李春旭

中國糖市在變幻莫測的金融大環(huán)境下走出了自己的特色，不僅是因為它發(fā)生在中國，還因為其現(xiàn)在的變化逐漸成為國際糖市影像因素中的“權重股”，牽動著全世界糖業(yè)投資者的神經(jīng)。

以紐約商品交易所糖合約（下稱“美糖”）作為標的進行分析。美糖2011年的走勢，前期受季節(jié)性消費旺季導致了其輪番上揚的格局且創(chuàng)出了歷史新高，但“好景不長”，隨著巴西增產(chǎn)預期的不斷明朗和年內(nèi)4-5月的實際開榨供應市場，美糖走出了深幅下跌的獨立行情，而后消費全面啟動使其價格反轉一路上揚重新回到30美分/磅之上，伴隨全球糖市進入增產(chǎn)周期以及泰國洪水等因素，美糖價格震蕩回落至今。

而國內(nèi)市場，首先2011年初的消費需求和霜凍預期導致了年初白糖價格的輪番上漲屢創(chuàng)新高格局，隨后國內(nèi)每年一度的兩次糖業(yè)會議相繼公告了2011年的1070萬噸的產(chǎn)量和1390萬噸的消費預期，而由于高糖價下對需求的抑制，國內(nèi)下游企業(yè)延遲了采購時間，導致4-5月份需求空窗期，引發(fā)糖市短時間的下行，而后隨著需求季節(jié)來臨，下游的采購助推現(xiàn)貨糧價格登上8000元/噸的高位，此后國家的及時進口及發(fā)改委的有關調(diào)控成為糖價格下跌推動力。

行業(yè)會議“推”糖價下探

2011年糖業(yè)會議對白糖價格的影響較往年相比差異懸殊。通過對往年糖價的觀察不難發(fā)現(xiàn)，往年隨著每次糖業(yè)會議的來臨和結束，白糖價格上揚的概率在70%以上，而2011年4月25日的白糖形勢分析會和11月1日的全國糖會均沒有給糖業(yè)帶來以往的甘露。

另一個重點的變化因素是，2011年國內(nèi)白糖產(chǎn)量不足，國內(nèi)白糖缺口卻達到了歷史最高水平（4月25日會議報10-11榨季白糖300萬噸缺口，11月1號會議報11-12榨季200萬噸缺口）。

而為什么在國內(nèi)食糖缺口下，國內(nèi)白糖價格卻反其道而行？主要在于白糖價格得不到有效控制的同時，市場對于2011年國家會不會對缺口白糖再做進口、進口的量是多少產(chǎn)生疑問，而最終政策風險和需求抑制給白糖形勢分析會議后第一波白糖價格深幅回落帶來了充足的依據(jù)。

且由于國家并沒有對增加白糖進口采取實質(zhì)性的行動，所以此次下跌只表現(xiàn)在資金面的角逐上，白糖期貨市場價格深幅回落的同時現(xiàn)貨價格并沒有跌破7000元/噸的整數(shù)關口，而且也為后期白糖價格沖擊8000元/噸埋下了伏筆。

11月內(nèi)的下跌，則與年內(nèi)4月那次相仿，也是出現(xiàn)在11月1日全國糖會預期了缺口之后的下跌，而與上次不同的是白糖現(xiàn)貨價格沖擊了8000元/噸之后，且政府對白糖缺口的進口采取了實質(zhì)性的措施，同時也是原糖價格回落期間。

唯一不同的是，前次市場都“怕”政府進口，而此次是政府已然采取了進口措施，這樣國內(nèi)糖價就和國際糖價緊密地結合在了一起。

新的年度各因素影響分析

白糖一年1000多萬噸的規(guī)模在國內(nèi)是名副其實的小品種，雖比不上玉米、小麥等糧食作物，但鑒于食品價格在cpi中占有較大比重，故糖作為食品行業(yè)中不可或缺的組成，其價格變化與食品行業(yè)同樣密切相關。

2011年從雪糕到牛奶，從飲料到月餅，而且此類企業(yè)的漲價理由都是一個：糖價漲了，成本高了。

如此，糖漲就難免會與影響CPI高居不下相關聯(lián)，因此發(fā)改委有關負責人曾在2011年9月對糖企進行了突擊檢查，并發(fā)布消息責令有關糖企對其剩余的庫存限期、限價、限對象銷售。

國家政策的制定主要有三個方面的考慮：一是要抑制糖價過高，防止傷害下游民生；二是要提高甘蔗價格保護上游價格；三是要能推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展競爭國際市場。這三點是長期任務。現(xiàn)在最主要的部分既不是上游民生也不是下游民生，而是產(chǎn)業(yè)資源的整合和優(yōu)化（走向國外的戰(zhàn)略部署），2012年我國白糖精煉以及深加工應該得到政府更加優(yōu)惠的政策及推動，發(fā)展向國際靠攏。所以我認為2012年的產(chǎn)業(yè)政策比較清晰，國家會向這一步邁進。

筆者近期對白糖產(chǎn)區(qū)進行了部分實地調(diào)研，最明顯的感受是，蔗農(nóng)生產(chǎn)的平均成本正在上升，已由原來一畝地最少500元的成本上升到800元/畝。如果再看廣西物價局的價格收購指導可以發(fā)現(xiàn)，500/畝對應的合理糖價為7000元/噸。

而有關國際糖市，隨著中國糖消費的穩(wěn)健增長，未來白糖進口會成為常態(tài)，但是，2011年國家對白糖進口提前進行了補庫，所以在2012年國內(nèi)不會形成對國際市場的價格依賴，如果國際糖價大幅波動，國內(nèi)糖價的遠月合約可能受到殃及，但是對現(xiàn)貨市場影響有限。

作者為永安期貨白糖分析師