基于信息不對(duì)稱的中小企業(yè)融資困境分析

○袁中兵

（合肥賽真拜通生物制藥有限公司 安徽 合肥 230001）

中小企業(yè)在創(chuàng)造財(cái)富、增加稅收、擴(kuò)大就業(yè)人口等方面發(fā)揮了越來(lái)越大的作用，成為支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)占全部企業(yè)總的99%，為國(guó)家實(shí)現(xiàn)利稅占全國(guó)的40%，創(chuàng)造的工業(yè)產(chǎn)值占60%，為社會(huì)提供了75%的就業(yè)機(jī)會(huì)。然而與中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性不相稱的是中小企業(yè)的融資問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1988—2002年5年間，我國(guó)中小企業(yè)的貸款占全部金融機(jī)構(gòu)貸款比重大約占10%左右。中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，使得其在持續(xù)發(fā)展時(shí)，遇到嚴(yán)重的資金困難問(wèn)題。

表1 2002年四川省3城市中小企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)狀況（%）

表2 1995—2002年不同規(guī)模國(guó)有以及規(guī)模以上企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)（%）

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

本文配以兩個(gè)列表對(duì)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀進(jìn)行簡(jiǎn)單說(shuō)明（見(jiàn)表 1、表 2）。

中小企業(yè)發(fā)展資金主要靠?jī)?nèi)源性融資，且融資方式單一、渠道狹窄，企業(yè)發(fā)展所需的資金供給明顯不足。表1顯示，中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中內(nèi)部籌集資金分別占固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金的83.3%和80.4%。這就凸顯了大力發(fā)展外源性融資的必要性，但表1清楚地顯示，銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款供給明顯不足。調(diào)查顯示，中小企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)普遍伴隨著資金緊張的局面。

與大企業(yè)相比，中小企業(yè)融資明顯處于劣勢(shì)，融資遭遇尷尬的“麥克米倫缺陷”。表2表明，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債率明顯偏低，這說(shuō)明中小企業(yè)往往面臨更多的約束性條款，很難取得長(zhǎng)期貸款，而且其貸款比重明顯偏低，規(guī)模明顯偏小。據(jù)調(diào)查，目前我國(guó)中小企業(yè)貸款要求的滿足率只有50%左右。

二、中小企業(yè)融資困境的原因分析

中小企業(yè)融資困難是多方面原因造成的，其中信息不對(duì)稱是一個(gè)重要原因。信息不對(duì)稱是交易雙方存在信息差別，一方知情程度高，而另一方知情程度低，知情程度高的一方有著利用信息優(yōu)勢(shì)去獲利的動(dòng)機(jī)，知情程度低的一方因信息掌握不足不能做出正確的決策。斯蒂格利茨和韋茲（1981）認(rèn)為，由于信貸市場(chǎng)上借款人在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益水平及資金實(shí)際使用方面掌握著比銀行更多信息，因此，信貸市場(chǎng)上的信息必然是不對(duì)稱的，由此而產(chǎn)生的“人為”的風(fēng)險(xiǎn)—逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。借款人的信息分為兩類：一是有關(guān)借款者的個(gè)人信息（包括借款人的人品素質(zhì)、個(gè)人能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好等信息），二是有關(guān)企業(yè)方面的信息（包括會(huì)計(jì)信息、資本運(yùn)營(yíng)管理控制等方面的信息）。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)由于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全，對(duì)外財(cái)務(wù)信息披露不規(guī)范，且經(jīng)營(yíng)歷史短，信譽(yù)積累不足，缺乏品牌及信用歷史發(fā)揮的間接傳遞信號(hào)的作用，因此在對(duì)中小企業(yè)的融資過(guò)程中，銀行企業(yè)信息不對(duì)稱現(xiàn)象更為嚴(yán)重。此外，從道德風(fēng)險(xiǎn)看，少數(shù)中小企業(yè)缺乏長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)理念，守法、經(jīng)營(yíng)意識(shí)和信用意識(shí)淡漠，有的從借款時(shí)就沒(méi)有想到歸還，有的在經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)就以各種形式逃廢銀行債務(wù)。部分企業(yè)在獲得銀行貸款后隨著改變貸款用途，增加銀行放貸風(fēng)險(xiǎn)。

