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      中央銀行財務(wù)實(shí)力研究

      2011-12-29 09:14:58王東林
      時代經(jīng)貿(mào) 2011年23期
      關(guān)鍵詞:中央銀行貨幣政策

      【摘 要】中央銀行財務(wù)實(shí)力的強(qiáng)弱,不僅直接影響中央銀行自身的財務(wù)狀況和資產(chǎn)負(fù)債表的健康情況,也與中央銀行貨幣政策的實(shí)施效果關(guān)系密切,對宏觀調(diào)控目標(biāo)、國家金融體系穩(wěn)定造成重大影響。同時,鑒于中央銀行在一國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的核心地位,強(qiáng)化中央銀行財務(wù)實(shí)力關(guān)系重大,采取的措施不僅影響中央銀行自身,對于國家經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境也將產(chǎn)生影響。本文對中央銀行財務(wù)實(shí)力的概念,與貨幣政策實(shí)施效果的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行研究,對加強(qiáng)中央銀行財務(wù)實(shí)力提出了政策建議。

      【關(guān)鍵詞】中央銀行;財務(wù)實(shí)力;貨幣政策

      一、問題的提出

      所謂財務(wù)實(shí)力,是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體在推行其策略目標(biāo)及政策時,受到自身財務(wù)狀況限制的程度。受限制的程度越深,則該經(jīng)濟(jì)實(shí)體財務(wù)實(shí)力越弱;反之,財務(wù)實(shí)力越強(qiáng)。對于一般微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體而言,財務(wù)實(shí)力主要考量其盈利能力和財務(wù)狀況,包括利潤、資本金等指標(biāo)。對于中央銀行而言,財務(wù)實(shí)力不僅指央行資產(chǎn)負(fù)債表上所披露的財務(wù)狀況,包括盈利能力、自有資本、資產(chǎn)質(zhì)量等,更涉及央行財務(wù)在法律上的獨(dú)立性,透明度和靈活性等因素。

      長期以來,中央銀行財務(wù)狀況并未得到應(yīng)有的關(guān)注,究其原因,在于中央銀行并非以利潤最大化為目標(biāo),而且對于傳統(tǒng)的貨幣政策業(yè)務(wù),由于獨(dú)占鑄幣稅收入,央行在絕大多數(shù)情況下都是盈利的。即使中央銀行出現(xiàn)虧損,普遍認(rèn)為損失也會有政府來承擔(dān)。但在現(xiàn)實(shí)中也出現(xiàn)了一些特殊情況。首先,某些國家中央銀行財務(wù)狀況嚴(yán)重惡化,公眾信用嚴(yán)重降低,雖然仍可以無限量的印發(fā)鈔票,但卻并不意味著這些鈔票能被公眾接受為支付工具,成為貨幣;第二,由歷史經(jīng)驗(yàn)可知,中央銀行的財務(wù)危機(jī)往往伴隨著政府的財政困難,因此政府未必能及時援助央行,事實(shí)上,很多情況下,中央銀行所面臨的問題通常是承擔(dān)了準(zhǔn)財政職能所引起的。上述因素,都在一定程度上對中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的財務(wù)狀況產(chǎn)生了影響,進(jìn)而對中央銀行制定貨幣政策產(chǎn)生了掣肘。

      中央銀行財務(wù)獨(dú)立性也是其財務(wù)實(shí)力的體現(xiàn)形式之一。財務(wù)獨(dú)立性是指中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢,自行配備必要資金以便確保有條不紊地履行其任務(wù)的能力。它體現(xiàn)了中央銀行在制定貨幣政策時,受到政府部門影響,并承擔(dān)政府有關(guān)職能帶來的成本的情況。獨(dú)立性較弱的中央銀行,往往承擔(dān)了準(zhǔn)財政職能,對其財務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。這將增加通脹壓力,不利于經(jīng)濟(jì)金融長期健康發(fā)展。

