摘 要：我國(guó)香港交易所是香港證券及衍生產(chǎn)品中央市場(chǎng)的營(yíng)運(yùn)者兼前線監(jiān)管機(jī)構(gòu)。因此，香港交易所須與證監(jiān)會(huì)緊密配合，以監(jiān)管上市發(fā)行人；執(zhí)行上市、交易及結(jié)算的規(guī)則；在機(jī)構(gòu)層面向交易所及結(jié)算所的客戶包括發(fā)行人、以及投資銀行（或保薦人）、證券及衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)、托管銀行及資訊供應(yīng)商等直接服務(wù)投資者的中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。作為基礎(chǔ)設(shè)施的提供者，香港交易所本質(zhì)上乃是一家高度倚賴資訊技術(shù)的企業(yè)，其所提供的交易、結(jié)算及交收服務(wù)、存管及代理人服務(wù)以至資訊服務(wù)，緊貼證券及衍生產(chǎn)品交易的整個(gè)核心流程。
　　 關(guān)鍵詞：香港 上市 制度 流程
　　 中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
　　 文章編號(hào)：1004-4914（2011）12-083-02
　　
　　 我國(guó)香港證監(jiān)會(huì)是獨(dú)立于政府公務(wù)員架構(gòu)外的法定組織，負(fù)責(zé)監(jiān)管香港的證券期貨市場(chǎng)的運(yùn)作。
　　 證監(jiān)會(huì)是根據(jù)《條例》（《證監(jiān)會(huì)條例》）成立的獨(dú)立法定組織?！蹲C監(jiān)會(huì)條例》及另外九條涉及證券期貨的條例已合并成為《證券及期貨條例》。該條例自2003年4月1日起生效。根據(jù)《證券及期貨條例》，法定規(guī)管目標(biāo)是：維持和促進(jìn)證券期貨業(yè)的公平性、效率、競(jìng)爭(zhēng)力、透明度及秩序；提高公眾對(duì)證券期貨業(yè)的運(yùn)作及功能的了解；向投資于或持有金融產(chǎn)品的公眾提供保障；盡量減少在證券期貨業(yè)內(nèi)的犯罪行為及失當(dāng)行為；減低在證券期貨業(yè)內(nèi)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；及采取與證券期貨業(yè)有關(guān)的適當(dāng)步驟，以協(xié)助財(cái)政司司長(zhǎng)維持香港在金融方面的穩(wěn)定性。
　　 香港交易所是中國(guó)企業(yè)籌集國(guó)際資金的最有效渠道，香港與其他證券市場(chǎng)的伙伴關(guān)系和相互合作因此對(duì)中國(guó)也更具意義，而股本資金的投入對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化和市場(chǎng)自由化更為重要。香港交易所是香港證券及衍生產(chǎn)品中央市場(chǎng)的營(yíng)運(yùn)者兼前線監(jiān)管機(jī)構(gòu)。因此，香港交易所須與證監(jiān)會(huì)緊密配合，以監(jiān)管上市發(fā)行人；執(zhí)行上市、交易及結(jié)算的規(guī)則；以及在機(jī)構(gòu)層面向交易所及結(jié)算所的客戶包括發(fā)行人、以及投資銀行（或保薦人）、證券及衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)、托管銀行及資訊供應(yīng)商等直接服務(wù)投資者的中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。唯一例外是“投資者戶口服務(wù)”，這項(xiàng)服務(wù)主要是提供予散戶及機(jī)構(gòu)投資者的托管服務(wù)。作為基礎(chǔ)設(shè)施的提供者，香港交易所本質(zhì)上乃是一家高度倚賴資訊技術(shù)的企業(yè)，其所提供的交易、結(jié)算及交收服務(wù)、存管及代理人服務(wù)以至資訊服務(wù)，緊貼證券及衍生產(chǎn)品交易的整個(gè)核心流程。