為什么在貸款市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)逆向選擇？根據(jù)Akerbf的“檸檬市場(chǎng)”理論，我們可以對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題做如下假設(shè)：假設(shè)一：中小企業(yè)市場(chǎng)是優(yōu)劣混合的市場(chǎng)，并定義風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)差、還貸能力弱的企業(yè)為劣，反之，則為優(yōu)；假設(shè)二：風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)資金需求（設(shè)為D1）大于風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)（設(shè)為D2）；假設(shè)三：銀行從貸款中所獲得的預(yù)期收益不僅取決于貸款利率，而且取決于貸款項(xiàng)目的拖欠風(fēng)險(xiǎn)（Stigliz&Weiss，1981）；假設(shè)四：銀行資金供給為S。我們認(rèn)為以上假設(shè)基本符合實(shí)際情況。

若利率可以自由浮動(dòng)，則銀行似乎會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)分別以利率r1和r2進(jìn)行貸款。但事實(shí)并非如此，由假設(shè)三我們知道，銀行在進(jìn)行利率決策時(shí)，首先會(huì)考慮風(fēng)險(xiǎn)和利率的關(guān)系。事實(shí)上，由假設(shè)一可知，銀行根本無(wú)法區(qū)分高風(fēng)險(xiǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，進(jìn)而無(wú)法確定r1和r2，但理性的銀行卻會(huì)意識(shí)到利率的提高很可能降低而非提高企業(yè)的預(yù)期收益，這是因?yàn)椋呃释鶐?lái)高風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)和利率是銀行在貸款時(shí)都要予以考慮的因素。因此，誠(chéng)如“檸檬市場(chǎng)”中舊車(chē)買(mǎi)主按舊車(chē)平均質(zhì)量定價(jià)的情形一樣，銀行干脆制定一個(gè)平均利率水平r0（r2〈r0〈r1）。這樣就意味著一些風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)因其風(fēng)險(xiǎn)被高估了而選擇退出，而風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)因其風(fēng)險(xiǎn)被低估了而選擇留下，結(jié)果自然出現(xiàn)“劣企業(yè)驅(qū)逐良企業(yè)”的典型的“檸檬現(xiàn)象”—市場(chǎng)上只剩下高風(fēng)險(xiǎn)、低還貸能力的中小企業(yè)，逆向選擇便發(fā)生了。此時(shí)，市場(chǎng)對(duì)資源的配置是低效率的。

為什么中小企業(yè)更容易發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)?從中小企業(yè)自身來(lái)看，相對(duì)于大企業(yè)，中小企業(yè)社會(huì)信用普遍偏低、“內(nèi)功較差”（商業(yè)銀行的一份調(diào)查顯示，參與信用評(píng)定的35萬(wàn)戶中小企業(yè)中，等級(jí)在A以上的只有5.7萬(wàn)戶，而83.69%的企業(yè)在BBB級(jí)以下）。大部分中小企業(yè)組織形式不合理，內(nèi)部管理制度不健全，甚至很多中小企業(yè)沒(méi)有編制現(xiàn)金流量表，尤其是在企業(yè)發(fā)展初期，個(gè)人資產(chǎn)和公司資產(chǎn)一般難以區(qū)分，此時(shí)中小企業(yè)往往只追求個(gè)人利益，而不顧是否損害貸款者利益，也就更談不上按照與銀行的協(xié)議合理使用資金。從銀行來(lái)看，由于中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)中存在隱蔽行動(dòng)和隱蔽信息，銀行很難對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行有力監(jiān)督，或者即使監(jiān)督成本也十分高昂。因此，中小企業(yè)往往成了“開(kāi)關(guān)廠”，一旦經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，他們不是從改善經(jīng)營(yíng)管理入手，而是大量出現(xiàn)逃廢現(xiàn)象，道德風(fēng)險(xiǎn)盛行。

