托德•康布斯 巴菲特的下一個(gè)戰(zhàn)略“賭注”?

　　股神巴菲特的接班人選一經(jīng)披露，僅有5年業(yè)績的不知名基金經(jīng)理人康布斯一夜成為萬眾矚目的焦點(diǎn)。此舉可算得上是巴菲特職業(yè)生涯中最大膽的“賭注”之一。康布斯能否再造或者延續(xù)巴菲特的成功將是業(yè)界最關(guān)心的問題
　　
　　2010年，關(guān)于巴菲特接班人的傳言早已甚囂塵上。起初，康布斯并沒有出現(xiàn)在候選人名單上。直到2010年10月25日，《華爾街日?qǐng)?bào)》才首次披露了“股神”沃倫?巴菲特聘托德?康布斯來幫助他管理伯克希爾?哈撒韋公司這一消息。巴菲特在聲明中說，他和副總查理?芒格一直在尋找像康布斯這樣具有非凡才干的人來掌管伯克希爾的投資組合。
　　消息傳出，很多人大跌眼鏡，紛紛詢問“這位康布斯到底是誰？”媒體能獲取的康布斯的照片，還是其校友提供的一張他穿著休閑服在斯坦福曲棍球場上的形象。
　　最讓人們感到不可思議的是，康布斯從來沒有上過伯克希爾公司的“搜索雷達(dá)”，直到他某日在奧馬哈俱樂部與查理?芒格共進(jìn)午餐。芒格一直認(rèn)為自己和巴菲特是“一個(gè)豆莢上長出的兩顆豌豆”，而康布斯顯然是“另一顆同樣的豌豆”。于是他打電話給巴菲特，將康布斯引薦了過去。有趣的是，康布斯曾在2007年給巴菲特寫信，申請(qǐng)成為伯克希爾公司的投資經(jīng)理人，但他并不突出的簡歷顯然沒有打動(dòng)巴菲特。而通過芒格的引薦，康布斯居然一蹴而就。
　　這算得上是巴菲特職業(yè)生涯中最大膽的“賭注”之一。顯然，股市并不買賬，消息傳出后，伯克希爾的股價(jià)就下跌了1%。人們擔(dān)心的顯然不是老當(dāng)益壯的巴菲特是否能續(xù)寫神奇，而是他為什么找了這么一位接班人。業(yè)界懷疑，康布斯能否再造或者延伸巴菲特的成功。
　　對(duì)投資價(jià)值的渴望、努力工作以及抵擋誘惑確實(shí)是需要的，但巴菲特的智慧更是非凡。在閱讀了他關(guān)于1999年泡沫的論述時(shí)，你不僅見識(shí)到他的勇氣，并且見識(shí)到他尖銳的評(píng)判能力。此外，讓巴菲特暴富的股票如今已不再那么有利潤，這意味著不再有人僅靠辨識(shí)“隱藏的寶石”而致富。巴菲特通過獨(dú)特的視角、良好的管理能力和其名聲在股票界的魔幻效應(yīng)而生存下來，但這很難在其接班人身上重現(xiàn)。
　　實(shí)際上，很多人都不理解為什么巴菲特做出如此決定。幾年前他曾說過，“如果有更好的辦法能讓某人進(jìn)入角色，更好地成為伯克希爾的首席執(zhí)行官，我們當(dāng)然會(huì)這么做。但是現(xiàn)在我們的人選只是經(jīng)營業(yè)務(wù)、作出決策和獲取經(jīng)驗(yàn)。在我仍然工作的時(shí)候，讓他們擔(dān)任要職顯然是浪費(fèi)我的才能。
　　毫無疑問，康布斯是個(gè)很聰明的人，而且其個(gè)性符合巴菲特和芒格的胃口。但是，僅有5年業(yè)績的康布斯畢竟是一個(gè)年輕且不知名的基金經(jīng)理人，伯克希爾的股東有理由懷疑這是不是最佳的選擇。畢竟，除了康布斯，還有很多名聲遠(yuǎn)揚(yáng)、業(yè)績卓著的候選人擺在那里。無論如何，康布斯需要幾年的時(shí)間證明自己，業(yè)界才能驗(yàn)證他是否有能力管理好數(shù)千億美元的資金。
　　
　　隱形候選人
　　
　　托德?康布斯出生于1971年1月27日，在美國佛羅里達(dá)州的薩拉索塔長大。1993年他畢業(yè)于佛羅里達(dá)州立大學(xué)，獲得金融學(xué)和跨國公司運(yùn)營等學(xué)位，隨后進(jìn)入紐約的哥倫比亞商學(xué)院學(xué)習(xí)，2002年畢業(yè)并獲得MBA學(xué)位。
　　康布斯曾在一家佛羅里達(dá)銀行擔(dān)任審計(jì)員，并在Progressive公司的定價(jià)部門任職。
　　2005年，康布斯發(fā)起了一個(gè)名為“Castle Point“的對(duì)沖基金管理公司，總部設(shè)在康涅狄格州的格林威治，其資金來自于私人股權(quán)公司Stone Point Capital。Castle Point自成立以來，累計(jì)投資回報(bào)率約為34%，而同期S&P 500指數(shù)下跌了5.1%。2005年至2010年，康布斯擔(dān)任Castle Point公司的首席執(zhí)行官。
