黃河旋風(fēng)：金剛石項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)

金剛石線項(xiàng)目有序推進(jìn)。光伏行業(yè)用金剛石線市場(chǎng)規(guī)模約為1000億元，其中線加工規(guī)模約100億元。目前市場(chǎng)上95%的硅片切割還是使用傳統(tǒng)鋼線，金剛石線替代鋼線需要一定時(shí)間。公司對(duì)金剛石線項(xiàng)目已經(jīng)做了一段時(shí)間的前期準(zhǔn)備工作，包括前期市場(chǎng)調(diào)研、資料搜集和設(shè)備采購(gòu)等，設(shè)備可能在春節(jié)前后到位。

公司計(jì)劃采用電鍍鍍衣法加工金剛石線，項(xiàng)目前期計(jì)劃建設(shè)兩條生產(chǎn)線，一套生產(chǎn)線可以同時(shí)生產(chǎn)6～8根線，可能會(huì)選少部分用于開方。預(yù)計(jì)2012年可以量產(chǎn)。

金剛石線用微粉可以自產(chǎn)，鋼線外購(gòu)。由于主業(yè)是人造金剛石，且掌握微粉生產(chǎn)技術(shù)，公司自身可以提供金剛石線用微粉。微粉占線成本約1／3，市場(chǎng)規(guī)模約30多億元。我們認(rèn)為公司金剛石線項(xiàng)目建設(shè)完畢后，除滿足自產(chǎn)金剛石線的需求外，也可能會(huì)對(duì)外銷售金剛石線用微粉，增加公司利潤(rùn)來源。鋼線則可能選進(jìn)口產(chǎn)品，質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定。

兩個(gè)募投項(xiàng)目陸續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)今年公司礦山復(fù)合片業(yè)務(wù)收入超過6000萬元，明年也將保持較高增速；預(yù)計(jì)今年公司預(yù)合金粉銷量在1800噸左右，保守估計(jì)明年可能會(huì)有50%左右的增長(zhǎng)。隨著產(chǎn)能的逐步投放和銷售渠道的拓展，兩個(gè)項(xiàng)目將逐步為公司增添業(yè)績(jī)，且毛利率有望提升。

人造金剛石行業(yè)明年可能面臨產(chǎn)能過剩。受房地產(chǎn)行業(yè)影響，金剛石市場(chǎng)需求萎縮，國(guó)內(nèi)幾個(gè)金剛石生產(chǎn)商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，明年金剛石行業(yè)可能會(huì)產(chǎn)能過剩。再加上原材料價(jià)格的上漲，金剛石行業(yè)利潤(rùn)空間可能被擠壓。人造金剛石業(yè)務(wù)在公司主業(yè)中占70%以上，行業(yè)波動(dòng)會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

公司業(yè)務(wù)在金剛石產(chǎn)業(yè)鏈中較為完整，值得中長(zhǎng)期關(guān)注。我們預(yù)計(jì)2011－2013年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為35%，26%，29%，EPS分別為0.42元，0.64元，0.90元。給予公司2012年20倍PE，目標(biāo)價(jià)12.8元，維持“增持－A”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)后，開拓市場(chǎng)不利的風(fēng)險(xiǎn)；人造金剛石行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致單價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)；投資增速下降的風(fēng)險(xiǎn)。