□文/房田甜 李梅影

清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)或成為資本市場新熱點

Clean Technology Industry could become the New Hot Spot for the Capital Market

□文/房田甜 李梅影

據(jù)美國BCC研究公司提供的數(shù)據(jù)，2007年，美國清潔技術(shù)市值為542億美元，2008年增至578億美元，2013年可望達到886億美元，復(fù)合年增長率達8.9%。

而美國清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資集團中國區(qū)首席代表劉曉雨則透露，2010年第二季度全球風(fēng)險投資在清潔技術(shù)領(lǐng)域的投入是21億美元，其中，中國僅為3000萬美元。

據(jù)中國風(fēng)險投資協(xié)會統(tǒng)計，清潔技術(shù)在2009年已經(jīng)成為15個行業(yè)中風(fēng)險投資感興趣度最高的行業(yè)，比例高達78.9%。

在采訪中記者了解到，在近期實際的投資額與投資項目上，清潔技術(shù)幾乎成為不可或缺的重點，牢牢扯住眾投資者們敏感的神經(jīng)。

可以預(yù)見的是，伴隨著低碳經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略上升至國家層面，中國從事清潔技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)必將會在全球范圍內(nèi)成為資本市場爭奪的“寵兒”。而對于生性逐金的VC&PE來說，自然不可能錯過這樣一場全球性的財富盛宴。

市場、技術(shù)、政策、管理團隊，這基本上概述了所有私募股權(quán)基金“狩獵”的原始動力，一旦齊備上述要素的項目出現(xiàn)，多家私募股權(quán)基金一擁而上是必然之勢。但在實際操作中，因為各家對上述4項因素的傾向性有所不同，最終的投資方向則可能大相徑庭。

市場第一

實際上，在哥本哈根氣候變化大會之后，“綠金”概念便成為備受熱議的話題。

而對于圓基環(huán)保資本首席執(zhí)行官兼董事總經(jīng)理陳家強來說，盡管可能沒有如此形象的概念釋義，但“從綠到金”的奧秘他早已了然于胸。

在成立圓基環(huán)保資本之前，陳家強曾任職于香港中華電力，早于2003年便開始接觸新能源領(lǐng)域，尤其是風(fēng)電行業(yè)的投資。

“很多人覺得我們是在做公關(guān)?！标惣覐娞寡?，因為當時開發(fā)風(fēng)電成本高且沒有政策優(yōu)惠，“現(xiàn)在誰都知道新能源方面有利可圖，但是今天才來關(guān)注這個行業(yè)，都不知道把錢投給誰?！?/p>

美國清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資集團的報告稱，今年上半年風(fēng)險資本在清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資創(chuàng)歷史新高，達到40.6億美元，已經(jīng)高于2008年上半年的歷史高點40.4億美元。

這樣的“歷史新高”可能還只是一個開始。此前，國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)決定，到2020年中國單位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%～45%；非化石能源占一次能源消費的比重達15%左右。

更通俗和激動人心的說法，則是7月20日最新編寫的《新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，2011~2020年，中國將累計增加新能源產(chǎn)業(yè)直接投資5萬億元，投向包括核能、風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等。

不過，盡管有政府如此利好的政策推動，在面對清潔技術(shù)的投資項目時，擁有無數(shù)成功經(jīng)驗的VC&PE們，并沒有覺得做新的決策更容易些。

實際上，多位被采訪的對象均向記者表示，核能準入門檻過高、風(fēng)電投資熱潮減退、太陽能核心技術(shù)缺乏、生物質(zhì)能則成本太高等。相比之下，一些側(cè)重于節(jié)能減排的清潔技術(shù)受到更多的關(guān)注。

“風(fēng)投們往往希望企業(yè)有明確的市場和客戶，技術(shù)可能排在第二位，如果有技術(shù)壁壘那就更好?！币晃皇煜に侥脊蓹?quán)基金投資的人士表示。