　　8年前聘任康布斯的Copper Arch資產(chǎn)公司負(fù)責(zé)人斯科特?斯普萊利表示，康布斯的分析方法很詳盡，就像一份電子數(shù)據(jù)表，他工作非常努力，人也很隨和，從來不緊張或過分表現(xiàn)自己。
　　其合作伙伴Stone Point公司首席執(zhí)行官查克?戴維斯透露說，康布斯“極其訓(xùn)練有素，每周閱讀500多頁的書，并做深入研究”。
　　Castle Point公司是一家“以價(jià)值為導(dǎo)向”的股權(quán)基金公司，主要投資于金融服務(wù)企業(yè)。據(jù)路透社報(bào)道，康布斯管理的資金總額為3.95億美元。今年1-6月，康布斯的基金比2005年11月初創(chuàng)時(shí)期增長了28%。相比之下，SPDR金融服務(wù)類基金則下滑了49%。
　　Castle Point總部設(shè)在康涅狄格州的格林威治。盡管康布斯知名度不高，但一些同行認(rèn)為他在金融服務(wù)業(yè)投資方面的表現(xiàn)是數(shù)一數(shù)二的。
　　有意思的是，康布斯和巴菲特一樣，都善于給股東寫信。2010年7月，康布斯在寫給股東的一封長達(dá)7頁的信中說：“在Castle Point公司，我們都愿意把業(yè)務(wù)當(dāng)作自己的資產(chǎn)來運(yùn)營?！痹谡劶皳p失時(shí)，他甚至搬出了達(dá)爾文的論點(diǎn)：“我們應(yīng)該意識(shí)到失敗的現(xiàn)實(shí)無所不在，例如，曾經(jīng)存世的物種中，99.9%已經(jīng)滅絕。說得更殘酷一些，道瓊斯工業(yè)指數(shù)中，只有一家‘元老’至今尚存?！?br/>　　Castle Point基金最好的日子是在2006年和2007年，分別上漲了14%和19%。到了2008年的金融危機(jī)，該基金損失5.7%，2009年則恢復(fù)增長至6.2%。
　　時(shí)至今日，康布斯仍是很多成功但并不知名的對(duì)沖基金經(jīng)理人之一。追隨巴菲特和伯克夏爾?哈撒韋公司的投資人表示，80歲的“股神”能以這種方式找到潛在的接班人并不令人意外。美國匹茨堡的亨利H.阿姆斯特朗公司的總裁詹姆斯?阿姆斯特朗就表示，最聰慧的人和有著最佳獨(dú)立判斷能力的人并不總是在大型公司中才能找到。
　　
　　選擇康布斯
　　
　　巴菲特尋找接班人的計(jì)劃在2006年就已開始。巴菲特曾表示他的兒子霍華德?巴菲特有可能被任命為公司的主席，但是他為公司尋找首席投資官的努力卻一直沒有停止。
　　在2007年寫給伯克希爾公司股東的一封信中，巴菲特說：“公司董事認(rèn)為我的接任者一定要能為公司服務(wù)相當(dāng)長的時(shí)間才行，因此我比較傾向于尋找一位有能力管理如此龐大投資的年輕經(jīng)理，無論是男性還是女性?！?br/>　　巴菲特此前表示，他如果過世或者退休，他在公司內(nèi)的職責(zé)和權(quán)力將被分給至少3個(gè)人：伯克希爾的新任首席執(zhí)行官將會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管由巴菲特之前繼承的70個(gè)投資對(duì)象公司，一名或一名以上的投資主管將會(huì)負(fù)責(zé)分配并管理公司的全部證券投資組合。
　　之前曾有報(bào)道稱，巴菲特的中國區(qū)投資經(jīng)理李路將是接替巴菲特掌管伯克希爾投資的候選人之一，但李路最終決定退出。據(jù)傳李路曾表示，他想要的是目前的舒適生活，而不是承擔(dān)康布斯所要承擔(dān)的角色。
　　最終，巴菲特敲定了康布斯。原因何在？
　　首先，這是典型的巴菲特風(fēng)格。他從來都與傳統(tǒng)的智慧相左，也不待見那些所謂的專家。巴菲特說過，康布斯是個(gè)“符合公司文化的100%完美人選，我在的時(shí)候可以界定公司文化。但我們需要一種根深蒂固的文化，當(dāng)創(chuàng)始人不在時(shí)也能接受考驗(yàn)，康布斯在這方面是完美人選”?？挡妓篂槿说驼{(diào)，不愿被媒體宣傳，但在投資運(yùn)營上表現(xiàn)“相當(dāng)優(yōu)秀”，這很符合伯克希爾公司的要求?？挡妓贡苊饬私鹑诳迮_(tái)時(shí)的泥石流效應(yīng)，這也很符合巴菲特的規(guī)則，即一位經(jīng)理人必須“從基因上就要設(shè)法認(rèn)識(shí)并避免危機(jī)，包括那些從未遭遇到的危機(jī)?！?br/>　　康布斯在10月19日寫給追捧Western Union公司的投資者的信中表示：“最核心的問題之一是確認(rèn)所有相關(guān)的危機(jī)。如果我們能評(píng)估危機(jī)，且調(diào)整后找到高質(zhì)量的業(yè)務(wù)，那我們才能歷久不衰地實(shí)現(xiàn)我們的投資目標(biāo)?！?br/>　　
