通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施研究

東北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 曲洪艷

相關(guān)部門根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析得出，2009年的大額貨幣投放量很可能引起2010年物價(jià)的上漲。漲幅可能在6月份達(dá)到最大值，同比增長(zhǎng)接近15%。全年平均來看，預(yù)計(jì)CPI增幅在3%以上。事實(shí)上，2009年下半年以來，從價(jià)格彈性較低的農(nóng)產(chǎn)品至資源類工業(yè)類產(chǎn)品，都出現(xiàn)了不同程度價(jià)格上漲。結(jié)論是我們國(guó)家又面臨新一輪通貨膨脹。雖然目前我國(guó)仍處于溫和的通貨膨脹階段，但因?yàn)橥ㄘ浥蛎涀罱K將引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，加大企業(yè)的投資和融資風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)應(yīng)正確對(duì)待，不能輕視其危害，要研究通貨膨脹的特點(diǎn)，危害性以及找出解決問題的辦法。

1 通貨膨脹的含義

通貨膨脹是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的大多數(shù)商品和勞務(wù)的價(jià)格連續(xù)在一段時(shí)間內(nèi)普遍上漲的現(xiàn)象。一般是指紙幣的發(fā)行量超過商品流通中所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值、物價(jià)上漲的狀況。

通貨膨脹通常表現(xiàn)為大多數(shù)商品和勞務(wù)的價(jià)格持續(xù)上升，所持有的現(xiàn)金及其等價(jià)物購(gòu)買力普遍下降，也就是說貨幣的購(gòu)買力被“蠶食”了。個(gè)別商品的價(jià)格上漲不能視為通貨膨脹，季節(jié)性、暫時(shí)性或偶然性的物價(jià)上升也不能視為通貨膨脹，只有大多數(shù)商品和勞務(wù)的價(jià)格連續(xù)在一段時(shí)間內(nèi)普遍上漲才能視為通貨膨脹。同時(shí)，通貨膨脹過程中并不排斥有個(gè)別商品價(jià)格的下跌。

2 通貨膨脹對(duì)企業(yè)投融資的影響

通貨膨脹雖然會(huì)使企業(yè)的資產(chǎn)增值，同時(shí)也給實(shí)力雄厚的企業(yè)提供有力的時(shí)機(jī)，但是通貨膨脹對(duì)一般的企業(yè)危害更大，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉?huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲，企業(yè)的資金需求增加，投資的不確定性增大，加大企業(yè)的投資和融資的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在實(shí)際工作中企業(yè)一定研究通貨膨脹對(duì)投資和融資的影響，力求把投資和融資的風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

2.1 通貨膨脹對(duì)投資的影響

2.1.1 資產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估難度增大

企業(yè)固定資產(chǎn)投資決策是建立在對(duì)項(xiàng)目評(píng)估的基礎(chǔ)上。通常情況下，我國(guó)企業(yè)投資的項(xiàng)目評(píng)估常用凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等折現(xiàn)指標(biāo)方法，在用折現(xiàn)指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)要估計(jì)未來現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率。如果不存在通貨膨脹，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的估算相對(duì)比較容易，但在通貨膨脹條件下，利率上升的比較快，企業(yè)借款的名義利率又要在實(shí)際利率的基礎(chǔ)上加上通貨膨脹率，而通貨膨脹的程度和趨勢(shì)很難確定，所以企業(yè)的折現(xiàn)率也沒有辦法估計(jì)得更準(zhǔn)確。同時(shí)生產(chǎn)資料的價(jià)格不斷上漲，項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量不確定性增大。在沒有準(zhǔn)確的折現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的情況下，就沒有辦法準(zhǔn)確計(jì)算出凈現(xiàn)值、內(nèi)涵報(bào)酬率等折現(xiàn)指標(biāo)。因此在通貨膨脹的條件下企業(yè)投資項(xiàng)目的評(píng)估比較困難。

2.1.2 固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)增加

長(zhǎng)期投資項(xiàng)目有占用資金金額大，建設(shè)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)投資短則幾個(gè)月，長(zhǎng)則幾年，由于通貨膨脹,企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造和固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期投資所需要的原材料、機(jī)器設(shè)備、人工的成本就會(huì)大幅度提高。通貨膨脹率越高，建設(shè)周期越長(zhǎng)，則建設(shè)費(fèi)用上漲愈多，項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用比原來預(yù)算增幅也就越來越大。這又使企業(yè)所花費(fèi)的資金大大地超過了投資項(xiàng)目的原資金預(yù)算。同時(shí)在通貨膨脹時(shí)期，銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款比較謹(jǐn)慎，使企業(yè)籌集資金比較困難。此時(shí)的固定資產(chǎn)投資一方面使企業(yè)所需要的資金增加，另一方面企業(yè)籌資比較困難，最后可能導(dǎo)致企業(yè)陷入困境。因此在通貨膨脹時(shí)期固定資產(chǎn)投資計(jì)劃的可靠性大大降低，固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)增大。

