摘 要：財務(wù)分析與評價作為企業(yè)決策的支持系統(tǒng)，在企業(yè)管理中占著舉足輕重的地位。文章以山西杏花村汾酒集團股份有限公司（以下簡稱汾酒集團）為研究對象，運用比較分析法、趨勢分析法、比率分析法、杜邦財務(wù)分析體系等基本財務(wù)分析方法，并與貴州茅臺酒廠集團（以下簡稱貴州茅臺）的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行行業(yè)比較，全面分析財務(wù)狀況，評價經(jīng)營業(yè)績。文章為財務(wù)分析與評價理論的應(yīng)用作出一次有益的探索。
　　關(guān)鍵詞：上市公司 財務(wù)分析 財務(wù)指標
　　中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A
　　文章編號:1004-4914（2011）08-068-02
　　
　　一、汾酒集團經(jīng)營狀況及相關(guān)行業(yè)背景的簡述和評價
　　汾酒集團為國有獨資公司，是全國最大的名優(yōu)白酒生產(chǎn)基地之一，是我國知名的白酒生產(chǎn)企業(yè)。對于汾酒集團所處的中國白酒行業(yè)則有如下的幾點特點：首先，由于白酒行業(yè)消費升級前提下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，及其中低檔酒市場萎縮讓位于中高檔白酒產(chǎn)品的趨勢較為明顯。近幾年白酒行業(yè)銷售收入和利潤率大幅增長；其次，我國目前的白酒行業(yè)集中度提高，兩極分化日趨嚴重。形成了不同程度的寡占市場結(jié)構(gòu)；再次，在產(chǎn)品差異化上，除一些諸如：汾酒集團等的大型企業(yè)在培養(yǎng)自己的特色產(chǎn)品外，市場中的眾多中小廠商未能突破產(chǎn)品差別化，沒有有效建立自己的消費群。這使得白酒行業(yè)整體差異化水平較低。最后，高檔化趨勢明顯，隨著經(jīng)濟的增長，高檔白酒消費將表現(xiàn)出比普通白酒更快的增長速度，并將替代部分中低檔產(chǎn)品?？傮w來講，這樣的行業(yè)背景對于處于行業(yè)前列的汾酒集團，不管是現(xiàn)在的經(jīng)營還是未來的發(fā)展都是利大于弊的。然而，雖然中國白酒行業(yè)總體趨于寡占，但處于行業(yè)頂端的各公司間的競爭依然是非常激烈的。加之隨著中國市場的進一步開放，對于傳統(tǒng)白酒行業(yè)的沖擊是不可小覷的。
　　二、相關(guān)財務(wù)分析方法的介紹
　　企業(yè)財務(wù)分析的方法是由財務(wù)信息的使用者對財務(wù)分析的要求所決定的。盡管各個不同的分析主體進行財務(wù)分析的側(cè)重點不同，但都要求通過財務(wù)分析來揭示企業(yè)的經(jīng)營趨勢、公司盈利等方面的情況。具體的財務(wù)分析方法主要包括：基礎(chǔ)財務(wù)分析和綜合財務(wù)分析。
　?。ㄒ唬┗A(chǔ)財務(wù)分析
　　基礎(chǔ)財務(wù)分析舉例主要有：趨勢分析、比率分析等。
　　1.趨勢分析法。趨勢分析法是將企業(yè)連續(xù)幾個時期的同類指標數(shù)字兩兩相除，求出趨勢比率，以確定分析其各有關(guān)項目的變動情況和趨勢的一種財務(wù)分析方法。
　　2.比率分析。財務(wù)比率是根據(jù)財務(wù)報表數(shù)據(jù)計算而來的反映財務(wù)報表各項目之間相互關(guān)系的比值。具體包括：衡量企業(yè)短期償債能力的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（長期償債能力）的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率，衡量企業(yè)盈利能力的營業(yè)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)比率。
　?。ǘ┒虐钬攧?wù)分析體系
　　杜邦財務(wù)分析體系，是利用各主要財務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，把反映企業(yè)償債能力、營運能力和盈利能力等單方面的指標結(jié)合起來，形成一套財務(wù)分析指標體系。
　　三、對汾酒集團的財務(wù)分析