      二、中央銀行財務(wù)實(shí)力與貨幣政策效果

      在研究中央銀行財務(wù)實(shí)力是否影響貨幣政策效果時,多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為央行在制定貨幣政策時,不應(yīng)考慮貨幣政策工具對央行會計(jì)利潤的影響,但現(xiàn)實(shí)表明,盡管央行負(fù)債從不會違約,但是迫于還債的壓力,央行可能被迫在將來創(chuàng)造出更多的貨幣,從而影響物價穩(wěn)定,甚至引發(fā)通貨膨脹。同時,如果中央銀行缺乏獨(dú)立性,過多承擔(dān)準(zhǔn)財政職能,也將嚴(yán)重影響其財務(wù)狀況,削弱其貨幣調(diào)控能力。

      (一)削弱央行貨幣調(diào)控能力,導(dǎo)致通脹等惡果

      對拉美以及更大范圍的國家的實(shí)證研究表明(Kluh and Stella 2008),財務(wù)狀況差的央行貨幣調(diào)控的能力較弱,有關(guān)經(jīng)濟(jì)體易發(fā)生通貨膨脹。這主要是因?yàn)?,盡管中央銀行的損益最終應(yīng)由國家財政負(fù)責(zé),但在很多國家,中央銀行出現(xiàn)虧損時,并不能及時、充分地得到財政的支持。央行不得不增發(fā)貨幣,最終引發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫。如,Beckerman(1995)認(rèn)為,阿根廷1989年發(fā)生惡性通脹,主要原因是央行承擔(dān)了向國有住房銀行提供巨額貸款等準(zhǔn)財政業(yè)務(wù),有關(guān)銀行資不抵債拖累央行,導(dǎo)致貨幣發(fā)行失控。此外,通常財務(wù)狀況較差的央行信息透明度低,難以有效引導(dǎo)公眾預(yù)期,不利于治理通貨膨脹。通脹的最大受害者是低收入階層和弱勢群體,他們很少獲得金融服務(wù),卻為金融改革和調(diào)整支付高額代價,很不合理。

      (二)不利于公開市場操作的市場化進(jìn)程和金融體系穩(wěn)健發(fā)展

      中央銀行公開市場操作是重要的調(diào)控手段,但為避免財務(wù)狀況惡化,其票據(jù)發(fā)行利率可能被人為壓低,央票發(fā)行將不得不更多的通過行政手段進(jìn)行。同時,商業(yè)銀行可能將損失轉(zhuǎn)嫁給儲戶或借款人,會損害消費(fèi)者的利益。

      (三)助長金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險問題

      以危機(jī)救助為例,中央銀行代表政府對具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助,有助于維護(hù)整個金融體系的正常運(yùn)行,但也可能增加金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險問題。若中央銀行受命頻繁救助大小金融機(jī)構(gòu),一方面中央銀行有較大比重再貸款可能成為壞賬,同時,后者的道德風(fēng)險問題也將更加嚴(yán)重,積累更大的金融危機(jī)隱患。

      可見,中央銀行財務(wù)實(shí)力的下降,影響資源的合理配置和經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。中央銀行固然可通過增發(fā)貨幣彌補(bǔ)虧損、進(jìn)行貨幣調(diào)控,但這可能導(dǎo)致嚴(yán)重的通脹,全體國民不得不付出較大代價。特別是低收入弱勢群體受到較大沖擊,不利于社會安定和諧。

      三、對策建議

      中央銀行財務(wù)實(shí)力的強(qiáng)弱,與其貨幣政策表現(xiàn)良莠關(guān)系密切。加強(qiáng)中央銀行財務(wù)實(shí)力關(guān)系重大,主要可采取以下方式:

