中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心課題組

(上海財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心,上海200433)

一、2010年中國(guó)執(zhí)行的主要金融政策①

(一)金融政策出臺(tái)的宏觀背景

2010年,在全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的情況下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭良好。適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策等一系列措施,讓我們看到了一個(gè)更加鞏固和積極的金融市場(chǎng)。具體表現(xiàn)為:(1)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨穩(wěn)。前三季度GDP為26.9萬億元,同比增長(zhǎng)10.6%,其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)值分別為2.56、12.9和11.4萬億元,同比增長(zhǎng)率為4.0%、12.6%和9.5%。(2)工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)良好,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)較好。1-10月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.1%。農(nóng)業(yè)方面,因受自然災(zāi)害的影響,2010年全國(guó)夏糧總產(chǎn)量為12 310萬噸,比上年減少39萬噸,減少0.3%;豬牛羊禽肉產(chǎn)量5 439萬噸,同比增長(zhǎng)2.6%。秋糧預(yù)計(jì)增產(chǎn)較多,全年糧食產(chǎn)量有望再獲豐收。(3)城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增長(zhǎng),農(nóng)村居民收入增速快于城鎮(zhèn)。截至2010年第三季度,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入分別達(dá)到14 334元和4 869元,同比增長(zhǎng)率為10.5%和10.5%。(4)貨幣供應(yīng)量基本穩(wěn)定,人民幣存貸款余額同比增量有所減少。9月末,M 2余額69.6萬億元,同比增長(zhǎng)19.0%;M 1余額24.4萬億元,增長(zhǎng)20.9%; M 0余額4.2萬億元,增長(zhǎng)13.8%。金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額46.3萬億元,同比少增2.4萬億元;人民幣各項(xiàng)存款余額比年初增加10.3萬億元,同比少增1.4萬億元。

然而,在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí),2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然存在一些問題。(1)通貨膨脹壓力可能繼續(xù)增強(qiáng)。10月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲4.4%,漲幅比9月份擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn),并創(chuàng)出25個(gè)月來的新高,11月CPI同比上漲5.1%,創(chuàng)28個(gè)月新高,超出之前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期的4.8%左右,未來通脹壓力有可能繼續(xù)增強(qiáng)。(2)城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然存在不平衡。(3)貿(mào)易順差上升,對(duì)通貨膨脹起負(fù)面影響。2010年1-10月,我國(guó)貿(mào)易順差為1 477.7億美元,其中10月份貿(mào)易順差271.5億美元,創(chuàng)3個(gè)月內(nèi)新高,也是年內(nèi)第二高點(diǎn)。高于市場(chǎng)預(yù)期的貿(mào)易順差可能會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生較大壓力。此外,這也可能導(dǎo)致外匯占款保持在高位,催生國(guó)內(nèi)貨幣繼續(xù)被動(dòng)投放。

(二)2010年中國(guó)執(zhí)行的主要金融政策

針對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的問題,中國(guó)人民銀行(簡(jiǎn)稱央行)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì))、中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱保監(jiān)會(huì))和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱銀監(jiān)會(huì))等積極采取了一系列的措施,并取得了較為滿意的成效。

1.靈活掌握公開市場(chǎng)操作規(guī)模和節(jié)奏,優(yōu)化操作工具組合,增強(qiáng)公開市場(chǎng)操作利率彈性

2010年央行應(yīng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)加劇等因素帶來的銀行體系流動(dòng)性短時(shí)波動(dòng)加大等情況,合理安排公開市場(chǎng)操作力度和節(jié)奏,并于4月初適時(shí)重啟3年期央行票據(jù),靈活搭配央行票據(jù)和短期正回購開展對(duì)沖操作,實(shí)現(xiàn)了銀行體系流動(dòng)性的合理適度。2010年9月末,累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)3.8萬億元,開展正回購操作1.8萬億元,9月末,央行票據(jù)余額約為4.1萬億元。