2.2 通貨膨脹對(duì)企業(yè)融資的影響

2.2.1 企業(yè)資金需求量不斷膨脹

通貨膨脹環(huán)境下，企業(yè)擁有的貨幣性資產(chǎn)，因?yàn)槲飪r(jià)上漲、購(gòu)買力下降，而導(dǎo)致價(jià)值縮水。而企業(yè)生產(chǎn)所需要原材料、人工等隨著物價(jià)水平的提高而價(jià)格不斷升值，所以采購(gòu)?fù)瑯拥脑希髽I(yè)要支出更多的現(xiàn)金。同時(shí)由于趨利因素的影響，幾乎所有的企業(yè)都希望通過多儲(chǔ)備物資來盡量減少通貨膨脹對(duì)企業(yè)的影響。所以通貨膨脹使企業(yè)資金占用量不斷擴(kuò)大，資金需求迅速增加。甚至?xí)蛊髽I(yè)的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難。

2.2.2 融資成本增加

企業(yè)融資是要付出資金成本的，資金成本一般由純利率、通貨膨脹附加率、變現(xiàn)力附加率、違約風(fēng)險(xiǎn)附加率、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率等組成。通貨膨脹是通過影響利率來影響企業(yè)資金成本的。通貨膨脹率越高，在通貨膨脹下的資金成本就越高。由于通貨膨脹時(shí)期貨幣的購(gòu)買力被一點(diǎn)一點(diǎn)地“蠶食”，所以貨幣資金供應(yīng)者必然要求提高利率水平以補(bǔ)償其購(gòu)買力損失，這樣導(dǎo)致企業(yè)的資本成本增加。另外，在通貨膨脹下，政府為了控制物價(jià)，也在不斷提高利率，導(dǎo)致企業(yè)融資的資本成本不斷提高。

2.2.3 企業(yè)融資困難

通貨膨脹的直接原因是流通中的貨幣過多，因而各國(guó)在治理通貨膨脹時(shí)，一般采取緊縮的貨幣政策，減少貨幣資金的供應(yīng)量。通貨膨脹期間，將會(huì)出現(xiàn)資金供給不足和企業(yè)資金需求增大的現(xiàn)象。對(duì)于我國(guó)大部分企業(yè)而言，最主要的融資渠道就是銀行貸款，由于物價(jià)持續(xù)上漲，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步加大，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，這使得銀行在發(fā)放貸款時(shí)變得非常謹(jǐn)慎，進(jìn)一步嚴(yán)格銀行貸款的條件，這就增加了企業(yè)籌資的難度。在資本市場(chǎng)上，隨著市場(chǎng)利率的上升，股票、債券等有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格暴跌，也增加了企業(yè)從資金市場(chǎng)上籌資的難度。

3 消除通貨膨脹對(duì)投融資不利影響的策略

3.1 投資風(fēng)險(xiǎn)的控制

3.1.1 提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

企業(yè)的投資和融資決策的相關(guān)人員應(yīng)該在具備相關(guān)專業(yè)知識(shí)的同時(shí)還應(yīng)該具備風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，充分認(rèn)識(shí)企業(yè)在投資中所面臨的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)因素以及發(fā)生損失的各種可能性，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見性，并采取科學(xué)的方法去預(yù)測(cè)、控制風(fēng)險(xiǎn)，力求避免、減少或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.2 項(xiàng)目決策要經(jīng)過嚴(yán)密的科學(xué)論證

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是歷史的數(shù)據(jù)，通貨膨脹也會(huì)影響到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，如果投資預(yù)測(cè)仍然用過去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，則企業(yè)將來的運(yùn)轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)必然受到影響。所以在投資決策過程中，企業(yè)相關(guān)決策人員要深入實(shí)際搜集相關(guān)資料，掌握相對(duì)準(zhǔn)確的投資信息，充分考慮各種可能情況下，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的必要性、技術(shù)的可行性、經(jīng)濟(jì)的合理性進(jìn)行嚴(yán)密科學(xué)的論證，盡量減少主觀判斷，以保證企業(yè)把有限的資金用到最需要的項(xiàng)目和效益較好的項(xiàng)目上，充分發(fā)揮資金的效能。

