摘要：我國的異?？缇迟Y金流動主要發(fā)生在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，而且資金流入渠道日趨多樣、資本的投向集中。為防止跨境資金異常流動，必須加快推進人民幣匯率形成機制改革，引導外匯資金有序流出，完善對經(jīng)常項目、資本項目的審查機制，堅決打擊地下錢莊，理順要素價格體系。
　　關(guān)鍵詞：跨境資金　異常流動　匯率機制審查機制
　　中圖分類號：F832.21　文獻標識碼：A
　　文章編號：1004-4914(2011)09-184-02
　　
　　“熱錢”泛指國際間從事牟利活動的投機型、避險型短期資本，外匯局更傾向于稱這部分資金為異?？缇迟Y金。金融危機以來，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策，使得全球流動性泛濫。與此同時，中國在國際金融危機中較早復蘇，兩國之間較大的利差與匯差，使得大量國際性投機套利資本伺機而動。為此，必須了解異?？缇迟Y金流動的特點并積極采取有效措施加以應(yīng)對。
　　
　　一、當前外匯資金異常流入的特點
　　
　　1.異?？缇迟Y金流動主要發(fā)生在實體經(jīng)濟領(lǐng)域。理論上講，異?？缇迟Y金流動主要通過兩個領(lǐng)域，一是金融市場，二是實體經(jīng)濟。對于我國而言，資本項目尚未完全開放，對金融市場的資金跨境流動實行嚴格的額度和期限管理，熱錢不能通過金融市場自由進出；但熱錢可以借道貿(mào)易、投資等實體經(jīng)濟路徑實現(xiàn)跨境流動。具體可分為四種類型：(1)賬外轉(zhuǎn)賬內(nèi)。即資本通過地下渠道以隱蔽方式流入，之后向銀行結(jié)匯，并形成央行的最后購買。賬外轉(zhuǎn)賬內(nèi)交易，使得外匯來源小于外匯占用，其負差額往往對應(yīng)反映在誤差與遺漏項目的貸方。(2)完全賬內(nèi)。即資本通過正常交易流入，并在銀行存儲或結(jié)匯，形成商業(yè)銀行或中央銀行的國外資產(chǎn)。外匯采源與外匯占用同步增加，并同時反映在國際收支賬戶中。(3)賬內(nèi)轉(zhuǎn)賬外。即資本通過公開交易流入并予以記錄，但未經(jīng)結(jié)匯。由于其沒有在外匯市場上出售，使得外匯來源大于占用。其差額為正值。該差額部分的去向有兩種：一是流出本國，形成所謂資本外逃；二是轉(zhuǎn)入賬外交易，形成熱錢內(nèi)流。(4)完全賬外。即資本通過地下渠道流入，且不向銀行結(jié)匯或登記。而通過民間或地下錢莊進行賬外交易，其既不影響外匯來源，也不影響外匯占用。
　　2.異常跨境資金流入渠道日趨多樣。當前異?？缇迟Y金流動渠道包括：(1)與貿(mào)易融資相關(guān)的“熱錢”跨境流動：虛假貿(mào)易出口收匯成為境外套利資金變相流入的主要通道。在總量核銷模式下，外匯局無法監(jiān)管企業(yè)提供的出口收匯核銷單與出口收匯的逐筆對應(yīng)性。銀行對貿(mào)易收匯的資金性質(zhì)也難以有效區(qū)分，部分資本項下外匯資金則假借貿(mào)易收匯名叉流入。如以“出口高報、進口低報”定價轉(zhuǎn)移方式是境外資金流入重要方式。與此類似的還有虛假出口等均表現(xiàn)為賬內(nèi)的流入，而通過預收延付等方式則部分表現(xiàn)為賬內(nèi)、部分表現(xiàn)為賬外。(2)與個人外匯收支相關(guān)的“熱錢”跨境流動：個人項下資金出入也是境外套利資金規(guī)避外匯管理的避風港。通過個人項下方式流入賬內(nèi)、賬外性質(zhì)的均有。(3)與外商直接投融資相關(guān)的“熱錢”跨境流動：直接投資、外債資金流動自由度偏高，脫離實體經(jīng)濟的資本項下外匯資金交易具有明顯的趨利性。如境外投資利潤匯回、返程投資、虛假投資、借用外債等等都會成為異常資金流入的渠道。通過資本項下的流入也是賬內(nèi)賬外均有。國家外匯管理局局長易綱(2010)認為，我國資本項下還沒有完全實現(xiàn)可兌換，還沒有完全開放，在我國的“熱錢”在很多情況下往往是披著合法的外衣，如通過經(jīng)常項目、外商直接投資、個人等渠道流進來的。通過民間或地下錢莊進行賬外交易從近年情況來看并不多。