增強(qiáng)公開市場(chǎng)操作利率彈性,公開市場(chǎng)短期操作利率適度上行,3年期央行票據(jù)發(fā)行利率小幅下行。3月末,3個(gè)月期央行票據(jù)和1年期央行票據(jù)的操作利率分別為1.4088%和1.9264%,6月末為1.5704%和2.0929%,分別較上年末上升24個(gè)和33個(gè)基點(diǎn),9月末與6月末同期限品種的操作利率水平持平;9月末3年期央行票據(jù)的發(fā)行利率為2.65%,自重啟以來累計(jì)下降10個(gè)基點(diǎn)。適時(shí)開展中央國(guó)庫現(xiàn)金管理操作,截至11月底,共開展了11期,既加強(qiáng)了與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合,又及時(shí)滿足了部分中小金融機(jī)構(gòu)的融資需求。

2.六次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。

為加強(qiáng)銀行流動(dòng)性管理,引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng),管理好通脹預(yù)期,央行分別于2010年1月18日、2月25日和5月10日上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn),而農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率暫不上調(diào),以加大對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度。11月16日、11月29日和12月20日央行再次上調(diào)所有存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)。六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率適時(shí)適度對(duì)沖了銀行體系部分過剩流動(dòng)性。

3.時(shí)隔近三年后重啟加息,較短時(shí)間內(nèi)連續(xù)兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率

為即時(shí)管理好通脹預(yù)期,鞏固房地產(chǎn)調(diào)控成果,央行于2010年10月20日上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,一年期存貸款基準(zhǔn)利率各上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),分別由2.25%和5.31%提高到2.50%和5.56%,其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也有相應(yīng)調(diào)整。央行最近一次加息是在2007年12月,本次加息是2008年金融危機(jī)之后中國(guó)首次加息。2010年12月26日央行再次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),距離上次加息僅2個(gè)月左右的時(shí)間。

4.加強(qiáng)信貸政策引導(dǎo),加強(qiáng)對(duì)抗震救災(zāi)、節(jié)能減排、小企業(yè)和“三農(nóng)”等的支持

按照“有扶有控”的信貸政策要求,協(xié)調(diào)配合產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策,央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)及其他部委獨(dú)立或聯(lián)合出臺(tái)了多項(xiàng)政策,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將信貸資源主要投向在建續(xù)建項(xiàng)目,切實(shí)滿足春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和西南地區(qū)抗震救災(zāi)的信貸需求,增強(qiáng)對(duì)災(zāi)區(qū)的金融服務(wù),加大對(duì)小企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度,促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)等發(fā)展,抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩。

5.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)

2010年有關(guān)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的多項(xiàng)政策推出,工作安排日益完善,結(jié)算試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。完善跨境收付信息管理系統(tǒng),3月8日央行發(fā)布《人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)管理暫行辦法》(銀發(fā)[2010]79號(hào)),加強(qiáng)人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)的管理,保障其安全、穩(wěn)定、有效運(yùn)行;增加試點(diǎn)地區(qū),擴(kuò)大試點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍。6月22日央行、財(cái)政部、商務(wù)部等部門聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)[2010]186號(hào)),增加國(guó)內(nèi)試點(diǎn)地區(qū),不再限制境外地域,試點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到貨物貿(mào)易之外的其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算;擴(kuò)大境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)業(yè)務(wù)權(quán)限。8月央行又推出了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的兩項(xiàng)配套政策,明確境外機(jī)構(gòu)可申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)銀行開立人民幣銀行結(jié)算賬戶,用于依法開展的各項(xiàng)跨境人民幣業(yè)務(wù),允許境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行和境外參加銀行使用依法獲得的人民幣資金投資銀行間債券市場(chǎng);跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)大幅增加,2010年前三季度銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)分別為183.5億元、486.6億元和1 264.8億元。自2009年7月開始試點(diǎn)至2010年9月末,銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)1 970.8億元。

6.大型商業(yè)銀行改革取得重要進(jìn)展,政策性銀行、農(nóng)村信用社改革穩(wěn)步推進(jìn)