對此，專注從事清潔技術(shù)風(fēng)險投資的青云創(chuàng)投表達了相似的意見。

9年前，青云創(chuàng)投的創(chuàng)始人兼總裁葉東選擇了冷門的環(huán)保產(chǎn)業(yè)，在全球首創(chuàng)性地把風(fēng)險投資聚焦于此。

但葉東很快發(fā)現(xiàn)，做清潔技術(shù)投資與IT投資有著本質(zhì)的區(qū)別：IT重視技術(shù)，有了自主創(chuàng)新的技術(shù)，推而廣之后會創(chuàng)造一個市場；而清潔技術(shù)的投資卻是污水、垃圾、空氣污染已經(jīng)存在，地域性非常強。這是一個吸入式市場，必須以問題(商業(yè)機會)先導(dǎo)，找到能就近解決問題的方案，無論技術(shù)是否先進，來自中國還是美國。因此，在投資的方向上，他需要更加注重對行業(yè)的深入研究而非單純的對國外趨勢亦步亦趨。

青云創(chuàng)投合伙人張立輝認為，中國和美國的背景不同，中國目前Clean-tech發(fā)展仍處于起步期?，F(xiàn)階段在中國做清潔技術(shù)，不僅僅是為了開發(fā)高科技、高技術(shù)含量的新能源，而是要更加重視提高存量市場的能源或資源使用效率。

“如果把煤、水等資源產(chǎn)品目前的使用效率提高一個百分點，價值可能比花費成千上萬美金去開發(fā)一個世界級的新能源技術(shù)，要實在得多。”張立輝稱。

在青云創(chuàng)投的網(wǎng)頁上，記者了解到，其所投資的25家公司按照能源效率、環(huán)境保護、新材料、清潔能源、可持續(xù)農(nóng)業(yè)、可持續(xù)交通六個領(lǐng)域劃分。

張立輝表示，清潔能源只是青云眾多清潔技術(shù)投資領(lǐng)域的一部分，相比之下，他們更愿意關(guān)注對資源存量市場的改造。

然而，提及同樣是針對存量市場的IGCC(整體煤氣化聯(lián)合循環(huán)發(fā)電系統(tǒng))，前述熟悉私募股權(quán)基金投資的人士則認為，“和CCS(二氧化碳捕集與封存)相似，IGCC有市場和一定的技術(shù)，但是因為沒有明顯的政策傾斜，所以我們也不會投?！?/p>

技術(shù)派邏輯

技術(shù)與市場，到底哪一個更重要？看起來，這又是一個令人費解的“魚與熊掌”命題，也許可以兼得，只是現(xiàn)實往往事與愿違。選擇的天平傾向哪邊，則決定了其通往綠金道路的占領(lǐng)方向。

此前，北極光創(chuàng)投一向以偏好技術(shù)型企業(yè)著稱，綠色產(chǎn)業(yè)中注重技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)往往能得到北極光的青睞。

而在記者采訪的8家私募股權(quán)基金中，青睞“技術(shù)為王”的仍非寥寥。這樣的分歧，似乎可以解釋為戰(zhàn)略取向和專業(yè)訓(xùn)練的不同，導(dǎo)致了市場派和技術(shù)派不同的邏輯思維方式。

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理鄧鋒在接受采訪時表示，“我不認為在中國投資要以市場為主，技術(shù)為輔?！彼忉?，“清潔技術(shù)與IT領(lǐng)域不同，任何一項技術(shù)從實驗室出來后，都要量產(chǎn)，否則就不能算是整體的技術(shù)?！?/p>

在鄧鋒看來，量產(chǎn)化本就是技術(shù)的一個組成部分，而因為中國在生產(chǎn)上的優(yōu)勢，使得中國的生產(chǎn)能力已經(jīng)成為技術(shù)的組成部分之一。

