中國經(jīng)濟承受不了再度“開閘放水”

2011年11月9日，統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比漲幅回落至5.5%，環(huán)比漲0.1%，符合市場預(yù)期。值得注意的還有PPI，10月PPI同比上漲5.0%，大幅低于市場預(yù)期，環(huán)比下降0.7%。在剩余的兩月中，由于翹尾因素的進一步削弱，CPI還將進一步下探，市場預(yù)期全年CPI為5.5%，物價形勢終于讓人松了口氣。10月間，面對復(fù)雜的國內(nèi)國外經(jīng)濟金融形勢，宏觀經(jīng)濟政策的基調(diào)出現(xiàn)了些許改變，在29日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，溫總理明確提出宏觀政策將“適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)”，為市場注入了政策放松的預(yù)期。

政策放松的預(yù)期逐漸得到了蛛絲馬跡的驗證——10月中下旬以來，大行信貸解凍，央行公開市場操作逐步放松。受此影響，短期貨幣市場利率逐漸走低，SHIBOR 1M更呈趨勢性下跌，預(yù)示市場判斷年終流動性將有較大程度的緩和，上證指數(shù)也從10月24日最低的2307.15穩(wěn)步反彈至11月9日的2524.92，上漲幅度約合9.4%。

我們認(rèn)為，值此“預(yù)調(diào)微調(diào)”正逐步作用于市場之際，應(yīng)當(dāng)給貨幣當(dāng)局提個醒，勿把政策的調(diào)整變成開閘放水，重演2009年的瘋狂。其中的關(guān)鍵是，貨幣政策仍然要把穩(wěn)舵，需要注意政策放松的度。要知道，若貨幣的源頭失控，結(jié)果不堪設(shè)想，中國勢將成為奔向懸崖的一趟列車。

在安邦咨詢首席研究員陳功看來，貨幣政策如開閘放水將可能造成以下危害：

首先，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整將愈加成為空談。中國存在較大的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題是政界與學(xué)界的共識，調(diào)結(jié)構(gòu)也是目前中國經(jīng)濟發(fā)展的重要目標(biāo)。一般而言，經(jīng)濟減速期也是結(jié)構(gòu)調(diào)整的最佳時期，正所謂改革都是倒逼的，企業(yè)難以為繼時自然會尋求轉(zhuǎn)型。此時一定要避免為保增長而盲目投入大量資源，這會進一步固化原有資源錯配的格局，從而白白浪費一次結(jié)構(gòu)調(diào)整的良機。

其次，從貨幣信貸的角度來看，上一輪經(jīng)濟刺激中投放的天量信貸形成了地方政府及主要建設(shè)單位（如鐵道部）的高額負(fù)債，其中還伴隨著難以確知的不良貸款風(fēng)險，經(jīng)濟效率成疑。若進一步追加貸款，重新刺激這些大項目，恐怕只會給銀行資產(chǎn)帶來更大的問題。

第三，正如安邦此前指出的那樣，中國企業(yè)按照“誰攤子鋪得大，誰就是支柱產(chǎn)業(yè)”的江湖規(guī)矩行事。在貨幣及財政政策的催生下，中國各有機會分食蛋糕的部門都有激勵把自身打造成大而不能倒的經(jīng)濟實體，像鐵道部那樣，攜規(guī)模要求政策的傾斜。這種江湖規(guī)矩的盛行說明我國項目體制存在巨大的漏洞和問題，這些問題不解決，卻投放大量的增量資源去維持，只能是讓無底洞愈加擴大，最終吸干社會發(fā)展的動力。

我們認(rèn)為，對于當(dāng)局而言，當(dāng)務(wù)之急一定要向市場表明，放開的資金閘門要用于有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的方面和環(huán)節(jié)，向中小企業(yè)傾斜。也唯有如此，中國才能安穩(wěn)度過這段弱經(jīng)濟周期，實現(xiàn)軟著陸。

物價回落及宏觀調(diào)控“適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)”都是中國經(jīng)濟的積極現(xiàn)象，但千萬要掌握好“預(yù)調(diào)微調(diào)”的度，不能重演2009年的強刺激政策。宏觀調(diào)控開閘放水是中國經(jīng)濟不能承受之重。