2010年7月15日、16日中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股票分別在上海證券交易所和香港聯(lián)交所掛牌上市,至此5家大型國(guó)有商業(yè)銀行全部實(shí)現(xiàn)上市;中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行繼續(xù)積極探索“面向三農(nóng)”和“商業(yè)運(yùn)作”相結(jié)合的有效途徑,穩(wěn)步推進(jìn)“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革,4家已上市大型商業(yè)銀行企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力逐步提高,政策性銀行改革繼續(xù)推進(jìn)。國(guó)家開發(fā)銀行繼續(xù)推進(jìn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型,2010年8月25日國(guó)開證券有限責(zé)任公司在北京成立。央行繼續(xù)牽頭研究論證中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司改革方案和《章程》修訂草案,中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革前期研究工作進(jìn)一步完善,推動(dòng)其繼續(xù)深化內(nèi)部改革,為全面改革做好準(zhǔn)備;農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)成效明顯,一是資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。9月末,全國(guó)農(nóng)村信用社不良貸款比例為6.1%,比上年末下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。二是資金實(shí)力顯著增強(qiáng)。9月末全國(guó)農(nóng)村信用社的各項(xiàng)貸款余額為5.7萬億元,占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的比例為12.3%,比上年末提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。三是產(chǎn)權(quán)制度改革取得一定進(jìn)展。截至9月末全國(guó)共組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人農(nóng)村信用社2 014家,農(nóng)村商業(yè)銀行64家,農(nóng)村合作銀行212家。另外,資金支持政策實(shí)施進(jìn)展順利。9月末,累計(jì)對(duì)2 408個(gè)縣(市)農(nóng)村信用社分別發(fā)行和兌付專項(xiàng)票據(jù)各1 699億元和1 650億元,兌付進(jìn)度達(dá)到97%以上。資金支持政策基本落實(shí)到位。

7.外匯管理體制改革繼續(xù)深化

2010年上半年,繼續(xù)實(shí)施應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃,防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)和預(yù)警,嚴(yán)厲打擊“熱錢”等違規(guī)資金流動(dòng)。下半年,一是規(guī)范銀行對(duì)境外直接投資外匯管理,2010年6月30日發(fā)布《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)銀行境外直接投資外匯管理有關(guān)問題的通知》;二是完善對(duì)外擔(dān)保管理,2010年7月28日發(fā)布《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理問題的通知》,滿足境內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”融資需求;三是深化出口收匯改革,自2010年10月1日起在北京、山東等4個(gè)省(市)開展出口收入存放境外政策試點(diǎn),允許境內(nèi)企業(yè)在境外開戶,存放具有真實(shí)、合法交易背景的出口收入。

8.進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革

2010年初至6月中旬,為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī),人民幣匯率繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。6月19日,根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)國(guó)際收支狀況,央行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性。改革重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。自調(diào)節(jié)以來,人民幣小幅升值,雙向浮動(dòng)特征明顯,匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。

9.融資融券交易試點(diǎn),股指期貨推出

2010年3月31日起上海證券交易所、深圳證券交易所接受6家試點(diǎn)券商的融資融券交易申報(bào)。融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)準(zhǔn)備工作從2006年開始啟動(dòng),歷時(shí)3年多,終于進(jìn)入市場(chǎng)操作階段,其將更有利于改變證券市場(chǎng)“單邊市”的狀況,形成證券市場(chǎng)內(nèi)在的穩(wěn)定機(jī)制。2010年1月8日國(guó)務(wù)院原則同意推出股指期貨交易,4月8日股指期貨啟動(dòng)儀式在上海舉行,4月16日首批四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約在中國(guó)金融期貨交易所正式掛牌交易,我國(guó)股指期貨終于正式推出。股指期貨的推出,為市場(chǎng)提供了做空機(jī)制,豐富了金融避險(xiǎn)工具,完善了資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