　　 一、香港的監(jiān)管架構(gòu)推動(dòng)流程的執(zhí)行
　　 1.制度是因流程而存在的，通過(guò)適當(dāng)制度的執(zhí)行推動(dòng)流程的執(zhí)行。香港證券及期貨市場(chǎng)的主要監(jiān)管者是證監(jiān)會(huì)。證監(jiān)會(huì)是1989年根據(jù)《條例》(《證監(jiān)會(huì)條例》)成立的獨(dú)立法定監(jiān)管機(jī)關(guān)?！蹲C監(jiān)會(huì)條例》及另外九條與證券及期貨業(yè)相關(guān)的條例已經(jīng)整合為《證券及期貨條例》，并于2003年4月1日生效。證監(jiān)會(huì)的職能是執(zhí)行規(guī)管證券及期貨市場(chǎng)的條例及促進(jìn)與鼓勵(lì)證券期貨市場(chǎng)的發(fā)展。
　　 2.企業(yè)融資部，負(fù)責(zé)涉及與上市事宜有關(guān)的雙重存檔職能，監(jiān)管公眾公司的收購(gòu)及合并和股份購(gòu)回活動(dòng)，監(jiān)督聯(lián)交所在上市事宜方面的職能，及執(zhí)行與上市及非上市公司有關(guān)的證券及公司法例；審批《上市規(guī)則》的修訂，在雙重存檔制度下監(jiān)察上市公司所發(fā)出的公布及審批上市申請(qǐng)的材料，執(zhí)行《公司收購(gòu)、合并及股份購(gòu)回守則》，對(duì)要求就《公司條例》下有關(guān)招股章程的規(guī)定批給豁免的申請(qǐng)作出考慮，就上市公司涉嫌進(jìn)行損害股東利益或有欺詐成分的交易或向公眾提供虛假或具誤導(dǎo)性資料的行為進(jìn)行查訊。
　　 3.中介團(tuán)體及投資產(chǎn)品部，負(fù)責(zé)制定及執(zhí)行證券、期貨中介人的發(fā)牌規(guī)定，監(jiān)察中介人的操守及財(cái)政資源，以及監(jiān)管向公眾銷售投資產(chǎn)品的活動(dòng)；法規(guī)執(zhí)行部，負(fù)責(zé)市場(chǎng)監(jiān)控以確定須作進(jìn)一步調(diào)查的市場(chǎng)失當(dāng)行為，處理涉嫌觸犯有關(guān)法例及守則的個(gè)案，包括涉及內(nèi)幕交易及操縱市場(chǎng)等罪行的個(gè)案，及向違規(guī)的持牌中介團(tuán)體執(zhí)行紀(jì)律程序。市場(chǎng)監(jiān)察部，負(fù)責(zé)監(jiān)察兩家交易所及有關(guān)結(jié)算所的運(yùn)作、促進(jìn)證券及期貨市場(chǎng)的發(fā)展，以及推動(dòng)及發(fā)展市場(chǎng)團(tuán)體的自律監(jiān)管。監(jiān)察香港交易所作為上市事宜的前線監(jiān)管機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)，審批新市場(chǎng)的成立及新產(chǎn)品的推出，以及審批香港交易所的規(guī)則與規(guī)例的修訂，監(jiān)察香港交易所本身在遵守《上市規(guī)則》方面的表現(xiàn)，監(jiān)察在香港交易所市場(chǎng)進(jìn)行的股份、期權(quán)及期貨交易，監(jiān)督香港交易所的系統(tǒng)及科技運(yùn)作。
　　 二、《證券及期貨條例》保證市場(chǎng)監(jiān)管
　　 1.證券上市的一般原則是申請(qǐng)人適合上市；證券的發(fā)行及銷售是以公平及有秩序的形式進(jìn)行，而可能投資的人士可獲得足夠資料，從而對(duì)發(fā)行人作出全面的評(píng)估，上市發(fā)行人須向投資者及公眾人士提供各項(xiàng)資料，而會(huì)對(duì)上市證券的買賣活動(dòng)及價(jià)格有重大影響且將予平均傳布的任何資料，尤其須即時(shí)公開(kāi)；上市證券的所有持有人均受到公平及平等對(duì)待。目前，香港的證券及期貨業(yè)由《證券及期貨條例》監(jiān)管?！蹲C券及期貨條例》整合及革新了10條規(guī)管證券及期貨業(yè)的條例，其主要及附屬條例均已于2003年4月1日生效。根據(jù)法例，任何人士于香港經(jīng)營(yíng)證券買賣業(yè)務(wù)，或經(jīng)營(yíng)期貨合約買賣業(yè)務(wù)，均須獲證監(jiān)會(huì)發(fā)牌又或符合其中一項(xiàng)發(fā)牌豁免規(guī)定。