今年3月，由北極光主領(lǐng)，紅杉資本、德豐杰和德同共同參與，為普能公司(Prudent Energy)提供了2 200萬美元投資。加上此前集富亞洲、三井創(chuàng)投和中歐資本等知名機構(gòu)的1 000萬美元投資，普能正式完成第三輪高達3 200萬美元的融資。

普能專注于新型大容量儲能產(chǎn)品——釩電池的技術(shù)研發(fā)與商業(yè)化應(yīng)用。自從2009年1月，成立不到3年的普能花215萬美元，低價收購了世界釩電池老大——加拿大VRB Power公司之后，它就成為了電化學(xué)儲能界的明星。

對于投資致力于儲能技術(shù)的普能，鄧鋒曾在接受記者采訪時表示，“普能在技術(shù)上仍有不成熟的地方，所以我們才覺得長期發(fā)展的潛力。儲能產(chǎn)品今天就有市場，但技術(shù)上仍有一些挑戰(zhàn)和難度，這實際上正是我們投資的機會?！?/p>

“任何清潔技術(shù)想要獲勝，創(chuàng)新能力都很重要?！编囦h認為，清潔技術(shù)的更新?lián)Q代實際上很快，不像某些行業(yè)僅靠客戶群，就具有了競爭的壁壘。

對此，德同資本合伙人邵俊很認同，他向記者解釋，清潔技術(shù)的落腳點就在“技術(shù)”?！凹夹g(shù)可以提高效率來降低成本，摩爾定律在這個領(lǐng)域同樣適用。”

熟悉風(fēng)險投資的人都知道，邵俊當初就是因為投資了無錫尚德而在業(yè)界聲名鵲起，只是那時他還在龍科創(chuàng)投。

邵俊在接受記者采訪時表示，太陽能領(lǐng)域技術(shù)非常重要，但同質(zhì)化競爭的企業(yè)已不在他的選擇范圍。他直言，不排除個別企業(yè)山寨能力很強，如果技術(shù)壁壘不夠高，“最多只能保有先發(fā)優(yōu)勢，很快就會有人把成本降得更低?！?/p>

供職于德同之后，邵俊選擇了喜瑞能源技術(shù)公司(SIERRA SOLAR POWER)。這家2007年1月創(chuàng)建于美國硅谷的公司，致力于開發(fā)一種下一代的薄膜太陽能電池解決方案，直接在玻璃襯底上制造多晶硅太陽能電池，以實現(xiàn)高的光電轉(zhuǎn)換效率和低成本。

VPVP合伙人李峰同樣強調(diào)了技術(shù)的重要性。他透露，目前在看兩項技術(shù)：一項是類似于噴氣發(fā)動機的風(fēng)機技術(shù)，一項是利用溫差效應(yīng)的光熱發(fā)電技術(shù)，叫做Solid-state Solar Thermal Technology。

“這兩項技術(shù)都屬于下一代的技術(shù)，已經(jīng)研究了幾十年?！钡罘逭J定，這樣的技術(shù)一定會規(guī)模化的應(yīng)用，“只是需要一段時間。”

同樣是有外資背景，Ventech China則從另外一個角度表達了技術(shù)的重要性。

“動力電池和風(fēng)力發(fā)電方面，我們進行了整個產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研，最后決定不介入該領(lǐng)域的投資?！盫entech China合伙人郭佳告訴記者。

她認為：“在全球市場與信息流通很透明的情況下，原創(chuàng)的技術(shù)是誰的，非常重要。”

有觀點認為，中國市場的參與者在核心競爭技術(shù)的知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)方面，存在有法律瑕疵。如動力電池領(lǐng)域的新材料創(chuàng)新、風(fēng)能廠商的核心電機技術(shù)等，

“對于Clean-tech的扶持，不應(yīng)以犧牲中國的廣大市場為前提。Ventech China希望能幫助到中國本土的自有原創(chuàng)技術(shù)團隊?！惫颜f。