10.加強(qiáng)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控,遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲

2010年為了進(jìn)一步貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲的通知》(國(guó)發(fā)[2010]10號(hào))的有關(guān)精神,鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控成果,央行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于完善差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)[2010]275號(hào)),明確了暫停發(fā)放第三套及以上住房貸款等相關(guān)規(guī)定,堅(jiān)決遏制房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)行為。同時(shí),要求商業(yè)銀行繼續(xù)支持保障性住房建設(shè)貸款需求,支持中低價(jià)位、中小套型商品住房項(xiàng)目建設(shè),引導(dǎo)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

二、2010年中國(guó)金融政策效果分析②

2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速總體放緩趨穩(wěn),投資增長(zhǎng)較快,消費(fèi)需求有所擴(kuò)大,全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口形勢(shì)相比2009年有所好轉(zhuǎn),這些都給我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展提供了一個(gè)相對(duì)溫和的環(huán)境。但國(guó)際金融危機(jī)余波尚未完全消失,全球貿(mào)易水平的萎縮伴隨主要經(jīng)濟(jì)體的高失業(yè)率,使全球經(jīng)濟(jì)面臨二次探底的危險(xiǎn)。同時(shí),國(guó)內(nèi)CPI指數(shù)屢屢抬頭,宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域已呈現(xiàn)較強(qiáng)的通脹預(yù)期,致使我國(guó)金融系統(tǒng)運(yùn)行遭遇一定阻礙。針對(duì)這些情況,央行、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)等通過運(yùn)用多種政策工具,執(zhí)行了一系列金融政策,發(fā)揮了相當(dāng)積極的作用。2010年我國(guó)金融市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)。具體來看,金融市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)出以下特點(diǎn):

1.貨幣市場(chǎng)交易活躍,利率波動(dòng)中有所上升,融資主體結(jié)構(gòu)變化

2010年貨幣市場(chǎng)交易活躍,貨幣市場(chǎng)債券回購交易和拆借交易規(guī)模均有快速增長(zhǎng)。前三季度,銀行間市場(chǎng)債券回購;交易所市場(chǎng)國(guó)債回購和同業(yè)拆借日均成交同比分別增長(zhǎng)22.4%、82.6%和48.4%。貨幣市場(chǎng)利率受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)加劇引起的市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升、通貨膨脹預(yù)期上升等多因素影響,總體較上年有所上升,波動(dòng)性也相應(yīng)加大,前4個(gè)月,質(zhì)押式回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率在2月份達(dá)到1.55%和1.52%的高點(diǎn)后回落,5、6月份貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)上行,7、8月份有所回落,9月份又有所上升,分別為1.98%和1.90%。貨幣市場(chǎng)融資主體結(jié)構(gòu)方面,國(guó)有銀行同業(yè)凈拆出資金規(guī)模大幅增加,前三季度同比增長(zhǎng)35.4%;其他商業(yè)銀行融資結(jié)構(gòu)由上年凈融出轉(zhuǎn)為凈融入,前三季度凈融入資金為7.8萬億元,同比增長(zhǎng)8.0萬億元;非銀行金融機(jī)構(gòu),其中證券及基金公司、保險(xiǎn)公司前三季度凈融入資金同比分別下降23.4%和67.5%。

2.票據(jù)融資下降趨緩

2010年第一季度票據(jù)融資呈下降趨勢(shì),第二季度和第三季度票據(jù)融資逐步企穩(wěn)。前三季度,企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票8.6萬億元,同比增長(zhǎng)10.3%;累計(jì)貼現(xiàn)18.1萬億元,同比持平;累計(jì)辦理再貼現(xiàn)979億元,同比增加885億元。三季度末,商業(yè)匯票未到期金額5.0萬億元,同比增長(zhǎng)16.3%;貼現(xiàn)余額為1.6萬億元,同比下降43.9%;再貼現(xiàn)余額為561億元,同比增加483億元。9月末,融資余額比上季末下降1 574億元,在各項(xiàng)貸款中占比同比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。另外,票據(jù)利率受貨幣市場(chǎng)利率等影響,總體上較上季略有上升。綜合來看,票據(jù)業(yè)務(wù)的活躍反映了金融危機(jī)后國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇,而融資額的下降則體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)自身貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整,壓縮票據(jù)融資規(guī)模以擴(kuò)大信貸投放。