綜上所述，由于信息不對(duì)稱，融資前容易發(fā)生逆向選擇問(wèn)題，融資后則難免出現(xiàn)中小企業(yè)逃廢現(xiàn)象，即融資過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，其理性經(jīng)濟(jì)行為就必然是對(duì)中小企業(yè)采取信貸配額制，從而造成中小企業(yè)融資困境。

三、解決中小企業(yè)融資困境問(wèn)題的對(duì)策

我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量眾多，要使每個(gè)企業(yè)的資金需求都如愿以償，需要大量的資金，并且伴隨著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。所以我們要解決的問(wèn)題是，使那些對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利、對(duì)提高人民生活水平有利、對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展有利的中小企業(yè)，能夠正常地獲得資金的支持。從上面的分析可以看出，解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，需要企業(yè)、銀行、政府、社會(huì)共同努力，實(shí)行綜合治理。

1、中小企業(yè)自身的發(fā)展壯大，是獲得資金的前提條件

企業(yè)采取信貸、股權(quán)、債權(quán)中任何一種形式進(jìn)行融資，都要以自身的盈利能力為基礎(chǔ)和保障。這就要求中小企業(yè)在今后的發(fā)展中，苦練內(nèi)功，成為眾多投資者青睞的投資對(duì)象。首先，完善公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范經(jīng)營(yíng)。其次，提高企業(yè)的盈利能力，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這樣才能確保企業(yè)的市場(chǎng)地位及長(zhǎng)期發(fā)展。再次，提高管理人員及員工素質(zhì)。中小企業(yè)應(yīng)廣納良才，同時(shí)注重內(nèi)部的員工培訓(xùn)，使之成為有競(jìng)爭(zhēng)力的團(tuán)隊(duì)。

2、多方面共同努力，解決融資市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱問(wèn)題

解決信息不對(duì)稱問(wèn)題主要有兩種途徑：一種是“信息篩選”，即制訂一定的條件和標(biāo)準(zhǔn)，只有滿足這些條件和標(biāo)準(zhǔn)的主體才能享有某種權(quán)力。另一種是組織中介，通過(guò)專門(mén)收集信息的專業(yè)組織收集信息，提供給信息的需求者。目前我國(guó)社會(huì)信用體系的缺位使信息不對(duì)稱問(wèn)題難以解決，資金供給方獲得信息的成本較大，加大了中小企業(yè)融資的難度。針對(duì)目前的情況，應(yīng)盡快建立并完善中小企業(yè)信用評(píng)估體系以及信用擔(dān)保體系。

3、建立多層次的資本市場(chǎng)，彌補(bǔ)金融體系的結(jié)構(gòu)性不足

從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)完善的資本市場(chǎng)體系應(yīng)包括主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)在內(nèi)的多層次的資本市場(chǎng)體系，以滿足較小規(guī)模的企業(yè)和企業(yè)在不同成長(zhǎng)階段對(duì)融資的要求。推進(jìn)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮主板市場(chǎng)的主導(dǎo)作用；在完善現(xiàn)有中小企業(yè)板塊的基礎(chǔ)上，加快建立中小企業(yè)上市育成和輔導(dǎo)體系，適時(shí)啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)甚至場(chǎng)外市場(chǎng)，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資和資產(chǎn)證券化等多種融資手段。

資金是企業(yè)的血液，持續(xù)而充足的資金是任何企業(yè)發(fā)展所必需的。要想真正解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，必須從企業(yè)、銀行和政府三個(gè)方面入手，共同努力、統(tǒng)籌兼顧，在企業(yè)、銀行和政府間尋求理想的平衡點(diǎn)，只有這樣，才能使中小企業(yè)真正成為國(guó)有大中型企業(yè)的有益補(bǔ)充，在各個(gè)產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮越來(lái)越重要的重要作用。

[1]陳舜、席小炎：貸款行為中的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)和信貸配給[J].江西社會(huì)科學(xué)，2005（10）.

[2]邱強(qiáng)：信息不對(duì)稱對(duì)中小企業(yè)融資的影響[J].江西社會(huì)科學(xué)，2005（5）.