3.1.3 考慮通貨膨脹因素，調(diào)整投資分析的變量

由于資金成本一般由純利率、通貨膨脹附加率、變現(xiàn)力附加率、違約風(fēng)險(xiǎn)附加率、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率等組成。企業(yè)對(duì)資本投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，預(yù)期項(xiàng)目收益率的計(jì)算要加入通貨膨脹附加率因素，并且考慮存利率的變動(dòng)。同時(shí)也要考慮到通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量的影響。由于通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量影響的復(fù)雜性,一方面通貨膨脹導(dǎo)致成本增加，另一方面成本的增加還有抵稅的作用等，所以增加的現(xiàn)金流量必須是抵稅的現(xiàn)金流量，也就是通貨膨脹導(dǎo)致現(xiàn)金流量的增加量必須是稅后的現(xiàn)金流量。在考慮通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量的影響時(shí),也要研究現(xiàn)金流量的各個(gè)組成部分,以確定通貨膨脹對(duì)每一項(xiàng)現(xiàn)金流量的影響。通常情況下通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)用調(diào)整后的折現(xiàn)率或調(diào)整后的現(xiàn)金流量計(jì)算出來的凈現(xiàn)值等指標(biāo)來決定項(xiàng)目投資的取舍，以確保投資的相對(duì)準(zhǔn)確。

3.1.4 加強(qiáng)對(duì)投資資金的管理

企業(yè)應(yīng)該制定較科學(xué)的資金投放計(jì)劃，有計(jì)劃、有步驟地進(jìn)行資金的投放，綜合考慮資金投放時(shí)間，合理安排投入量，力求在保證正常運(yùn)行前提下，使資金的投入量最低，以提高資金收益率。在對(duì)投資資金管理過程中，管理人員應(yīng)該實(shí)時(shí)監(jiān)控資金的使用，分析與計(jì)劃出現(xiàn)偏差的原因，找到解決的方案，對(duì)投資的資金進(jìn)行合理有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。

3.2 籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制

3.2.1 規(guī)范經(jīng)營(yíng)，提高信譽(yù)度

企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，規(guī)范管理，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從根本上改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，提高企業(yè)的信譽(yù)度，進(jìn)而建立起良好的信用關(guān)系。尤其是中小企業(yè)，要不斷提高自身的素質(zhì)，合法經(jīng)營(yíng)，規(guī)范管理，注重?zé)o形資產(chǎn)的培育，以提高企業(yè)的知名度，從而取得投資者的信任，為企業(yè)的融資拓寬道路。另一方面，規(guī)范管理有利于銀行對(duì)所放貸資金的使用進(jìn)行監(jiān)督，從而防范銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有利于企業(yè)借貸。

3.2.2 采用靈活的籌資策略

在通貨膨脹的環(huán)境下，由于通貨膨脹率往往高于銀行貸款利率漲幅，因此，實(shí)際借款利率反而是下降的，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)利率的情況。在這樣的情況下，增加借款會(huì)降低企業(yè)的綜合資本成本，所以企業(yè)應(yīng)適當(dāng)?shù)靥岣呓杩畹谋戎?。另一方面，企業(yè)可采用高股利的分配政策，樹立良好的公司形象，獲取自有資金，使企業(yè)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。

3.2.3 擴(kuò)大內(nèi)源融資規(guī)模

內(nèi)源融資有資本成本低的特點(diǎn)，所以企業(yè)應(yīng)該認(rèn)識(shí)內(nèi)源融資的必要性和重要性，平時(shí)注重內(nèi)源資金的積累，以備企業(yè)的不時(shí)之需。企業(yè)稅后利潤(rùn)是內(nèi)源融資重要的資金來源，企業(yè)要妥善處理企業(yè)積累和分配的關(guān)系，制定有利于企業(yè)發(fā)展的利潤(rùn)分配政策，即保證企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，又能擴(kuò)大內(nèi)源的規(guī)模。

3.2.4 加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)的管理

在通貨膨脹的環(huán)境下，幾乎所有企業(yè)資金的需要量都在不斷擴(kuò)大，資金嚴(yán)重緊缺，所以收回企業(yè)之間相互拖欠的應(yīng)收賬款比較困難。因此,在通貨膨脹期間，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)調(diào)整企業(yè)的信用政策，綜合考慮信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件及現(xiàn)金折扣，以保證企業(yè)既能擴(kuò)大銷售又能縮短信用期間，減少應(yīng)收賬款的數(shù)額。同時(shí)企業(yè)還應(yīng)該加大應(yīng)收款項(xiàng)的回收力度，提高應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)率，減少融資的數(shù)量，來減輕企業(yè)的資金短缺壓力。

4 結(jié)語

通貨膨脹環(huán)境下，企業(yè)擁有的貨幣性資產(chǎn)，因?yàn)槲飪r(jià)上漲、購(gòu)買力下降，而實(shí)物性資產(chǎn)隨著物價(jià)水平的提高而升值，企業(yè)的資金需求不斷膨脹。與此同時(shí)，由于通貨膨脹國(guó)家采用緊縮的信貸政策，導(dǎo)致企業(yè)融資出現(xiàn)困難。在這種情況下，企業(yè)應(yīng)該研究通貨膨脹對(duì)企業(yè)投融資的影響，并對(duì)投融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，來降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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