3.債券市場(chǎng)交易平穩(wěn),收益率曲線平坦化,債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)

2010年以來各類金融機(jī)構(gòu)的融資活動(dòng)頻繁,債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易平穩(wěn)。前三季度,銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)累計(jì)成交44.7萬億元,日均成交2 378億元,日均成交同比增長(zhǎng)23.1%,交易所國(guó)債現(xiàn)券成交1 320億元,同比減少374億元,銀行間債券市場(chǎng)財(cái)富指數(shù)由年初的130.2上升到135.8,交易所國(guó)債指數(shù)由122.3上升到126.7。收益率曲線方面,銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線總體呈平坦化趨勢(shì),其中銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線短期略有上升,中長(zhǎng)期略有回落,相比1月21日,9月底6個(gè)月期和1年期國(guó)債收益率上升41和34個(gè)基點(diǎn),5年、10年和30年收益率分別下降26、32和24個(gè)基點(diǎn)。債券發(fā)行規(guī)模方面呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。前三季度,債券一級(jí)市場(chǎng)累積發(fā)行各類債券(不含中央銀行票據(jù))3.9萬億元,同比增長(zhǎng)6.9%;債券發(fā)行主體方面,國(guó)債、金融債和企業(yè)債券均有增長(zhǎng):國(guó)債同比增長(zhǎng)3.9%;金融債同比增長(zhǎng)26.3%,增速較快;企業(yè)債同比增長(zhǎng)7.2%,其中短期融資券增長(zhǎng)勢(shì)頭最為迅速,同比增長(zhǎng)81.6%。

4.股票市場(chǎng)波動(dòng)中回升,股票融資增加,基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷完善

2010年金融市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕,但受通脹預(yù)期上升及國(guó)家貨幣政策收緊等多重因素影響,股票市場(chǎng)交易量略有減少,股票指數(shù)在波動(dòng)中有所回升。前三季度,滬、深股市累計(jì)成交35.1萬億元,同比減少3.7萬億元;股票指數(shù)方面,第一季度多次震蕩,第二季度下行,第三季度有所回升。9月末上證、深證綜合指數(shù)分別收于2 656點(diǎn)和1 169點(diǎn),分別比上年末下跌19.0%和2.7%。前三季度非金融企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)上通過發(fā)行、增發(fā)、配股、行權(quán)以及可轉(zhuǎn)債方式累計(jì)籌資7 651億元,同比增加4 986億元,同比增長(zhǎng)1.9倍。2010年中國(guó)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)得到進(jìn)一步豐富,證券市場(chǎng)監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)。2010年3月31日融資融券交易試點(diǎn)正式進(jìn)入操作階段,4月16日股指期貨正式啟動(dòng),完善了交易機(jī)制,豐富了交易品種。2009年推出的創(chuàng)業(yè)板制度規(guī)范也得到了進(jìn)一步完善。

5.外匯市場(chǎng)總體交易活躍,遠(yuǎn)期掉期交易擴(kuò)張迅速

外匯市場(chǎng)交易總體活躍,遠(yuǎn)期和掉期交易快速增長(zhǎng)。前三季度人民幣外匯即期交易額同比增長(zhǎng)12.4%,表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn);人民幣外匯掉期市場(chǎng)累積成交9 507億美元,日均成交量同比增長(zhǎng)78.8%,有顯著上升;人民幣外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)累積成交72億元,日均同比增加38.5%。同時(shí),同期“外幣對(duì)”交易額也有較大幅度增長(zhǎng),前三季度累計(jì)成交折合448億美元,日均成交量同比上升61.2%。另外,外匯市場(chǎng)交易主體方面,二季度新增11家即期市場(chǎng)會(huì)員,2家做市商,三季度新增11家即期會(huì)員,并向4家企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司開放,外匯市場(chǎng)交易主體得到進(jìn)一步擴(kuò)大。