誰是下一個吸金者？

6月28日，京都天華會計師事務(wù)所公布的一項最新調(diào)查結(jié)果顯示，2009年在私募股權(quán)基金投資領(lǐng)域，流向清潔技術(shù)領(lǐng)域的國際風(fēng)險投資資本的比重超過其他所有領(lǐng)域，其中最受關(guān)注的行業(yè)包括太陽能、交通運輸業(yè)以及能效產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)此份名為《國際商業(yè)問卷調(diào)查報告》的調(diào)查，清潔技術(shù)領(lǐng)域有34%的企業(yè)對于其所在國家的2010年經(jīng)濟前景表示樂觀。

因此，清潔技術(shù)領(lǐng)域35%的企業(yè)希望在2010年擴大他們的員工隊伍，這一比例較其他行業(yè)平均值高出9%。此外，該領(lǐng)域42%的企業(yè)認為在2010年將實現(xiàn)利潤的增長，僅次于金融行業(yè)。

不過，從記者了解的情況來看，各家私募股權(quán)基金在投資項目的選擇上仍舊苛刻，并非所有的清潔技術(shù)項目都被風(fēng)險資本市場看好。

美國清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資集團負責(zé)全球調(diào)查的副總裁理查德·楊格曼指出，那些最受風(fēng)險資本青睞的項目或者公司，如Brightsource能源公司吸引到的1.5億美元投資，基本上都是先前已吸引到風(fēng)險資本的老面孔。

此外，據(jù)清科研究提供的數(shù)據(jù)顯示，一些產(chǎn)業(yè)依然保持著強悍的吸金慣性，2009年，新能源產(chǎn)業(yè)共獲得股權(quán)機構(gòu)投資4.48億美元，投資案例28個，其中，太陽能獨占13個，風(fēng)能則緊隨其后。

但多數(shù)機構(gòu)投資者告訴記者，這兩大產(chǎn)業(yè)在未來幾年內(nèi)幾乎不可能再獨領(lǐng)風(fēng)騷。

聯(lián)想投資董事總經(jīng)理王俊峰就表示了對光伏與風(fēng)能產(chǎn)業(yè)投資的謹慎態(tài)度。“光伏產(chǎn)業(yè)主要是市場在外，導(dǎo)致業(yè)務(wù)受歐美政策的影響比較大，所以這些行業(yè)我們還是會很小心的看，簡單重復(fù)性的投資我們不會去做。而風(fēng)電產(chǎn)業(yè)我們觀察了很久，但是到現(xiàn)在為止只是投資了一家風(fēng)電葉片的公司。”

“從投資的角度來看，池子足夠大才能養(yǎng)出大魚，但是這些行業(yè)的第一輪投資實際上已經(jīng)形成了壁壘?！蓖顿Y顧問公司合眾資本主管合伙人陳立輝分析，因為處于完全競爭的狀態(tài)，故而不受資本看好。

斐然資本創(chuàng)始合伙人張仲告訴記者，“整個清潔技術(shù)領(lǐng)域的所有行業(yè)、各個環(huán)節(jié)中都可能出現(xiàn)令人意外的驚喜，下一個爆發(fā)點在哪還沒有人知道，每個人都在找?！?/p>

不過，在通往這個爆發(fā)點的道路上，私募股權(quán)基金們強調(diào)，技術(shù)至少要到中試階段才會投資。而即便到達了這個階段，風(fēng)投們還是要給予相當?shù)哪托摹?/p>

實際上，創(chuàng)投人未必對外披露清晰的投資方向，不過仍有一個趨勢可以歸納，從純粹的替代能源開發(fā)轉(zhuǎn)向清潔技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，從上游向下游傾斜。這意味著更短的產(chǎn)業(yè)鏈，更快地進入終端，以及更為明朗開闊的市場容量。

文章來源：21世紀經(jīng)濟報道