　　會計人員的一個重要目的就是以有利于決策的形式向使用者報告財務(wù)信息。而這些看上去單調(diào)的財務(wù)報表和冗繁的財務(wù)數(shù)據(jù)，就成為了在企業(yè)之內(nèi)和之外溝通財務(wù)信息的主要手段。下面我們就對汾酒集團相關(guān)財務(wù)報表、財務(wù)數(shù)據(jù)進行加工處理，以及在此基礎(chǔ)上做進一步的思考與分析。
　　（一）短期償債能力分析
　　短期償債能力主要是指企業(yè)流動資產(chǎn)及時足額償付流動負債的能力。具體到相關(guān)的財務(wù)指標主要包括：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、流動負債經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流比等。
　　1.汾酒集團2006-2009年短期償債能力指標情況。從表1中，我們可以直觀的看出汾酒集團的各項短期償債能力指標總體上講是比較穩(wěn)定的，從2006到2009年的四年間基本沒有較大的波動，尤其是速動比率幾乎沒有什么變化。至于現(xiàn)金比率和經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流比除了2007年的小幅下挫，也基本維持在0.6左右。而流動比率還有逐年上升之勢。所以，總的來講近幾年汾酒集團的短期償債能力維持在一個較穩(wěn)的水平。然而，當(dāng)我們的目光移出汾酒集團，投入到2006到2009年的整個宏觀經(jīng)濟環(huán)境時，我們就會發(fā)現(xiàn)情況遠沒有我們在圖表中看到的那樣樂觀和平穩(wěn)。在2008年金融危機中，很多的中國企業(yè)都受到嚴重的影響，有的甚至瀕臨破產(chǎn)甚至倒閉。而汾酒集團，最起碼從短期償債能力指標上來看，不但沒有受到金融危機的影響，而且除速動比率外的各項指標都比2007年有明顯的上揚。所以，進一步總結(jié)，汾酒集團的短期償債能力不但是穩(wěn)定的而且是趨好的。
　　另外，我們還要指出的一點是：不要認為這樣好的短期償債能力對于公司就是絕對有利的。從另一個方面，它也說明了企業(yè)把很大一部分經(jīng)營所得以低收益資產(chǎn)，甚至是以現(xiàn)金的形式保留，這也表明公司缺乏較好的長期投資機會和較成熟的短期投資管理。
　　2.汾酒集團短期償債能力指標與貴州茅臺相關(guān)指標的比較。當(dāng)我們單獨考察汾酒集團的短期償債能力指標時，我們或許會為其短期償債能力如此之好而感嘆。但當(dāng)我們將貴州茅臺，這個中國白酒行業(yè)的龍頭老大的數(shù)據(jù)至于其下進行比較時，我們就不再那么驚訝了。貴州茅臺的各相關(guān)比率除了經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流比都要高于汾酒集團，有的甚至高出數(shù)倍。雖然沒有更多的數(shù)據(jù)佐證，但白酒行業(yè)慣常的高短期償債能力應(yīng)該是該行業(yè)的一個特點，這可能與它們較高的毛利率相關(guān)。
　　而另一方面，貴州茅臺的財務(wù)數(shù)據(jù)明顯要比汾酒集團有著更大的波動性，尤其是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流比，就會發(fā)現(xiàn)貴州茅臺財務(wù)數(shù)據(jù)的波動主要是源于2008年數(shù)據(jù)的突然下挫，顯然貴州茅臺比汾酒集團更大的受到了全球經(jīng)濟危機的影響。
　　（二）長期償債能力分析
　　長期償債能力分析，是指企業(yè)償還長期負債的能力，它不僅取決于企業(yè)在長期內(nèi)的盈利能力，還取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。具體到相關(guān)的財務(wù)指標主要包括：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、現(xiàn)金負債比。
　　1.汾酒集團長期償債能力分析。
　　從絕對上的數(shù)字來看，汾酒集團的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率，負債只占公司賬面價值的20%左右，股東權(quán)益的比重將近是負債的四倍左右。這表明汾酒集團對債務(wù)的依賴程度是很低的，也即企業(yè)的長期債務(wù)較少。當(dāng)然這從一個方面就表明汾酒集團的長期償債能力是較強的。另外，從另一個方面，企業(yè)的現(xiàn)金償債總額比是比較高的，除2007年外，基本維持在0.6左右，這表明企業(yè)將近60%的長期債務(wù)是可以直接用現(xiàn)金償付的，這顯然是汾酒集團的長期償債能力較強的又一個佐證。