　　其次，盡管伯克希爾公司是一家多元化投資公司，涉足多個(gè)經(jīng)濟(jì)部門，但金融業(yè)依然是其整體投資組合中的一大塊。對(duì)通用再保公司、Geico公司以及伯克希爾?哈撒韋壽險(xiǎn)公司的投資占用了其巨額的現(xiàn)金流，而公司完全可以拿這些資金尋找更多的投資機(jī)會(huì)。對(duì)高盛公司的投資則再次說明金融業(yè)在其投資組合中的重要地位?？挡妓拐瞧鸺矣诮鹑诜?wù)公司，了解其中的細(xì)微之處。盡管他掌管的基金從資產(chǎn)上說僅有4億美元，但主要投資于金融服務(wù)公司的股份。這種經(jīng)驗(yàn)對(duì)伯克希爾公司來說是很適合的。
　　當(dāng)然，康布斯的金融專業(yè)知識(shí)只是這一投資方程式中的一小部分。伯克希爾的核心控股需要在業(yè)務(wù)層面上進(jìn)行管理。也許，選中康布斯并不是為了替代巴菲特，而只是為了宏觀管理伯克希爾投資組合中的不同業(yè)務(wù)，當(dāng)然，仍然可能有其他人將參與進(jìn)來掌管伯克希爾的其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
　　第三，美國《福布斯》雜志作者馬特?施奇夫林認(rèn)為，很大程度上講，康布斯與巴菲特的投資理念非常近似，這也是其“受寵”的主因。
　　常年以來，巴菲特始終青睞于保險(xiǎn)股。與康布斯一樣畢業(yè)于哥倫比亞商學(xué)院的巴菲特初到華盛頓時(shí)，首先造訪nceYcxz+9p4lVhsov2YG7Q==了美國政府雇員保險(xiǎn)公司，并向工作人員詳細(xì)咨詢保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)作事宜。巴菲特的傳記作者艾麗斯?施羅德則表示，當(dāng)時(shí)，年輕的巴菲特花了一整天時(shí)間與美國政府雇員保險(xiǎn)公司的副總裁戴維森會(huì)談。而這位副總裁認(rèn)為，巴菲特對(duì)于保險(xiǎn)公司可以在很長一段時(shí)間動(dòng)用客戶保費(fèi)進(jìn)行投資非常感興趣，自此，保險(xiǎn)公司便成為他的主要投資配置品種。
　　目前來看，伯克希爾公司擁有美國政府雇員保險(xiǎn)公司、WESCO財(cái)政公司、通用再保險(xiǎn)公司、員工補(bǔ)償保險(xiǎn)商Applied Underwriters等一系列保險(xiǎn)上市公司，而其作為大股東的美國運(yùn)通公司更是具有相當(dāng)規(guī)模的保險(xiǎn)運(yùn)營商。
　　再看看康布斯的投資理念，從目前庫姆斯經(jīng)營的對(duì)沖基金配置品種來看，其所擁有的18支股票中的7支屬于保險(xiǎn)業(yè)及相關(guān)品種。此外，上世紀(jì)90年代，康布斯在佛羅里達(dá)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)擔(dān)任3年審計(jì)員，后在汽車保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)Progressive公司擔(dān)任4年分析師。
　　由此可見，巴菲特的用人決定向投資者傳遞出這樣一個(gè)信息：投資保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司及其他金融機(jī)構(gòu)，將為你的現(xiàn)金流找到上佳位置。
　　
　　謹(jǐn)慎的安排
　　
　　康布斯可謂一夜成名。不過，這位39歲的幸運(yùn)兒要到1月份才會(huì)加入伯克希爾公司。2010年11月初，他獲邀參加為期四天的伯克希爾公司董事會(huì)會(huì)議。11月4日，在公司晚宴上，康布斯首次被引薦給了公司董事會(huì)成員，如比爾?蓋茨、湯姆?默菲以及最新的成員Comcast公司首席運(yùn)營官史蒂夫?伯克。
