存款和國(guó)債，逐步擴(kuò)展到投資固定收益產(chǎn)品、股票和實(shí)業(yè)投資3大類，19個(gè)品種，并順利實(shí)現(xiàn)從投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到投資境外市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。截止2010年6月底，社?；鹂傎Y產(chǎn)中，固定收益類產(chǎn)品投資占47.60﹪，股票類產(chǎn)品投資占28.60﹪，實(shí)業(yè)投資占20.90﹪，其他占2.90﹪。[2]經(jīng)過(guò)10年的努力，社?；饘?shí)現(xiàn)了較好的投資收益（見(jiàn)表1）。2001～2005年社?；鹜顿Y收益較低，分別為7.42億元、19.76億元、44.71億元、36.72億元和71.22億元，但呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2006～2007年社?；鹜顿Y收益迅速增長(zhǎng)，分別為619.79億元和1453.50億元，這主要得益于股市大幅上漲，此外，境外投資也是保證基金保值增值的重要途徑。受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退，股市暴跌，2008年社?；鹈墒芰司薮髶p失，基金權(quán)益投資虧損393.72億元，投資收益率為負(fù)6.79﹪，為歷年最低水平。隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，社?；鹜顿Y收益逐漸平穩(wěn)回升。截止2009年底，基金權(quán)益投資收益額850.49億元，投資收益率為16.12﹪?；鹱猿闪⒁詠?lái)的累計(jì)投資收益額2448.59億元，年均投資收益率為9.75﹪?？傮w而言，資本市場(chǎng)為社?；鹜顿Y提供了保值增值的可行性。