關(guān)于“每股收益無差別點”公式簡化的探討

祝細(xì)紅

【摘 要】每股收益無差點法是確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的方法之一，本文通過對每股收益無差點計算公式的分析，提出了簡化公式，提高了廣大財務(wù)工作者的工作效率。

【關(guān)鍵詞】每股收益；無差別點；息稅前；利潤；每股收益

企業(yè)的生存和發(fā)展離不開資金，籌集資金是企業(yè)資金運動的前提，也是企業(yè)資金運動的起點?，F(xiàn)代企業(yè)可以依法采取吸收直接投資、發(fā)行股票等方式籌集所有者權(quán)益資金，也可以通過銀行借款、發(fā)行債券等方式籌集債務(wù)資金?；I集權(quán)益資金還債務(wù)資金主要取決于企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。資金結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)要合理選擇籌集資金的來源渠道和籌資方式，保持較低的資金成本和合理的資金結(jié)構(gòu)。在確定資金結(jié)構(gòu)時，企業(yè)常用的分析方法是“每股收益無差別點”法。

一、每股收益無差別點分析法的原理

每股收益無差別點是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平，即當(dāng)無論是采用負(fù)債融資還是股權(quán)融資，每股收益相等。

在資本結(jié)構(gòu)分析時，當(dāng)預(yù)計息稅前利潤超過每股收益無差別點的息稅前利潤時，采用負(fù)債融資可以獲得比采用股權(quán)融資更大的每股收益，即采用負(fù)債籌資；相反，當(dāng)預(yù)計息稅前利潤低于每股收益無差別點狀態(tài)下的息稅前利潤時，采用股權(quán)融資可以獲得比采用負(fù)債融資更大的每股收益，即采用權(quán)益籌資；當(dāng)預(yù)計息稅前利潤等于每股收益無差別點狀態(tài)下的息稅前利潤時，采用股權(quán)融資與采用負(fù)債融資可獲得相同的每股收益。

二、現(xiàn)有每股收益無差別點公式

以EPS表示每股收益，則EPS=(EBIT－I)×(1－T)÷N。

若EPS1表示權(quán)益籌資下的每股收益，EBIT1為企業(yè)權(quán)益籌資下的息稅前利潤，I1為企業(yè)權(quán)益籌資下的債務(wù)利息，T為企業(yè)的所得稅率，N1表示企業(yè)權(quán)益籌資下流通在外的普通股股數(shù)，則：

EPS1=(EBIT1-I1)×(1－T)÷N1

若EPS2表示債務(wù)籌資下的每股收益，EBIT2為企業(yè)債務(wù)籌資下的息稅前利潤，I2為企業(yè)債務(wù)籌資下的債務(wù)利息，N2為企業(yè)債務(wù)籌資下流通在外的普通股股數(shù)，則：

EPS2=(EBIT2-I2)×(1－T)÷N2

由于在每股收益無差別點上，無論采用權(quán)益籌資還是采用負(fù)債籌資，每股收益都是相等的，則EPS1=EPS2，因每股收益無差別點狀態(tài)下的息稅前利潤相等（EBIT1=EBIT2），故：

(EBIT-I1)×(1－T)÷N1=(EBIT-I2)×(1－T)÷N2

根據(jù)上式求得的EBIT值即為每股收益無差別點狀態(tài)下的息稅前利潤。

三、簡化后的每股收益無差別點公式

同樣N1表示企業(yè)權(quán)益籌資下流通在外的普通股股數(shù)，N2表示企業(yè)債務(wù)籌資下流通在外的普通股股數(shù)，I1為企業(yè)權(quán)益籌資下的債務(wù)利息，I2為企業(yè)債務(wù)籌資下的債務(wù)利息。

同一企業(yè)的所得稅稅率T是一致的，對上述公式進(jìn)行推導(dǎo)可得知，每股收益無差別點的EBIT主要受N1、N2、I1、I2的影響，將上述公式推導(dǎo)可得出：

簡化后的每股收益無差別點的EBIT=(N1×I2－N2×I1)÷(N1-N2)

四、每股收益財務(wù)分析法案例

某企業(yè)原有資金350萬元，其中債務(wù)資本100萬元（每年負(fù)擔(dān)利息12萬元），普通股資本250萬元（共5萬股，發(fā)行價格25元/股），所得稅稅率25%。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資150萬元，其中籌資方式有兩個：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)3萬股，每股面值50元，增發(fā)后總股數(shù)為8萬股；二是全部籌借長期債務(wù)：債務(wù)利率為12%，利息18萬元，籌借債務(wù)后利息總計30萬元。

1、將上述資料中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入現(xiàn)有公式：

(EBIT-12)×(1-25%)÷8=(EBIT-30)×(1-25%)÷5

EBIT=60（萬元）

2、將上述資料中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入簡化后的公式：

每股收益無差別點的EBIT=(8×30-5×12)÷(8-5)=60（萬元）

每股收益額為：(60-12)×(1-25%)÷8=4.5（元）

當(dāng)息稅前利潤高于60萬元時，運用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；當(dāng)息稅前利潤低于60萬元時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。

總之，簡化后的每股收益無差別公式可以快速計算無差別點的息稅前利潤，提高工作效率，為企業(yè)籌資決策提供依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]全國注冊稅務(wù)師執(zhí)業(yè)資格考試教材編寫組.財務(wù)與會計[M].中國稅務(wù)出版社,2011.