　　第二天，康布斯聽取了8位公司經(jīng)理人的述職報(bào)告，按照巴菲特的說法，這是“8個(gè)有趣的商業(yè)故事?！边@8位經(jīng)理人中也有幾位新人，包括負(fù)責(zé)NetJets的戴維?索科爾。
　　在董事會(huì)的商業(yè)會(huì)議上，巴菲特澄清了康布斯所要扮演的角色。他表示，10月25日?qǐng)?bào)道的“康布斯將掌管公司大部分資產(chǎn)”的說法是不準(zhǔn)確的。一些媒體評(píng)論員據(jù)此認(rèn)為，康布斯手中處理的是伯克希爾公司數(shù)千億美元的巨額投資，到9月底這一數(shù)字已達(dá)到1130億美元。巴菲特表示，他將觀察康布斯一段時(shí)日，并稱自己此舉是個(gè)“重大步驟”。他堅(jiān)持說，只要他在一天，康布斯就不可能接手所有的投資業(yè)務(wù)。不過他也說過，“假如我今晚就去世，董事會(huì)至少有合適的人選?！?br/>　　巴菲特告訴董事會(huì)，他已和康布斯討論過，初始階段只讓他掌握大約20億美元到30億美元的資金。無論哪個(gè)數(shù)字，都大大超過康布斯在Castle Point掌管的4億美元的資金。這與負(fù)責(zé)伯克希爾分公司GEICO的露?辛普森所管理的資金大抵相同。74歲的辛普森將在年底退休。
　　巴菲特稱，暫時(shí)仍會(huì)保留首席投資官的位置，康布斯將掌管一個(gè)規(guī)模讓他“可以接受”的投資組合，直到幾個(gè)月后，“投資組合規(guī)模逐漸擴(kuò)大時(shí)，康布斯有機(jī)會(huì)全部投入”。這一時(shí)間表能讓康布斯在投資的同時(shí)，不必?fù)?dān)心自己的獲利與薪酬由于持有大量現(xiàn)金而減少。
　　關(guān)于報(bào)酬問題，巴菲特表示，康布斯將和辛普森一樣獲取工資和激勵(lì)獎(jiǎng)金。假如他的投資能超過S&P500指數(shù)，那么他將獲得一部分資金作為獎(jiǎng)勵(lì)。巴菲特認(rèn)為，為了避免市場上短期的起伏，這樣的激勵(lì)辦法是很起作用的。
　　康布斯在伯克希爾公司的具體角色表明，他進(jìn)入了一個(gè)延長的試用期。在此期間，巴菲特和副總裁查理?芒格會(huì)評(píng)價(jià)他的能力。
　　3年前巴菲特就開始尋找管理資金的人選，當(dāng)時(shí)他表示人選不會(huì)只有一個(gè)。因此，很可能他還會(huì)另外聘請(qǐng)一到兩位投資經(jīng)理。
　　在Castle Point公司，康布斯的職責(zé)是金融服務(wù)業(yè)的投資。但是在伯克希爾，康布斯不會(huì)被局限于某個(gè)投資領(lǐng)域。巴菲特說：“他想做什么就去做什么?！?br/>　　巴菲特說到做到，他的做事方式總是出人意料。盡管已年屆80，他卻一點(diǎn)沒有要退休的跡象，無論是作為公司的總裁和首席執(zhí)行官還是公司的超級(jí)投資人。從他選擇康布斯之舉，可以看出當(dāng)市場下滑時(shí)，這位億萬富翁如何盡可能降低損失。
　　貝利爾顧問公司合伙經(jīng)理人維達(dá)克?拉東吉科說：“巴菲特并不想尋找一位激動(dòng)人心的大明星。他挑選的是一個(gè)低調(diào)的人，有能力在下滑的局勢(shì)下保住資金。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，康布斯已經(jīng)展現(xiàn)出了其他對(duì)沖基金經(jīng)理人所沒有的應(yīng)對(duì)困難的能力。當(dāng)時(shí)，康布斯的4億美元對(duì)沖基金損失僅為5.7%，而當(dāng)時(shí)的業(yè)界下滑幅度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的19%。
　　在過去40年里，巴菲特創(chuàng)造的資產(chǎn)超過了500億美元。他表示，盡管一些年里，公司曾落后于S&P指數(shù)，但在S&P出現(xiàn)下降的11年里，公司一直都比其做得好。巴菲特在今年寫給股東的信中說：“我們的防御一直好于我們的進(jìn)攻?！?br/>