6.黃金市場(chǎng)價(jià)格整體上升創(chuàng)新高,與國(guó)際市場(chǎng)保持一致

黃金市場(chǎng)前三季度運(yùn)行較為平穩(wěn)。前三季度上海黃金交易所黃金累計(jì)成交4 613.4噸,成交金額1.2萬億元。黃金價(jià)格方面,2010年前三季度整體呈上升趨勢(shì),與國(guó)際走勢(shì)基本一致。9月末,由于國(guó)際黃金價(jià)格達(dá)到最高每盎司1 307.5美元,國(guó)內(nèi)黃金最高價(jià)每克282.4元,創(chuàng)歷史新高。另外,關(guān)于黃金市場(chǎng)未來發(fā)展,7月26日央行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見》(銀發(fā)[2010]211號(hào)),明確了黃金市場(chǎng)未來發(fā)展的總體思路和主要任務(wù)。

7.保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入增長(zhǎng)較快,保險(xiǎn)市場(chǎng)制度建設(shè)得到加強(qiáng)

保險(xiǎn)業(yè)前三季度保費(fèi)收入超過2009年全年,共累積實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1.1萬億元,同比增長(zhǎng)32.0%。保險(xiǎn)業(yè)投資類資產(chǎn)與銀行存款增長(zhǎng)呈相反態(tài)勢(shì)。9月末,保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)4.8萬億元,同比增長(zhǎng)26.7%,其中投資類資產(chǎn)增長(zhǎng)29%,增幅同比上升17.4%,而銀行存款增長(zhǎng)29.9%,增幅同比下降13.0%。制度建設(shè)方面,保監(jiān)會(huì)于2010年3月和4月分別發(fā)布《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》和《保險(xiǎn)公司信息披露管理辦法》,前者提高了準(zhǔn)入門檻,加大了對(duì)主要股東的監(jiān)管力度,后者則要求保險(xiǎn)公司將反映其經(jīng)營(yíng)狀況的主要信息向公眾公開。8月證監(jiān)會(huì)又發(fā)布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》和《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金投資政策有關(guān)問題的通知》,從投資市場(chǎng)、品種和比例等方面對(duì)現(xiàn)行投資政策進(jìn)行了調(diào)整,加強(qiáng)了對(duì)保險(xiǎn)資金的投資監(jiān)管力度。

三、2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望與金融政策建議

(一)2011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行展望

2010年以來,雖然全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固,歐洲國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)加劇,國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)較大,給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成了一定沖擊,但是政府繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體形勢(shì)良好。消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng),投資結(jié)構(gòu)有所改善,對(duì)外貿(mào)易繼續(xù)恢復(fù);農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)較好,工業(yè)生產(chǎn)較快增長(zhǎng),國(guó)際收支狀況有所改善,經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固。根據(jù)目前總體良好的發(fā)展趨勢(shì),預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度在未來一段時(shí)間內(nèi)將得以保持。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院預(yù)測(cè),2010年全年GDP將呈較高增長(zhǎng)水平,增長(zhǎng)速度將達(dá)到9.9,并進(jìn)一步預(yù)測(cè)2011年我國(guó)GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到10%左右的增長(zhǎng)水平。同時(shí),國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè),中國(guó)將繼續(xù)引領(lǐng)亞太經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2010年增長(zhǎng)率為10.5%,2011年則為9.6%;世界銀行認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩仍保持健康態(tài)勢(shì),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變,并預(yù)測(cè)2010年中國(guó) GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到10%,2011年增速為8.7%,增速在中期會(huì)有所回落。

