□本刊編輯部

捕捉緊縮環(huán)境中的投資機(jī)會

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本月12日，中國人民銀行宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，這是2011年以來，央行第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，我國大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率已在21%的高位，中小銀行也在17.5%的水平。同一天，央行還重啟暫停5個月的3年期央票發(fā)行。市場對于3年期央票替代“提準(zhǔn)”的預(yù)期破滅，面臨公開市場回籠與上繳準(zhǔn)備金的雙重壓力。

就在存款準(zhǔn)備金率宣布上調(diào)的前一天，國家統(tǒng)計局發(fā)布了四月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比漲幅達(dá)5.3%，盡管比3月份下降了0.1個百分點(diǎn)，依然處于2008年7月以來，又是今年以來的第二高位，超過市場預(yù)期。

縱觀今年以來的五次準(zhǔn)備金率上調(diào)，以及公開市場操作工具被頻繁使用，宏觀經(jīng)濟(jì)政策部門用意均在合理調(diào)控市場流動性、逐步消除物價上漲的貨幣因素。央行在早先公布的2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報告中表達(dá)了對通脹走勢的擔(dān)憂，在分析當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行時指出，物價上漲壓力仍然較大。全球?qū)捤烧邔?dǎo)致全球通脹預(yù)期明顯上升，國內(nèi)輸入型通脹壓力進(jìn)一步加大；我國國內(nèi)價格則面臨結(jié)構(gòu)性和趨勢性的價格上漲與通脹預(yù)期交織影響的挑戰(zhàn)。因此，通過同時動用兩大貨幣政策工具，央行對外界釋放出應(yīng)對通貨膨脹和流動性過剩的政策信號，也顯現(xiàn)出當(dāng)前流動性壓力較大的現(xiàn)實。

在當(dāng)前通脹壓力處于高位、總需求擴(kuò)張較快的情況下，控制通脹壓力將是短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策部門的首要任務(wù)，未來數(shù)月貨幣政策繼續(xù)維持從緊態(tài)勢。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深入，緊縮政策效果開始顯現(xiàn)。市場對經(jīng)濟(jì)增速正在下降的擔(dān)憂有所加重。今年1～3月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤10659億元，盡管同比增長32%，但與今年1～2月的34.3%增幅相比，小幅下滑，而相比去年11月的增幅高點(diǎn)39%則回落得更加明顯。今年4月份采購經(jīng)理人指數(shù)（PM I）在3月份短暫回升后再次回落，顯示經(jīng)濟(jì)增長放緩趨勢正在形成。

除了通貨膨脹與流動性過剩，市場更為擔(dān)心的是宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降表現(xiàn)在微觀層面上的影響，即上市公司業(yè)績增長乏力。據(jù)統(tǒng)計，我國A股市場上市公司一季度凈利潤環(huán)比雖然增長8.07%，剔除金融類公司后，可比公司一季度凈利潤環(huán)比下滑10.01%，而去年四季度可比公司環(huán)比增幅為14.3%，上市公司業(yè)績增速下滑的拐點(diǎn)已在今年一季度形成。

一系列負(fù)面因素影響下，投資者需要耐心和善于發(fā)現(xiàn)的眼光，依然可以捕捉到投資機(jī)會，尋求適合自身的資產(chǎn)保值增值方法。

在結(jié)構(gòu)性差異等內(nèi)部因素以及貨幣政策緊縮等外部因素的影響下，A股市場短期內(nèi)較難出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會，更多地呈現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會。分化的市場環(huán)境可能持續(xù)較長時間，投資者宜“本金保值、再謀增值”，不斷尋找估值相對較低的板塊快速進(jìn)入，拉升后迅速撤退。順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和新興產(chǎn)業(yè)布局方向的上市公司值得關(guān)注，從中長期來看，隨著政策不斷刺激，會出現(xiàn)階段性行情。在人民幣升值加速的趨勢下，金融、地產(chǎn)、造紙、航空等行業(yè)上市公司的盈利及估值水平，存在一定投資機(jī)會。

各類基金品種中也蘊(yùn)藏著投資機(jī)會。近期，保本基金和債券基金等低風(fēng)險投資品不約而同地迎來發(fā)行“高潮”，某種程度上成為市場資金的“避險地”。激進(jìn)的投資者，可在指數(shù)相對較低時介入杠桿基金，博取超過指數(shù)漲幅的收益，于高位及時獲利了結(jié)；相對保守的投資者，可以選擇分級基金的穩(wěn)健部分，賺取穩(wěn)定的收益。

股市以外的投資機(jī)會正進(jìn)入投資者的視野，信托產(chǎn)品的預(yù)期固定收益率引人關(guān)注。以房地產(chǎn)信托為主的信托項目年收益率普遍超過10%，有的項目甚至達(dá)到20%以上，同時風(fēng)險并不明顯高于其他類型固定收益信托產(chǎn)品，由此受到投資者青睞。然而，該類投資計劃資金門檻要求為100萬元甚至300萬元以上，多數(shù)中小投資者難以參與。此外，該類信托產(chǎn)品還面臨資金被挪用、項目無法完工和樓盤滯銷三種風(fēng)險，投資者在購買該類產(chǎn)品時，不要僅被預(yù)期收益率吸引，必須注重項目本身及開發(fā)商實力。