　　其次，從趨勢分析上來看，汾酒集團的資產(chǎn)債務(wù)率和產(chǎn)權(quán)比率在過去的四年里是相當(dāng)平穩(wěn)的，波動率最高也只到25%左右，總的來講沿襲了我們在短期償債能力分析之中對公司經(jīng)營穩(wěn)定性的結(jié)論。
　　2.汾酒集團長期償債能力指標與貴州茅臺的比較。
　　比較了汾酒集團和貴州茅臺的數(shù)據(jù)，我們略去過多的贅余，直接得出結(jié)論：首先貴州茅臺的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的比重（最高是15%）比汾酒集團（最低也有18%）低很多?？磥淼偷膫鶆?wù)依賴度，進而強的長期償債能力和低的經(jīng)營風(fēng)險是白酒行業(yè)的一個特點，所以我們或許可以少一些對汾酒集團的苛責(zé)；其次考查汾酒集團與貴州茅臺的數(shù)據(jù)比較，汾酒集團的各項長期償債能力的財務(wù)指標，尤其是現(xiàn)金負債比，還是比貴州茅臺穩(wěn)定些。這也表明了汾酒集團的經(jīng)營是較為穩(wěn)定的。
　　四、對汾酒集團的財務(wù)狀況作出最終的評價
　　
　　首先，從短期償債能力來講，總的來講汾酒集團的短期償債能力很好的，這一點對于債權(quán)人是有利的。而且從趨勢上，汾酒集團的短期償債能力是比較穩(wěn)定的，各相關(guān)指標的數(shù)據(jù)一直維持在一個較穩(wěn)定的水平上。不過，這對于公司而言，不見得就全是好的。過高的短期償債能力指標表明企業(yè)在短期投資，也即短期財務(wù)計劃和管理上缺乏效率，甚至非常薄弱。另外它從側(cè)面也表明企業(yè)長期投資的缺乏。具體而言：企業(yè)握有大量低收益的現(xiàn)金而不去做一些短期上的證券投資（交易性金融資產(chǎn)的數(shù)額多年來一直為0），長期上的投資也幾乎沒有（除了為數(shù)不多的長期股權(quán)投資，企業(yè)的持有至到期投資和可出售金融資產(chǎn)也是一直為0）。所以汾酒集團在日后應(yīng)將手里握有的巨大的現(xiàn)金財富更好的利用起來，而不是像現(xiàn)在這樣只是簡單的存入銀行中以使自己的財務(wù)費用多年保持負值。當(dāng)然，如果我們考慮了貴州茅臺的相關(guān)數(shù)據(jù)，或許這一點是整個白酒行業(yè)需要注意改進的。
　　其次，在長期償債能力上，汾酒集團的長期債務(wù)管理能力是很好的，債務(wù)依存度也較低，這也是貴州茅臺的特點。故此就行業(yè)背景而言，高的長期償債能力及低的債務(wù)依存度應(yīng)該是白酒行業(yè)的普遍特點。另外，在趨勢上講，汾酒集團的長期償債能力是很穩(wěn)定的。
　　再次，在盈利能力上，汾酒集團的表現(xiàn)依然是較為平穩(wěn)的。但它與白酒行業(yè)的龍頭老大貴州茅臺的差距依然是明顯的。這表明汾酒集團在今后的經(jīng)營中應(yīng)加強盈利能力的提高，在之后的杜邦財務(wù)分析體系中，我們又進一步分析到：提高盈利能力的癥結(jié)是對成本控制水平的提高。另外，在發(fā)展趨勢上，汾酒集團在銷售規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模上都有穩(wěn)步的提升，這表明汾酒集團的發(fā)展前景還是樂觀的。
　　最后，就營運能力而言，不論是汾酒集團還是貴州茅臺其存貨周轉(zhuǎn)率都很低，這表明白酒行業(yè)的平均存貨管理能力不強。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，汾酒集團則表現(xiàn)了較高的水平，體現(xiàn)了其應(yīng)收賬款管理能力的出眾。至于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，汾酒集團在數(shù)值上表現(xiàn)的較為穩(wěn)定，也即至少在過去的三年里其資本結(jié)構(gòu)沒有較大的變化。
　　
　　參考文獻：
　　1.張裕強.企業(yè)財務(wù)報表分析方法研究——基于光明乳業(yè)股份有限公司的報表分析[D].上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)