　　 2.據(jù)聯(lián)交所及期交所頒布的規(guī)則規(guī)定，任何人士如欲與此兩家交易所或透過(guò)其設(shè)施進(jìn)行買賣，必須持有有關(guān)交易權(quán)。交易權(quán)賦予持有人可與有關(guān)交易所或透過(guò)其設(shè)施進(jìn)行買賣的權(quán)利。然而，單單持有交易權(quán)本身并不代表持有人獲準(zhǔn)與有關(guān)交易所或透過(guò)其設(shè)施實(shí)際買賣。要進(jìn)行此等買賣，有關(guān)人士必須根據(jù)有關(guān)交易所的規(guī)則（包括須遵守一切有關(guān)法例及監(jiān)管規(guī)定的規(guī)則）注冊(cè)為其參與者。聯(lián)交所交易權(quán)及期交所交易權(quán)分別由聯(lián)交所及期交所按各自制定的程序有償發(fā)出。此外，有意人士亦可在聯(lián)交所及期交所的規(guī)則規(guī)限下，向現(xiàn)有的交易權(quán)持有人購(gòu)入有關(guān)交易所的交易權(quán)。
　　 三、香港交易所的制衡架構(gòu)提供有力支持
　　 1.香港交易所所實(shí)行的企業(yè)管治架構(gòu)旨在讓香港交易所能夠在公共職能與商業(yè)牟利兩個(gè)宗旨之間取得平衡。作為香港以交易所為主的股票及期貨市場(chǎng)的唯一經(jīng)營(yíng)者，根據(jù)《證券及期貨條例》，香港交易所身為認(rèn)可控制人所征收的費(fèi)用、聯(lián)交所及期交所身為認(rèn)可交易所所征收的費(fèi)用，以及其相關(guān)的結(jié)算所作為認(rèn)可結(jié)算所所征收的費(fèi)用，均須于各自的規(guī)則中訂明并經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。香港交易所、聯(lián)交所及期交所以及相關(guān)結(jié)算所制定及更改規(guī)則亦須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。根據(jù)《證券及期貨條例》，證監(jiān)會(huì)在決定是否批準(zhǔn)征收有關(guān)費(fèi)用或修訂有關(guān)費(fèi)用時(shí)，須考慮以下事項(xiàng)： 擬征收費(fèi)用的事宜在香港的競(jìng)爭(zhēng)情況(如有)；及另一家認(rèn)可控制人、認(rèn)可交易所或認(rèn)可結(jié)算所又或香港以外地區(qū)任何類似機(jī)構(gòu)就相同或類似事宜征收的費(fèi)用水平(如有)。
　　 2.如《證券及期貨條例》所規(guī)定，香港交易所設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)制定有關(guān)香港交易所、聯(lián)交所及期交所以及相關(guān)結(jié)算所活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理事宜的政策，再將有關(guān)政策提交香港交易所考慮。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)主席由香港交易所主席出任。對(duì)控制權(quán)的限制，根據(jù)《證券及期貨條例》，除證監(jiān)會(huì)與財(cái)政司司長(zhǎng)協(xié)商后書(shū)面批準(zhǔn)外，任何人士均不得成為香港交易所、聯(lián)交所及期交所以及相關(guān)結(jié)算所的次要控制人；次要控制人指任何單獨(dú)或聯(lián)同任何一名或多于一名的相聯(lián)者有權(quán)在任何此等公司任何股東大會(huì)上行使或控制行使5%或以上投票權(quán)的人士。證監(jiān)會(huì)除非信納作出上述批準(zhǔn)是符合公眾投資者的利益或公眾利益，否則不得作出有關(guān)批準(zhǔn)。