　　3.流入資本的投向日益呈現(xiàn)出集中化特征。由于國內(nèi)資產(chǎn)與國外資產(chǎn)缺乏內(nèi)在的聯(lián)動機制，以致流入資本投向日益呈現(xiàn)集中化特征。(1)房地產(chǎn)市場成為異?？缇迟Y金投機的主要領(lǐng)域。一是以捐贈款、僑匯名叉收匯結(jié)匯，購買商品房。二是非房地產(chǎn)企業(yè)變相進行房地產(chǎn)經(jīng)營開發(fā)。如結(jié)匯資金用于收購房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)，繞道進入了房地產(chǎn)市場。三是成立外資房地產(chǎn)企業(yè)，直接從事房地產(chǎn)投資和經(jīng)營活動。(2)轉(zhuǎn)入股市或用于人民幣理財套匯圖利。一是部分境外資金匯入境內(nèi)后。轉(zhuǎn)化為人民幣定期存款或用于人民幣理財，套取匯差利差。二是通過僑匯、工人匯款、捐贈和各類資本撤回等名義流入個人外匯儲蓄賬戶，結(jié)匯后流向股市。三是企業(yè)將外商直接投資資本金、外債等資金鮚匯后，繞道進入股市。(3)民間借貸對異常外匯資金具有一定的吸引力。目前，銀行對中小企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)的貸款條件和授信標準日趨嚴格，使其紛紛轉(zhuǎn)向民間借貸市場融資。部分異常外匯資金結(jié)匯后貸款給關(guān)聯(lián)企業(yè)、其他企業(yè)或個人，出現(xiàn)了投資資本金、外債資金的“二次資本化”現(xiàn)象。(4)用于關(guān)聯(lián)交易進行利益輸送和規(guī)避管理。該類交易通常發(fā)生在關(guān)聯(lián)公司、跨國公司、長期合作公司之問。結(jié)匯資金用途多樣化，如相互融資、規(guī)避稅收、虛(虛減)利潤、逃避外匯管制甚至洗錢等。
　　
　　二、政策取向與建議
　　
　　1.穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制改革?，F(xiàn)階段，人民幣的確面臨著升值壓力，并且只要這種升值壓力繼續(xù)存在、升值預期沒有明顯改善，那么“熱錢”就會千方百計地流入套利。因此，要穩(wěn)步推進人民幣匯率的市場化形成機制，適當擴大匯率浮動的范圍，減輕市場對人民幣匯率的升值預期，使“熱錢”無利可圖，從而從根本上緩解“熱錢”涌入的沖動。
　　2.積極引導外匯資金有序流出。一是進一步便利貨物和服務(wù)貿(mào)易進口。研究銀行結(jié)售匯制度改革措施和進出口信用保險、貨運保險外匯管理政策。二是加大對“走出去”企業(yè)的金融支持措施，積極探索境外投資增資、內(nèi)保外貸、跨國公司資金調(diào)度、境外連鎖投資等業(yè)務(wù)，便利境外投資企業(yè)后續(xù)融資及外匯資金使用。支持企業(yè)在境外做大做強。三是繼續(xù)有序放寬個人持匯和用匯限制，研究境內(nèi)個人年度購匯總額內(nèi)直接進行境外金融投資的試點方案。進一步滿足和便利境內(nèi)個人合理的用匯需求。四是積極推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，推動人民幣國際化。
　　3.要進一步完善對經(jīng)常項目、資本項目的審查機制。首先，在經(jīng)常項目管理上，要對其真實性進行審核，避免國際投機“熱錢”假借經(jīng)常項目規(guī)避監(jiān)管；其次，在資本項目的管理上。要改變我國一直以來在外匯管理上“重流入，輕流出”的取向，將監(jiān)管重點轉(zhuǎn)向資金運用，給投機型國際資本的使用制造障礙。
　　4.加強各部門協(xié)作。堅決打擊地下錢莊。改變當前政府各職能部門相互分割的管理現(xiàn)狀，加強部門聯(lián)合，加快信息共享。商務(wù)、工商、稅務(wù)、海關(guān)、外匯局等部門應(yīng)發(fā)揮各自職能特點和專業(yè)優(yōu)勢，從不同的角度實施管理，加強政策協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作，堅決打擊地下錢莊，截斷外匯黑市和“地下錢莊”的資金命脈。
　　5.理順要素價格體系，從源頭上緩解外匯流入的壓力。目前，我國基礎(chǔ)性能源、原材料以及勞動力等價格仍大大低于國際市場。環(huán)保、安防等成本也未進入出口產(chǎn)品價格。在日益注重低碳環(huán)保的今天。國外對我國物美價廉產(chǎn)品需求不斷擴大，以致貿(mào)易順差的預期不斷增強。另一方面，我國資本密集型產(chǎn)品及農(nóng)產(chǎn)品等價格相對高于國外，資本需求難以獲得滿足，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會保障體系建設(shè)等所需資本也存在巨大缺口，資本流入預期也較為強烈。這些促成出口和外資投入的較快增長。并進而強化人民幣升值預期，成為熱錢流入的重要因素。因此，必須從源頭入手，積極推進要素價格(舍環(huán)保、安防等成本)改革，建立市場化的要素價格形成機制，降低價格差異形成的資本沖