      (一)減少中央銀行準(zhǔn)財政職能,逐步理順央行和財政的關(guān)系

      中央銀行財務(wù)困境很多情況下是由于對金融機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的準(zhǔn)財政活動造成。因此,首先加快財政、貨幣政策改革,理順中央銀行與財政的關(guān)系,消除或降低央行從事準(zhǔn)財政活動頻率,增強(qiáng)中央銀行財務(wù)實(shí)力。第二,?在全世界范圍內(nèi),過去25年來,中央銀行實(shí)施的絕大多數(shù)準(zhǔn)財政活動都是援助商業(yè)銀行,因此,強(qiáng)化銀行監(jiān)管,特別是對于國有銀行財務(wù)狀況的監(jiān)督和管理,也間接有助于強(qiáng)化中央銀行財務(wù)實(shí)力。第三,以低于市場利率的價格,提供貸款給予政府和公用事業(yè),是造成中央銀行財務(wù)實(shí)力下降的另一主因。?因此,加強(qiáng)中央銀行法律建設(shè),減少中央銀行提供此類貸款,更多的由財政部門承擔(dān)社會保險、公共事業(yè)、金融改革和發(fā)展等方面的支出。同時,地方政府以透明、規(guī)范、適度為原則,直接發(fā)行地方債融資,防止地方準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)信貸融資大量增加導(dǎo)致金融風(fēng)險,也是有效的措施。

      (二)改進(jìn)外匯管理,完善中央銀行會計(jì)核算

      考慮到被動購匯和相關(guān)對沖操作已成為影響央行資產(chǎn)負(fù)債表和貨幣調(diào)控自主性的最主要因素,潛在風(fēng)險越來越大,加上為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)匯率機(jī)制改革,盡快退出人民幣盯住美元的匯率安排。同時,適時采用國際通行會計(jì)標(biāo)準(zhǔn),央行因資產(chǎn)價值重估導(dǎo)致的損失,在資產(chǎn)方專項(xiàng)記錄。準(zhǔn)確評估央行損失,可全面、真實(shí)地反映一國政府的財務(wù)狀況和風(fēng)險,維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

      (三)不斷提高中央銀行財務(wù)的獨(dú)立性

      財務(wù)預(yù)算體制的獨(dú)立性是中央銀行獨(dú)立性一個重要的方面,體現(xiàn)了中央銀行自行配備必要資金以便確保有條不紊地履行其任務(wù)的能力。財務(wù)預(yù)算獨(dú)立和機(jī)構(gòu)設(shè)置、人事安排的獨(dú)立一起,是中央銀行獨(dú)立、高效履職的基礎(chǔ)和保障。當(dāng)前,西方主要發(fā)達(dá)國家中央銀行和以歐洲中央銀行為區(qū)域中央銀行均是獨(dú)立制定和審批預(yù)算,其基本特點(diǎn)可概括為“實(shí)時調(diào)整、高度靈活”,盡量滿足央行履行職責(zé)的需要,以保證貨幣政策的獨(dú)立性與央行履職的時效性。

      參考文獻(xiàn):

      [1]Beckerman, P..Central bank distress and hyperinflation in Argentina 1989-90[J]. Journal of Latin American Studies,1995,10(27).

      [2]Dalton, J.,C. Dziobek.Central bank losses and experiences in selected countries[N].IMF Working Paper,2005,WP/05/72.

      [3]Kluh,Ulrich,Peter Stella.Central bank financial strength and policy performance: An econometric evaluation[N].IMF Working Paper,2008,WP/08/176.

      [4]MacDonald,James. A Free Nation Deep in Debt: The Financial Roots of Democracy, Farrar, Straus, and Giroux,2003.

      [5]Markiewicz, Malgorzata.Quasi-fiscal operations of central banks in transition economies[N].//BOFIT Discussion Papers,Bank of Finland,2001.

      [6]Stella, Peter.Central bank financial strength, policy constraints and inflation[N].IMF Working Paper,2008,WP/08/49.

      [7]Stella,Peter,Ake.LonnbergIssues in central finance and independence[N].IMF Working Paper,2008,WP/08/37.

      作者簡介:王東林(1977-),會計(jì)師,注冊會計(jì)師,現(xiàn)供職于中國人民銀行長沙中心支行。

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