　　 四、制度的激勵(lì)作用可以促使流程改善
　　 1.制度往往會(huì)促使大家更多的主動(dòng)關(guān)注流程，從而使流程得到優(yōu)化。根據(jù)《證券及期貨條例》，任何人士不得成為或繼續(xù)成為聯(lián)交所、期交所或其任何相關(guān)結(jié)算所的控制人，除非該人士是認(rèn)可控制人又或獲財(cái)政司司長(zhǎng)豁免上述禁制，則作別論。香港交易所是至今唯一獲認(rèn)可作為聯(lián)交所、期交所及相關(guān)結(jié)算所的控制人的人士。至于香港交易所集團(tuán)其他有關(guān)成員，即聯(lián)交所、期交所、HKEC Nominees Limited及The Stock Exchange Nominee Limited，均已獲財(cái)政司司長(zhǎng)豁免，不會(huì)被禁止控制集團(tuán)內(nèi)的其他成員公司。
　　 2.計(jì)劃上市的公司必須委任合適的保薦人。保薦人必須是香港證監(jiān)會(huì)許可或登記的公司或授權(quán)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)。保薦人負(fù)責(zé)為新申請(qǐng)人籌備上市事宜，將正式上市申請(qǐng)表格及一切有關(guān)的文件呈交交易所，并處理交易所就有關(guān)申請(qǐng)的一切事宜所提出的問(wèn)題。所有會(huì)計(jì)師報(bào)告，均須由具備《專業(yè)會(huì)計(jì)師條例》所規(guī)定可獲委任為公司核數(shù)師資格的專業(yè)會(huì)計(jì)師編制。該等專業(yè)會(huì)計(jì)師須獨(dú)立于發(fā)行人。申報(bào)會(huì)計(jì)師負(fù)責(zé)審核公司的財(cái)務(wù)記錄及財(cái)務(wù)狀況，并根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及監(jiān)管指引編制新申請(qǐng)人的集團(tuán)賬目，使準(zhǔn)投資者能作出充份掌握資料的投資決定。
　　 3.法律顧問(wèn)負(fù)責(zé)確保新申請(qǐng)人遵照各個(gè)相關(guān)司法管轄區(qū)的法律，并與保薦人及申報(bào)會(huì)計(jì)師就新申請(qǐng)人須進(jìn)行的重組事宜緊密合作。包銷商／配售代理一般為證券行及交易所參與者，負(fù)責(zé)在股份發(fā)售期間分銷公司的證券。包銷商須包銷投資者未有認(rèn)購(gòu)的股份。新申請(qǐng)人須在上市前委任估值師對(duì)其物業(yè)進(jìn)行估值。公司亦可委任估值師對(duì)公司的其他資產(chǎn)進(jìn)行估值。
　　 在港公司上市流程是建立在信任的基礎(chǔ)上而設(shè)計(jì)的。一些違規(guī)行為而影響流程功能實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)象，只有通過(guò)制度進(jìn)行約束，才能得以制止。制度無(wú)法執(zhí)行時(shí)，往往意味著流程有問(wèn)題?！胺ú回?zé)眾”深層次的含義肯定是“支持的流程”出現(xiàn)了很大的紕漏。香港交易所身為香港以交易所為主的股票及期貨市場(chǎng)的唯一經(jīng)營(yíng)者，以及有需要確保其履行本身職責(zé)，維護(hù)市場(chǎng)持正操作。香港交易所設(shè)有全面的制衡架構(gòu)對(duì)香港作為國(guó)際金融中心起著重要的策略作用。
　　
　　 參考文獻(xiàn)：
　　 1.張莉.境內(nèi)企業(yè)香港上市需關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題[J].