□ 黨政

（北京產(chǎn)權(quán)交易所駐上海辦事處，上海200235）

不應(yīng)受驚的“青鳥”

□ 黨政

（北京產(chǎn)權(quán)交易所駐上海辦事處，上海200235）

剛剛過去的2011年1月12日，國內(nèi)最具規(guī)模的連鎖健身機構(gòu)青鳥健身有限公司在北京的五家門店突然宣布暫停營業(yè)，開業(yè)時間不詳。一時之間，輿論嘩然。無它，只是因為青鳥健身這樣一個非常知名的服務(wù)品牌說關(guān)門就關(guān)門。

青鳥健身成立于2000年初，是國內(nèi)最早采用連鎖化經(jīng)營、最具規(guī)模的健身中心，目前全國有16家分店。宣布暫停營業(yè)的是青鳥健身北京兆龍店、百盛店、安貞店、清華店、加州店。據(jù)其公司披露暫停營業(yè)的原因是新股東進(jìn)入后資金不到位，導(dǎo)致各門店無力支付房租，不得不關(guān)門。資金問題導(dǎo)致這家有著8萬余名會員、品牌形象非常健康、良好的國內(nèi)大型高檔健身中心一夜之間就處在了風(fēng)口浪尖上，差點就要分崩離析，就此傾覆，知名企業(yè)為何如此脆弱？

現(xiàn)今的青鳥健身已正常運營，但是青鳥健身的這次風(fēng)波卻不能不引起我們思考，應(yīng)當(dāng)透過這一現(xiàn)象看到本質(zhì)問題：民營企業(yè)，尤其是輕資產(chǎn)型的民營企業(yè)，融資問題就像一道魔咒，緊緊地勒在這些企業(yè)的脖頸上，一不小心就會讓一個非常美麗的花朵墜落。青鳥健身何其幸運，度過了這樣一個有驚無險的劫難，但是有更多企業(yè)可能就是因為這樣一個坎沒能過去，而永遠(yuǎn)消失。

當(dāng)前，國內(nèi)民營企業(yè)融資手段相對單一，基本上都是使用銀行貸款或者民間借貸，資本市場上的IPO、企業(yè)債、信托等融資方式雖然廣為人知，可對于大多數(shù)企業(yè)都屬于 “聽說過，沒見過”，難得享受。而輕資產(chǎn)型、服務(wù)業(yè)的民營企業(yè)在擔(dān)保、抵押方面就有著先天的不足，沒有足夠的資產(chǎn)抵押，基本上都難以獲得銀行貸款。融資難不僅僅是那些不知名的路人甲、路人乙式的企業(yè)，也包括了青鳥健身這樣已經(jīng)頗為知名的企業(yè)，尤其是輕資產(chǎn)型的企業(yè)，融資難更是一個不易破解的難題。

1 投融資通道不暢通

市場上并不缺乏資金供應(yīng)，尤其從民間資本來看，資金不是少了，而是多了。前兩年全民炒股，消息滿天飛，終于股市炒爆了，于是轉(zhuǎn)戰(zhàn)房市，這兩年全民炒房，有點閑錢就琢磨著是不是多買套房，加上通貨膨脹預(yù)期，更是加劇了購入不動產(chǎn)的沖動，結(jié)果是房價高企。現(xiàn)在國家開始打壓房市，這些資金又將開始迷茫，畢竟目前能夠提供的更多投資通道并不多，但像青鳥這樣很好的項目，卻找不到好的資金投入，致生波折。

2 投融資雙方的信任機制缺失

在青鳥健身風(fēng)波中，公開的理由是新股東出資不到位，導(dǎo)致店面租金無法按時支付。那新股東為什么會出資不到位以至于影響了企業(yè)正常經(jīng)營呢？股東是否考慮到這一行為會對企業(yè)造成多大的負(fù)面影響呢？應(yīng)該不會沒有想到，但是事件依然發(fā)生了，說明新股東缺乏誠信。最起碼新股東應(yīng)該是承諾了卻沒兌現(xiàn)，導(dǎo)致企業(yè)在資金調(diào)度安排上出了問題，以至于房租都沒法支付。類似這樣的問題還有融資方在需要資金時提供不實信息，誤導(dǎo)投資人；亦有投資人在實力不足的情況下蓄意欺騙，導(dǎo)致很好的項目因為時間錯失最終無法運行。凡此種種，均是因為在投融資活動中，投融資雙方缺乏一個有效的信任機制，最終導(dǎo)致發(fā)生各類問題。