同時(shí)也要看到,當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要問題。一方面是外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境仍比較復(fù)雜,世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不確定因素不時(shí)出現(xiàn),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇有所放緩,貨幣條件持續(xù)寬松,部分新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)較快但面臨一定的通脹和資本流入壓力。黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品等國(guó)際大宗商品價(jià)格走高,未來可能引致國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲,加大輸入性通脹壓力。而2010年11月4日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策的推出,將于2011年6月底前購買6 000億美元的中長(zhǎng)期國(guó)債,可能導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫,熱錢沖擊市場(chǎng),對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正常但通脹預(yù)期已經(jīng)抬頭的廣大新興國(guó)家與地區(qū)則無異于火上澆油。另一方面是我國(guó)內(nèi)需回升的基礎(chǔ)還不平衡,消費(fèi)價(jià)格水平漲幅有所擴(kuò)大,通脹預(yù)期增強(qiáng),房地產(chǎn)政策調(diào)控效果不是很明顯,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整還需繼續(xù),一些關(guān)系民生的重要問題仍需解決,這些問題是2011年宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。

(二)2011年金融政策建議

1.繼續(xù)執(zhí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,但國(guó)際經(jīng)濟(jì)延續(xù)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì),不確定因素不時(shí)出現(xiàn),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)尚需進(jìn)一步鞏固。“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“保增長(zhǎng)”、“控通脹”將是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要任務(wù),更加積極穩(wěn)妥地處理好三者的關(guān)系是中央經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。為此,應(yīng)當(dāng)實(shí)施積極的財(cái)政政策,優(yōu)化財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)。加大公共服務(wù)以及民生投入,促進(jìn)內(nèi)需增長(zhǎng),使經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展;加大對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域支持,促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn);并且加大用于支持縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投入,促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展。貨幣政策方面,面對(duì)2011年可能增大的流動(dòng)性壓力和通脹壓力,貨幣政策應(yīng)由“適度寬松”回歸“穩(wěn)健”,協(xié)調(diào)運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作等數(shù)量型工具和價(jià)格型工具,引導(dǎo)貨幣條件逐步從反危機(jī)狀態(tài)向常態(tài)水平回歸,管理好通貨膨脹預(yù)期,防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

2.加大力度支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式改變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

繼續(xù)實(shí)行“有扶有控”的信貸政策,與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策相配合,調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),引導(dǎo)信貸流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、扶貧、災(zāi)后重建、西部大開發(fā)、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域,嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款,優(yōu)化貸款的使用,促進(jìn)貨幣信貸適度增長(zhǎng)。綜合運(yùn)用信貸、稅收等手段,加強(qiáng)和改善對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展。繼續(xù)支持保障性住房建設(shè)貸款需求,增加普通商品住房的有效供給,支持中低價(jià)位、中小套型商品住房項(xiàng)目建設(shè);繼續(xù)支持居民自住和改善型住房消費(fèi),抑制投資投機(jī)性購房,加大差別化信貸政策執(zhí)行力度,完善住房貸款定價(jià)機(jī)制,加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展。

3.完善人民幣匯率形成機(jī)制,繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)

2010年6月19日進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革以來,人民幣小幅升值,人民幣匯率彈性有所增強(qiáng),下一步完善人民幣匯率形成機(jī)制工作,關(guān)鍵是堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié),保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用,擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍,促進(jìn)貿(mào)易投資便利化,支持中小企業(yè)“走出去”開拓國(guó)際市場(chǎng)。在對(duì)外貿(mào)易中逐步完善人民幣結(jié)算的實(shí)施方法,規(guī)范和完善跨境資本流動(dòng)管理。

4.改善對(duì)農(nóng)村地區(qū)和對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)