在當(dāng)前的要素市場中，應(yīng)該說產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)具備了同時解決這兩個問題的稟賦。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)建設(shè)的初衷是為企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)，通過嚴(yán)謹(jǐn)、規(guī)范的交易程序確保了結(jié)果的公平合理，保證了國有資產(chǎn)的保值增值。然而產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)建成后，在產(chǎn)權(quán)界人士的不斷努力下，產(chǎn)權(quán)交易的內(nèi)涵和外延不斷擴大發(fā)展，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)現(xiàn)在不僅僅肩負(fù)著企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易的任務(wù)，而且已經(jīng)延伸到了行政事業(yè)單位資產(chǎn)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)、文化產(chǎn)權(quán)、排放權(quán)、林權(quán)、礦權(quán)等各類公有權(quán)益領(lǐng)域，建立了一整套有效的交易制度，樹立了良好的社會形象，形成了良好的社會公信力。2010年北京、天津、上海三家產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)各自的總交易額都超過了2000億。

3 產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)實質(zhì)上是一個資產(chǎn)和權(quán)益的交易市場

企業(yè)可以通過資產(chǎn)或者權(quán)益的轉(zhuǎn)讓進(jìn)行直接融資，也可以通過產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)提供的各類融資產(chǎn)品來獲得投資。企業(yè)如果需要融資，就要按照產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的要求，提交有關(guān)的審計評估報告和法律文件，并且明確資金用途、數(shù)額及可接受的融資成本及方式，經(jīng)過產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)審核后方能向投資人推薦。通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某绦虮ＷC了產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)推薦的項目真實可信。

投資人可以在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)眾多的項目信息中選擇適合自己投資方向、體量的項目。投資人在選擇了項目后，如果需要投資，就要按照交易機構(gòu)要求，提交有關(guān)的證明文件，經(jīng)過審查后方能繼續(xù)深入了解投資對象的詳細(xì)資料，如果要參與投資，還需要按照要求交納一定數(shù)額的交易保證金，保證投資人在整個投資過程中的誠信。

以青鳥健身為例，通過私下接觸，吸引了新股東，結(jié)果股東出資不到位導(dǎo)致資金鏈斷裂，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)危機。這在企業(yè)融資中是比較常見的。融資方私下尋找投資人，信息傳播范圍小，可選擇投資人少，并且因為在交易方面不具備專業(yè)性，談判的條件容易隨著談判進(jìn)展而發(fā)生變化；另一方面假如談判到可以簽約的程度，投資方已經(jīng)相對比較確定了，但是因為缺乏良好的約束機制，很容易被投資方的具體情況所左右。一旦投資方發(fā)生信用風(fēng)險，企業(yè)融資就會失敗，就會導(dǎo)致安排的資金運營結(jié)果出現(xiàn)差錯，輕則影響企業(yè)經(jīng)營，重則讓企業(yè)傾覆，風(fēng)險極高。

4 產(chǎn)權(quán)市場能有效規(guī)避風(fēng)險

在產(chǎn)權(quán)交易市場上，投資方是按照規(guī)則公開征集的，意向投資人要經(jīng)過嚴(yán)格資格審核，繳納交易保證金，第一步資格審核就已經(jīng)完成了對投資人的盡職調(diào)查，第二步收取交易保證金，如果不履約直接扣除其交易保證金，充分保障了轉(zhuǎn)讓方的權(quán)益。如果這一項目是委托產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進(jìn)行運作，不但能在更廣大得多的范圍征集投資人，成功率要高得多，可以獲得更佳的合作伙伴，而且最壞的結(jié)果是青鳥健身能夠馬上獲得投資人繳納的交易保證金，以維持其正常經(jīng)營，并及時通過產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)與其他投資人協(xié)商，迅速征集新的投資人，解決資金危機，化解企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

產(chǎn)權(quán)交易市場事實上已經(jīng)為投融資提供了順暢的渠道并建立相應(yīng)的信任機制，有很多成功的案例。只要充分利用產(chǎn)權(quán)交易平臺的投融資功能，那些“青鳥”類項目就能順暢找到資金，不受驚嚇，那些迷茫的資金也能找到奔流的方向，投資人和融資人就能在產(chǎn)融結(jié)合中互相促進(jìn)，共同發(fā)展。

（作者為北京產(chǎn)權(quán)交易所駐上海辦事處副主任）