農(nóng)村地區(qū)和中小企業(yè)的健康發(fā)展對(duì)縮小城鄉(xiāng)收入差距、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大就業(yè)、改善民生等具有舉足輕重的作用。近年來監(jiān)管部門推出了一系列經(jīng)濟(jì)金融政策,要求切實(shí)加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村地區(qū)和中小企業(yè)金融服務(wù),取得了一定成效。下一步,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,保持銀行體系流動(dòng)性合理適度,引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng),為農(nóng)村地區(qū)和中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境,加強(qiáng)宏觀信貸政策指導(dǎo)力度,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)“三農(nóng)”、中小企業(yè)的信貸投放,加大對(duì)地方融資平臺(tái)的支持,建立健全中小企業(yè)金融服務(wù)的多層次金融組織體系、拓寬符合中小企業(yè)資金需求特點(diǎn)的多元化融資渠道,做好農(nóng)村地區(qū)和中小企業(yè)金融服務(wù)工作。

5.加強(qiáng)股指期貨監(jiān)督管理,推進(jìn)金融結(jié)構(gòu)改革

進(jìn)一步拓寬企業(yè)直接融資渠道,通過金融結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。不斷完善對(duì)股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管,注意防范和妥善化解可能出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)各環(huán)節(jié)的監(jiān)控,切實(shí)防范市場(chǎng)操縱行為,確保股指期貨交易和融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的安全運(yùn)行,并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候擴(kuò)大試點(diǎn)范圍,豐富交易品種。進(jìn)一步完善包括債券市場(chǎng)在內(nèi)的金融深化,擴(kuò)大企業(yè)債和公司債的發(fā)行量,統(tǒng)一債券市場(chǎng)管理;加快發(fā)展外匯市場(chǎng),進(jìn)一步豐富外匯衍生產(chǎn)品的品種和管理;豐富商品期貨市場(chǎng),逐步開展商品期權(quán)交易,增強(qiáng)我國(guó)對(duì)國(guó)際大宗商品定價(jià)的話語權(quán)。

注釋:

①本部分?jǐn)?shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫之宏觀數(shù)據(jù)、中國(guó)人民銀行發(fā)布的各季度“中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告”、中國(guó)貨幣網(wǎng)以及中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。

②本部分?jǐn)?shù)據(jù)主要來源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站、中國(guó)貨幣網(wǎng)、國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站和上海黃金交易所網(wǎng)站。

[1]中國(guó)人民銀行,2010年第一、二、三季度貨幣政策大事記[R].

[2]中國(guó)人民銀行,2010年第一、二、三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告[R].

[3]中國(guó)人民銀行,2010年1月-10月金融市場(chǎng)運(yùn)行情況[R].

[4]中國(guó)人民銀行,中國(guó)人民銀行關(guān)于做好春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和西南地區(qū)抗旱救災(zāi)金融服務(wù)工作的緊急通知[R].銀發(fā)[2010]100號(hào).

[5]中國(guó)人民銀行,人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)管理暫行辦法[R].銀發(fā)[2010]79號(hào).

[6]中國(guó)人民銀行,財(cái)政部,商務(wù)部等.關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍有關(guān)問題的通知[R].銀發(fā)[2010]186號(hào).

[7]中國(guó)人民銀行,中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì).關(guān)于進(jìn)一步做好支持節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能金融服務(wù)工作的意見[R].銀發(fā)[2010]170號(hào).

[8]中國(guó)人民銀行,中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì).關(guān)于完善差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知[R].銀發(fā)[2010]275號(hào).

[9]中國(guó)人民銀行,中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì),中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等.關(guān)于全力做好玉樹地震災(zāi)區(qū)金融服務(wù)工作的緊急通知[R].銀發(fā)[2010]121號(hào).

[10]中國(guó)人民銀行,中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì),中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等.關(guān)于進(jìn)一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作的若干意見[R].銀發(fā)[2010]193號(hào).

[11]中國(guó)社會(huì)科學(xué)院“中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)課題組”.2010年秋季報(bào)告[R].

[12]世界銀行.中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)[R].2010.

[13]國(guó)際貨幣基金組織.世界經(jīng)濟(jì)展望[R].2010.

[14]國(guó)務(wù)院.國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲的通知[R].國(guó)發(fā)[2010]10號(hào).